Szybki przegląd rynku - 31 października 2025 r.

Kluczowe czynniki napędzające rynek

• Akcje: Spadek w USA, prowadzony przez gigantów technologicznych, w związku z obawami o nakłady na AI; Europa nieznacznie niżej; Azja mieszana, ze słabszym Hongkongiem.
• Zmienność: W centrum uwagi są PCE w USA i CPI w strefie euro; VIX ok. 16–17; przepływy na koniec miesiąca.
• Aktywa cyfrowe: Odpływy z ETF-ów ciążą na IBIT/ETHA; obserwuj PCE pod kątem potencjalnej zmiany kierunku przepływów.
• Waluty: Dolar amerykański szeroko się umacnia.
• Towary: Trzeci z rzędu miesięczny wzrost, prowadzony przez zboża i metale.
• Obligacje: Rentowności amerykańskich obligacji skarbowych lekko w górę po środowym skoku związanym z FOMC.
• Wydarzenia makroekonomiczne: Wstępny CPI ze strefy euro za październik; amerykański Chicago PMI za październik.

Dane makro i nagłówki

• USA i Chiny uzgodniły roczny rozejm: USA obniżyły cło na fentanyl z 20% do 10% i przedłużyły zawieszenie we wzajemnych taryfach; Chiny wznowią zakupy soi oraz eksport metali ziem rzadkich. Stabilizuje to relacje, choć kluczowe spory pozostają nierozwiązane.
• EBC w październiku po raz trzeci z rzędu utrzymał stopy procentowe, sygnalizując zaufanie do gospodarki strefy euro oraz wygaszanie inflacji. Stopa refinansowa pozostaje na poziomie 2,15%, a stopa depozytowa na 2,0%, przy inflacji zbliżonej do celu 2%. Utrzymują się ryzyka związane z globalnym handlem i napięciami geopolitycznymi.
• Gospodarka strefy euro wzrosła o 0,2% k/k w III kw. 2025 r., przebijając prognozy 0,1%. Francja odnotowała wzrost o 0,5% dzięki zwiększonemu eksportowi, podczas gdy Hiszpania urosła o 0,6% dzięki solidnej konsumpcji i inwestycjom. Niemcy i Włochy pozostają w stagnacji. PKB w ujęciu r/r wzrósł o 1,3%, zmniejszając presję na EBC, by rozważał obniżki stóp w warunkach globalnej niepewności.
• Inflacja w Niemczech spadła w październiku do 2,3% z 2,4% we wrześniu, powyżej oczekiwań na poziomie 2,2%. Wpłynęło na to wolniejsze tempo wzrostu cen dóbr, szczególnie żywności, oraz pogłębienie deflacji w cenach energii. Jednocześnie inflacja usług nieznacznie wzrosła, co utrzymało inflację bazową na poziomie 2,8%. Ceny konsumenckie w ujęciu m/m wzrosły o 0,3%.

Najważniejsze wydarzenia z kalendarza makroekonomicznego (godziny w GMT)

Dane rządu USA są dotknięte zamknięciem rządu i prawdopodobnie będą opóźnione.

0745 - Francja: wstępny CPI za październik
1000 - Strefa euro: CPI za październik
1230 - USA: wydatki osobiste za wrzesień (prawdopodobnie opóźnione)
1345 - USA: Chicago PMI za październik
Szczyt liderów APAC w Korei Południowej (do soboty) 

Publikacje wyników

• Dzisiaj: ExxonMobil, Abbvie, Chevron, Linde, Tokyo Electron
• Najważniejsze wyniki przyszłego tygodnia: Poniedziałek: Berkshire Hathaway, Palantir, Vertex Pharmaceuticals | Tue: AMD, Shopify, Arista, Uber, Amgen, Eaton, Pfizer, Spotify, Ferrari | śr: Toyota, Novo Nordisk, McDonalds, Applovin, Qualcomm, Robinhood, Doordash | Thu: AstraZeneca, Rheinmetall | Fri: Constellation Energy, ConocoPhillips, KKR

Wszystkie wydarzenia makro, zysk i dywidendowe można znaleźć w kalendarzu Saxo .

