Sześć miesięcy Trumpa 2.0: Chaotyczne zmiany polityki, odporne rynki

Kluczowe punkty:

• Pierwsze sześć miesięcy drugiej kadencji Trumpa wyróżniało się odważną retoryką, niejasnością w polityce oraz ponownym naciskiem na priorytety "America First" – od handlu i podatków po sztuczną inteligencję i obronę narodową.
• Mimo ciągłego nacisku politycznego na Rezerwę Federalną, zagrożeń związanych z taryfami i niepewności prawodawczej, rynki pozostają ogólnie odporne. Akcje są wspierane przez rozwój sztucznej inteligencji oraz optymizm związany ze wzrostem gospodarczym.
• W miarę jak uwaga przenosi się z ogłoszeń na rzeczywistą realizację polityki, widoczne stają się nowe kierunki inwestycyjne związane z Trumpem. Obejmują one tematy strukturalne, takie jak infrastruktura AI, sektor obronny, nacjonalizacja zasobów i aktywa cyfrowe, a także aktywa wrażliwe na obniżki stóp procentowych oraz małe spółki.

W ciągu zaledwie sześciu miesięcy od powrotu Donalda Trumpa do Białego Domu, rynki doświadczyły lawiny nagłówków dotyczących polityki, geopolitycznych przetasowań i ekonomicznych zawirowań. Echo słów Lenina przypomina, zdarzają się całe dekady, gdy nic się nie dzieje, a potem nadchodzą tygodnie, w trakcie których dzieje się więcej niż przez poprzednie dekady. W pierwszej połowie 2025 roku rząd USA przyjął bardziej niezależną, stanowczą postawę na arenie międzynarodowej, ożywiając protekcjonistyczną retorykę oraz przedstawiając ambitne plany podatkowe i wydatkowe, wspierając przy tym innowacje i bezpieczeństwo narodowe.

Jednak rynki okazały się w dużej mierze odporne. Akcje nieprzerwanie rosną, a optymizm wokół sztucznej inteligencji wzmacnia wyceny spółek technologicznych. Zmienność pozostaje stłumiona mimo licznych groźb związanych z taryfami, zaostrzeniem przepisów imigracyjnych i politycznym naciskiem na Rezerwę Federalną.

Patrząc w przyszłość, rynki mogą potrzebować przesunięcia uwagi z medialnego szumu na konkretne efekty. Kilka tematów z ery Trumpa wydaje się gotowych do przejścia od spekulacji do realizacji, co może potencjalnie przekształcić przepływy kapitałowe oraz kierunki inwestycji w drugiej połowie 2025 roku.

Napięcia handlowe: dużo słów, mało czynów

Handel był jednym z najczęściej poruszanych tematów przez Trumpa w pierwszej połowie roku, z wielokrotnymi groźbami wprowadzenia taryf, szczególnie wobec Chin i Meksyku. Jednak do tej pory realizacja tych zapowiedzi była ograniczona.

• Taryfy, którymi Trump wielokrotnie groził, ostatecznie nie zostały wprowadzone. Inwestorzy w dużej mierze ignorują takie zagrożenia, a rynki często rosną, gdy kluczowe terminy mijają bez żadnych zdarzeń.
• Podejście Trumpa do handlu jest postrzegane bardziej jako narzędzie taktyczne niż bezpośrednie zagrożenie dla globalnej wymiany handlowej.

Patrząc w przyszłość:

• Jeśli cła zostaną wprowadzone po terminie 1 sierpnia, sektory cykliczne – w szczególności motoryzacja, przemysł i amerykański sektor detaliczny – mogą stanąć w obliczu presji na marże
• Z kolei kolejne opóźnienie może przywrócić apetyt na ryzyko, zwłaszcza dla eksporterów z Azji oraz beneficjentów globalnych łańcuchów dostaw, takich jak Indie i Azja Południowo-Wschodnia.

Niezależność Fed: rosnąca presja, spokojne rynki

Stała krytyka ze strony Trumpa wobec Rezerwy Federalnej oraz jego apele o obniżki stóp procentowych stawiają niezależność Fedu pod coraz większą lupą. Niemniej jednak, przewodniczący Jerome Powell do tej pory opiera się presji politycznej.

• Publiczna krytyka Trumpa nasiliła się, włącznie z sugestiami dotyczącymi usunięcia Powella oraz ryzykiem powołania nieformalnego przewodniczącego Fed.

• Chociaż inflacja spadła, Fed utrzymuje stabilne stanowisko polityczne, powołując się na zależność od danych oraz ostrożność w związku z zmiennością cen wywołaną przez taryfy.
• Rynki już uwzględniają w cenach obniżki stóp, co wspiera sentyment ryzyka.

