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Stratégie de diversification : De Harry Markowitz aux meilleures pratiques actuelles
Diversification
Saxo Group
La constitution d'un portefeuille solide nécessite une planification minutieuse, et la diversification est l'un des éléments les plus importants de toute stratégie d'investissement. Introduite par l'économiste américain Harry Markowitz dans le cadre de la « théorie moderne du portefeuille », elle reste l'un des moyens les plus efficaces de gérer les risques et de faire face à la volatilité des marchés. La diversification consiste à combiner des actifs non corrélés au sein d'un même portefeuille afin de réduire le risque de baisse.
Les marchés fluctuent et se développent, et le paysage financier a considérablement changé au fil des ans. Cependant, les principes de la diversification restent intemporels. La répartition des investissements entre différents actifs, secteurs et zones géographiques aide les investisseurs à limiter les pertes et à maintenir l'équilibre sur des marchés imprévisibles.
L'évolution de la diversification
Harry Markowitz a révolutionné la théorie de l'investissement avec ses travaux sur la théorie moderne du portefeuille (TMP) dans les années 1950. La TPM démontre comment la combinaison d'actifs non corrélés peut minimiser le risque du portefeuille sans sacrifier les rendements potentiels. La diversification, au même titre que le risque, le rendement et la corrélation, est l'un des concepts fondamentaux de cette théorie de l'investissement sur les marchés.
Cette idée novatrice a montré que le risque n'est pas seulement lié aux investissements individuels, mais aussi à la manière dont ces investissements interagissent au sein d'un portefeuille. Un concept clé est la corrélation, c'est-à-dire la tendance de deux actifs à évoluer ensemble en termes de prix.
Essentiellement, la diversification vise à réduire le risque non systématique, qui est propre aux titres ou aux secteurs individuels. En détenant une variété d'actifs non corrélés qui réagissent différemment aux événements du marché, les investisseurs peuvent essayer de compenser les effets de la volatilité du marché. Cette approche constitue un changement fondamental par rapport à la concentration de la richesse sur une seule action ou un seul secteur.
Au fil du temps, les stratégies de diversification ont dépassé les principes de base de la TMP. Les investisseurs modernes utilisent des outils et des techniques de pointe pour faire face à l'environnement financier dynamique d'aujourd'hui.
En voici quelques-unes :
- Stratégies « smart beta ». Ils permettent une personnalisation en ciblant des facteurs spécifiques tels que la valeur ou le momentum, en utilisant des stratégies d'investissement passives orientées vers un ou plusieurs de ces facteurs.
- Robo-advisors et automatisation. Les plateformes automatisées simplifient la répartition des portefeuilles en fonction des objectifs individuels, rendant la diversification plus accessible aux investisseurs particuliers. Les robots-conseillers ont tendance à suivre des règles simples, basées sur la Théorie Moderne du Portefeuille, ce qui peut renforcer leur effet sur l'ensemble du marché.
- Intégration ESG. Les facteurs environnementaux, sociaux et de gouvernance sont un domaine controversé de la théorie des portefeuilles qui ajoute une couche de normes d'investissement éthiques et durables à la sélection des actions.
Malgré ces évolutions, la diversification reste essentielle pour gérer les risques et atteindre les objectifs financiers.
Types de stratégies de diversification
La diversification est un concept simple, mais il existe plusieurs stratégies que les investisseurs peuvent utiliser pour atténuer les risques et améliorer la résilience de leur portefeuille grâce à la diversification. Chaque approche joue un rôle dans l'équilibre entre les rendements potentiels et les niveaux de risque acceptables.
À travers les catégories d'actifs
La diversification entre les classes d'actifs est l'une des formes les plus simples et les plus efficaces de stratégie de diversification. Les actions, les obligations, l'immobilier et les matières premières réagissent différemment aux conditions du marché, offrant ainsi une couverture naturelle. Par exemple, les actions sont généralement performantes sur les marchés orientés vers la croissance, tandis que les obligations offrent une certaine stabilité en cas de ralentissement économique.
Les crypto-monnaies ont également émergé en tant que classe d'actifs alternative, ajoutant une autre couche de diversification. Toutefois, en raison de leur volatilité, ils ne conviennent qu'aux investisseurs ayant une tolérance au risque élevée, et leur corrélation à long terme avec les actions ou d'autres classes d'actifs n'est pas claire.