Akcje

• USA: Amerykańskie akcje spadły, gdy wyższe wydatki na AI i zdarzenia jednorazowe uderzyły w sektor technologiczny: S&P 500 −1,0%, Nasdaq 100 −1,5%, Dow −0,2%. Meta spadła o 11,3% po obciążeniu podatkowym w wysokości 15,9 mld USD oraz wyższych nakładach inwestycyjnych na AI, podczas gdy Microsoft zniżkował o 2,9% z powodu negatywnego wpływu związanego z OpenAI i podwyższonych kosztów AI. Równoważył to wzrost Alphabetu o 2,5%, a Eli Lilly skoczyła o 3,8% po podniesieniu prognozy przychodów. Sektor finansowy stabilizował notowania selektywnymi wzrostami, gdy rentowności lekko się podniosły. Po zamknięciu notowań Apple zapowiedziało dwucyfrowy wzrost w kwartale grudniowym dzięki silnemu popytowi na iPhone’a 17, a akcje Amazona wzrosły, gdy wzrost AWS przyspieszył, co przygotowuje grunt pod dzisiejsze komentarze zarządu w kwestii wydatków na AI w zestawieniu z marżami.
• Europa: Europa lekko osunęła się, a polityka i odczyty utrzymywały ryzyko pod kontrolą: STOXX 50 −0,1%, STOXX 600 −0,1%, FTSE 100 0,0%. EBC pozostawił stopy bez zmian i nie dał jednoznacznych wskazówek na grudzień, podczas gdy PKB strefy euro w III kw. wzrósł o 0,2% k/k, z silniejszą Francją i Hiszpanią oraz słabszymi Niemcami i Włochami. Wyniki podzieliły sektory: Schneider Electric −3,3% mimo wyższych przychodów w III kw. i potwierdzenia celów; hiszpańskie banki osłabły, w tym Santander −1,3% i BBVA −1,5% po mieszanych wynikach; ING wzrósł o 5,7% po pobiciu oczekiwań i zapowiedzi skupu akcji, a Airbus zyskał 2,1% po utrzymaniu stabilnych wytycznych. Uwaga pozostaje na nadchodzących odczytach CPI i skali pozytywnych zaskoczeń względem konsensusu w Q3, w miarę zbliżania się listopada.
• Azja: Mieszane nastroje przed danymi. Nikkei 225 +0,8%, gdy stabilniejszy jen i siła spółek półprzewodnikowych wsparły sentyment; CSI 300 −0,8% w atmosferze ostrożności; Hang Seng −0,2% przy słabszym sektorze nieruchomości i technologii. Wyniki BYD w III kw. rozczarowały, zysk spadł o 33% do 7,82 mld RMB, przychody obniżyły się o 3% do 194,98 mld RMB, dostawy spadły o 1,8% do ok. 1,15 mln, a marża brutto skurczyła się do 17,6% z 21,9%, co podkreśla presję cenową na chińskie EV i rosnącą kontrolę jakości. Inwestorzy wypatrują październikowych PMI w Chinach i PKB Hongkongu za III kw. jako potwierdzenia ewentualnej stabilizacji popytu w miarę zbliżania się końca roku.

Zmienność

• Końcówka miesiąca zaczyna się spokojnie, choć niekoniecznie bezpiecznie. VIX utrzymuje się w okolicach 16–17 po śródtygodniowych nerwach, a makro znów gra pierwsze skrzypce. Dziś liczą się dwa odczyty: PCE, preferowany przez Fed miernik inflacji, oraz amerykańskie dochody i wydatki osobiste. Dodatkowo uwagę przyciąga wczorajszy wstępny CPI w strefie euro (wciąż blisko 2%), które utrzymują w grze kwestię terminu potencjalnych obniżek stóp. Na akcje wpływ mają także przepływy na koniec miesiąca i bogata lista wyników (energia, ochrona zdrowia), które mogą pociągnąć indeksy bez zmiany szerszej narracji rynkowej. Jeśli PCE okaże się chłodniejsze, akcje i kredyt zazwyczaj łapią oddech; jeśli będzie gorąco, spodziewaj się defensywnego ustawienia i mocniejszego USD.
• Oczekiwany ruch SPX: opcje implikują ±48,8 pkt (~0,72%) do wygaśnięcia 31 października.
• Dzisiejsze odchylenie SPX: lekko przechylone w stronę opcji call wokół 6 825–6 860; „skrzydła” wyglądają na uporządkowane, brak ekstremalnej wyceny ryzyka spadkowego.

