Analyse de marché – 15 septembre 2025

Points importants

• Actions : Marchés américains stables, avec un Nasdaq à un niveau record sur fond d’anticipations de baisse des taux ; l’Europe en légère baisse, plombée par la pharma et les risques liés à la France ; l’Asie en hausse avec Hong Kong à un plus haut de 4 ans et le Japon à un record
• Volatilité : VIX stable, semaine de la Fed, courbe de volatilité calme, SPX ±73 pts
• Actifs numériques : BTC stable, sorties sur ETH, afflux sur les ETF, indice de saison des altcoins à 67%
• Devises : USD mitigé, JPY en renforcement dans la nuit avant le FOMC et la BoJ cette semaine
• Marchandises : Hausse généralisée en amont de la décision de la Fed
• Marché Obligataire : Les taux européens ont augmenté vendredi, même avant la dégradation de la dette française par Fitch
• Événements macro : Discours de la BCE
  
  
  
   

Titres macroéconomiques

• Le *Financial Times* signale une « pénurie désespérée » de germanium, un métal rare essentiel à plusieurs applications militaires comme l’imagerie thermique infrarouge. La Chine domine la chaîne d’approvisionnement mondiale de ce métal.
• L’enquête préliminaire de septembre 2025 sur le moral des ménages américains de l’Université du Michigan, publiée vendredi, a montré une baisse de l’indice à 55,4 contre 58,2 en août, en deçà des attentes (58). Il s’agit du plus bas niveau depuis mai, impactant surtout les ménages à faibles et moyens revenus. Bien que l’achat de biens durables ait progressé, les inquiétudes concernant la conjoncture, l’emploi et l’inflation se sont accrues. La perception de la situation financière personnelle a chuté de 8 %, avec 60 % des répondants citant les tarifs douaniers comme un problème majeur.
• Des responsables américains et chinois ont entamé des discussions commerciales à Madrid, abordant les tensions bilatérales, la date limite de désengagement de TikTok et les éventuelles sanctions tarifaires sur les importations chinoises, en raison des achats de pétrole russe par Pékin. Le secrétaire américain au Trésor Scott Bessent et le représentant au commerce Jamieson Greer ont rencontré le vice-premier ministre chinois He Lifeng et le négociateur Li Chenggang.
• Fitch Ratings a abaissé la note de crédit de la France, la faisant passer de AA- à A+, invoquant les tensions politiques et la hausse de la dette. Cela fait suite à la démission du Premier ministre François Bayrou après la perte d’un vote de confiance sur un budget d’austérité. Sébastien Lecornu a été nommé pour former un nouveau gouvernement.
• L’économie britannique a stagné en juillet 2025 après une croissance de 0,4 % en juin, comme prévu. Les services ont progressé de 0,1 %, la construction de 0,2 %, mais la production a reculé de 0,9 %, avec une baisse de 1,3 % dans le secteur manufacturier. Sur les trois mois précédant juillet, le PIB a progressé de 0,2 %, freiné par la baisse de la production. La croissance annuelle du PIB est restée stable à 1,4 %, légèrement inférieure à la prévision de 1,5 %.
• L’activité économique en Chine a ralenti plus que prévu en août, l’industrie et la consommation affichant leur pire mois de l’année. Les ventes au détail ont augmenté de 3,4 % en glissement annuel, contre 3,7 % le mois précédent, et les investissements en capital fixe ont fortement ralenti à 0,5 %. Ce ralentissement pourrait compromettre l’objectif de croissance de 5 % du gouvernement pour le troisième trimestre, renforçant les espoirs d’un soutien politique accru.

Temps forts du calendrier macroéconomique (heures GMT)

Intervenants de la BCE : Schnabel (11h30) et Lagarde (18h10)

Trimestrales cette semaine

• Mardi : Ferguson
• Mercredi : Exor NV, General Mills
• Jeudi : FedEx, Lennar, Darden Restaurants, Next PLC

Actions

• États-Unis : Le S&P 500 est resté stable, le Dow a perdu 0,6 % (−274 points), et le Nasdaq 100 a progressé de 0,4 % à un nouveau record grâce à des données sur l’emploi et l’inflation soutenant une possible baisse des taux le 17 septembre. Les secteurs santé et matériaux ont sous-performé, tandis que Tesla a bondi de 7,4 % et Microsoft a gagné 1,8 % après que l’UE a validé ses ajustements sur Teams, évitant ainsi une amende. Warner Bros Discovery a grimpé de 16,7 % sur des rumeurs de rachat par Paramount, et Gemini Space Station a clôturé son introduction au Nasdaq à 32 USD, en hausse de 14,3 % par rapport à son prix d’introduction. L’attention se tourne désormais vers la décision de la Fed et le "dot-plot".
• Europe : Le STOXX 50 est resté stable, et le STOXX 600 a reculé de 0,1 % vendredi, le FTSE 100 perdant 0,2 %, la pharmacie pesant après que Goldman Sachs a abaissé sa recommandation sur Novartis. Novartis a chuté de 2,9 %, tandis qu’AstraZeneca et GSK ont perdu respectivement 1,4 % et 0,7 %. La prudence persistait avant la décision de Fitch sur la France ; après la clôture, Fitch a abaissé la note française à A+, maintenant la pression sur les risques souverains pour cette semaine. La BCE a maintenu ses taux et déclaré que l’économie était « bien orientée », renforçant l’idée que le cycle de resserrement est terminé.
• Asie : Le climat régional s’est amélioré en amont des décisions politiques et des données chinoises. Le Nikkei 225 a gagné 0,9 % vendredi pour atteindre un record, tandis que le Hang Seng a progressé de 1,2 % à 26 388, enchaînant une sixième séance haussière ; le CSI 300 a pris 2,4 %. Alibaba a bondi de 5,4 % et Baidu de 8,1 % à Hong Kong, l’enthousiasme autour de l’IA soutenant le secteur tech. Le Japon est fermé aujourd’hui pour la Journée du respect des personnes âgées, tandis que les investisseurs analysent les chiffres d’août publiés en Chine ce matin.

