Rychlý přehled trhu - 26. září 2025

Hnací síly a katalyzátory trhu

• Akcie v USA klesly kvůli dobrým makro údajům, které snižují šance na říjnové snížení; Evropa klesla, protože výnosy vzrostly a zdravotnictví a technologie se propadly; Asie smíšená, Hongkong měkčí a pevninská Čína pevnější.
• Volatilita: VIX vyskočil; PCE inflace v centru pozornosti; opce ukazují rostoucí býčí pozici.
• Digitální aktiva: BTC stabilní; ETHA a IBIT klesají; toky ETF, stablecoiny a zákon CLARITY v centru pozornosti
• Dluhopisy: Americké výnosy rostou v reakci na nejnovější týdenní údaje o žádostech o podporu, slabé aukce 7letých státních dluhopisů.
• Měny: USD prudce posiluje v reakci na nejnovější počet žádostí o podporu v nezaměstnanosti
• Komodity: Silný měsíc v čele s průmyslovými a drahými kovy a energetikou.
• Makro události: PCE inflace v USA v srpnu a sentiment Michiganské univerzity v USA v září

Makro titulky

• Růst v USA byl ve 2. čtvrtletí revidován na 3,8 % meziročně, což je nejrychlejší růst za téměř dva roky, a to díky vyšším spotřebitelským výdajům. Oživení následovalo po poklesu v prvním čtvrtletí, kdy spotřeba meziročně vzrostla o 2,5 % a podnikatelské investice o 7,3 %. Do budoucna prognostici očekávají určité oživení v roce 2026, k čemuž přispěje Trumpův daňový zákon a nižší úrokové sazby, i když růst v příštích letech stále zůstane pod 2 %.
• Počáteční počet žádostí o podporu v nezaměstnanosti v USA se ve třetím zářijovém týdnu snížil o 14 000 na 218 000 a překonal očekávání 235 000, což je nejnižší hodnota za poslední dva měsíce. Počet žádostí o podporu v nezaměstnanosti se ve druhém týdnu snížil na 1,926,000, což je nejnižší hodnota od konce května.
• SNB ve třetím čtvrtletí udržela svou základní úrokovou sazbu na úrovni 0,0 % a je připravena v případě potřeby intervenovat na devizových trzích, přičemž prognózy inflace zůstaly nezměněny.
• Evropští diplomaté varovali Moskvu, že NATO bude na další narušení vzdušného prostoru reagovat rázně, včetně sestřelení ruského letadla. Rusko odmítá, že by narušilo estonský vzdušný prostor nebo testovalo NATO, a tvrdí, že jeho lety se řídí mezinárodními pravidly. Nedávné vpády na východní křídlo NATO prověřily odhodlání aliance a rozdělily vedoucí představitele mezi opatrnost a volání pro tvrdší postup.
• Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby v USA v srpnu 2025 vzrostly o 2,9 % na $312.1 mld. a překonaly očekávání navzdory vlivu cel. V čele růstu stála dopravní zařízení, zejména obranná (+50,1 %) a nevojenská letadla (+21,6 %), přičemž rostly stroje a kovové výrobky, ale klesaly počítače.
• Trump oznámil nová dovozní cla platná od 1. října: 50 % na kuchyňské linky, 30 % na čalouněný nábytek a 25 % na těžké nákladní automobily. Jako důvod uvedl národní bezpečnost a ochranu domácího průmyslu před výrobky ze zahraničí, které "zaplavují Spojené státy". Rovněž 100% clo na značkové nebo patentované léky, pokud společnost nestaví výrobní závod v Americe.
• Prodej existujících domů v USA se v srpnu 2025 snížil o 0,2 % na 4,00 milionu, což je nad očekávanými 3,96 milionu, ale pod ročním průměrem. Zásoby bytů klesly o 1,3 % na 1,53 milionu jednotek, přičemž nabídka činila 4,6 měsíce, zatímco mediánová cena se meziročně zvýšila o 2 %.

