Za pomocą jednego rachunku Saxo można korzystać z obu naszych platform.
Czy francuska polityka wstrząśnie euro?
John J. Hardy
Dyrektor ds. analiz makroekonomicznych
Podsumowanie: Sytuacja polityczna we Francji wywołuje nerwowość wokół euro, co powoduje gwałtowne rozszerzenie różnic w rentownościach między Niemcami a Francją. Tymczasem prezydent USA, Trump, ogłosił, że odwoła gubernator Fed, Lisę Cook, która nie zamierza ustępować.
Zamieszanie wokół Jackson Hole: burza w szklance wody.
Piątkowe przemówienie przewodniczącego Fed, Powella, na Jackson Hole wywołało intensywną reakcję na amerykańskim dolarze, ponieważ Powell był bardziej gołębi niż oczekiwano, co wyraźniej sugerowało możliwość obniżki stóp Fed we wrześniu, niż przewidywano przed jego wystąpieniem. Reakcja dolara wydaje się przesadzona w porównaniu do ruchu amerykańskich stóp procentowych. Wyraźnie widać, że kluczowe znaczenie mają nadchodzące dane, ponieważ jesteśmy już daleko poza erą wytycznych wyprzedzających, a uwaga skupia się bardziej na tym, jak kraje będą radzić sobie z dynamiką stagflacyjną, presją na stopy procentowe oraz utrzymywaniem porządku na rynkach obligacji państwowych w gospodarkach nasyconych długiem.
Czy podstawowe problemy strefy euro znów nawiedzają wspólną walutę?
W piątek para EURUSD zaskakująco osiągnęła poziom 1,1740+, zanim wczoraj spadła z powrotem do prawie 1,1600, ponieważ rynek uznał, że warto zwrócić uwagę na francuską politykę, jak również na wieczne zagrożenia związane z "pierwotnym grzechem założycielskim" strefy euro: wieloma suwerennymi krajami i jednym bankiem centralnym. Konkretnie, francuski premier Bayrou zwołuje głosowanie nad wotum zaufania na 8 września, aby sprawdzić, czy parlament zgodzi się, że konieczny jest znaczący plan oszczędnościowy w celu ograniczenia dużych deficytów Francji, które wciąż są prawie dwukrotnie większe niż dozwolone 3% zgodnie z zasadami UE.
Rosnąca różnica w rentownościach 10-letnich obligacji między Francją a Niemcami – obecnie wynosząca 77 punktów bazowych w porównaniu do 65 punktów kilka tygodni temu – sugeruje, że rynek obawia się, że rząd może nie przetrwać. Warto bacznie obserwować te rozbieżności, ponieważ ostatnim razem przed objęciem urzędu przez premiera Bayrou różnica ta wyniosła aż 88 punktów bazowych. Czy nadzorcy rynku obligacji zmuszą francuskich polityków do realizacji planów oszczędnościowych, czy też są gotowi na ryzyko związane z "Truss-nomics" wobec francuskiego długu, jeśli pozwolą rządowi upaść? Po brutalnych latach oszczędnościowych po kryzysie zadłużeniowym strefy euro od 2010 roku trudno uwierzyć, że jakikolwiek kraj z peryferii strefy euro okaże choć odrobinę współczucia dla trudnej sytuacji Francji. Jakiej skali kryzysu długu francuskiego potrzeba, aby ECB zainterweniowało? Poza EURUSD, patrząc na krzyżowe kursy euro, takie jak EURNOK, EURSEK, EURNZD czy EURAUD, wspólna waluta wydaje się absurdalnie wysoko wyceniona, jeśli czeka nas test francuskiego rynku obligacji.
Prezydent Trump próbuje odwołać gubernator Fed, Lisę Cook.
Prezydent Trump ogłasza, że natychmiastowo odwoła gubernator Fed, Lisę Cook. Teoretycznie, prezydent może zwolnić przewodniczącego Fed lub gubernator "z ważnej przyczyny", czyli z powodu poważnych wykroczeń lub zaniedbania obowiązków. W tym przypadku zespół Trumpa wykorzystuje rzekome nieprawidłowości związane z wnioskiem Cook o kredyt hipoteczny w celu uzyskania lepszych warunków kredytu. Cook twierdzi, że nie zamierza ustępować. Nie jestem ekspertem w kwestii procesu sądowego, ale według informacji uzyskanych przy pomocy sztucznej inteligencji (ChatGPT), sprawa ta może przejść przez dwa szczeble sądów federalnych, zanim ewentualnie trafi do Sądu Najwyższego, jeśli impas będzie się utrzymywał. Stawka jest wysoka, ponieważ usunięcie Cook dałoby Trumpowi większość w Fed, nawet przed wyznaczeniem nowego przewodniczącego Fed na miejsce Powella.
