Szybki przegląd rynku - 27 października 2025 r.

Kluczowe czynniki napędzające rynek

• Akcje: Rekordy w USA napędzane przez spółki technologiczne przy miękkim CPI. Europa lekko w górę, Azja mocna.
• Zmienność: Postęp w rozmowach handlowych ogranicza ryzyko. VIX ok. 16. SPX w przedziale ±1,4% przed FOMC i wynikami Big Tech'ów.
• Aktywa cyfrowe: Kryptowaluty rosną przy miękkim CPI i optymizmie wokół handlu.
• Waluty: USD bez większych zmian, JPY słabszy, AUD mocniejszy w nadziei na porozumienie handlowe USA–Chiny.
• Towary: Zboża w górę, ropa mocniejsza, złoto słabnie w miarę zbliżania się porozumienia USA–Chiny.
• Obligacje: Silny apetyt na ryzyko w oczekiwaniu na porozumienie USA–Chiny globalnie podnosi rentowności.
• Zdarzenia makroekonomiczne: Niemcy – październikowy wskaźnik IFO Business Climate.

Nagłówki makroekonomiczne

• Urzędnicy z Chin i USA wypracowali ramy porozumienia handlowego do finalizacji przez prezydentów Trumpa i Xi, obejmujące kontrolę eksportu, fentanyl i opłaty przewozowe. Sekretarz Skarbu USA Scott Bessent powiedział, że groźba nałożenia 100‑procentowych ceł na chińskie towary „jest de facto wycofana”, dodając, że jego zdaniem Chiny opóźnią ograniczenia dotyczące metali ziem rzadkich „o rok, gdy je ponownie przeanalizują”. Trump i Xi spotkają się w czwartek na szczycie APEC, aby sfinalizować porozumienie.
• Inflacja w USA we wrześniu 2025 r. wzrosła do 3,0% z 2,9% w sierpniu, poniżej prognozy 3,1%. Ceny energii wzrosły o 2,8%, z wyraźnymi wzrostami cen oleju opałowego i benzyny. Ceny nowych samochodów nieznacznie wzrosły, podczas gdy żywność, auta używane, ciężarówki i usługi transportowe zwolniły. Koszty mieszkania utrzymały się na poziomie 3,6%. Inflacja bazowa spadła do 3,0%. Miesięczny CPI wzrósł o 0,3%, napędzany wzrostem cen benzyny o 4,1%, przy wzroście wskaźnika bazowego o 0,2%.
• Agencja Moody’s podtrzymała rating Francji na poziomie Aa3, zmieniając jednak perspektywę na negatywną ze względu na ryzyka polityczne utrudniające redukcję deficytu. W ostatnim czasie Fitch, DBRS i S&P Global obniżyły oceny Francji. Minister finansów Roland Lescure podkreślił potrzebę kompromisu budżetowego i zobowiązał się do obniżenia deficytu do 5,4% PKB w 2025 r. oraz poniżej 3% do 2029 r. S&P ocenia Francję na A+ ze stabilną perspektywą, a DBRS na AA, również ze stabilną perspektywą.
• Trump podniósł cła na Kanadę o 10% w reakcji na reklamę prowincji Ontario emitowaną podczas World Series. Zakończył rozmowy handlowe z Ottawą, określając reklamę jako wprowadzającą w błąd. Premier Ontario Doug Ford, po rozmowach z premierem Markiem Carneyem, ogłosił wstrzymanie kampanii reklamowej w USA, aby wznowić rozmowy handlowe.

Najważniejsze wydarzenia z kalendarza makroekonomicznego (godziny w GMT)

Dane USA są dotknięte zamknięciem rządu i prawdopodobnie będą opóźnione.

0900 - Niemcy: październikowy wskaźnik IFO Business Climate
0900 - EBC: oczekiwania inflacyjne na 1 i 3 lata
1230 - USA: zamówienia na dobra trwałego użytku za wrzesień
1530 - Departament Skarbu USA przeprowadzi aukcję 2-letnich obligacji
1700 - Departament Skarbu USA przeprowadzi aukcję 5-letnich obligacji

Publikacje wyników

• Dzisiaj: Cadence Design Systems, Waste Management, NXP Semiconductors
• Wtorek: Visa, UnitedHealth, Novartis, HSBC, NextEra, Booking Holdings, Southern Copper, Royal Caribbean Cruises, Mondelez, Ecolab, Corning, UPS, PayPal, Regeneron, Electronic Arts, Seagate Technology Holdings.
• Środa: Microsoft, Alphabet, Meta, Caterpillar, ServiceNow, Airbus, KLA, MercadoLibre
• Czwartek: Apple, Amazon.com, Eli Lilly, Mastercard, Samsung, Merck, Shell
• Piątek: ExxonMobil, AbbVie, Chevron, Linde

Wszystkie wydarzenia makro, zysk i dywidendowe można znaleźć w kalendarzu Saxo.