Au sein des classes d'actifs
La diversification se poursuit au sein des classes d'actifs individuelles. Pour les actions, il s'agit de répartir les investissements dans des secteurs tels que la santé, la technologie et les biens de consommation. Les risques spécifiques à un secteur, comme un changement de réglementation affectant la technologie, peuvent être compensés par des gains dans des domaines moins touchés, comme les services publics ou l'immobilier. En général, les valeurs technologiques ou autres valeurs de croissance se comportent mieux en période de croissance économique, tandis que les sociétés de biens de consommation ayant une base de clientèle stable (telles que les sociétés de tabac) ont tendance à résister aux ralentissements.
En ce qui concerne les obligations, la diversification par type d'émetteur (entreprise ou État) et par durée (court terme, moyen terme ou long terme) peut contribuer à assurer une protection contre les variations de taux d'intérêt ou les risques de crédit.
Diversification géographique
Les conditions économiques varient d'un pays à l'autre, ce qui fait de la diversification géographique une autre option pour protéger les rendements des portefeuilles. La combinaison d'actifs nationaux et d'investissements internationaux réduit la dépendance à l'égard d'une seule économie, même si les investisseurs ne doivent pas oublier que de nombreux krachs financiers sont mondiaux et peuvent avoir un impact sur les marchés d'actions du monde entier. Les marchés développés peuvent offrir la stabilité, tandis que les marchés émergents offrent un potentiel de croissance élevé, mais peuvent aussi s'accompagner d'une volatilité accrue.
Par exemple, un investisseur détenant des actions américaines peut envisager d'ajouter une position aux marchés asiatiques ou européens afin de bénéficier de cycles de croissance et d'opportunités différents. Les niveaux de corrélation varient d'un marché à l'autre, les économies éloignées qui n'ont pas de liens commerciaux étendus étant moins susceptibles d'être fortement corrélées.
Profils de risque
L'équilibre entre les investissements à faible risque et les investissements à risque élevé permet à un portefeuille de faire face à la volatilité du marché et de maintenir sa performance. Les obligations du Trésor et les actions de premier ordre constituent une base solide d'actifs peu risqués et sûrs, tandis que les actions de croissance ou les obligations à haut rendement offrent un potentiel de rendement plus élevé. La manière de trouver cet équilibre dépend des objectifs financiers de l'investisseur et de sa tolérance au risque.
Durée de maturité des titres à revenu fixe
La durée de maturité joue un rôle important dans la diversification des obligations. Les obligations à court terme sont moins sensibles aux fluctuations des taux d'intérêt mais peuvent offrir des rendements inférieurs. Les obligations à long terme, bien que plus volatiles, peuvent potentiellement offrir des rendements plus élevés. La prise en compte de ces deux éléments peut contribuer à écarter le risque en fonction des différentes conditions économiques.
Tangibilité
Les investisseurs peuvent également diversifier leur portefeuille en y incluant des actifs corporels et incorporels. Les investissements tangibles comme l'immobilier et l'or offrent une valeur intrinsèque et (souvent) une stabilité des prix. Les actifs incorporels tels que les actions et les titres numériques offrent la liquidité et évolutivité.
Par exemple, la détention d'une combinaison d'ETF sur l'or et d'ETF sur les actions permet de position à la fois aux actifs physiques et aux actifs liés au marché. Dans de nombreux pays, le patrimoine se répartit entre les investissements immobiliers (résidence principale ou secondaire) et les actifs incorporels tels que les actions.
Diversification de la plate-forme ou du dépositaire
La répartition des investissements sur plusieurs plateformes réduit les risques tels que l'insolvabilité du dépositaire. Le recours à différents courtiers ou banques permet d'éviter une dépendance excessive à l'égard d'une seule institution. L'équilibre entre les actifs physiques et les options de stockage numérique permet d'atténuer davantage les risques systémiques. De nombreuses juridictions proposent des systèmes de protection des dépôts jusqu'à un certain montant. Il est donc logique que les grands portefeuilles divisent leurs actifs en plusieurs sommes égales à ce montant.
