Velký squeeze kvartálních výsledků: Mohou rekordní marže přežít skutečnou ekonomiku?

To je působivé. Je to také vysoká laťka. Výsledková sezóna nyní klade méně pohodlnou otázku: Mohou si společnosti udržet tyto marže, když je ropa dražší, spotřebitelé jsou vybíravější a náklady stále odmítají sedět tiše v koutě?

Tento týden se netýká jen velkých technologických společností. Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta a Apple budou stále v centru pozornosti, zejména proto, že investoři sledují výdaje na umělou inteligenci. Užitečnější vodítka však mohou pocházet od společností, které mají blíže k reálné ekonomice: Visa, Mastercard, Coca-Cola, Starbucks, UPS, BP, TotalEnergies, ExxonMobil, Chevron, Linde, Airbus, Novartis, AstraZeneca, Caterpillar a další. Mohou ukázat, zda je příběh zisků široký, nebo zda se trh příliš opírá o velmi velká technologická ramena.

Spotřebitel není rozbitý, ale začíná být vybíravý.

Visa a Mastercard jsou jednoduché, ale výkonné ekonomické teploměry. Provozují celosvětové sítě pro platby kartou, takže jejich výsledky pomáhají ukázat, zda lidé stále utrácejí v obchodech, při cestování, za služby a nákupy online. Neřeknou nám všechno, ale ukazují, zda se peníze stále pohybují.

Těžší otázkou je, kam tyto peníze půjdou. Coca-Cola a Mondelez testují sílu každodenních značek. Pokud spotřebitelé kupují nápoje a občerstvení navzdory vyšším cenám, svědčí to o jejich cenové síle. Pokud objemy oslabí, naznačuje to, že zákazníci stále utrácejí, ale s ostřejší tužkou.

Dalším užitečným signálem je Starbucks. Káva není splátkou hypotéky, ale pro mnoho spotřebitelů je každodenním zvykem. Když si lidé začnou odpouštět jejich oblíbené lahůdky, může to něco málo napovědět o stavu jejich důvěry v ekonomiku. Ne všechno důležité přichází na trhy v obleku.

Cestovní tituly přidávají další vrstvu. Booking Holdings a Royal Caribbean pomáhají ukázat, zda dovolená a zážitky zůstávají prioritou. Silný spotřebitel v oblasti cestování může podpořit marže ve prémie službách, ale může také skrývat slabost domácností s nižšími příjmy. Spotřebitelský příběh už není jedna čistá linie. Jedná se o rozdělenou obrazovku.

Ropa pomáhá jedné kapse a druhou vyprazdňuje

Vyšší ceny ropy vytvářejí vítěze i oběti zároveň. Společnosti BP, TotalEnergies, ExxonMobil a Chevron mohou těžit z vyšších cen energií, lepších obchodních podmínek a lepších rafinérských marží. Pro tyto společnosti může vyšší cena ropy zvýšit peněžní tok a podpořit výnosy pro akcionáře.

Pro mnohé jiné je ropa méně přívětivá. Logistickým společnostem, jako je UPS, to zvyšuje náklady na pohonné hmoty. Může to vyvíjet tlak na letecké společnosti, obalové, chemické a spotřební zboží. Pokud vyšší ceny benzínu a náklady na financování přimějí spotřebitele k větší opatrnosti při velkých nákupech, může to poškodit i výrobce automobilů, jako je General Motors.

Proto ropa není jen energetickým příběhem. Je to příběh o marži. Dotýká se nákladů na přepravu zboží, výrobu zboží a prodej zboží domácnostem, které již nyní čelí vyšším účtům. Jen málokterá společnost si užívá, když je tlačena z obou stran. Účetní nejsou známí svou láskou k dramatu.

I zde by se investoři měli podívat pod titulní marži indexu S&P 500. Společnost FactSet uvádí, že marže energetického sektoru v prvním čtvrtletí zůstává pod svým pětiletým průměrem, a to i přesto, že se ropa opět dostává do popředí zájmu. To nám připomíná, že vyšší ceny komodit neznamenají automaticky vyšší zisky. Stále záleží na načasování, rafinaci, výrobních nákladech a kapitálové disciplíně.

Reálná ekonomika mluví potichu

Průmyslová jména málokdy dominují výsledkovým sezónám, ale často říkají pravdu jako první. Airbus může ukázat, zda poptávka po letadlech zůstává silná a zda se zlepšují dodavatelské řetězce. Caterpillar poskytuje přehled o výdajích na stavebnictví, těžbu a infrastrukturu. Atlas Copco je oknem do poptávky po továrním vybavení. Linde, která dodává průmyslové plyny, ukazuje, zda se základní poptávka mezi podniky udržuje.

