avgo

Broadcom: chipy w drodze, oprogramowanie na lata

Quarterly earnings
Ruben Dalfovo
Ruben Dalfovo

Investment Strategist

Kluczowe wnioski

  • Zaskoczenie i wzrost: Przychody w trzecim kwartale wyniosły 15,95 miliarda USD, co stanowi wzrost o 22%. AI osiągnęło poziom 5,2 miliarda USD, co oznacza wzrost o 63%. Prognoza na czwarty kwartał przewiduje 17,4 miliarda USD z AI na poziomie 6,2 miliarda USD.
  • Strategia jest prosta: koncentruje się na niestandardowych chipach AI oraz Ethernet. Subskrypcje VMware zapewniają długoterminową stabilność.
  • OpenAI zmienia zasady gry: Wieloletnia umowa na niestandardowe chipy wskazuje na produkcję w 2026 roku i zapewnia lepszą widoczność przyszłości rynku.


Niestandardowe chipy, większa przejrzystość

Broadcom ogłosił wyniki za trzeci kwartał 4 września, osiągając rekordową sprzedaż i wykonując kolejny krok w rozwoju AI. Najbardziej wyróżniającą się informacją było nowe, wielomiliardowe zamówienie związane z AI. Kilka źródeł wskazuje, że nabywcą jest OpenAI, a obie firmy planują wspólnie rozwijać niestandardowy akcelerator do użytku wewnętrznego, z masową produkcją zaplanowaną na 2026 rok. Wartość umowy szacuje się na blisko 10 miliardów USD. Jeśli to się potwierdzi, można wyciągnąć dwa wnioski: po pierwsze, prestiżowy klient dywersyfikuje się poza jednego dostawcę GPU; po drugie, niestandardowe programy zazwyczaj obejmują kilka generacji chipów, co zapewnia większą przejrzystość i przewidywalność, rzadko oferowaną przez klasyczny krzem handlowy. Broadcom nie ujawnił nazwy klienta, więc warto traktować te informacje jako „spekulacyjne”; kierunek jednak wydaje się prawdziwy, biorąc pod uwagę wcześniejsze sukcesy Broadcoma w pracy nad Google TPU oraz pozytywne prognozy dotyczące AI.

Co się wydarzyło i co dalej

Wyniki vs konsensus: Zaskoczenie i wzrost. Broadcom osiągnął przychody w trzecim kwartale wynoszące 15,95 miliarda USD, wobec do oczekiwanych 15,83 miliarda USD, a zysk na akcję wyniósł 1,69 USD w porównaniu do 1,66 USD. Przychody z AI wzrosły o 63% do 5,2 miliarda USD.

Prognozy: Przychody na czwarty kwartał przewidywane są na poziomie 17,4 miliarda USD (powyżej oczekiwań), z AI na poziomie 6,2 miliarda USD. Interpretacja: akceleratory coraz bardziej scalają się, Ethernet mocno wkracza w segment 800G, a konwersje VMware przebiegają stabilnie.

Ton: Skupienie na realizacji. Zarząd skoncentrował się na konkretnych terminach dostawy oraz popycie związanym z zarezerwowanymi zamówieniami. Kluczowym punktem jest nowe wielomiliardowe zamówienie od klienta AI. Raporty prasowe wskazują na współpracę z OpenAI nad niestandardowym chipem, z masową produkcją w 2026 roku.

Cena akcji: 4 września 2025 roku Broadcom zakończył dzień z ceną na poziomie 306,10 USD, co stanowi wzrost o 3,65 USD (+1,2%). Po godzinach handlu ceny wzrosły jeszcze bardziej, gdy prognozy okazały się wyższe niż konsensus.

Ocena wartości: Nadal premium. Dane, które przekraczają oczekiwania, plus prognozy powyżej rynku, są powodem do celebracji, ale wymagania rosną z każdym kwartałem. Terminy dostawy i konwersja gotówki muszą nadążać za narracją AI, inaczej kluczowa staje się ocena wielokrotności.