Investissements alternatifs
Les actifs alternatifs, tels que les FPI, les fonds spéculatifs et les objets de collection, offrent une diversification au-delà des marchés traditionnels. Ces investissements ont souvent une faible corrélation avec les actions et les obligations, ce qui améliore la stabilité du portefeuille. Par exemple, les FPI peuvent générer des revenus réguliers, tandis que les fonds spéculatifs offrent une exposition à des stratégies uniques et visent à fournir des rendements constants indépendamment des mouvements du marché.
Avantages de la diversification
Diversifcation offre plusieurs avantages qui aident les investisseurs à gérer le risque et à créer un portefeuille plus stable.
Réduction des risques
Un portefeuille diversifié réduit l'impact des mauvaises performances d'un seul investissement. Lorsque les actifs réagissent différemment aux conditions du marché, les pertes dans un domaine sont souvent compensées par des gains dans un autre. Cette approche permet de lisser la performance globale du portefeuille et de minimiser l'exposition au risque non systématique.
Une plus grande stabilité
La diversification favorise la stabilité à long terme du portefeuille. La répartition des investissements entre les classes d'actifs et les régions limite les effets de la volatilité du marché. Cela est particulièrement utile en période d'incertitude économique, car cela réduit la probabilité de pertes importantes.
Accès à des opportunités plus larges
Les investisseurs bénéficient d'une position à un plus large éventail de marchés, de secteurs et de zones géographiques, car cet accès augmente les chances d'identifier les opportunités de croissance et d'en tirer parti, qu'il s'agisse de marchés émergents, de secteurs innovants ou d'investissements alternatifs.
Protection contre les risques sectoriels
La concentration des investissements dans un seul secteur accroît la vulnérabilité aux ralentissements sectoriels. La diversification entre plusieurs secteurs d'activité atténue ce risque, ce qui permet au portefeuille de rester solide même si un secteur est moins performant.
Inconvénients de la diversification
Si la diversification est souvent une stratégie utile, elle s'accompagne d'une série d'inconvénients que les investisseurs doivent prendre en compte.
Rendement dilué
La répartition des investissements entre plusieurs actifs limite souvent le potentiel de gains importants. Lorsque des investissements très performants sont associés à des investissements plus faibles, le rendement global du portefeuille peut être inférieur à celui d'une approche concentrée.
Complexité accrue
La gestion d'un portefeuille diversifié nécessite des efforts importants. Le suivi de différentes classes d'actifs, zones géographiques et secteurs d'activité peut s'avérer complexe, en particulier pour les investisseurs individuels. Veiller à ce que les allocations restent équilibrées et alignées sur les objectifs est un défi supplémentaire.
Des coûts plus élevés
La diversification peut entraîner des dépenses supplémentaires. Les frais de transaction, les frais de gestion des fonds et les frais de conseil peuvent s'accumuler et réduire le rendement net du portefeuille. Ceci est particulièrement important pour les investisseurs qui utilisent des stratégies de gestion active. Plus vous effectuez des transactions pour créer et rééquilibrer votre portefeuille, plus vous dépensez de frais et de commissions. Les portefeuilles plus complexes nécessitent davantage de rééquilibrage.
Risques de surdiversification
On parle de surdiversification lorsqu'un portefeuille comprend trop d'actifs, ce qui dilue les gains potentiels et accroît les difficultés de gestion. La détention d'un nombre excessif d'investissements peut entraîner une diminution des rendements, ainsi qu'un chevauchement des expositions qui ne permet pas d'obtenir une véritable réduction des risques. La plupart des stratégies d'investissement reposent sur la performance à long terme des actions, qui ont tendance à prendre de la valeur au fil du temps. Une diversification excessive (en incluant également des obligations, de l'or, etc.) peut réduire l'exposition à cette tendance à la création de valeur.
Étapes pratiques pour construire un portefeuille diversifié
Un portefeuille diversifié nécessite des objectifs clairs, une planification disciplinée et des ajustements réguliers afin de mieux résister aux fluctuations du marché.
1. Fixer des objectifs d'investissement clairs et évaluer la tolérance au risque
La définition d'objectifs financiers est la base d'un portefeuille solide. Un horizon plus lointain permet de privilégier les actifs de croissance comme les actions, tandis que les objectifs à court terme nécessitent souvent des investissements plus stables comme les obligations. La compréhension de la tolérance personnelle au risque permet d'aligner les choix de portefeuille sur la capacité de l'investisseur à faire face à des pertes potentielles.
