Szybki przegląd rynku - 26 września 2025 r.

Kluczowe czynniki napędzające rynek

• Akcje: Na ryku amerykańskim akcje spadły w wyniku mocnych danych, które zmniejszyły szanse na październikową obniżkę stóp. Europa również odnotowała zniżki ze względu na wyższe rentowności i spadki w sektorze medyczno-technologicznym. W Azji sytuacja była mieszana, z osłabieniem rynku w Hongkongu, ale wzmocnieniem na kontynencie.
• Zmienność: Wskaźnik VIX wzrósł, a inflacja PCE stała się kluczowym punktem zainteresowania. Opcje wskazują na wzrost pozycji związanych z prognozowanymi zyskami.
• Aktywa cyfrowe: Bitcoin utrzymuje się na stabilnym poziomie, natomiast Ethereum i inne kryptowaluty, takie jak IBIT, odnotowały spadki. W centrum uwagi są przepływy ETF, stablecoiny i Ustawa CLARITY.
• Obligacje: Rentowności w USA rosną po ostatnich tygodniowych danych o roszczeniach, słabej aukcji 7-letnich obligacji skarbowych
• Waluty: USD gwałtownie się umacnia po ostatnich danych o liczbie bezrobotnych
• Towary: Mocny miesiąc, na czele z metalami przemysłowymi i szlachetnymi oraz energią
• Wydarzenia makroekonomiczne: Inflacja PCE w USA w sierpniu i ostateczne nastroje Uniwersytetu Michigan w USA we wrześniu

Nagłówki makroekonomiczne

• Wzrost gospodarczy USA został zrewidowany do 3,8% rocznie w drugim kwartale, co jest najszybszym tempem od prawie dwóch lat, napędzany mocniejszymi wydatkami konsumenckimi. Wzrost nastąpił po spadku w pierwszym kwartale, z konsumpcją rosnącą o 2,5% rocznie oraz inwestycjami biznesowymi wzrastającymi o 7,3%. Prognozy wskazują na pewne ożywienie w 2026 roku, wspierane przez ustawę podatkową Trumpa i niższe stopy procentowe, choć przewiduje się, że wzrost pozostanie poniżej 2% w kolejnych latach.
• Liczba początkowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych w USA spadła o 14,000 do 218,000 w trzecim tygodniu września, przewyższając oczekiwania na poziomie 235,000. To najniższy wynik od dwóch miesięcy. Roszczenia z tytułu bezrobocia spadły do 1,926,000 w drugim tygodniu, co jest najniższym wynikiem od końca maja.
• Szwajcarski Bank Narodowy (SNB) utrzymał swoją stopę polityczną na poziomie 0,0% w trzecim kwartale i jest gotowy interweniować na rynku walutowym w razie konieczności, pozostawiając prognozy inflacji bez zmian.
• Europejscy dyplomaci ostrzegli Moskwę, że NATO stanowczo odpowie na wszelkie dalsze naruszenia przestrzeni powietrznej, w tym na przeloty rosyjskich samolotów. Rosja zaprzecza naruszeniu przestrzeni powietrznej Estonii i testowaniu NATO, twierdząc, że jej loty są zgodne z międzynarodowymi zasadami. Incydenty na wschodniej flance NATO podjęły wyzwanie wobec sojuszu, dzieląc liderów na ostrożnych wobec podejmowania twardych działań.
• Zamówienia na dobra trwałe w USA wzrosły o 2,9% do 312,1 mld USD w sierpniu 2025 roku, przewyższając oczekiwania mimo wpływu taryf. Główne wzrosty odnotowano w sprzęcie transportowym, zwłaszcza obronnym (+50,1%) i samolotach cywilnych (+21,6%), z zyskami w sektorze maszyn i produktów metalowych, ale odnotowano spadek w komputerach.
• Trump ogłosił nowe taryfy importowe efektywne od 1 października: 50% na szafki kuchenne, 30% na meble tapicerowane i 25% na ciężkie ciężarówki. Powodem podania było bezpieczeństwo narodowe oraz ochrona krajowego przemysłu przed zagranicznymi produktami "zalewającymi USA". Ponadto, wprowadzono 100% cło na markowe lub opatentowane farmaceutyki, chyba że firma zdecyduje się na zbudowanie fabryki produkcyjnej w Ameryce.

• Sprzedaż istniejących domów w USA spadła o 0,2% do 4,00 mln w sierpniu 2025 roku, co jest wynikiem powyżej oczekiwanych 3,96 mln, ale poniżej średniej rocznej. Zapas nieruchomości spadł o 1,3% do 1,53 mln jednostek, co odpowiada zapasowi na 4,6 miesiąca, a średnia cena wzrosła o 2% rocznym tempie.

