Rychlý přehled trhu - 15. září 2025

Hnací síly a katalyzátory trhu

• Akcie: USA beze změny s Nasdaqem na rekordu díky sázkám na snížení sazeb; Evropa nepatrně níže kvůli farmaceutickému tlaku a riziku ve Francii; Asie posiluje s Hongkongem na 4letém maximu a Japonskem na rekordu.
• Volatilita: VIX beze změny, týden Fedu, sklon klidný, SPX ±73 bodů.
• Digitální aktiva: BTC stabilní, ETH odliv, ETF zisky, alt season index 67 %
• Měny: USD smíšený, JPY přes noc posiluje před FOMC, BoJ koncem týdne
• Komodity: Široké zisky před rozhodnutím FOMC
• Dluhopisy: Evropské výnosy v pátek vzrostly ještě před snížením ratingu francouzského dluhu agenturou Fitch.
• Makro události: Projev v ECB

Makro titulky

• FT uvádí, že dochází k "zoufalému poklesu dodávek" kovu vzácných zemin germania, který je důležitý pro řadu vojenských využití, jako je termální zobrazování pro infračervené snímání. Čína dominuje celosvětovému dodavatelskému řetězci kovů a materiálů.
• Předběžný průzkum sentimentu Michiganské univerzity v USA zveřejněný v pátek ukázal, že sentiment v září 2025 klesl na 55,4 bodu ze srpnových 58,2 bodu, tedy pod očekávaných 58 bodů. Tento druhý měsíční pokles je nejnižší od května a dopadá především na domácnosti s nižšími a středními příjmy. Přestože se nákup zboží dlouhodobé spotřeby zlepšil, vzrostly obavy o podnikatelské podmínky, zaměstnanost a inflaci. Názory na osobní finance poklesly o 8 %, přičemž 60 % respondentů uvedlo jako hlavní problém cla.
• Američtí a čínští představitelé zahájili v Madridu obchodní jednání, na nichž diskutovali o napjatých vztazích, termínu odprodejů TikToku a možných clech na čínské zboží kvůli nákupům ruské ropy Pekingem. Americký ministr financí Scott Bessent a zástupce obchodu Jamieson Greer se setkali s čínským vicepremiérem Che Lifengem a vyjednavačem Li Čcheng-kangem.
• Agentura Fitch Ratings snížila rating Francie úvěrové hodnocení z AA- na A+ s odvoláním na politické nepokoje a rostoucí zadlužení. Stalo se tak po rezignaci premiéra Françoise Bayroua, který prohrál hlasování o důvěře úspornému rozpočtu. Sébastien Lecornu byl pověřen sestavením nové vlády.
• Po červnovém růstu o 0,4 % se ekonomika Spojeného království v červenci 2025 podle očekávání zastavila. Služby vzrostly o 0,1 %, stavebnictví o 0,2 %, ale výroba se snížila o 0,9 % a zpracovatelský průmysl o 1,3 %. Za tři měsíce do července vzrostl HDP o 0,2 %, což bylo ovlivněno poklesem výroby. Meziroční růst HDP byl stabilní a činil 1,4 %, což je mírně pod prognózou 1,5 %.
• Čínská hospodářská aktivita v srpnu zpomalila více, než se očekávalo, přičemž průmyslová výroba a spotřeba zaznamenaly zatím nejhorší měsíc v tomto roce. Maloobchodní tržby v srpnu meziročně vzrostly o 3,4 %, což je méně než 3,7 % v předchozím měsíci, a expanze investic do fixních aktiv prudce zpomalila na 0,5 %. Výrazné zpomalení růstu HDP ve třetím čtvrtletí může ohrozit vládní cíl 5% růstu a vyvolat naděje na další politické stimuly.

Nejdůležitější události makrokalendáře (časy v GMT)

Řečníci ECB: Schnabel (1130) a Lagardeová (1810)

Hospodářské výsledky společností

• Úterý: Ferguson
• Středa: Exor NV, General Mills
• Čtvrtek: FedEx, Lennar, Darden Restaurants, Next PLC

Všechny události týkající se makra, zisků společností a dividend najdete v kalendáři Saxo.