2. Répartir les actifs entre les différentes classes d'actifs
La répartition des investissements entre plusieurs catégories d'actifs réduit la dépendance à l'égard d'un seul type d'actif. Une répartition équilibrée, telle que la répartition traditionnelle 60/40 entre actions et obligations, offre une stabilité et un potentiel de croissance.
Les investisseurs agressifs peuvent envisager une répartition 80/20, tandis que les approches plus conservatrices peuvent privilégier une répartition 50/50. L'ajout de biens immobiliers, de contrat à terme de marchandises ou d'actifs alternatifs peut renforcer encore davantage le portefeuille.
3. Diversifier au sein des classes d'actifs
La diversification au sein de chaque classe d'actifs ajoute une couche de protection supplémentaire.
- Les actions. Une combinaison d'actions de grande, moyenne et petite capitalisation dans des secteurs tels que la technologie, la santé et les biens de consommation.
- Obligations. La combinaison d'obligations d'État et d'obligations d'entreprises, avec différentes durées d'échéance, permet d'équilibrer le risque et le rendement.
- Alternatives. L'immobilier, par l'intermédiaire des FPI, ou les actifs tangibles, comme les contrats à terme de marchandises, offrent une stabilité et une protection contre l'inflation.
4. Inclure la diversification géographique
L'élargissement des investissements au-delà des marchés nationaux permet de réduire l'exposition à une seule économie. Les marchés développés offrent une certaine stabilité, tandis que les marchés émergents offrent des possibilités de rendement plus élevé. Un mélange des deux assure l'équilibre.
5. Rééquilibrer périodiquement
Au fil du temps, certains actifs surperforment d'autres, ce qui perturbe l'allocation prévue. Le rééquilibrage permet de s'assurer que le portefeuille reste aligné sur la stratégie et le profil de risque initiaux. Des révisions régulières permettent d'éviter que les déséquilibres ne réduisent les avantages de la diversification.
6. Contrôler les coûts et la liquidité
Les frais de transaction, les frais de gestion et les contraintes de liquidité peuvent affecter la performance du portefeuille. L'équilibre entre les actifs liquides pour les besoins à court terme et les investissements à long terme garantit la flexibilité sans compromettre le rendement.
Exemple d'allocation de portefeuille
Un portefeuille diversifié pour un investisseur à risque modéré peut comprendre les éléments suivants :
- 50 % d'actions. Réparti entre les actions domestiques, internationales et à petite capitalisation.
- 30 % d'obligations. Combinaison d'obligations d'État et d'obligations d'entreprises.
- 10 % d'immobilier. Accès par le biais de FPI ou d'investissements directs.
- 10 % contrat à terme de marchandises. Il s'agit par exemple d'ETF sur l'or ou sur l'agriculture.
Cette structure permet d'équilibrer le potentiel de croissance et la gestion des risques et s'adapte aux objectifs individuels. Un pourcentage plus élevé d'actions peut être approprié pour un investisseur à risque plus élevé ou à plus long terme.
Diversification et gestion des risques
La diversification est un outil essentiel pour gérer le risque dans un portefeuille d'investissement. Elle permet de réduire les vulnérabilités tout en équilibrant les rendements, mais il est important de comprendre ses limites et ses applications pratiques.
Risque systématique et risque non systématique
La diversification concerne principalement le risque non systématique, qui est propre aux entreprises ou aux secteurs. Il s'agit de risques tels que l'inefficacité de la gestion, les défis réglementaires ou les ralentissements sectoriels. Un portefeuille bien diversifié répartit les investissements entre des actifs qui réagissent différemment aux événements du marché, réduisant ainsi la position à ces risques.
Le risque systémique, quant à lui, a un impact sur l'ensemble du marché ou de l'économie et ne peut être éliminé par la diversification. Des événements tels que les récessions ou l'instabilité géopolitique affectent toutes les classes d'actifs dans une certaine mesure. Si la diversification permet de gérer ces risques, des stratégies supplémentaires, telles que la couverture, peuvent apporter une protection supplémentaire.
