Šest měsíců Trumpa 2.0: Chaotické politické prostředí a odolné trhy

Klíčové body:

• Prvních šest měsíců druhého období Trumpovy vlády se vyznačovalo odvážnou rétorikou, nejasnými politikami a obnoveným tlakem na priority „Amerika na prvním místě“—od mezinárodního obchodu a daní až po umělou inteligenci a národní obranu.
• Přes pokračující politický tlak na Federální rezervní systém, hrozby cel a legislativní nejistotu trhy zůstaly obecně odolné. Akcie drží nad vodou momentum v oblasti umělé inteligence a pro-růstový optimismus.
• Zatímco se zaměření přesouvá od oznámení k faktické realizaci politik, objevuje se nová sada Trumpových obchodů—včetně strukturálních témat jako infrastruktura AI, obrana, surovinový nacionalismus a digitální aktiva, spolu s aktivy citlivými na snížení sazeb a malými firmami.

Během pouhých šesti měsíců od návratu Donalda Trumpa do Bílého domu zažily trhy vír politických titulků, geopolitických přehodnocení a ekonomických protichůdných větrů. Ozvěny slavných slov Lenina, jsou dekády, kdy se nic neděje, a týdny, kdy se dějí dekády. První polovina roku 2025 viděla, jak se americká vláda ujala více sebeřízené, asertivní role na světové scéně, znovu oživila protekcionistickou rétoriku, představila ambiciózní plány na daně a výdaje a poskytla politickou podporu inovacím a národní bezpečnosti.

Přesto trhy zůstaly do značné míry odolné. Akcie pokračovaly v růstu, optimismus kolem umělé inteligence posílil technologické valuace a volatilita zůstala utlumená navzdory opakovaným celním hrozbám, přísnějším imigračním pravidlům a politickému tlaku na Federální rezervní systém.

Směrem do budoucna možná trhy budou muset přesunout svou pozornost od hluků titulků k hmatatelným výsledkům. Několik témat z doby Trumpovy vlády se nyní zdá připraveno přejít od spekulací k realizaci - a potenciálně tak přetvořit kapitálové toky a investiční vedení ve druhé polovině roku 2025.

Obchodní napětí: rétorika vysoká, realizace nízká

Obchod byl jedním z nejčastěji zmiňovaných témat Trumpa v první polovině roku společně s opakovanými celními hrozbami, zejména zaměřenými na Čínu a Mexiko. Dosud však byla realizace omezená.

• Cla byla opakovaně oznámena, ale neprosazena. Investoři do značné míry ignorovali hluk, přičemž trhy často rallyovaly poté, co klíčové termíny uplynuly bez událostí.
• Trumpův přístup k obchodu je vnímán více jako taktický nástroj než jako bezprostřední hrozba pro globální obchod.

Směrem do budoucna:

• Pokud budou cla zavedena po termínu 1. srpna, cyklická odvětví—zejména automobily, průmysl a američtí maloobchodníci—by mohla čelit tlaku na marže.
• Naopak další zpoždění by mohlo obnovit chuť k riziku, zejména pro exportéry se sídlem v Asii a globální dodavatelské řetězce jako Indie a jihovýchodní Asie.

Nezávislost Fedu: tlak roste, ale trhy zůstávají klidné

Trumpova neustálá kritika Federálního rezervního systému a výzvy ke snížení sazeb dostaly nezávislost Fedu pod rostoucí kontrolu. Přesto předseda Jerome Powell dosud odolává politickému tlaku.

• Trumpova veřejná kritika se stupňovala, včetně návrhů na odvolání Powella a rizik stínového předsedy Fedu.
• Přestože inflace se mírnila, Fed zachoval stabilní politický postoj—s odkazem na závislost na datech a opatrnost kolem cenové volatility způsobené cly.
• Trhy však již ceny snižují, což podporuje sentiment rizika.