Nejdůležitější události makro kalendáře (časy v GMT)

1230 - Srpnová PCE inflace v USA
1400 - Konečný sentiment Michiganské univerzity v USA v září

Hospodářské výsledky společností

• Pondělí: Plavba lodí Carnival
• Úterý: Nike, Paychex
• Čtvrtek: Tesco PLC

Všechny události týkající se makra, zisků společností a dividend najdete v kalendáři Saxo.

Akcie

• USA: S&P 500 odepsal −0,5 %, Nasdaq 100 −0,5 %, Dow −0,4 %, protože silnější údaje snížily naděje na krátkodobé uvolnění Fedu. Počáteční žádosti o podporu v nezaměstnanosti klesly na 218 tis. a HDP za 2. čtvrtletí byl revidován na 3,8 %, což před pátečním zveřejněním PCE zvýšilo výnosy a snížilo pravděpodobnost snížení sazeb. Tech vedl ztráty: Oracle −5,6 % a Tesla −4,4 %. Společnost CarMax se po slabých výsledcích propadla o 20 %, zatímco Intel vyskočil o 8,9 % v reakci na zprávy, že se obrátil na Apple s žádostí o zajištění investice. Pozornost se obrací k tisku PCE, který potvrdí dezinflační dynamiku.
• Evropa: STOXX 50 −0,4 % a STOXX 600 −0,7 % v důsledku vyšších výnosů a nových amerických sond do národní bezpečnosti v souvislosti s dovozem léčiv; FTSE 100 −0,4 %. Siemens Healthineers klesl o 3,5 % a Philips o 3 %, zatímco automobilový průmysl a stavební materiály zaostaly. Společnost H&M vzrostla o 9,8 % po zvýšení zisku za 3. čtvrtletí a lepším prodeji za plnou cenu. Zprávy ukázaly odolnost americké ekonomiky a snížily šance na říjnové snížení sazeb Fedem, což udrželo tlak na aktiva citlivá na sazby.
• Asie: Regionální tón je při čtvrtečním uzavření smíšený. Hang Seng −0,1 %, protože po tajfunu a v souvislosti s americkým PCE převážily nemovitosti a finanční sektor; CSI 300 +0,6 % poté, co PBoC provedla MLF v hodnotě 600 miliard CNY, aby stabilizovala likviditu. Lenovo −4 % a China Hongqiao −3,1 % klesly, zatímco BYD +1,7 % překonaly díky pokračujícímu růstu podílu v EU. Rozsah trhu zůstal opatrný i během čínských svátků.

Volatilita

• Volatilita zůstává navzdory prudkým výkyvům sentimentu relativně mírná. Index VIX vzrostl na 16,74, tedy o 3,5 %, když se akcie stáhl zpět po datech o HDP, která byla horší, než se očekávalo. Dnes se pozornost soustředí na zveřejnění americké PCE inflace, která by mohla změnit očekávání ohledně dalších kroků Fedu. Pokud PCE překvapí směrem vzhůru, dolar by mohl posílit, což by vytvořilo tlak na technologické a na sazby citlivé akcie. Pokud se nedostaví, trhy se mohou přiklonit zpět k holubičímu ocenění. Pozice na opčním trhu mezitím nadále odráží FOMO: býčí call spready získávají na popularitě a zajištění proti poklesu zůstává relativně levné.
• Očekávaný dnešní pohyb SPX dle cen opcí: ±35 bodů (~0,53 %) kolem 6 605.

Digitální aktiva

• Kryptoměny zůstávají v konsolidačním módu před americkými makrodaty. Bitcoin se obchoduje poblíž $109.3k, Ether kolem $3.9k, s malou směrovou přesvědčivostí po snižování páky v tomto týdnu. Spotové ETF jako IBIT (−3,6 %) a ETHA (−5,98 %) vykazují odliv, což odráží širší opatrnost investorů. Přesto se institucionální a legislativní vlivy projevují: zákon CLARITY, regulace stablecoinů a schválení ETF jsou považovány za klíčové faktory pro 4. čtvrtletí.
• Analytici poukazují na pokračující rotaci do SOL, protokolů DeFi a řetězců podporujících stablecoiny. V návaznosti na neobvyklé cenové akce firem, jako je MSTR, se však zvyšuje kontrola obchodů s kryptopenězi. Pro další katalyzátor sledujte PCE a potenciální příliv prostředků.