Corrélation et volatilité
La diversification est optimale lorsque les actifs d'un portefeuille présentent des corrélations faibles ou négatives. Cela signifie qu'ils n'évoluent pas dans la même direction dans des conditions de marché similaires. Par exemple, les actions et les obligations sont souvent faiblement corrélées, ce qui en fait une combinaison idéale pour réduire la volatilité.
La mesure des coefficients de corrélation permet aux investisseurs d'évaluer la qualité de la diversification de leur portefeuille. Un coefficient proche de -1 indique des avantages substantiels en termes de diversification, tandis qu'un coefficient proche de +1 indique une réduction minime du risque. Souvent, les actifs non corrélés (coefficient proche de 0) sont privilégiés, car les actifs à coefficient plus faible réduiront plus significativement les rendements.
Stratégies de couverture
La couverture complète la diversification en protégeant contre des risques spécifiques. L'utilisation de stratégies de couverture nécessite un examen attentif des coûts et des pertes potentielles, qui peuvent avoir un impact sur la performance globale du portefeuille. Il est préférable d'appliquer ces stratégies parallèlement à la diversification afin de créer un cadre de gestion des risques plus solide.
Études de cas et applications concrètes
La diversification est riche d'enseignements, tant dans ses réussites que dans ses lacunes. L'examen d'exemples concrets peut nous donner des indications sur la manière dont les investisseurs peuvent équilibrer efficacement les risques et les rendements.
Une diversification efficace en pratique
Lors de la crise financière de 2008, les portefeuilles combinant des actions, des obligations et des investissements alternatifs se sont mieux comportés que ceux fortement concentrés sur une seule classe d'actifs. De nombreux portefeuilles d'actions étaient surexposés aux valeurs bancaires, qui ont le plus souffert du krach en raison de leurs excellentes performances au cours des années précédant 2007. Une situation similaire s'est produite lors de la « bulle dot com » de 2000-2001, où les valeurs technologiques ont connu une série de performances exceptionnelles avant de subir de lourdes pertes.
En cas d'effondrement généralisé des marchés, les investisseurs exposés aux marchés nationaux et internationaux peuvent atténuer leurs pertes grâce à des actifs stables tels que les obligations d'État et les matières premières comme l'or. Cette approche permet de préserver le capital en cas d'extrême volatilité des marchés et de faciliter la reprise lorsque la stabilité revient.
Par exemple, un portefeuille 2007 composé de 40 % d'actions, de 40 % d'obligations et de 20 % de contrats à terme de marchandises serait plus résistant qu'un portefeuille entièrement composé d'actions. Bien qu'un portefeuille prudent comme celui-ci puisse enregistrer des gains plus faibles pendant les périodes d'essor des marchés boursiers, il pourrait surperformer pendant les périodes de ralentissement, étant donné que les pertes ont tendance à se concentrer sur les marchés d'actions volatiles .
Quand la diversification ne suffit pas
La surdiversification est un piège potentiel pour les investisseurs. Dans le passé, certains grands fonds ont connu des difficultés parce qu'ils détenaient un nombre excessif d'actifs, dont beaucoup avaient des caractéristiques qui se chevauchaient.
Par exemple, les fonds de pension publics américains ont été critiqués pour avoir géré des portefeuilles complexes et de grande taille qui n'ont pas battu leur indice de référence, en incluant souvent des actifs alternatifs et en faisant preuve d'une transparence limitée.
S'appuyer sur des actifs corrélés est un autre problème. La bulle Internet du début des années 2000 a mis en évidence les risques liés à la concentration des investissements dans un seul secteur, même s'ils sont diversifiés géographiquement et par entreprise. Les investisseurs ayant investi massivement dans les actions technologiques ont subi des pertes massives lors de l'éclatement de la bulle, soulignant ainsi la nécessité d'une stratégie diversifiée comprenant des actifs non corrélés.
Conclusion : La diversification peut contribuer à la stabilité du portefeuille
La diversification est votre meilleure défense contre l'incertitude. Personne ne peut prédire l'avenir, mais la répartition des investissements entre des actifs non corrélés peut vous aider à ne pas être trop exposé à un seul risque. Un portefeuille bien diversifié ne se contente pas de vous protéger contre les pertes potentielles, il peut également vous aider à obtenir des performances régulières au fil du temps dans la plupart des environnements de marché.
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