Směrem do budoucna:

• Powellův projev v Jackson Hole v srpnu a zářijové zasedání FOMC budou klíčovými indikátory směru politiky.
• Pokud se snížení sazeb uskuteční, mohou posílit představu „Trump Put“ - to by naznačovalo, že se politika bude přizpůsobovat slabostem trhu.
• Pokud Fed odolá, volatilita by se mohla znovu objevit, zejména u aktiv citlivých na sazby.

„Velký krásný daňový zákon“: slib nebo iluze?

V typickém Trumpově stylu byl „Velký krásný daňový zákon“ oznámen s fanfárami. Zákon slibuje daňovou úlevu a pro-růstový impuls pro ekonomiku. Dosud však plán zůstává více vizí než zákonem.

• Návrh zahrnuje snížení daní pro podniky, úlevu na kapitálových ziscích a pobídky pro malé firmy.
• Trhy zpočátku oznámení uvítaly, vnímaly to jako oživení fiskálního stimulu z roku 2017.
• Nicméně obavy o financování, načasování a politický pat začaly vyplouvat na povrch.

Směrem do budoucna:

• Trh očekává, že nějaká verze daňového zákona projde, i když ve zmenšené podobě.
• Legislativní pat by mohl vyvolat zklamání z politiky a zvrátit optimismus u akcií citlivých na daně.
• Naopak i částečné schválení by mohlo prodloužit rally u malých a středních firem a stimulovat podnikové investice.

Nové Trumpovy obchody: investiční témata, která nadále sledovat

Zatímco se politické titulky začínají pomalu měnit v implementaci, investoři se začínají soustředit na témata, která mohou mít větší trvanlivost během druhého Trumpova období.

Umělá inteligence a infrastruktura

Trump oznámil veřejně-soukromou iniciativu v oblasti AI infrastruktury v hodnotě 500 miliard dolarů s účastí velkých firem včetně Softbank, OpenAI a Oracle. Navíc republikánský daňový zákon navrhuje:

• 250 milionů dolarů na financování programů kybernetické bezpečnosti poháněných AI,
• Daňové úlevy pro výrobce čipů budující výrobní závody v USA.

Podnikové výdaje zůstávají silné, navzdory krátkodobé volatilitě zisků:

• Využití AI v USA se meziročně zdvojnásobilo, podle údajů Census Bureau.
• Společnosti jako Microsoft a Meta zvyšují vývoj AI, upravují interní struktury tak, aby upřednostňovaly generativní AI.
• Globální investiční konkurence se zintenzivňuje. Čína nadále usiluje o čipy Nvidia, zatímco Meta rozšiřuje své vlastní AI laboratoře.

Tato úroveň závazku naznačuje, že AI není módní výstřelek, ale strukturální posun, který by mohl definovat další cyklus firemních kapitálových výdajů.

Obrana a bezpečnost

Trump podepsal několik výkonných příkazů na podporu vojenských inovací, kybernetické bezpečnosti a domácí stavby lodí. Republikánský výdajový zákon přiděluje:

• 150 miliard dolarů celkově na obranu,
• 29 miliard dolarů konkrétně na stavbu lodí,
• 170 miliard dolarů na ochranu hranic.

Geopolitická nestabilita, od konfliktu mezi Ruskem a Ukrajinou až po napětí v Tchajwanském průlivu, podtrhuje důležitost tohoto strategického zaměření. Byl také navržen rozpočet ve výši 24 miliard dolarů na vesmírný systém protiraketové obrany nazvaný „Zlatá kopule“.

Tyto závazky dělají z obrany jeden z trvalejších Trumpových závazků, kdy pravděpodobně těžící z bipartijní podpory.

