Point de marché – 27 octobre 2025

• Actions : Records aux États-Unis menés par la tech grâce à un CPI modéré. Légère hausse en Europe. Marchés asiatiques solides.
• Volatilité : Progrès sur l’accord commercial atténuent le risque. VIX autour de 16. Le SPX oscille dans une fourchette de ±1,4 % en amont du FOMC et des résultats des Big Tech.
• Actifs numériques : Les cryptomonnaies progressent sur fond de CPI modéré et d’optimisme commercial.
• Devises : USD stable, JPY plus faible, AUD renforcé par les espoirs d’un accord commercial États-Unis–Chine.
• Commodités : Hausse des céréales, raffermissement du pétrole, repli de l’or à mesure que l’accord commercial États-Unis–Chine semble se préciser.
• Marché Obligataire : Le sentiment de risque soutenu par les perspectives d’un accord commercial provoque une hausse généralisée des rendements.
• Événements macro : Indice IFO du climat des affaires en Allemagne (octobre).

Actualités macroéconomiques

• Des responsables chinois et américains ont élaboré un cadre d’accord commercial pour les présidents Trump et Xi, incluant le contrôle des exportations, le fentanyl et les taxes maritimes. Le secrétaire américain au Trésor, Scott Bessent, a déclaré que la menace de Trump d’imposer des droits de douane de 100 % sur les produits chinois était « pratiquement abandonnée », et pense également que la Chine retarderait d’un an ses restrictions sur les terres rares « le temps de réévaluer la situation ». Trump et Xi se rencontreront jeudi lors du sommet de l’APEC pour finaliser l’accord.
• L’inflation américaine de septembre 2025 est ressortie à 3 %, contre 2,9 % en août et en dessous du consensus à 3,1 %. Les prix de l’énergie ont augmenté de 2,8 %, avec des hausses marquées pour le fioul domestique et l’essence. Les prix des véhicules neufs ont légèrement progressé, tandis que les prix de l’alimentation, des voitures et camions d’occasion et des services de transport ont ralenti. L’inflation des loyers est restée à 3,6 %. L’inflation sous-jacente est descendue à 3 %. L’indice CPI mensuel a progressé de 0,3 %, tiré par une hausse de 4,1 % de l’essence ; l’indice core a augmenté de 0,2 %.
• Moody’s a maintenu la note de crédit de la France à Aa3 mais a abaissé sa perspective à « négative » en raison des risques politiques qui pèsent sur la réduction du déficit. Fitch, DBRS et S&P Global avaient récemment dégradé les notes de la France. Le ministre des Finances Roland Lescure a insisté sur la nécessité d’un compromis budgétaire et réaffirmé l’objectif de ramener le déficit à 5,4 % du PIB d’ici 2025 et à moins de 3 % d’ici 2029. S&P note la France A+ avec perspective stable, et DBRS la note AA, également avec perspective stable.
• Trump a augmenté de 10 % les droits de douane sur le Canada, réagissant à une publicité de l’Ontario diffusée pendant les World Series. Il a mis fin aux négociations commerciales avec Ottawa, qualifiant la publicité de trompeuse. Le Premier ministre ontarien Doug Ford, après des discussions avec le Premier ministre Mark Carney, a annoncé la suspension de la campagne publicitaire américaine afin de reprendre les discussions commerciales.

Points clés du calendrier macro (heures GMT)

Les données du gouvernement américain sont affectées par les fermetures administratives et pourraient être retardées.

0900 – Allemagne : Indice IFO du climat des affaires (octobre)
0900 – BCE : anticipations d’inflation à 1 et 3 ans
1230 – États-Unis : Commandes de biens durables (septembre)
1530 – États-Unis : adjudication de bons du Trésor à 2 ans
1700 – États-Unis : adjudication de bons du Trésor à 5 ans

Trimestriels

• Aujourd’hui : Cadence Design Systems, Waste Management, NXP Semiconductors
• Mardi : Visa, UnitedHealth, Novartis, HSBC, NextEra, Booking Holdings, Southern Copper, Royal Caribbean Cruises, Mondelez, Ecolab, Corning, UPS, Paypal, Regeneron, Electronic Arts, Seagate Technology Holdings
• Mercredi : Microsoft, Alphabet, Meta, Caterpillar, ServiceNow, Airbus, KLA, MercadoLibre
• Jeudi : Apple, Amazon.com, Eli Lilly, Mastercard, Samsung, Merck, Shell
• Vendredi : ExxonMobil, Abbvie, Chevron, Linde