Dluhopisy

• Výnosy amerických státních dluhopisů včera vzrostly, zejména v souvislosti se zveřejněním nejnovějších týdenních údajů o počtu žádostí o podporu v nezaměstnanosti, které naznačují pevný trh práce. Výnos dvouletých státních dluhopisů vzrostl o 5 bazických bodů a uzavřel na čtyřtýdenním maximu 3,65 %. Referenční výnos desetiletého státního dluhopisu se rovněž posunul výše a testuje klíčovou oblast 4.19-4.20%, která je tržním minimem rozpětí od začátku května do začátku září. Včerejší aukce sedmiletých pokladničních poukázek zaznamenala slabou poptávku.
• Desetiletý francouzsko-německý státní výnosový spread se zvýšil o necelý bazický bod, ale uzavřel na novém maximu cyklu blízko 83 bazických bodů, protože evropské výnosy včera rostly. Referenční německý desetiletý Bund včera vzrostl o dva bazické body a uzavřel na 2,77 %, což je o tři bazické body méně než maximum 2,80 % od března, kdy německé výnosy prudce vzrostly v očekávání velké německé fiskální expanze.

Komodity

• Index Bloomberg Commodity Total Return (BCOM) je na cestě k nejsilnějšímu měsíčnímu závěru za poslední tři roky a od počátku roku dosáhl 9,3% zisku. Nedávné posilování se soustředilo na sektor průmyslových i drahých kovů, kde ceny podpořilo přerušení dodávek, FED snížení sazeb a obavy o jeho nezávislost, jakož i rostoucí geopolitické napětí mezi Ruskem a Západem. Energetika se také vyvíjela, v čele s naftou, protože kupci ruského paliva čelí rostoucímu tlaku navzdory vyšší produkci několika klíčových producentů OPEC+. Ztráty se mezitím soustředily na měkké komodity - kakao, cukr a káva se v tomto měsíci obchodovaly na nižší úrovni.
• Tento měsíc se nejvíce dařilo platině, která vzrostla o 14,5 %, a stříbru, které vzrostlo o 11 %. Kromě zpřísňujících se vyhlídek na nabídku získaly oba kovy podporu investorů, kteří hledají alternativy k rekordnímu zlatu. Stříbro se poprvé po 14 letech vyšplhalo nad USD 45, zatímco platina se vyšplhala na 12leté maximum a zvýšila svůj letošní zisk na 74 %.
• Ropa směřuje k největšímu týdennímu růstu za více než tři měsíce, přičemž WTI se dostala nad USD 65 a Brent se přiblížil k USD 70.. Tento pohyb následuje po obnoveném tlaku prezidenta Trumpa na odběratele ruské energie, včetně Turecka a Maďarska. Tato slovní intervence kompenzovala zvýšení produkce OPEC+ a obnovení vývozu ze severního Iráku po dvouletém zastavení.

Měny

• Americký dolar včera prudce posílil, zejména v návaznosti na silné týdenní údaje o počtu žádostí o podporu v nezaměstnanosti, které poslaly zelenou bankovku vůči japonskému jenu výše až téměř k psychologicky důležité úrovni 150,00, než došlo ke konsolidaci zpět do oblasti 149,70. Měnový pár EURUSD včera klesl až na 1,1646, než se vrátil zpět k úrovni 1,1680.
• Novozélandský dolar a kanadský dolar soupeří s japonským jenem o status nejslabší měny G10, přičemž kiwi obecně vítězí v závodě ke dnu, NZDUSD přes noc dosáhl nového minima od dubna na úrovni 0,5756 poté, co se před pouhými sedmi obchodními dny obchodoval až na úrovni 0,6000.