Volatilité

• Le VIX reste proche de 14,8, sans mouvements notables, tandis que les couvertures à court terme augmentent légèrement avant la semaine de la Fed. Les opérateurs anticipent peu d’agitation jusqu’à la décision de mercredi, avec des pics de volatilité rapidement vendus. La courbe de volatilité est plate, la volatilité réalisée reste faible, et la dispersion se limite aux véhicules électriques, IPOs et aux valeurs automobiles liées à la Chine. Les indicateurs de risque interclasses comme le MOVE se sont également apaisés. Scénario de base : une réaction brève aux gros titres, qui s’estompe à moins d’une surprise de Powell sur l’ampleur ou l’orientation de la baisse. Les options SPX intègrent un mouvement attendu de ±73 points (±1,1 %) d’ici vendredi, soit une fourchette de ~6511 à 6658.

Actifs numériques

• Le Bitcoin reste stable autour de 116,7k USD, avec l’ETH à 4,67k USD et un ratio ETH/BTC toujours sous 0,05. Les flux sur ETF restent le principal moteur : IBIT +2,1 %, ETHA +5,6 %. On observe des sorties d’ETH depuis les plateformes d’échange, tandis que Solana voit des transferts liés à Galaxy Digital. L’équipe en charge de la confidentialité à la Fondation Ethereum devient PSE et dévoile sa feuille de route on-chain. Les discussions autour d’une saison des altcoins s’intensifient alors que l’indice correspondant atteint 67 %, se rapprochant du seuil de 75 %. Le marché reste dans une fourchette en attendant l’orientation macro de la Fed.

Marché Obligataire

• Les rendements des obligations américaines à long terme ont rebondi vendredi après avoir reculé la majeure partie de la semaine, le taux de référence à 10 ans remontant à 4,06 %. À court terme, les rendements sont restés globalement stables, le 2 ans américain clôturant la semaine autour de 3,55 %, alors que le marché anticipe des baisses de 25 points de base lors des trois dernières réunions de la Fed cette année.
• Les rendements des obligations d’État japonaises ont encore légèrement progressé, les taux courts restant juste en dessous des sommets du cycle, autour de 88 points de base pour le JGB à 2 ans, tandis que le rendement du JGB à 10 ans a légèrement augmenté, se maintenant environ 5 à 6 points de base sous ses sommets pluriannuels de début septembre à 1,65 %.
• Les rendements européens ont progressé vendredi, même avant la dégradation de la note française par Fitch. Le Bund allemand à 10 ans a gagné 5 points de base à 2,72 %, tandis que le Schatz à 2 ans a grimpé de 3 points à un nouveau sommet annuel, clôturant à 2,02 %, après que la réunion de la BCE jeudi a signalé un passage à une position plus neutre sur les taux.

Marchandises

• L’indice Bloomberg Commodity Index (BCOM) a progressé de 1,4 % la semaine dernière, soutenu par des gains dans tous les secteurs. Les matières premières agricoles ont mené la hausse, le café bondissant de 6,3 %, suivi par les métaux industriels avec de solides performances pour l’aluminium et le cuivre. Les métaux précieux ont été tirés par l’argent, tandis que l’énergie a été à la traîne en raison de la faiblesse du gaz naturel.
• L’argent reste proche d’un sommet de cycle au-dessus de 42 USD, tandis que l’or marque une pause près de ses records après quatre semaines consécutives de hausse. Les opérateurs s’interrogent sur une éventuelle réaction "sell the fact" en cas de baisse des taux par la Fed, ou sur une poursuite du soutien lié à la baisse du coût du capital, aux achats des ETF et des banques centrales.
• Le Brent reste enfermé dans une fourchette entre 65 et 70 USD, soutenu par les risques de perturbation liés aux attaques ukrainiennes contre la Russie et les appels renouvelés de Trump pour renforcer les sanctions secondaires sur les acheteurs de brut russe. Les hedge funds ont réduit leurs positions longues sur le WTI à un niveau historiquement bas, dans un contexte d’anticipation sur la croissance de la production d’OPEP+.
• Les contrats à terme sur le café arabica ont grimpé à près de 4 USD par livre vendredi, leur plus haut depuis mai et une hausse de 40 % en six semaines. La hausse est alimentée par la sécheresse dans les principales régions productrices du Brésil, l’appréciation du real, et les droits de douane américains qui ont poussé les torréfacteurs et acheteurs à chercher des sources alternatives, resserrant l’équilibre sur les marchés américain et international.

Devises

• Le dollar américain a évolué de façon mitigée vendredi, amorçant un léger rebond qui s’est inversé plus tard dans la séance, avec peu de mouvement pendant la nuit. L’USDJPY a légèrement baissé à 147,50, dans un contexte de raffermissement du yen, tandis que l’EURUSD est resté dans une fourchette étroite autour de 1,1730. L’AUDUSD s’est maintenu autour de 0,6660 après avoir atteint de nouveaux sommets annuels au-dessus de son précédent plus haut à 0,6625.
• La couronne norvégienne a mené les devises du G10 la semaine dernière, l’EURNOK terminant la semaine autour de 11,56 en amont de la réunion de la Norges Bank ce jeudi, les attentes du marché étant partagées sur une éventuelle baisse de 25 points de base à 4,00 %.