Akcie

• USA: S&P 500 zůstal beze změny, Dow klesl o 0,6 % (−274 bodů) a Nasdaq 100 vzrostl o 0,4 % na rekordní hodnotu, protože slabá zaměstnanost a chladnější inflace udržely ve hře snížení sazeb Fedu ze 17. září. Zdravotnictví a materiály zaostávaly, zatímco Tesla vyskočila o 7,4 % a Microsoft vzrostl o 1,8 % poté, co EU přijala nápravná opatření v rámci projektu Teams a vyhnula se tak pokutě. Společnost Warner Bros Discovery posílila o 16,7 % díky novým nabídkám Paramountu a společnost Gemini Space Station uzavřela svůj debut na burze Nasdaq na 32 USD s nárůstem o 14,3 % oproti ceně při IPO na 28 USD. Nyní se pozornost soustředí na rozhodnutí Fedu a dot-plot.
• Evropa: STOXX 50 skončil beze změny a STOXX 600 v pátek klesl o 0,1 %, přičemž FTSE 100 se snížil o 0,2 %, protože farmaceutický sektor zatížilo snížení ratingu společnosti Novartis bankou Goldman. Novartis klesl o 2,9 %, zatímco AstraZeneca o 1,4 % a GSK o 0,7 %. Opatrnost před hodnocením Francie agenturou Fitch přetrvávala; po uzavření trhu agentura Fitch snížila rating Francie na A+, čímž se na státní riziko zaměřila i v tomto týdnu. ECB držela sazby a naznačila, že ekonomika je "v dobré kondici", čímž posílila názor, že cyklus uvolňování je z velké části u konce.
• Asie: Regionální tón se zlepšil v oblasti politiky a údajů o Číně. Nikkei 225 v pátek vzrostl o 0,9 % na rekordní hodnotu, zatímco Hang Seng posílil o 1,2 % na 26 388 bodů, což je jeho šestý růst v řadě; CSI 300 přidal 2,4 %. Alibaba v Hongkongu vzrostla o 5,4 % a Baidu o 8,1 %, protože optimismus v oblasti umělé inteligence podpořil technologické společnosti. Japonsko je dnes zavřené kvůli Dni úcty ke stáří, zatímco investoři analyzují údaje o srpnové aktivitě v Číně, které byly zveřejněny dnes ráno.

Volatilita

• Index VIX se pohybuje poblíž 14,8 a vykazuje malý pohyb, zatímco zajištění s krátkou dobou splatnosti se v týdnu Fedu zvyšuje. Obchodníci očekávají klidnou pásku až do středečního rozhodnutí o sazbách, přičemž špičky se rychle prodávají. Skew je vyrovnaný, realizovaný objem zůstává klidný a rozptyl je omezen na elektromobily, IPO a automobily spojené s Čínou. Křížové ukazatele, jako je MOVE, se také zmírnily, což podtrhuje tlumené riziko. Základní scénář: rychlý růst kolem titulků, pokud Powell nepřekvapí velikostí řezu nebo pokyny. SPX opce cena ±73 bodů (±1,1 %) do pátku, což dává rozsah ~ 6511-6658.

Digitální aktiva

• Bitcoin se stabilně obchoduje poblíž 116,7 tisíc dolarů, ETH na 4,67 tisíc dolarů a ETH/BTC se drží pod 0,05. Hlavní hnací silou zůstávají toky ETF: IBIT +2,1 %, ETHA +5,6 %. V řetězci ETH vykazuje odliv z burzy, zatímco Solana zaznamenává převody vázané na Galaxy Digital. Tým pro ochranu soukromí nadace Ethereum Foundation se přejmenovává na PSE a mapuje roadmapu on-chain. Povídání o sezóně altcoinů stoupá, protože index sezóny altcoinů dosáhl 67 %, čímž se přiblížil ke spouštěcí hranici 75 %. Tón trhu zůstává v rozmezí, dokud rozhodnutí Fedu neurčí makro směr.

