Průvodce výsledkovou sezónou: Překvapivá síla, ale bouře ještě neskončila

Klíčové body:

• Americké společnosti vykázaly lepší než očekávané výsledky podpořené odolným technologickým a zdravotnickým sektorem.
• Opatrné výhledy firem signalizují pokračující nejistotu kvůli clům, ekonomickým obavám a tlakům na náklady.
• Investoři by měli zůstat vyvážení a informovaní, pečlivě sledovat obchodní vývoj, firemní prognózy a širší ekonomické ukazatele.

Navzdory rozšířeným obavám z cel a recese americké korporace tuto výsledkovou sezónu překvapily investory a překonaly i ty nejoptimističtější prognózy. Investoři by však neměli slavit příliš brzy—hrozba ekonomických bouří ještě zcela neodezněla.

Korporátní Amerika vzdoruje chmurným predikcím

Analytici se připravovali na zklamání, protože společnosti čelily rostoucím tlakům cel a ekonomické nejistotě. Přesto s tím, že nyní 72 % společností z indexu S&P 500 zveřejnilo výsledky, 76 % z nich podle FactSet překonalo očekávání ohledně zisku. Celková míra růstu zisku na akcii (EPS) za první čtvrtletí činí meziročně 12,8 %, což je výrazně nad počátečními odhady kolem 7,2 %. Je to působivé, protože jde o druhé po sobě jdoucí čtvrtletí dvouciferného růstu zisků a sedmé po sobě jdoucí čtvrtletí pozitivního růstu zisku. Silnější než očekávané ziskové marže byly klíčovým motorem těchto působivých výsledků.

„Tato výsledková sezóna přinesla investorům místo bouří jasné nebe—ale ještě neodkládejte deštník.“

Technologie a zdravotnictví v čele

Technologičtí giganti jako Microsoft, Alphabet a Meta přinesli uklidňující výsledky, poháněné silným cloudovým podnikáním a investicemi do AI. Divize Azure společnosti Microsoft prosperovala navzdory obchodním napětím a CEO Satya Nadella zdůraznil odolnost softwaru, když ho nazval „nejpoddajnějším zdrojem, který máme k boji proti inflačnímu tlaku“.

Nicméně opatrnost zůstává: Apple v tomto čtvrtletí očekává významný nárůst nákladů spojených s cly o 900 milionů USD, což zdůrazňuje, proč by investoři ještě neměli bouchat šampaňské—plný dopad cel se může teprve projevit.

Také zdravotnictví zazářilo, když 90 % společností překonalo očekávání ohledně zisků. Energetické a průmyslové akcie však výrazně zaostávaly, což poukazuje na nerovnoměrnou povahu tohoto oživení zisků uprostřed tlaků cel a globálních obchodních obav.

Evropa přináší smíšený obraz

Výsledky evropských společností z indexu STOXX 600 celkově překonaly očekávání, ale souhrnný zisk mírně klesl, přibližně o 1,7 % meziročně. To je však lepší než přibližně -3 % očekávaných ještě před několika týdny. Růst tržeb byl také skromný, vzrostl pouze o asi 1,4 %. Přibližně 60 % evropských firem překonává odhady analytiků ohledně zisku—tento podíl je poněkud nižší než amerických (76 %).

Sektory citlivé na globální obchod, jako jsou automobilový průmysl a luxusní zboží, čelily ostřejším sestupným revizím, což odráží hlubší dopady cel a slabší mezinárodní poptávky. Například Volkswagen zaznamenal pokles zisku téměř o 40 % kvůli americkým clům a zpomalující poptávce v Číně. V sektoru luxusního zboží firmy jako LVMH a Kering zaznamenaly slabší prodeje, protože opatrní spotřebitelé odolávali zvyšování cen vyvolanému náklady spojenými s cly.

Evropští CEO často v nedávných konferenčních hovorech zdůrazňovali nejistotu spojenou s cly a obchodní politikou. Přesto v některých sektorech, jako je bankovnictví a technologie, které přinesly odolné výsledky, zůstává sentiment pozitivní.

„Evropská výsledková sezóna přinesla skromný růst a povzbudivé signály—ale investoři by měli zůstat vybíraví kvůli přetrvávajícím nejistotám.“

Budoucí tón nastaví firemní vedení a revize analytiků

Firemní prognózy v této výsledkové sezóně jasně odrážejí zvýšenou nejistotu kolem cel a ekonomických vyhlídek. Podíl společností poskytujících výhled na příští čtvrtletí je poněkud podprůměrný, zatímco téměř polovina poskytla celoroční výhled, což je obecně v souladu s historickými normami.

