Opravdový propad USD nebo jen falešný poplach?

Páteční shrnutí: Slabé maloobchodní tržby v USA vedou k novému oslabení USD.
Obrovská pumpa a zpětný pohyb amerických dlouhých výnosů minulý týden dezorientovaly obchodníky s JPY a zejména obchodníky s USDJPY, protože středeční horký údaj o lednovém jádrovém indexu spotřebitelských cen v USA vyvedl medvědy USDJPY z míry a vypumpoval USDJPY až na úroveň 154,80 poté, co se na začátku týdne obchodoval pod 152,00, když se americké desetileté výnosy vyšplhaly nad 4,60 %. Ve čtvrtek se však oba pohyby obrátily a páteční slabé lednové maloobchodní tržby v USA zvrat ve výnosovém skoku ještě více upevnily a přes noc se USDJPY dostal až na 151,48. Akce v jiných zemích byla méně volatilní, protože USD se celý týden obchodoval níže vůči evropským FX a například vůči Aussie - týden zakončil na nízké úrovni.

Týden před námi: RBA, RBNZ, britský a japonský index spotřebitelských cen
Dnes večer se koná zasedání RBA, na kterém se všeobecně očekává, že RBA poprvé v tomto cyklu sníží základní úrokovou sazbu. RBA a Norges Bank jsou posledními dvěma centrálními bankami mimo BoJ, které ponechaly úrokové sazby beze změny. Výhledově se očekává, že snižování bude pozvolné a mělké, přičemž k dalšímu snížení dojde možná v květnu a k dalšímu do konce roku. RBA se pravděpodobně bude cítit povzbuzena ke snížení inflace spolu s tím, že obchodně vážený australský dolar již není na pokraji mnohaletých minim.

RBNZ je na tom o poznání jinak, neboť po zvýšení sazeb více než v Austrálii a nyní rychlejším snižování se očekává, že ve středu dojde k dalšímu uvolnění o 50 bazických bodů, čímž se oficiální měnová sazba dostane na 3,75 %, neboť rostoucí míra nezaměstnanosti a nízká úroveň inflace na Novém Zélandu ponechávají další prostor pro uvolnění.

Inflace stále dokáže na grafech vytvářet jednodenní zázraky a v této souvislosti tu máme ve středu lednový index CPI ve Velké Británii a v pátek lednový index CPI v Japonsku .

Jinde tento týden - americký kalendář je tento týden klidný a nikdy mě zápis z FOMC nezajímal tolik jako tento týden, kdy se všechny oči upírají k politice Trumpovy administrativy a dlouhodobému riziku, že Fed je na cestě ke ztrátě své nezávislosti a stane se součástí toho, co Michael Every z Rabobank nazývá Velkou makro strategií USA.

Slabý americký dolar - jsme na začátku propadu?
Je příliš brzy na to, aby se dalo hovořit o plošném propadu amerického dolaru, i když zelená bankovka místy prorazila níže, nejzřetelněji na páru AUDUSD a lokálně na GBPUSD, nikoli však na EURUSD. A předchozí posilující pohyb USD byl tak velký, že k nastolení řádného medvědího trendu USD je stále zapotřebí značně těžkých úkolů. Prozatím jsem nejspokojenější s vyjádřením negativního názoru na americký dolar v USDJPY, když jsme po akci z minulého týdne dosáhli chytrého obratu a máme fundamentální podporu v podobě rostoucích japonských výnosů spolu s americkými výnosy, které se tlačí zpět dolů. Viz graf USDJPY níže nebo diskuse.

Jinde - jak jsem uvedl ve své předchozí aktualizaci, jsem konstruktivní ohledně dlouhodobějšího potenciálu eura v souvislosti s vyhlídkami na masivní fiskální expanzi, která by financovala výstavbu důvěryhodných obranných sil, ať už bude mít situace po ukrajinské válce jakoukoli podobu, zejména pokud se spojí s nižšími cenami energií. Existují však krátkodobé překážky a nejistoty, které by mohly euro zatížit prostřednictvím zprávy z 1. dubna o obchodních vztazích s USA a riziku cel, která by kompenzovala DPH v EU, atd., jakož i geopolitické obavy z titulků a nejistoty ohledně časového harmonogramu a podrobností likvidace války na Ukrajině. Technicky má EURUSD před sebou ještě hodně těžké práce, počínaje prolomením nad zónu 1.0500-1.0600, což by v širším měřítku ještě nesignalizovalo úplné otočení trendu.

Graf: USDJPY
Rally a následný obrat USDJPY minulý týden napodobily cestu dlouhodobých výnosů amerických státních dluhopisů, když se 10letý americký benchmark prudce vrátil nad 4,50 % a téměř dosáhl 4,66 %, než se stejně rychle stáhl zpět pod kritickou úroveň 4,50 % na konci týdne. Mezitím japonské výnosy nadále dosahují nových cyklických maxim, což pomalu snižuje výnosový rozdíl u carry trade – trend, který pravděpodobně bude pokračovat, protože se zdá, že tato Trumpova administrativa má zcela odlišný přístup k fiskálním deficitům než její první iterace. Odtud sledujeme lokální minima kolem úrovně 151,10. Teoreticky bychom potřebovali nová lokální minima u dlouhodobých amerických výnosů, abychom se tam dostali, ale USDJPY se obchodoval těsně pod 150, když byl americko-japonský 10letý výnosový rozdíl na současných úrovních, takže větší pozornost může být zaměřena na oblast 148,65, která by mohla otevřít cestu k zaměření na 140,00, pokud by se 10leté americké výnosy snížily zpět na 4,25 % (například při měkčích amerických ekonomických datech a narůstajícím přehodnocení americké fiskální trajektorie).