AI bez bańki: strategiczne spojrzenie na rok 2026

Kluczowe punkty:

• Przywództwo w obszarze AI wykracza dziś poza największe spółki technologiczne. Coraz większą rolę odgrywają firmy z branż półprzewodnikowej, automatyki przemysłowej i infrastruktury energetycznej, prawdziwe „narzędzia i łopaty” tej rewolucji: dostawcy kluczowych komponentów i zaplecza dla rozwoju AI.
• Zastosowanie rygorystycznych kryteriów selekcji: nacisku na rentowność, przepływów pieniężnych i rozsądnych wycen, zawęża globalną pulę do zaledwie 15 spółek, które łączą ekspozycję na AI z solidną odpornością finansową.
• Rok 2026 może premiować „AI popartą wynikami”: spółki, które generują realne zyski, a nie tylko budują narrację. W miarę dojrzewania cyklu mocne bilanse i sprawna realizacja staną się kluczowymi wyróżnikami.

Wchodząc w rok 2026, dyskusja o AI się zmienia. Pytanie nie brzmi już, czy inwestycje w AI się utrzymają, globalne nakłady inwestycyjne, rozbudowa centrów danych oraz rosnące potrzeby elektryfikacji wskazują, że tak, lecz jak w niej uczestniczyć, nie dając się wciągnąć w najbardziej przegrzane segmenty rynku.

W takich warunkach ponownie liczą się fundamenty. Po cyklu zdominowanym przez narracje rok 2026 zapowiada się jako czas premiujący mocne bilanse, przewidywalne przepływy pieniężne oraz firmy, które budują infrastrukturę, na której AI faktycznie polega, zamiast jedynie korzystać z nastrojów rynkowych.

Aby przeanalizować ten temat, opracowaliśmy prosty filtr w terminalu Bloomberga, który identyfikuje spółki powiązane z AI, a jednocześnie generujące realne zyski, rzeczywiste przepływy pieniężne i charakteryzujące się rozsądnymi wycenami. To nie jest lista spółek ani zestaw rekomendacji inwestycyjnych. To narzędzie, które pomaga inwestorom rozpoznawać sygnały finansowe, takie jak jakość zysków, wolne przepływy pieniężne i dyscyplina wyceny, często pozwalające odróżnić rzeczywistą realizację strategii AI od rynkowego szumu.

Logika filtra: AI to cykl nakładów kapitałowych, nie tylko narracja

AI nie jest już opowieścią o jednym sektorze. Rozbudowa obejmuje dziś układy scalone i sprzęt, automatykę przemysłową, oprogramowanie oraz energetykę zasilającą centra danych. Dlatego filtr koncentruje się na czterech segmentach BICS (Bloomberg Industry Classification System), które tworzą rdzeń gospodarki AI:

1. Sprzęt technologiczny i półprzewodniki
2. Oprogramowanie
3. Automatyka przemysłowa
4. Sektor energetyczny i infrastruktura użyteczności publicznej

Te obszary stanowią praktyczny kręgosłup AI, zapewniając moc obliczeniową, magazynowanie danych, automatyzację i zasilanie.

Sama ekspozycja na AI to jednak za mało. Rok 2026 może być okresem, w którym rozbieżności wyników w obrębie AI się pogłębią: część firm będzie dalej budować wartość, a część może mieć trudności ze spełnieniem zbyt optymistycznych oczekiwań. Dlatego naszym celem było wskazanie spółek, które łączą kluczowe znaczenie dla ekosystemu AI z odpornością finansową.

Na co patrzy filtr

1. Silna rentowność (ROE > 12%)

Spółki muszą realnie zarabiać na zaangażowanym kapitale. To pierwsza linia obrony przed czysto spekulacyjnymi narracjami wzrostu.

2. Rzeczywiste wolne przepływy pieniężne (dodatni FCF w ujęciu T12M i marża FCF > 3%)

Generowanie gotówki to najczystszy sygnał zdrowia operacyjnego, zwłaszcza w ekosystemie AI, w którym nakłady inwestycyjne są wysokie.

3. Niski poziom stresu finansowego (dług netto/EBITDA < 2 oraz pokrycie odsetek > 5x)

Rozbudowa AI jest kosztowna; wysoko zadłużone spółki mogą być podatne na problemy, jeśli koszty finansowania ponownie wzrosną.

4. Spójny wzrost zysków (5-letni skorygowany EPS CAGR > 8%)

Kryterium ogranicza ryzyko cyklicznych „wywrotek” i selekcjonuje spółki z choćby krótką historią dowożenia wyników.

5. Dyscyplina wyceny (P/E < 30, PEG między 0 a 2, EV/EBITDA < 25)

To nie są „tanie” spółki, co w AI zdarza się rzadko, ale nie są też wyceniane na absolutną doskonałość.