   

Najważniejsze wydarzenia z kalendarza makroekonomicznego (godziny w GMT)

1230 - Inflacja PCE w USA za sierpień
1400 - Finalny Wrześniowy indeks sentymentu Uniwersytetu Michigan w USA 

Publikacje wyników

• Poniedziałek: Carnival Cruise
• Wtorek: Nike, Paychex
• Czwartek: Tesco PLC

Sprawdź kalendarz Saxo dla wszystkich wydarzeń makroekonomicznych, powiązanych z wynikami oraz dywidendowych.

Akcje

• USA: S&P 500 −0.5%, Nasdaq 100 −0.5%, Dow −0.4%, ponieważ mocniejsze dane osłabiły nadzieje na złagodzenie polityki Fed w najbliższym czasie. Liczba nowych bezrobotnych spadła do 218 tys., a PKB za II kwartał został zrewidowany w górę do 3,8%, co spowodowało wzrost rentowności i zmniejszyło prawdopodobieństwo cięcia stóp przed piątkową publikacją PCE. Do największych strat należały technologie: Oracle spadło o 5,6%, Tesla o 4,4%. CarMax odnotował spadek o 20% po słabych wynikach, podczas gdy Intel wzrósł o 8,9% po wiadomościach, że nawiązał współpracę z Apple. Uwaga skupia się teraz na publikacji inflacji PCE, której wyniki mogą potwierdzić tendencje dezinflacyjne.
• Europa: Indeks STOXX 50 spadł o 0,4%, a STOXX 600 o 0,7% ze względu na wyższe rentowności oraz nowe amerykańskie dochodzenia dotyczące importu medycznego, negatywnie wpływając na sektor medyczno-technologiczny. FTSE 100 spadło o 0,4%. Siemens Healthineers spadł o 3,5%, Philips o 3%, podczas gdy sektor motoryzacyjny i materiałów budowlanych pozostawał w tyle. H&M wzrosło o 9,8% po wynikach za trzeci kwartał i lepszej sprzedaży po pełnej cenie. Indeksy podążają za amerykańską odpornością makroekonomiczną oraz zmniejszonymi szansami na październikową obniżkę Fed, co utrzymuje presję na rynki wrażliwe na stopy procentowe.
• Azja: Na rynku azjatyckim ton był mieszany przy zamknięciach czwartkowych. Hang Seng spadł o 0,1%, gdy sektory nieruchomości i finansowy odczuły skutki tajfunu oraz oczekiwania dotyczące amerykańskiej inflacji PCE. CSI 300 wzrosło o 0,6% po przeprowadzonym przez PBoC przetargu MLF na 600 miliardów CNY dla stabilizacji płynności. Lenovo odnotowało spadek o 4%, a China Hongqiao o 3,1%, podczas gdy BYD wzrosło o 1,7%, przewyższając inne sektory dzięki ciągłym zyskom udziałów w UE. Rynek pozostał ostrożny w okresie świątecznym w Chinach.

Zmienność

• Zmienność pozostaje stosunkowo stłumiona mimo ostrych zmian w sentymencie. Wskaźnik VIX wzrósł o 3,5% do poziomu 16,74, gdy akcje spadły po mocniejszych danych o PKB. Cała uwaga jest teraz skupiona na publikacji inflacji PCE w USA, która może wpłynąć na oczekiwania dotyczące kolejnych kroków Fed. Jeśli PCE zaskoczy wzrostem, dolar może się dalej umocnić, co wpłynie na sektor technologiczny oraz akcje wrażliwe na zmiany stóp procentowych. Jeśli PCE nie spełni oczekiwań, rynki mogą ponownie skłaniać się ku bardziej łagodnym cenom. Tymczasem pozycjonowanie na rynku opcji nadal odzwierciedla FOMO: wzrosty opcji call stają się popularne, a zabezpieczenia przed spadkami pozostają stosunkowo tanie.
• Oczekiwany ruch indeksu SPX dzisiaj według opcji wynosi ±35 punktów (~0,53%) w okolicy wartości 6 605.