Actions

• États-Unis : Le S&P 500 a progressé de 0,8 % pour atteindre un nouveau record, tandis que le Nasdaq 100 a gagné 1,0 % grâce à l'inflation modérée, renforçant les anticipations de baisse de taux, et à la hausse des semi-conducteurs (Philadelphia Semi +1,9 %). Alphabet a grimpé de 2,7 % après un accord sur les puces IA de plusieurs dizaines de milliards avec Anthropic. Nvidia a gagné 2,3 % dans la continuité de la dynamique IA. Ford a bondi de 12,2 % après des résultats supérieurs aux attentes et des perspectives de redressement. Coinbase a progressé de 9,8 % après une amélioration de la note par JPMorgan et des rumeurs sur les prêts garantis par crypto. Intel a réduit ses gains initiaux malgré un retour aux bénéfices et une perspective optimiste. Le marché attend désormais les résultats d’Alphabet, Meta et Microsoft mercredi, puis ceux d’Apple et Amazon jeudi.
• Europe : Le STOXX 50 a légèrement progressé de 0,1 % à 5 674 et le STOXX 600 de 0,2 % à un record de 575,8, soutenus par des PMI flash supérieurs aux attentes et des résultats solides. Le secteur de la défense a mené la hausse, avec Saab en progression de 6,1 % après le relèvement de ses perspectives de ventes. L’énergie a suivi avec ENI en hausse de 1,6 % après un bon T3 et une augmentation du rachat d’actions. Safran a reculé de 1,1 % malgré un chiffre d’affaires robuste, pénalisé par la division intérieurs. Les secteurs automobile et discrétionnaire ont bénéficié de la baisse des rendements. Les indices britanniques sont restés solides dans un contexte d’anticipation de baisse des taux. Cette semaine, les investisseurs resteront attentifs à la qualité des prévisions et aux marges des entreprises en fin de saison.
• Asie : Les marchés chinois et hongkongais ont progressé dans un contexte de politique monétaire et de géopolitique. Le Shanghai Composite a gagné 0,7 % à 3 950, le Shenzhen 2,0 % à 13 289, et le Hang Seng 0,7 % à 26 160, soutenus par les discussions autour d’une rencontre Trump–Xi. Les semi-conducteurs et le tourisme ont surperformé avec SMIC en hausse de 7,4 % et Trip.com de 3,3 %. China Hongqiao a gagné 4,1 % dans le sillage des métaux. Le sentiment a été porté par les anticipations de baisse des taux à l’échelle mondiale et l’apaisement des tensions entre les États-Unis et la Chine, bien que les investisseurs soient restés sélectifs à l’approche des PMI et des chiffres de croissance de Hong Kong.

Volatilité

• Les marchés évoluent dans un climat de soulagement prudent ce matin. Le cadre d’un accord commercial proposé entre les États-Unis et la Chine — incluant une suspension des tarifs à 100 % et un report probable des restrictions à l’exportation de terres rares — a levé un risque important pour les chaînes d’approvisionnement mondiales et l’exposition technologique. Parallèlement, l’inflation américaine de septembre a atteint 3,0 % en glissement annuel (core également à 3,0 %), un peu en dessous des attentes, ce qui renforce les espoirs d’un biais plus accommodant de la Fed. L’attention se porte désormais sur la réunion du FOMC (28-29 octobre) et sur les résultats des Big Tech, qui pourraient déclencher de nouveaux pics de volatilité. L’indice de volatilité implicite du S&P 500 (VIX) est autour de 16,4, ce qui reflète un marché calme mais vigilant.
• Mouvement attendu du SPX : Les prix des options indiquent toujours un mouvement potentiel d’environ ±96 points (~±1,4 %) pour le S&P 500 d’ici la fin de la semaine, ce qui signifie qu’un mouvement plus important nécessiterait probablement une surprise liée au commerce, à l’inflation ou aux résultats.