Dluhopisy

• Dlouhé výnosy amerických státních dluhopisů se po poklesu po většinu týdne v pátek odrazily ode dna, přičemž výnos 10 státních dluhopisů se vrátil o několik bazických bodů na 4,06 %. Na kratším konci křivky byly americké výnosy převážně stabilní, přičemž benchmarkový dvouletý výnos státní pokladny skončil týden na úrovni 3,55 %, protože trh očekává snížení o 25 bazických bodů na všech třech zbývajících zasedáních Fedu v tomto roce.
• Výnosy japonských státních dluhopisů dále mírně vzrostly, přičemž krátké výnosy se vrátily těsně pod maxima cyklu blízko 88 bazických bodů u dvouletých JGB, zatímco výnosy desetiletých JGB mírně vzrostly a stále se obchodují asi pět až šest bazických bodů jižně od svých mnohaletých maxim zaznamenaných na začátku tohoto měsíce na úrovni 1,65 %.
• Evropské výnosy v pátek vzrostly ještě před snížením ratingu francouzského dluhu agenturou Fitch, přičemž výnos desetiletého německého dluhopisu vzrostl o zhruba pět bazických bodů na 2,72 %, zatímco akce na předním konci křivky byla pozoruhodná, když dvouletý německý Schatz vzrostl o tři bazické body na nová letošní maxima a uzavřel na 2,02 % v den poté, co čtvrteční zasedání ECB jasně ukázalo, že centrální banka přešla na neutrální postoj ke své úrokové sazbě.

Komodity

• Komoditní index Bloomberg (BCOM) minulý týden vzrostl o 1,4 % díky růstu ve všech sektorech. V čele růstu byly měkké komodity, když káva vzrostla o 6,3 %, následovaná průmyslovými kovy, kde hliník a měď zaznamenaly solidní zisky. Zisky drahých kovů byly taženy stříbrem, zatímco energetický sektor zaostával kvůli slabému zemnímu plynu.
• Stříbro se drží poblíž maxima cyklu nad USD 42,, zatímco zlato se po čtyřech týdenních ziscích v řadě zastavilo poblíž rekordních hodnot. Obchodníci zvažují, zda snížení sazeb Fedu z tohoto týdne může vyvolat krátkodobou reakci "sell the fact", nebo zda nižší náklady na financování spolu se stabilní poptávkou ETF a centrálních bank poskytnou pokračující podporu.
• Ropa Brent se nadále pohybuje v rozmezí USD 65 až 70, přičemž ji podporují rizika narušení ruského trhu v důsledku ukrajinských útoků a obnovení calls ze strany Trumpa za přísnější sekundární sankce vůči ruským odběratelům ropy. Fondy zajištění mezitím snížily býčí sázky na WTI na rekordní minimum v souvislosti se zaměřením na růst produkce OPEC+.
• Futures kontrakty na kávu Arabica v pátek vzrostly na téměř USD 4 za libru, což je nejvyšší hodnota od května a o 40 % za posledních šest týdnů. Rallye byla podpořena suchem v hlavních pěstitelských oblastech Brazílie, silnějším realem a americkými obchodními cly, které donutily pražírny a kupující hledat alternativní dodávky, což zhoršilo rovnováhu na americkém a mezinárodním trhu.

Měny

• Americký dolar se v pátek obchodoval smíšeně a zahájil mírnou rally, která se později během seance obrátila a přes noc se příliš nezměnila. USDJPY se pohyboval mírně níže na 147,50 uprostřed rozsáhlého nočního posilování JPY, zatímco EURUSD se obchodoval v úzkém pásmu poblíž 1,1730. AUDUSD zůstal pevný poblíž 0,6660 poté, co minulý týden zaznamenal nová letošní maxima nad předchozí hodnotou 0,6625.
• Norská koruna byla minulý týden na čele žebříčku měn G10, když EURNOK zakončil týden poblíž 11,56 před zasedáním Norges Bank, které se koná tento čtvrtek, přičemž očekávání trhu ohledně toho, zda centrální banka sníží sazby o 25 bazických bodů na 4,00 %, se rozcházejí.