Na těchto společnostech záleží, protože mají blízko ke skutečným investičním rozhodnutím. Objednávky, nevyřízené zakázky a marže mohou odhalit, zda společnosti stále expandují, odkládají projekty nebo čekají na vyjasnění. To je užitečnější než další projev o "nejistotě", i když méně dramatický.

Zdravotnictví poskytuje jiný druh testu. Novartis a AstraZeneca nabízejí přehled o globální poptávce po lécích a výzkumných plánech. Eli Lilly je i nadále spojena s velkými očekáváními ohledně léčby obezity a cukrovky. AbbVie, Merck a Amgen představují vyspělejší část zdravotnictví, kde záleží na patentovém riziku, peněžních tocích a nových lécích.

Zdravotnictví je méně vystaveno vlivu ropy a každodenních spotřebitelských nálad než mnoho jiných odvětví. To může vést k defenzivnímu charakteru. Defenzivní ale neznamená bezrizikový. Při vysokém ocenění musí i stabilní společnosti přinášet výsledky.

Velké technologie jsou stínem, ne celým jevištěm

Velký technologický sektor je stále důležitý, protože má velký podíl na indexu. Agentura Reuters Business uvádí, že tento týden reportují výsledky společnosti, které představují 44 % tržní hodnoty indexu S&P 500, včetně hlavních technologických firem. Proto je tento týden pro směřování trhu klíčový.

Pro dlouhodobé investory je však širší otázkou nejen to, zda největší společnosti dokáží udržet výdaje na umělou inteligenci. Jde o to, zda zbytek trhu dokáže obhájit zisky bez stejné aureoly růstu.

Pokud budou velké technologické společnosti zářit, zatímco spotřebitelské, průmyslové a dopravní společnosti budou oslabovat, může index vypadat zdravěji než průměrný podnik pod ním. To nemusí být nutně problém, ale je to riziko koncentrace, které stojí za to sledovat.

Rizika, která mohou zkazit jídlo

Prvním rizikem je přílišná závislost marží na technologii. Pokud rekordní zisky pochází převážně od několika obřích společností, může se za celkovou marží indexu skrývat tlak v jiných oblastech.

Druhým rizikem je, že vyšší ceny ropy se propíšou do ekonomiky. Investoři by měli sledovat náklady na pohonné hmoty, komentáře k přepravě, náklady na balení a jakékoli známky toho, že společnosti potřebují více slev, aby ochránily objemy.

Třetím rizikem je únava spotřebitelů. Výdaje na platební karty mohou zůstat stabilní, i když budou domácnosti vybíravější. Varovným signálem jsou slabší objemy, menší transakce a komentáře vedení o poklesu obchodování.

Příručka pro investory

• Sledujte marže, nejen prodeje. Růst výnosů má menší význam, pokud náklady rostou rychleji.

• Porovnání cenové síly v jednotlivých odvětvích. Silné značky a základní služby by měly obstát lépe.

• Oddělte vítěze ropného trhu od obětí ropného trhu. Energetické zisky mohou stále tlačit na širší trh.

• K velkým technologiím přistupujte jako ke kontextu, ne jako k celému trhu. Síla indexu může skrývat slabší šíři.

Tichý test za mediálními titulky

Trh se těšil velmi profitabilnímu prostředí, ale tento týden přichází účet. Big Tech bude přitahovat nejzářivější světla, ale tišší stopy mohou pocházet z platebních karet, šálků kávy, nákladních vozů, léků, letadlových částí a barelů ropy. Jedná se o společnosti, které mají blíže ke každodennímu ekonomickému životu. Pokud se jim podaří ochránit marže, vypadá to na širší a zdravější ziskovou historii. Pokud se jim to nepodaří, rekordní marže nebudou vypadat jako nový normál, ale spíše jako velmi dobrý stůl v přeplněné restauraci: Příjemné, dokud to trvá, ale příště to není zaručeno.

Tento obsah je marketingový materiál a neměl by být považován za investiční poradenství. Obchodování s finančními instrumenty je spojeno s riziky a historická výkonnost není zárukou budoucích výsledků.

Instrumenty zmíněné v tomto obsahu mohou být vydány partnerem, od kterého Saxo přijímá propagační poplatky, platby nebo retrocese. Přestože Saxo může z těchto partnerství obdržet kompenzaci, veškerý obsah je vytvářen s cílem poskytnout klientům hodnotné informace a možnosti.