Pozoruhodné je, že větší než obvyklý podíl těchto firem se rozhodl zachovat své stávající celoroční prognózy namísto jejich revize, což poukazuje na firemní váhavost uprostřed nejasných dopadů cel. Některé vedení společností výslovně uvedlo, že jejich současné prognózy vylučují potenciální efekty nedávných cel, což zdůrazňuje nejistotu ohledně budoucí ziskovosti.

Například významné společnosti jako Apple a Amazon výslovně varovaly investory před rostoucími náklady z cel, nejistými spotřebitelskými výdaji a slabší poptávkou na klíčových mezinárodních trzích, jako je Čína. Navíc firmy jako Delta Air Lines zcela stáhly svůj celoroční výhled, citujíce nejasné vyhlídky poptávky a nejistoty související s cly.

I když firemní opatrnost může být v souladu s historickými průměry, analytici reagovali výrazně tím, že agresivně snižovali odhady zisku na akcii pro druhé i třetí čtvrtletí 2025, především kvůli očekáváním nižších marží. V současnosti 56 % společností, které vydaly celoroční výhled, stanovilo prognózy pod konsensem analytiků—což je nadprůměrný podíl. Vzhledem k této situaci by se investoři měli připravit na další sestupné revize, protože analytici přizpůsobují svá očekávání realitě nejistého ekonomického a obchodního prostředí.

„Firemní opatrnost zůstává relativně normální, ale ostré snížení očekávání analytiků zdůrazňuje rostoucí tržní obavy kolem cel a ekonomických nejistot. Investoři by se měli připravit na pokračující volatilitu, protože prognózy se v nadcházejících měsících budou dále upravovat.“

Klíčová témata, která by investoři měli sledovat

Vzhledem k současné situaci by investoři měli pečlivě sledovat tyto klíčové faktory:

• Dopady cel: Pečlivě sledujte sektory závislé na globálním obchodě, zejména automobilový průmysl, spotřební elektroniku, luxusní zboží a materiály, kde by trvalá nebo rostoucí cla mohla stále více snižovat ziskové marže.
• Kolísání měn: Slabší americký dolar obecně zvyšuje zisky amerických nadnárodních korporací tím, že činí jejich exporty konkurenceschopnějšími na mezinárodní úrovni, zatímco relativně silné euro v Evropě představuje výzvu tím, že tlačí na ziskové marže exportérů, i když potenciálně podporuje kupní sílu.
• Výnosy z investic do AI: Pečlivě zhodnoťte, zda významné investice technologických gigantů do AI povedou k udržitelnému růstu zisku, nebo zda dojde ke přílišnému spálení obrovských výdajů.
• Trendy v zásobách a spotřebitelských výdajích: Rostoucí zásoby by mohly naznačovat zpomalující spotřebitelskou poptávku, což signalizuje potenciální tlaky na marže v budoucnu. Pečlivě sledujte spotřebitelské sektory jako maloobchod, oděvy a elektroniku.
• Tlaky na mzdy a vstupní náklady: Přetrvávající mzdová inflace, zejména v pracovně náročných sektorech, jako je pohostinství, maloobchod a zdravotnictví, by mohla představovat další rizika pro ziskovost, pokud se firmám nedaří přenést tyto vyšší náklady na spotřebitele.

Jak by investoři měli přistupovat k nadcházejícím měsícům

Při pohledu na nadcházející měsíce je zřejmé, že tato výsledková sezóna poskytla důvody pro opatrný optimismus, ale také zdůraznila oblasti obav. Síla v podnikových ziscích, zejména v sektorech odolných vůči ekonomické nejistotě, je povzbudivá. Nicméně opatrnost je stále na místě, protože cla, opatrné firemní prognózy a smíšené ekonomické signály nadále vytvářejí nejistotu.

Do budoucna by investoři měli pečlivě sledovat firemní prognózy, vývoj v obchodě a širší ekonomické ukazatele. Přijetí vyváženého přístupu a udržení flexibility by mohlo pomoci navigovat potenciální tržní volatilitu. Stručně řečeno, zůstat informovaný a připravený na změny bude klíčové pro efektivní reakci na to, co mohou trhy v budoucnu přinést.

Jak ukazuje tato výsledková sezóna, jasné nebe dnes nezaručuje slunečné počasí zítra. Investoři by si měli užívat současného optimismu—ale mějte deštník stále po ruce.