Aktywa cyfrowe

• Kryptowaluty pozostają w trybie konsolidacji przed publikacjami makroekonomicznymi z USA. Bitcoin notowany jest blisko poziomu 109,300 USD, Ethereum wokół 3,900 USD, z małą zmiennością kierunkową po likwidacji dźwigni w tym roku. Spotowe ETF-y takie jak IBIT (-3,6%) i ETHA (-5,98%) wykazują odpływy, co odzwierciedla ogólną ostrożność inwestorów. Mimo to zyski instytucjonalne i legislacja, takie jak Ustawa o Przejrzystości, regulacje dotyczące stablecoinów i zatwierdzenia ETF, są kluczowymi napędami czwartego kwartału.
• Analitycy wskazują na kontynuację rotacji w kierunku protokołów DeFi oraz łańcuchów wspierających stablecoiny, jednak wzrasta kontrola nad transakcjami kryptowalutowymi na skutek niezwykłych ruchów cenowych w firmach takich jak MSTR. Śledź publikację inflacji PCE jako potencjalny katalizator oraz wpływy funduszy.

Obligacje

• Rentowności amerykańskich obligacji skarbowych wzrosły wczoraj po publikacji danych dotyczących cotygodniowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych, co wskazuje na silny rynek pracy. Rentowność obligacji skarbowych o terminie wykupu 2 lata wzrosła o 5 punktów bazowych, zamykając się na czterotygodniowym maksimum na poziomie 3,65%. Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych także wzrosła i testowała kluczowy obszar 4,19–4,20%, będący dolnym zakresem od początku maja do początku września. Aukcja obligacji skarbowych o terminie wykupu 7 lat wykazała słabe zainteresowanie.
• Spread rentowności 10-letnich obligacji Francja-Niemcy wzrósł nieznacznie, pozostając blisko nowego maksimum cyklu na poziomie 83 punktów bazowych, z rentownościami europejskimi również rosnącymi. Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych Niemiec wzrosła o dwa punkty bazowe, zamykając się na poziomie 2,77% wczoraj, w odległości trzech punktów bazowych od cyklicznego maksimum wynoszącego 2,80% z marca, gdy rentowność wzrosła w związku z oczekiwaniami dużej ekspansji fiskalnej w Niemczech.

Towary

• Indeks Bloomberg Commodity Total Return Index (BCOM) jest na dobrej drodze do osiągnięcia najsilniejszego miesięcznego zamknięcia od trzech lat, zapewniając 9,3% wzrost od początku roku. W ostatnim czasie silna pozycja koncentrowała się w sektorze metali, zarówno przemysłowych, jak i szlachetnych, a cenom sprzyjały zakłócenia w dostawach, obniżki stóp procentowych Rezerwy Federalnej i obawy o jej niezależność, a także rosnące napięcia geopolityczne między Rosją a Zachodem. Ceny energii również wzrosły, na czele z olejem napędowym, ponieważ nabywcy rosyjskiego paliwa stoją w obliczu rosnącej presji pomimo wyższej produkcji od kilku kluczowych producentów OPEC+. W międzyczasie straty koncentrowały się na towarach miękkich, a kakao, cukier i kawa notowały niższe ceny w ciągu miesiąca.
• Platyna i srebro osiągnęły w tym miesiącu najlepsze wyniki, wzrastając odpowiednio o 14,5% i 11%. Oprócz zaostrzających się perspektyw podaży, oba metale zyskały wsparcie ze strony inwestorów poszukujących alternatywy dla bijącego rekordy złota. Srebro wspięło się powyżej USD 45 po raz pierwszy od 14 lat, podczas gdy platyna wzrosła do 12-letniego maksimum, podnosząc swój roczny wzrost do 74%.
• Ropa naftowa zmierza w kierunku największego tygodniowego wzrostu od ponad trzech miesięcy, z WTI powyżej USD 65 i Brent zbliżającym się do USD 70.. Ruch ten jest następstwem ponownej presji ze strony prezydenta Trumpa na nabywców rosyjskiej energii, w tym Turcję i Węgry. Ta werbalna interwencja zrównoważyła wzrost produkcji OPEC+ i wznowienie eksportu z północnego Iraku po dwuletnim wstrzymaniu.

Waluty

• Dolar amerykański znacząco umocnił się wczoraj, szczególnie po mocnych danych dotyczących cotygodniowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych, które wysłały zielonego dolara wyżej wobec japońskiego jena, niemal sięgając psychologicznego poziomu 150,00, zanim skonsolidował się z powrotem na poziomie 149,70. Kurs EUR/USD spadł do 1,1646, zanim wzrósł z powrotem do 1,1680.
• Dolar nowozelandzki oraz dolar kanadyjski rywalizują z japońskim jenem o status najsłabszych walut G10 ostatnio, z nowozelandzkim dolarem generalnie na najniższym poziomie. Kurs NZD/USD osiągnął nowe minimum od kwietnia na poziomie 0,5756, po handlu tak wysoko jak 0,6000 zaledwie siedem dni wcześniej.