Sytuacja związana z wpływem na dolara amerykańskiego jest skomplikowana, ponieważ większość głównych walut znajduje się w podobnym położeniu, związanego z ryzykiem kryzysu zadłużenia państwowego, który wymaga działań politycznych, gdy presje zaczynają się ujawniać. Czy to Wielka Brytania, Japonia, USA czy Francja, pytania o trwałość trajektorii deficytu i/lub zadłużenia są takie same, choć różnią się poziomem zdolności i elastyczności w rozwiązaniu problemu, jeśli wybuchnie kryzys. Francja ma najbardziej skomplikowaną sytuację, ponieważ nie ma własnego banku centralnego i musi polegać na ECB w sytuacji kryzysowej. Choć polityczny teatr w USA, częściowo z powodu stylu Trumpa, jest najbardziej rozpraszający, USA nie jest odstępstwem od normy, jeśli chodzi o kierunek, jaki rzeczy mogą przybrać od tego momentu, gdy banki centralne będą tracić niezależność w kolejnych fazach odpowiedzi politycznych.
Wykres: EURUSD
Ostatnie dni przyniosły wyjątkową zmienność w notowaniach EUR/USD. Wzrost kursu został początkowo wywołany gołębim przemówieniem przewodniczącego Fed, Powella, na Jackson Hole, tylko po to, by rynek szybko zaczął kwestionować wymowę jego słów. Dodatkowym czynnikiem ryzyka dla euro jest świeże zamieszanie w francuskiej polityce i zbliżający się na początku września konfrontacyjny spór dotyczący planów narzucenia rygorystycznego budżetu, który raczej nie spotka się z aprobatą lewicy ani populistycznej prawicy. Tymczasem niezależność Fed w USA wyraźnie zmierza ku końcowi, czy to szybciej, w przypadku odejścia Cook i jej gołębiego zastępstwa, czy później po wymianie Powella w przyszłym maju. Z taktycznego punktu widzenia gwałtowne odwrócenie trendu wygląda na niedźwiedzią prognozę, ale konieczne byłoby dalsze zejście poniżej ostatniego minimum 1.1583, aby przetestować kolejne najniższe poziomy w okolicach 1.1400, a być może i niżej.
Patrząc w przyszłość
Francuska sytuacja polityczna rzeczywiście wprowadza nowe napięcie na rynek, stając się istotnym czynnikiem do obserwacji, zwłaszcza w kontekście ponownego wzrostu znaczenia różnic w rentownościach obligacji państwowych w Europie. Biorąc pod uwagę osiągnięte przez euro poziomy w krzyżowych kursach walutowych, wspólna waluta staje się jeszcze bardziej podatna na ryzyko, jeśli różnice w rentownościach francuskich obligacji się pogłębią. Możliwe, że prezydent Francji Emmanuel Macron przyjął postawę wyczekującą, mając nadzieję, że nadzorcy rynku obligacji zdołają zdyscyplinować niepokorny parlament, a wzrost różnic w rentownościach potraktuje jako polityczny czynnik sprzyjający jego działaniom. Taka strategia mogłaby stawiać presję na polityków do przyjęcia bardziej rygorystycznych rozwiązań w celu stabilizacji gospodarczej. Wszystko to pokazuje, jak francuska polityka może wpłynąć na euro i szerszą perspektywę rynkową.
Zobaczymy, czy Lisa Cook dalej będzie walczyć o pozostanie w zarządzie Fed, ponieważ oczekiwania dotyczące stóp procentowych w krótkim okresie nie zmieniły się znacząco mimo całego zamieszania. To wydaje się być bardziej kwestią długoterminowego zaufania do rynków obligacji niż tego, czy Fed przesunie się o 25 punktów bazowych względem obecnych prognoz na sześć miesięcy. Kluczowe będzie obserwowanie, jak wszelkie zmiany wpływają na stabilność i przewidywalność rynków w szerszej perspektywie.
Tablica walutowa G10 oraz ewolucja i siła trendów dla chińskiego juana (CNH)
Uwaga: Jeśli nie jesteś zaznajomiony z tablicą walutową, obejrzyj samouczek wideo, aby zrozumieć i korzystać z tablicy walutowej.
Obraz USD wydaje się teraz stabilny po piątkowym dużym zamieszaniu na wcześniej spokojnym rynku, nie biorąc pod uwagę całego szumu wokół zakończenia niezależności Fed. Ciekawsze jest jednak wyraźne umocnienie CNH oraz szybki spadek euro w kategoriach momentum w ostatnich dniach.
Tabela: Nowy ranking trendów FX Board dla poszczególnych par walutowych.
Obserwuj zimne odczyty ATR (ciemnoniebieskie cieniowanie) w odczytach ATR dla wielu głównych par walutowych. Czy zrobiło się zbyt cicho? Mamy nowe negatywne „trendy” dla euro, ponieważ EURNOK i EURSEK zaczynają się odwracać, ale potrzebują trochę więcej momentum na wykresach, aby zasugerować coś istotnego. Niewiele potrzeba, aby EUR/USD zmieniło się w negatywny trend również w nadchodzących sesjach, jeśli spadnie poniżej 1.1600 ponownie – warto obserwować tę sytuację. Złoto oscyluje w zakresie, musi zamknąć się powyżej 3450 względem dolara amerykańskiego, aby uzyskać techniczne znaczenie.