Fixní výnos: Zachovejte klid a využijte příležitosti

Fed a ECB pravděpodobně začnou snižovat sazby přibližně v létě. Tvůrci měnové politiky však budou zdůrazňovat, že se nadále řídí údaji a budou postupovat pomalu, neboť inflace zůstává nad 2% cílem.

Pokud ke snížení sazeb nedojde, stoupá pravděpodobnost tvrdého přistání, a to zejména v eurozóně, kde ekonomika stagnuje od prosince 2022.

Podnikové dluhopisy investičního stupně

Zhoršování úvěrových podmínek se bude se zpomalováním ekonomiky zrychlovat, což povede ke snižování ratingu. Nepočítáme-li pandemické vzestupy a pády, mají podnikové dluhopisy investičního stupně v současné době nejvyšší pákový efekt v historii a nejnižší investiční krytí od globální finanční krize, což činí analýzu zdola nahoru a výběr třešniček klíčovou.

Podnikové dluhopisy s vysokým výnosem

Podnikové dluhopisy s vysokým výnosem čelí dvojí překážce: zhoršujícím se základním ukazatelům a rostoucímu riziku refinancování, protože se blíží ke zdi splatností v roce 2025. Přesto s tím, jak se centrální banky připravují na uvolnění podmínek financování, zůstanou junk dluhopisy pravděpodobně i nadále podpořeny.

Investiční důsledky

Vzhledem k tomu, že Federální rezervní systém a ECB se připravují na snížení sazeb, existuje možnost prodloužit dobu trvání portfolia až na 10 let.

Předběžné sazby na rozvinutých trzích dosáhly vrcholu v roce 2023 a nabízejí výhodný scénář pro držitele střednědobých a dlouhodobých dluhopisů. Například za předpokladu šestiměsíční doby držby by výnosy dvouletých amerických státních dluhopisů musely vzrůst nad 6,1 %, aby byl výnos záporný.

Dlouhodobé úrokové sazby v USA zůstávají zranitelné v souvislosti s návratem inflace k 2 % a možným oživením termínovaných prémií. V případě pomalejšího než očekávaného dezinflačního trendu by výnosy amerických státních dluhopisů se splatností delší než 10 let mohly dále růst, přestože Fed začal snižovat sazby. V Evropě jsou dlouhodobé sazby přiměřené, ale zůstáváme opatrní, pokud jde o ultra dlouhé splatnosti.

Podnikové dluhopisy investičního stupně

Navzdory zhoršujícím se základním úvěrovým ukazatelům zůstanou úvěrové marže investičního stupně omezené, protože investoři přecházejí od rizika ke kvalitě.

Podnikové dluhopisy s vysokým výnosem

V podmínkách zpomalující se ekonomiky se pravděpodobně budou postupně rozšiřovat rozpětí výnosů s vysokým výnosem. Přesto je pravděpodobné, že poptávka zůstane silná, protože junk dluhopisy na obou stranách Atlantiku v průměru vyplácejí výnosy vyšší, než je průměr za posledních 14 let.