Aktywa cyfrowe

• Kryptowaluty są stabilne, choć ostrożne na koniec miesiąca. Bitcoin oscyluje w pobliżu 109–110 tys. USD, a ether wokół 3,8–3,9 tys. USD, gdy inwestorzy czekają na dzisiejszy odczyt PCE jako kolejny impuls makro. Ostatnie napływy do amerykańskich spot ETF-ów były ujemne, fundusze bitcoinowe notowały w ostatnich sesjach odpływy netto, a ETF-y na ether wczoraj również wykazały odpływy netto, co stonowało wzrosty IBIT i ETHA.
• Dla inwestorów długoterminowych tło pozostaje silnie skorelowane z makro: chłodniejsza inflacja i spokojniejsze stopy zwykle najpierw stabilizują przepływy w BTC/ETH, a następnie rozlewają się na resztę głównych walut, jak SOL i XRP.

Obligacje

• Rentowności amerykańskich obligacji skarbowych są umiarkowanie wyżej po środowym skoku po jastrzębim posiedzeniu FOMC. Benchmarkowa rentowność 2‑letnich obligacji skarbowych USA sięgnęła wczoraj 3,63%, po czym cofnęła się do 3,61%, podczas gdy rentowność 10‑letnich papierów rośnie o 3 pb, pozostając tuż poniżej 4,10%.
• Amerykańskie obligacje wysokodochodowe znalazły się pod presją w otoczeniu słabszego apetytu na ryzyko i wzrostu rentowności; śledzony przez nas indeks Bloomberga mierzący spread między obligacjami skarbowymi USA a segmentem high yield rozszerzył się o 11 pb od trzytygodniowych minimów do 278 pb.
• Rentowności japońskich obligacji skarbowych spadły dalej na krótkim końcu krzywej, gdy rynek zrewidował w dół oczekiwaną trajektorię podwyżek BoJ. Benchmarkowa rentowność 2‑letnich JGB spadła o 1,5 pb do najniższego poziomu od dwóch tygodni, tj. 0,92%.

Towary

• Bloomberg Commodity Index zmierza do trzeciego z rzędu miesięcznego wzrostu, handlując na najwyższym poziomie od maja 2022 r. Miesięczny wzrost o 2,5% był napędzany szerokim umocnieniem metali szlachetnych i przemysłowych oraz zbóż, podczas gdy energia i towary miękkie pozostawały w tyle. Liderami wzrostów były soja (+9,6%), aluminium (+7,2%) i miedź (+5,2%), podczas gdy spadki dotyczyły głównie cukru (−13,7%), kakao (−10%) i ropy (−2,5%).
• Ropa zmierza do trzeciego z rzędu miesięcznego spadku w obliczu obaw o nadpodaż, a OPEC+ ma w ten weekend zatwierdzić kolejne zwiększenie podaży. Ropa WTI osunęła się w kierunku 60 USD, spadając o ponad 3% w ujęciu miesięcznym, podczas gdy Brent utrzymuje się w pobliżu 65 USD. Grupa spotka się w niedzielę i spodziewane jest ponowne uruchomienie wstrzymanych mocy, aby odzyskać udziały w rynku.
• Złoto handluje w pobliżu 4 000 USD po odnotowaniu pierwszej od dziesięciu tygodni straty tygodniowej. Początkowa słabość po rozejmie handlowym USA–Chiny ustąpiła w obliczu odnowionych obaw o długoterminowe relacje między dwiema największymi gospodarkami świata, skłaniając inwestorów do ponownego skupienia się na czynnikach stojących za ponad 50‑procentowym rajdem złota w tym roku — z których większość pozostaje mocno w grze.

Waluty

• Dolar amerykański szeroko się umocnił wczoraj w „podwójnym” ruchu po jastrzębim posiedzeniu FOMC, przy czym EURUSD testował dolne rejony zakresu poniżej 1.1550, po czym lekko się odbił. Podobnie GBPUSD był wczoraj pod wyraźną presją i przetestował minimum od kwietnia w rejonie 1.3140, zanim znalazł wsparcie; dziś rano handluje właśnie w tym rejonie.
• USDJPY skonsolidował się po osiągnięciu wczoraj maksimum 154.45, handlując w nocy tak nisko jak 153.65, zanim silnie odbił później w sesji azjatyckiej; w godzinach porannych na poziomie 154.22.

Globalne spojrzenie na rynki można znaleźć na stronie Inspiracja.