Akcje

• USA: S&P 500 wzrósł o 0,8% do rekordu, a Nasdaq 100 zyskał 1,0%, ponieważ łagodniejsza inflacja zwiększyła szanse na obniżki stóp przez Fed, a półprzewodniki rosły (Philadelphia Semiconductor Index +1,9%). Alphabet wzrosła o 2,7% po wielomiliardowej umowie dotyczącej układów AI z Anthropic, a Nvidia dodała 2,3% przy utrzymującym się impetcie AI. Ford skoczył o 12,2% po wyraźnym pobiciu oczekiwań i zasygnalizowanej poprawie perspektyw, a Coinbase wzrósł o 9,8% po podwyższeniu rekomendacji przez JPMorgan oraz doniesieniach o pożyczkach zabezpieczonych kryptowalutami. Intel ograniczył wczesny wzrost mimo powrotu do zyskowności i optymistycznych perspektyw. Uwaga rynku kieruje się na wyniki Alphabet, Meta i Microsoft w środę, a następnie Apple i Amazon w czwartek.
• Europa: STOXX 50 lekko wzrósł o 0,1% do 5 674, a STOXX 600 dodał 0,2% do rekordu 575,8, ponieważ wstępne PMI przebiły oczekiwania, a wyniki wyznaczały kierunek. Sektor obronny przewodził, Saab +6,1% po podniesieniu prognozy sprzedaży, a energia zyskiwała, gdy ENI wzrosła o 1,6% dzięki mocnemu III kwartałowi i większemu programowi skupu akcji własnych. Safran spadł o 1,1% mimo solidnych przychodów, ponieważ segment wyposażenia wnętrz odstawał. Motoryzacja i dobra konsumpcyjne korzystały ze spadających rentowności, a brytyjskie indeksy pozostawały mocne w oczekiwaniu na obniżki stóp. W tym tygodniu inwestorzy śledzą jakość wskazówek i sygnały dotyczące marż od spółek raportujących na finiszu sezonu.
• Azja: Chiny i Hongkong były mocniejsze dzięki polityce i geopolityce. Shanghai Composite +0,7% do 3 950, Shenzhen +2,0% do 13 289, a Hang Seng +0,7% do 26 160, gdy rozmowy o spotkaniu Trump–Xi wspierały apetyt na ryzyko. Spółki półprzewodnikowe i turystyczne przewyższały rynek – SMIC +7,4%, Trip.com +3,3% – a China Hongqiao +4,1% na fali umocnienia metali. Nastroje wspierały globalne oczekiwania na obniżki stóp i łagodzenie napięć USA–Chiny, choć inwestorzy pozostawali selektywni przed PMI i danymi o wzroście w Hongkongu.

Zmienność

• Rynki handlują dziś z ostrożną ulgą. Proponowane ramy porozumienia handlowego między USA a Chinami, w tym zawieszenie 100‑procentowych ceł i prawdopodobne opóźnienie ograniczeń eksportu metali ziem rzadkich, zmniejszyły jedno z głównych ryzyk dla globalnych łańcuchów dostaw i ekspozycji technologicznej. Tymczasem wrześniowa inflacja w USA wyniosła 3,0% r/r (bazowa również 3,0%), nieco poniżej oczekiwań, co wzmacnia nadzieje, że Rezerwa Federalna może przyjąć bardziej gołębie nastawienie. Uwaga przesuwa się teraz na posiedzenie Fed (28–29 października) oraz wyniki Big Tech jako potencjalne impulsy zmienności. Indeks implikowanej zmienności S&P 500 (VIX) wynosi około 16,4, co sugeruje, że rynki są spokojne, lecz czujne.
• Oczekiwany ruch SPX: Wyceny opcji nadal implikują około ±96 punktów (ok. ±1,4%) dla S&P 500 do końca tygodnia, co oznacza, że ponadprzeciętny ruch prawdopodobnie wymaga zaskakujących informacji w obszarze handlu, inflacji lub wyników.