Actifs numériques

• Les cryptomonnaies connaissent une pression haussière alors que le sentiment de marché s’améliore. Le Bitcoin s’échange au-dessus de 115 000 $ et l’Ethereum près de 4 200 $, portés par l’espoir d’un accord commercial et la modération de l’inflation. Pour les observateurs des flux institutionnels, l’attention reste portée sur les entrées dans les ETF spot sur des tokens comme Solana et XRP. Mais les dynamiques macroéconomiques comme la politique de la Fed et l’évolution des relations États-Unis–Chine pourraient maintenir une forte volatilité. Il convient également de suivre les créations et rachats quotidiens dans des fonds comme IBIT et ETHA, indicateurs de l’appétit institutionnel.

Marché Obligataire

• Les rendements des bons du Trésor américain ont terminé la séance de vendredi inchangés après une baisse initiale, mais ont de nouveau grimpé lors de la séance asiatique de lundi, atteignant des plus hauts d’une semaine dans un contexte d’optimisme croissant sur un accord commercial États-Unis–Chine. Le rendement de référence à 2 ans a légèrement progressé au-dessus de 3,50 %, tandis que le 10 ans est monté à 4,04 % durant la nuit. Le Trésor américain procédera aujourd’hui à des adjudications de titres à 2 et 5 ans.
• En Europe, les rendements ont fortement rebondi vendredi à la suite d’un solide PMI des services en Allemagne. Le Schatz allemand à 2 ans a terminé en hausse de 4 points de base à 1,97 %, un sommet de deux semaines. Le marché obligataire allemand prendra probablement son orientation aujourd’hui à partir de l’enquête IFO d’octobre.
• Les obligations à haut rendement américaines ont rebondi vendredi, portées par l’appétit pour le risque. L’indice Bloomberg mesurant l’écart entre les obligations à haut rendement et les bons du Trésor américain s’est resserré de 7 points de base, à 281 points de base.

Commodités

• Les contrats CBOT sur le soja ont progressé de 1,7 %, le maïs de 1,6 % et le blé de 2,3 % en début de séance asiatique, dans l’espoir que les États-Unis et la Chine concluent un accord pouvant conduire à des achats « substantiels » de soja par la Chine. Cependant, les transformateurs chinois ont déjà sécurisé la majorité de leurs besoins à court terme auprès d’autres fournisseurs, ce qui pourrait limiter les nouvelles ventes américaines.
• Les prix du pétrole brut sont en hausse sur fond d’optimisme renouvelé concernant un accord commercial entre les États-Unis et la Chine, prolongeant le rallye de la semaine dernière après que les sanctions américaines contre les deux principaux producteurs russes ont contrecarré les anticipations d’un excédent mondial croissant. Cette hausse a été en partie alimentée par des rachats de positions short, alors que les fonds spéculatifs avaient accumulé, au 21 octobre, une position short brute record sur le Brent.
• L’or a prolongé sa première perte hebdomadaire en neuf semaines, les perspectives d’un accord commercial entre les États-Unis et la Chine réduisant les tensions géopolitiques et l’attrait pour les valeurs refuge. Au-delà de la rencontre Trump–Xi prévue cette semaine, l’attention se tourne également vers la réunion du FOMC à venir. Le dernier chiffre du CPI maintient la possibilité de nouvelles baisses de taux. Les principaux niveaux de support sont à 4 058, 4 000 et 3 971 USD.

Devises

• Le dollar américain est resté stable, tandis que l’attention se concentre sur le JPY, toujours sous pression. Le USDJPY a testé les plus hauts niveaux observés depuis février au-dessus de 153,25 sans les franchir, tandis que l’EURJPY a atteint un nouveau record au-dessus de 178,15 avant de se replier sous 178,00.
• Ailleurs, le dollar australien s’est renforcé sur les espoirs d’un accord commercial entre les États-Unis et la Chine, l’AUDUSD atteignant presque 0,6550 en fin de séance asiatique, un sommet de plus de deux semaines.
• Les devises scandinaves continuent de se renforcer face à l’euro, en particulier la couronne norvégienne. L’EURNOK a brièvement chuté à son plus bas niveau du mois sous 11,59, visant les creux de septembre et de juin juste en dessous de 11,54, en lien avec la forte hausse des prix du pétrole. L’EURSEK se négocie autour de 10,90, plus bas depuis juin. Le prochain niveau graphique majeur est le plus bas de 2025 et depuis début 2023 à 10,666.