Patrząc w przyszłość:

• Przemówienie Powella w Jackson Hole w sierpniu oraz spotkanie FOMC we wrześniu będą kluczowymi wskaźnikami kierunku polityki.
• Jeśli dojdzie do obniżek stóp, może to wzmocnić ideę "Trump Put", sugerując, że polityka będzie dostosowywać się do słabości rynku.
• Jeśli Fed się oprze, zmienność może ponownie się pojawić, zwłaszcza wśród aktywów wrażliwych na zmiany stóp procentowych.

„Wielka Piękna Ustawa Podatkowa”: obietnica czy złudzenie?

W typowy dla Trumpa sposób „Wielka Piękna Ustawa Podatkowa” została ogłoszona z dużym rozmachem, obiecując ulgi podatkowe i stymulację prorozwojową dla gospodarki. Jednak do tej pory plan pozostaje bardziej wizją niż rzeczywistą ustawą.

• Propozycja obejmuje obniżki podatków dla firm, ulgi na zyski kapitałowe oraz zachęty dla małych przedsiębiorstw.
• Rynki początkowo entuzjastycznie przyjęły ogłoszenie, postrzegając je jako powrót do stylu bodźców fiskalnych z 2017 roku.
• Jednak pojawiają się obawy dotyczące finansowania, czasu realizacji oraz politycznego impasu.

Patrząc w przyszłość:

• Rynki wydają się oczekiwać, że jakaś wersja ustawy podatkowej zostanie uchwalona, nawet jeśli w ograniczonej formie.
• Impas legislacyjny mógłby wywołać rozczarowanie polityczne i odwrócić optymizm w akcjach wrażliwych na podatki.
• Z drugiej strony, nawet częściowe uchwalenie może przedłużyć wzrost akcji małych i średnich spółek oraz pobudzić inwestycje biznesowe.

Nowe kierunki inwestycji związane z Trumpem: tematy do obserwacji

W miarę jak nagłówki polityczne zaczynają przechodzić w fazę realizacji, inwestorzy zaczynają się przestawiać na tematy, które mogą mieć bardziej trwały wpływ podczas drugiej kadencji Trumpa.

Sztuczna inteligencja i infrastruktura

Trump ogłosił inicjatywę infrastrukturalną AI o wartości 500 miliardów dolarów, współfinansowaną przez sektor publiczny i prywatny, z udziałem takich gigantów jak Softbank, OpenAI i Oracle. Dodatkowo, projekt ustawy podatkowej GOP zakłada:

• 250 milionów dolarów na finansowanie programów bezpieczeństwa cybernetycznego opartych na AI,
• Ulgi podatkowe dla producentów chipów budujących fabryki w USA.

Wydatki przedsiębiorstw pozostają na wysokim poziomie pomimo krótkoterminowej zmienności wyników finansowych:

• Według danych Spisu Ludności USA, wskaźniki wykorzystania AI w USA podwoiły się w porównaniu do poprzedniego roku
• Firmy takie jak Microsoft i Meta zwiększają swoje działania w zakresie rozwoju AI, dostosowując struktury wewnętrzne do priorytetów związanych z generacyjną sztuczną inteligencją.
• Globalna konkurencja w inwestycjach jest coraz bardziej zacięta. Chiny nadal zabiegają o chipy Nvidia, podczas gdy Meta rozszerza swoje wewnętrzne laboratoria AI.

Takie zaangażowanie sugeruje, że sztuczna inteligencja nie jest chwilowym trendem, ale strukturalną zmianą, która może określić kolejny cykl wydatków kapitałowych firm.

Sektor obronny i bezpieczeństwo

Trump podpisał kilka rozporządzeń wykonawczych wspierających innowacje militarne, cyberbezpieczeństwo i krajowy przemysł stoczniowy. Projekt ustawy wydatkowej GOP przewiduje:

• 150 miliardów dolarów na sektor obronny łącznie,
• 29 miliardów dolarów specjalnie na budowę statków,
• 170 miliardów dolarów na ochronę granic.

Niestabilność geopolityczna, od konfliktu między Rosją a Ukrainą po napięcia w cieśninie tajwańskiej, podkreśla strategiczne znaczenie tych działań. Zaproponowano również budżet w wysokości 24 miliardów dolarów na kosmiczny system obrony rakietowej nazwany „Złota Kopuła”.

Te zobowiązania sprawiają, że sektor obronny jest jednym z bardziej trwałych kierunków inwestycyjnych związanych z Trumpem, prawdopodobnie korzystającym z ponadpartyjnego wsparcia.