 

Strategia Broadcom: drogi i silniki, jedna mapa

Większe modele AI potrzebują dwóch rzeczy: szybszych dróg i bardziej wydajnych silników. Wyobraź sobie system transportowy, w którym trzy części współpracują ze sobą.

  • Niestandardowe akceleratory to silniki, tworzone z kluczowymi klientami dla specyficznych zastosowań, takich jak TPU dla Google. Produkcja odbywa się według ustalonych harmonogramów, dopasowanych do zapotrzebowania.

  • Ethernet to sieć dróg. Obecnie rynek obejmuje technologie 400G, a 800G zaczyna się na nim pojawiać. Ekosystem przygotowuje się na 1,6T. Przełączniki, optyka, zasilanie i chłodzenie muszą skalować się wspólnie dla 800G, ponieważ jeden słaby punkt może spowolnić działanie całej sieci.

  • VMware odpowiada za kontrolę ruchu i zarządzanie kosztami. Tradycyjne licencje są przekształcane w subskrypcje Cloud Foundation, na których dodawane są sieci i zabezpieczenia.

Dla kupujących mniejsza liczba dostawców oznacza jedną mapę drogową i bardziej przejrzyste umowy o poziomie usług. Dla inwestorów zarezerwowane zamówienia i okna dostaw stabilizują prognozy. Wzrost wolumenu napędzają chipy, podczas gdy oprogramowanie utrzymuje przepływ gotówki.

Ryzyko: klienci mogą odkładać projekty, przeznaczać więcej budżetu na GPU lub opóźniać modernizację infrastruktury. Problemy z zasilaniem i chłodzeniem mogą spowolnić przejście na szybsze rozwiązania, takie jak 800G. Przekształcanie klientów na subskrypcje może generować tarcia. Jeśli zarówno infrastruktura, jak i akceleratory utkną, ucierpią marże.

Sztuczna inteligencja: zagrożenie i szansa

Szansa. Większe modele AI potrzebują szybkich, standaryzowanych sieci i wydajnych akceleratorów. Gdy wnioskowanie rozprzestrzenia się poza kilka wybranych obszarów, cena/efektywność Ethernetu staje się kluczowa. Niestandardowe chipy rozszerzają się, gdy obciążenia stabilizują się. Partnerstwo z OpenAI stanowi drugi punkt potwierdzenia poza Google — wieloletni projekt, masowa produkcja planowana jest na 2026 rok, a kolejne generacje są możliwe, jeśli wersja v1 zostanie przyjęta. To zapewnia rzeczywistą przejrzystość.

Zagrożenie.  Wdrażanie technologii trwa. Hiperskalerzy mogą opóźniać dostawy lub przekierowywać wydatki z powrotem na GPU lub swoje własne chipy. Zasilanie, optyka i chłodzenie mogą spowolnić wdrożenie 800G. W przypadku oprogramowania, konwersje na Cloud Foundation mogą mieć problemy z terminowością. Jeśli drogi i silniki jednocześnie utkną, presja wpłynie na marżę brutto i przepływ gotówki.

Pozycjonowanie: silniki, drogi i opłaty

Broadcom dostarcza silniki (akceleratory do konkretnych zadań), buduje drogi (Ethernet) oraz zarządza opłatami (oprogramowanie VMware). Jego przewaga tkwi w głębi:

  • Współprojektowane silniki:  przywiązują klientów i zwiększają koszty zmiany dostawcy.
  • Standardowe drogi: Ethernet korzysta z narzędzi i umiejętności, które posiada już każde centrum danych.
  • Lepsza sprzedaż: zainstalowana baza VMware ułatwia sprzedaż zarówno poziomą, jak i pionową.


    Ryzyka:

  • Koncentracja klientów.
  • Siła platformy Nvidia InfiniBand na elitarnym poziomie treningowym.
  • Wolniejsze wdrożenia Cloud Foundation.
  • Problemy z zasilaniem, chłodzeniem i optyką mogą ograniczać wdrożenia technologii 800G..

Perspektywa inwestora

  • Prognozy i tempo:  przejście do czwartego kwartału, aktualna wartość AI, konkretne daty okna dostaw.