Łącznie te filtry faworyzują realnych beneficjentów AI, firmy z mocnym bilansem i sprawną realizacją operacyjną, które potrafią wykorzystać strukturalny cykl inwestycyjny, zamiast opierać się na samych nadziejach.

Co przeszło przez filtr: 15 spółek z segmentów sprzętu technologicznego, oprogramowania, automatyki przemysłowej i energetyki

Spośród ponad 1,6 mln spółek filtr wyłonił zaledwie 15 spółek, niewielki, globalnie zdywersyfikowany zestaw obejmujący rynki USA, Chin, Hongkongu i Europy.

Kliknij tutaj aby zobaczyć wyniki filtra.

Półprzewodniki i infrastruktura obliczeniowa

Tu zacieśniają się wąskie gardła nakładów inwestycyjnych. Te spółki stoją w samym centrum pamięci, platform obliczeniowych i zaawansowanej produkcji, technicznego zaplecza boomu AI.

• Micron Technology
• Super Micro Computer
• Western Digital
• Jabil

Oprogramowanie i automatyzacja w przedsiębiorstwach

Tu wdrożenia AI spotykają się z powtarzalnymi przychodami. Te spółki łączą wysokie marże z „lepkością” ekosystemów klientów, dzięki czemu mogą być beneficjentami wzrostu produktywności napędzanej AI.

• Adobe
• Salesforce
• Paycom
• Plexus

Automatyka przemysłowa i łączność

Niedoceniani zwycięzcy fizycznej rozbudowy AI. Związek z AI jest pośredni, lecz silny: chłodzenie centrów danych, systemy termiczne, interkonekty i robotyka.

• TE Connectivity
• Trane Technologies
• Flex Ltd

AI konsumencka i inteligentne urządzenia

Segment wykorzystujący fizyczny interfejs między konsumentami a usługami AI.

• Xiaomi Corp

Zasilanie i elektryfikacja

Przyszłe wąskie gardło AI. Największym ograniczeniem nie są już algorytmy, lecz energia elektryczna, spółki użyteczności publicznej i specjaliści od elektryfikacji mogą odgrywać coraz bardziej centralną rolę.

• Eaton Corp

Dwie spółki łączące kategorie

• Microsoft
• NetApp

Obecność obu potwierdza, że filtr wyłapuje spółki z realnym użyciem AI i z twardymi wynikami, a nie tylko uczestników cykli hype’u.

Co ta lista mówi o narracji rynkowej

Trzy wnioski wyróżniają się:

1. Spektrum inwestowania w AI się poszerza

Na liście znalazły się nie tylko producenci chipów i spółki o największej kapitalizacji. Wyraźnie obecne są automatyka przemysłowa, chłodzenie, łączność i systemy zasilania, dowód, że AI przechodzi w realny cykl nakładów inwestycyjnych.

2. Przepływy pieniężne stają się wyróżnikiem

Wiele firm z imponującą narracją o AI odpadło wyłącznie ze względu na słabe wolne przepływy pieniężne lub nadmierną dźwignię. W 2026 liczyć się może dowożenie wyników, nie deklaracje.

3. Dyscyplina wyceny znów ma znaczenie

Mimo mocnych profili wzrostu mediana P/E w grupie jest poniżej 20x, a PEG około 1,3, co sugeruje wzrost w rozsądnej cenie, a nie mnożniki oderwane od fundamentów.

Jak inwestorzy mogą wykorzystać to narzędzie

To nie jest wezwanie do kupna żadnej z tych spółek. Zamiast tego filtr pomaga zadać kilka strategicznych pytań na 2026:

• Czy moja ekspozycja na AI opiera się na spółkach generujących gotówkę?
• Czy nie polegam zbyt mocno na spółkach „narracyjnych” z wysokimi mnożnikami?
• Czy mam ekspozycję na fizyczną rozbudowę AI, zasilanie, systemy termiczne, automatykę, a nie tylko na warstwę oprogramowania?
• Gdzie wyceny są najbardziej podatne, jeśli koszt kapitału pozostanie podwyższony?

Rok 2026 może być dla AI okresem przejścia od hype’u do twardej ekonomii. Taki filtr to po prostu sposób, by skupić się na spółkach, które wydają się lepiej przygotowane, finansowo i operacyjnie, do przejścia przez tę fazę.

Na koniec

Ryzyko bańki w AI nie zniknęło. Ale spektrum możliwości jest szersze, głębsze i bardziej „przemysłowe” niż sugerują nagłówki. Filtrując pod kątem rentowności, generowania gotówki i dyscypliny wyceny, to podejście pokazuje, że ekspozycja na AI nie musi oznaczać spekulacji, może też oznaczać fundamentalną odporność.