Aktywa cyfrowe

• Na rynku kryptowalut widać lekkie domykanie krótkich pozycji i wzrost wraz z poprawą sentymentu. Bitcoin handluje powyżej 115 000 USD, a Ethereum blisko 4 200 USD dzięki nadziejom na porozumienie handlowe i miękki odczyt inflacji. Dla obserwatorów przepływów instytucjonalnych uwaga pozostaje na napływach do ETF‑ów typu spot dla tokenów takich jak Solana i XRP, ale przy czynnikach makro, polityce Fed i rozwoju relacji USA–Chiny, zmienność w kryptowalutach może pozostać podwyższona. Warto też śledzić dzienne kreacje/umorzenia w funduszach takich jak IBIT i ETHA jako barometr apetytu instytucjonalnego.

Obligacje

• Rentowności amerykańskich obligacji skarbowych w piątek cofnęły się z minimów, zamykając się blisko poziomów z poprzedniego dnia, ale w poniedziałkowej sesji azjatyckiej ponownie wzrosły, osiągając ponad tygodniowe maksima, gdy pozytywny sentyment wobec ryzyka rozlał się po globalnych rynkach w oczekiwaniu na porozumienie USA–Chiny. Rentowność 2‑letnich obligacji skarbowych wzrosła o kilka punktów bazowych powyżej 3,50%, a 10‑letnich do 4,04% w nocy. Departament Skarbu USA przeprowadzi dziś aukcje 2‑ i 5‑letnich obligacji skarbowych.
• Rentowności w Europie silnie odbiły w piątek po mocnym PMI usługowym z Niemiec, rentowność 2‑letniego niemieckiego Schatza wzrosła o 4 pb do 1,97%, czyli do dwutygodniowego maksimum. Dziś niemieckie papiery prawdopodobnie będą reagować głównie na październikowy odczyt IFO.
• Amerykańskie obligacje korporacyjne o wysokiej rentowności wzrosły w piątek zgodnie z rosnącym apetytem na ryzyko, indeks Bloomberga mierzący spread między high yield a skarbówkami USA zawęził się o 7 pb do 281 pb.

Towary

• Soja CBOT zyskała 1,7%, kukurydza 1,6%, a pszenica 2,3% we wczesnym handlu w Azji, w nadziei, że USA i Chiny zmierzają ku porozumieniu, które mogłoby skłonić Chiny do „znacznych” zakupów soi. Jednak chińskie tłocznie zabezpieczyły już większość krótkoterminowych potrzeb u alternatywnych dostawców, co może ograniczyć potencjał nowych zakupów z USA.
• Ropa drożeje przy odnowionym optymizmie wokół handlu USA–Chiny, przedłużając ubiegłotygodniowe wzrosty po tym, jak sankcje USA wobec dwóch największych rosyjskich producentów pomogły zrównoważyć narrację o rosnącej globalnej nadpodaży. Wzrost był częściowo napędzany domykaniem krótkich pozycji, po tym jak według stanu na 21 października fundusze hedgingowe zbudowały rekordową łączną krótką pozycję na ropie Brent.
• Złoto przedłużyło pierwszą tygodniową stratę od dziewięciu tygodni, ponieważ perspektywa porozumienia USA–Chiny obniżyła napięcia geopolityczne i zmniejszyła atrakcyjność aktywów bezpiecznej przystani. Poza spotkaniem Trump–Xi później w tym tygodniu, uwaga skupi się też na nadchodzącym posiedzeniu FOMC, a najnowszy odczyt CPI pozostawia otwartą drogę do dalszych obniżek stóp w USA. Kluczowe poziomy wsparcia to 4 058 USD, 4 000 USD i 3 971 USD.

Waluty

• Dolar amerykański ponownie poruszał się w trendzie bocznym, a uwaga koncentrowała się na słabym JPY. USDJPY próbował przebić wielomiesięczne maksima od lutego powyżej 153,25, lecz bez wybicia, podczas gdy EURJPY osiągnął w nocy nowy rekord powyżej 178,15, po czym cofnął się poniżej 178,00 później w sesji.
• Gdzie indziej, dolar australijski umocnił się w nadziei, że USA i Chiny zmierzają ku porozumieniu, AUDUSD handlował blisko 0,6550 w późnej sesji azjatyckiej, czyli na ponad dwutygodniowym maksimum.
• Waluty skandynawskie kontynuowały ostatnie umocnienie względem euro, szczególnie korona norweska, EURNOK spadł chwilowo do najniższego poziomu w miesiącu poniżej 11,59, zerkając na wrześniowe minimum i najniższy poziom od czerwca tuż poniżej 11,54 przy silnie drożejącej ropie. EURSEK handluje blisko 10,90, najniżej od czerwca. Następny istotny poziom wykresowy to minima z 2025 r., czyli najniżej od początku 2023 r., przy 10,666.

Globalne spojrzenie na rynki można znaleźć na stronie Inspiracja.