  • Siła AI: akceleratory vs Ethernet; dynamika 800G i potencjalne sygnały przejścia do 1.6T.

  • Trwałość VMware: przekształcenie Cloud Foundation, ton odnawiania, RPO, integracja z siecią i bezpieczeństwem.

  • Marże i gotówka: marże brutto półprzewodników związane z akceleratorami, stabilność marż oprogramowania, konwersja wolnych przepływów gotówki w zakresie budowy zapasów.

Co zadecyduje o kolejnym etapie

Wyniki wskazują, że infrastruktura i organizacja nadążają za "mózgiem" branży. Teraz kluczowe są dwie rzeczy: wiarygodność prognoz oraz rozwój AI. Pojawiają się dwa główne ryzyka: przetwarzanie i tarcia przy konwersji. Jeśli harmonogramy są utrzymane, wdrożenie 800G przebiega sprawnie, a przychody z VMware nadal rosną, trwałość operacyjna się wydłuża. Jeśli harmonogramy są opóźnione, kluczowe staje się ocena wielokrotności. Budowa silników, rozwój infrastruktury, zarządzanie opłatami — historia rozwija się dalej.

 

 

Zastrzeżenie dotyczące treści

Żadna z informacji podanych na tej stronie nie stanowi oferty, zachęty ani rekomendacji do kupna lub sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego, ani nie jest poradą finansową, inwestycyjną ani handlową. Saxo Bank A/S i jego podmioty należące do Grupy Saxo Bank świadczą usługi wyłącznie w zakresie realizacji zleceń, a wszystkie transakcje i inwestycje opierają się na samodzielnych decyzjach. Analizy, badania i treści edukacyjne służą wyłącznie celom informacyjnym i nie powinny być traktowane jako porady ani rekomendacje.

Treści Saxo Banku mogą odzwierciedlać osobiste poglądy autora, które mogą ulec zmianie bez powiadomienia. Wzmianki o konkretnych produktach finansowych służą wyłącznie celom ilustracyjnym i mogą służyć do wyjaśnienia tematów związanych z wiedzą finansową. Treści klasyfikowane jako badania inwestycyjne są materiałami marketingowymi i nie spełniają wymogów prawnych dotyczących niezależnych badań.

Przed podjęciem jakichkolwiek decyzji inwestycyjnych należy ocenić własną sytuację finansową, potrzeby i cele oraz rozważyć skorzystanie z niezależnej profesjonalnej porady. Saxo Bank nie gwarantuje dokładności ani kompletności jakichkolwiek podanych informacji i nie ponosi odpowiedzialności za jakiekolwiek błędy, pominięcia, straty lub szkody wynikające z wykorzystania tych informacji.

Szczegółowe informacje znajdziesz w Pełnej wersji zastrzeżeń oraz Powiadomieniu dotyczącym analiz inwestycyjnych, które nie są niezależne.


Philip Heymans Alle 15
2900 Hellerup
Dania

Skontaktuj się z Saxo

Wybierz region

Polska
Polska

Wszelkie działania związane z handlem i inwestowaniem wiążą się z ryzykiem, w tym, ale nie tylko, z możliwością utraty całej zainwestowanej kwoty.

Informacje na naszej międzynarodowej stronie internetowej (wybranej z rozwijanego menu globu) są dostępne na całym świecie i odnoszą się do Saxo Bank A/S jako spółki macierzystej Grupy Saxo Bank. Wszelkie wzmianki o Grupie Saxo Bank odnoszą się do całej organizacji, w tym do spółek zależnych i oddziałów pod Saxo Bank A/S. Umowy z klientami są zawierane z odpowiednim podmiotem Saxo w oparciu o kraj zamieszkania i są regulowane przez obowiązujące przepisy prawa jurysdykcji tego podmiotu.

Apple i logo Apple są znakami towarowymi Apple Inc., zarejestrowanymi w USA i innych krajach. App Store jest znakiem usługowym Apple Inc. Google Play i logo Google Play są znakami towarowymi Google LLC.