Kovy a těžba

Surovinový nacionalismus se stává pod Trumpem prominentním tématem. Výkonné příkazy podporující vzácné zeminy, měď a energetický průzkum mají za cíl snížit závislost na zahraničních dodavatelích. Mezi hlavní body patří:

• Investice Ministerstva obrany do společnosti MP Materials, čímž se Pentagon stal jejím největším akcionářem.
• Navrhovaná cla na dováženou ocel, hliník a měď, zaměřená na oživení americké výrobní kapacity.

Tyto vývoje signalizují dlouhodobou podporu americké těžební a energetické infrastruktury s dopady na ceny komodit a průmyslové akcie.

Digitální aktiva a bitcoin

Trump zaujal překvapivě proaktivní postoj k kryptoměnám:

• Podepsal výkonný příkaz zřizující strategickou americkou rezervu bitcoinu.
• Širší strategie digitálních financí má za cíl umístit USA jako lídra v blockchainových inovacích.
• Ve druhé polovině roku se očekávají klíčové legislativní milníky, včetně senátního hlasování o zákonu o stablecoinech a zákona CLARITY.

Zatímco krypto zůstává volatilní, zdá se, že regulační směr pod Trumpem bude inovace spíše podporovat než potlačovat —což může potenciálně odemknout institucionální toky.

Akcie malých společností

S větší expozicí vůči domácí poptávce a menší citlivostí na globální dodavatelské řetězce jsou akcie malých společností připraveny těžit z:

• Navrhovaných daňových škrtů,
• Uvolnění regulačních podmínek,
• Fiskálních výdajových programů zaměřených na infrastrukturu a inovace.

Tyto faktory by mohly odemknout "nadvýkonnost", zejména pokud „Velký krásný daňový zákon“ postoupí v Kongresu.

Sektor bankovnictví

Kombinace snížení sazeb a deregulace vytváří pro americké banky konstruktivní prostředí:

• Nižší náklady na financování mohou zvýšit ziskovost,
• Uvolnění regulačního dohledu by mohlo urychlit aktivitu fúzí a akvizic,
• Základní úvěrové fundamenty zůstávají relativně stabilní.

To činí bankovní sektor atraktivním pro investory hledající návrat k průměru a pravidelný příjem.

Sázky na snížení sazeb ze strany Fedu

Navzdory současnému postoji Fedu trhy již diskontují možná snížení do konce roku. Pokud se snížení sazeb zrealizují, budou mít široké dopady:

• Sektory citlivé na dlouhodobé financování, jako jsou utility, REITs a spotřební zboží, by mohly těžit z poklesu výnosů dluhopisů.
• Akcie s vysokými dividendami by mohly znovu získat oblibu, zejména mezi investory hledajícími příjem, kteří přerozdělují z hotovosti.
• Růstové akcie, zejména v technologii a komunikačních službách, mohou získat další podporu, zatímco budou klesat diskontní sazby.
• Klesající americký dolar by mohl podpořit mimoamerické akcie a komodity, posílit toky na rozvíjející se trhy a zlato.

Čína: od výroby k inovacím

Ekonomická trajektorie Číny je stále více definována posunem od exportně orientované výroby k vysoce technologickým inovacím:

Navzdory demografickým protivětrům a obchodním omezením kapitál nadále proudí do umělé inteligence a polovodičů.

Čínský obrat odráží hlubší transformaci—od kvantity ke kvalitě a od globálního outsourcingu k domácí schopnosti.

Výhled amerického dolaru

Kombinovaný dopad politického zásahu do politiky Fedu, rostoucích fiskálních deficitů a možného snížení sazeb by mohl tlačit dolar dolů. Slabší dolar by:

• Učinil americká aktiva méně atraktivními pro zahraniční investory,
• Zvýšil atraktivitu evropských a asijských akcií,
• Posílil zisky amerických nadnárodních společností,
• Poskytl vítr do plachet pro zlato, ropu a další komodity.

Tento makroekonomický kontext favorizuje mezinárodní diverzifikaci, selektivní alokaci na rozvíjející se trhy a expozici komodit ve druhé polovině roku.