Metale i sektor górniczy

Nacjonalizm zasobowy staje się ważnym tematem za kadencji Trumpa. Rozporządzenia wykonawcze wspierające wydobycie metali ziem rzadkich, miedzi oraz eksplorację energii mają na celu zmniejszenie zależności od zagranicznych dostawców. Kluczowe działania obejmują:

• Inwestycję Departamentu Obrony w MP Materials, co sprawia, że Pentagon staje się jego największym udziałowcem.
• Proponowane taryfy na importowaną stal, aluminium i miedź, mające na celu ożywienie amerykańskich zdolności produkcyjnych.

Te zmiany oznaczają długoterminowe wsparcie dla amerykańskiej infrastruktury wydobywczej i energetycznej, co ma wpływ na ceny surowców i akcje przemysłowe.

Aktywa cyfrowe i bitcoin

Trump zajął zaskakująco proaktywne stanowisko wobec kryptowalut:

• Podpisano rozporządzenie wykonawcze ustanawiające amerykańską strategiczną rezerwę Bitcoina.
• Szersza strategia w zakresie cyfrowych finansów ma na celu uczynienie USA liderem innowacji w technologii blockchain.
• Kluczowe etapy legislacyjne są spodziewane w drugiej połowie roku, w tym głosowanie w Senacie nad ustawą Stablecoin Bill oraz CLARITY Act.

Choć kryptowaluty pozostają zmiennymi aktywami, kierunek regulacyjny pod rządami Trumpa wydaje się wspierać innowację zamiast ich ograniczać—co może potencjalnie odblokować przepływy instytucjonalne.

Akcje małych spółek

Dzięki większej ekspozycji na krajowy popyt i mniejszej wrażliwości na globalne łańcuchy dostaw, akcje małych spółek mają szansę skorzystać na:

• Proponowanych obniżkach podatków,
• Łagodniejszych warunkach regulacyjnych,
• Programach wydatków fiskalnych ukierunkowanych na infrastrukturę i innowacje.

Te czynniki mogą przyczynić się do osiągania ponadprzeciętnych wyników, zwłaszcza jeśli „Wielka Piękna Ustawa Podatkowa” zostanie przyjęta przez Kongres.

Sektor bankowy

Połączenie obniżek stóp procentowych i deregulacji tworzy sprzyjające warunki dla amerykańskich banków:

• Niższe koszty finansowania mogą zwiększyć rentowność,
• Łagodniejszy nadzór regulacyjny może przyspieszyć aktywność fuzji i przejęć,
• Podstawowe fundamenty kredytowe pozostają stosunkowo stabilne.

Dzięki temu sektor bankowy staje się atrakcyjny dla inwestorów poszukujących średnioterminowej odwracalności trendu i dochodu.

Inwestycje związane z obniżkami stóp procentowych przez Fed

Pomimo obecnego stanowiska Fed, rynki już uwzględniają możliwości obniżek stóp do końca roku. Jeśli dojdzie do cięć, mogą one przynieść szerokie skutki:

• Sektory wrażliwe na zmiany oprocentowania, takie jak użyteczności publiczne, fundusze REIT i artykuły konsumpcyjne, mogą skorzystać na spadku rentowności obligacji.
• Akcje z wysokimi dywidendami mogą ponownie zyskać na popularności, szczególnie wśród inwestorów poszukujących dochodu i przenoszących środki z gotówki.
• Akcje wzrostowe, zwłaszcza w technologii i usługach komunikacyjnych, mogą otrzymać dodatkowy impuls dzięki spadającym stopom dyskontowym.
• Spadający kurs dolara amerykańskiego może wspierać akcje i surowce spoza USA, wzmacniając przepływy kapitału do rynków wschodzących i złota.

Chiny: od produkcji do innowacji

Chińska trajektoria gospodarcza coraz bardziej opiera się na przejściu od produkcji napędzanej eksportem do innowacji w dziedzinie zaawansowanych technologii.

Pomimo przeszkód demograficznych i ograniczeń handlowych kapitał nadal płynie do sektora AI i półprzewodników.

Zwrot Chin odzwierciedla głębszą transformację – od ilości do jakości oraz od globalnego outsourcingu do krajowych zdolności.

Prognozy dla dolara amerykańskiego

Połączenie politycznych ingerencji w politykę Fed, rosnących deficytów fiskalnych i potencjalnych obniżek stóp może obniżyć wartość dolara. Słabszy dolar może:

• Sprawić, że amerykańskie aktywa będą mniej atrakcyjne dla zagranicznych inwestorów,
• Zwiększyć atrakcyjność europejskich i azjatyckich akcji,
• Podnieść zyski amerykańskich międzynarodowych korporacji,
• Zwiększyć popyt na złoto, ropę i inne surowce.

Te warunki makroekonomiczne sprzyjają międzynarodowej dywersyfikacji, selektywnej alokacji funduszy na rynki wschodzące oraz ekspozycji na surowce w drugiej połowie roku.