Point de marché – 20 octobre 2025

• Actions : Les États-Unis ont terminé en légère hausse, les inquiétudes sur les banques s'étant apaisées et la rhétorique tarifaire s'étant adoucie. L’Europe a reculé, tirée vers le bas par les banques et la défense. L’Asie a terminé la semaine dans le rouge.
• Volatilité : Le VIX recule d’environ 18 %. Le stress autour des banques régionales s’atténue. Les résultats d’entreprises et le CPI sont au centre de l’attention.
• Actifs numériques : Bitcoin > 111 000 USD. ETH +1,9 %. Le contexte géopolitique soutient le sentiment de marché.
• Devises : Le dollar américain s’est redressé vendredi, tendance mitigée cette nuit.
• Commodités : Les métaux précieux consolident, restant pour l’instant au-dessus des niveaux clés de support.
• Marché Obligataire : Le rendement du bon du Trésor américain à 10 ans repasse au-dessus de 4,00 %, tandis que les rendements japonais s’envolent alors qu’une coalition menée par le PLD devrait former un gouvernement cette semaine.
• Événements macroéconomiques : Aucune donnée économique majeure attendue aujourd’hui.

Titres macroéconomiques

• L’économie chinoise a enregistré sa croissance la plus faible en un an au troisième trimestre, avec une progression de 4,8 % contre 5,2 % au trimestre précédent, soulignant les défis croissants auxquels Pékin est confronté alors qu’il tente de gérer une guerre commerciale mondiale tout en soutenant la croissance intérieure. De plus en plus, la croissance chinoise repose sur les exportations, qui compensent le ralentissement de la demande intérieure.
• La crise immobilière en Chine dure depuis quatre ans sans signe d’amélioration, les prix des logements ayant encore chuté en septembre malgré de nouvelles mesures de relance dans les grandes villes. La faiblesse persistante du secteur immobilier continue de peser sur la confiance, ce qui constitue un des facteurs clés de la forte hausse de l’or, les investisseurs recherchant des valeurs refuges dans un contexte d’incertitude économique persistante.
• Le PLD japonais et le Parti de l’Innovation sont parvenus à un large accord, préparant l’arrivée de Sanae Takaichi comme première femme Première ministre du pays. Il n’y a toutefois aucune garantie que cette nouvelle coalition sera stable, certains élus exprimant des doutes quant à la capacité du PLD à mener à bien son agenda de réformes.
• Trump a exhorté Zelenski à accepter les conditions de Poutine ou à risquer la destruction par la Russie, selon le *Financial Times*. Le président ukrainien a déclaré à NBC que la guerre devrait être gelée aux lignes de front actuelles avant des pourparlers de paix, tandis que Poutine insiste pour conserver le contrôle de Donetsk.

Points clés du calendrier macroéconomique (heures GMT)

Les données économiques américaines sont affectées par les fermetures gouvernementales et risquent d’être retardées.
Aucune donnée économique majeure attendue aujourd’hui.

Trimestrali

• Mardi : Netflix, GE Aerospace, Coca-Cola, Philip Morris, RTX, Texas Instruments, Intuitive Surgical, Danaher Corporation, Capital One, Lockheed Martin, Chubb, Northrop Grumman, 3M, General Motors, Unicredit, Nasdaq
• Mercredi : Tesla, SAP, IBM, Philip Morris
• Jeudi : T-Mobile
• Vendredi : Procter & Gamble

Actions

• États-Unis : S&P 500 +0,5 %, Nasdaq 100 +0,5 %, Dow Jones +0,5 %, les craintes sur les banques régionales s’étant apaisées et le discours sur les droits de douane étant devenu plus modéré. Les mégacaps ont progressé avec Apple +2,0 % sur fond de sentiment plus favorable pour la tech, Nvidia +0,8 % profitant du rebond des semi-conducteurs, et Netflix +1,3 % avant la publication de ses résultats cette semaine. L’attention se tourne désormais vers les résultats de Tesla et Netflix ainsi que sur la capacité des banques régionales à rester calmes dans un contexte macro chargé.
• Europe : Euro Stoxx 50 –0,8 %, Stoxx 600 –1,0 %, FTSE 100 –0,9 %, les banques et la défense ayant entraîné les baisses à la suite des nouvelles sur les banques régionales américaines et des signes de désescalade géopolitique. Barclays –5 % a suivi la tendance du secteur, tandis que Rheinmetall –6,4 % a chuté avec les valeurs de la défense. Le secteur de la santé a reculé, Novo Nordisk –6,4 %, affectée par les préoccupations sur les prix aux États-Unis. Les investisseurs surveillent les résultats des banques et l’évolution des droits de douane pour déterminer la direction du marché.
• Asie : Les clôtures locales de fin de semaine ont été faibles : Nikkei 225 –1,4 %, Hang Seng –2,5 %, CSI 300 –2,3 %. La tech et le e-commerce ont mené les pertes à Hong Kong, avec Alibaba –4,2 %, tandis que les semi-conducteurs ont chuté, SMIC –6,5 %. À Tokyo, les exportateurs ont reculé avec le renforcement du yen ; Toyota –0,7 %, les fournisseurs de semi-conducteurs ont également cédé du terrain. L'attention se porte sur les signaux politiques en Chine aujourd’hui et les prévisions des entreprises à l’approche des promotions du Singles’ Day.

Volatilité

• Le stress de marché s’est nettement atténué après le pic de la semaine dernière. Le VIX a chuté de 17,9 % à 20,8, tandis que les mesures à court terme comme le VIX1D (–24,7 %) et le VIX9D (–23,5 %) montrent que les investisseurs réduisent leurs couvertures de court terme. Le contexte reste néanmoins prudent, alors que s’annonce une semaine dense en publications de résultats (Tesla, Netflix, IBM, Coca-Cola) et données économiques (inflation et immobilier aux États-Unis). Le stress bancaire régional s’est calmé, contribuant à une normalisation de la volatilité. Les contrats à terme suggèrent une stabilité avec des niveaux de VIX entre 20 et 21 sur les échéances 1 à 3 mois, reflétant un marché attentif mais calme.
• Mouvement attendu du SPX : Les options anticipent une variation hebdomadaire de ±120 points (±1,8 %) jusqu’à la clôture de vendredi, ce qui suggère une volatilité modérée.

Actifs numériques

• Les cryptomonnaies ont rebondi grâce au retour de l’optimisme sur les marchés à risque. Le Bitcoin a progressé de 2,2 % pour atteindre environ 111 000 USD, tandis qu’Ether a gagné près de 1,9 % à 4 060 USD, porté par un regain d’appétit au vu des signes de réchauffement des relations États-Unis–Chine et de la proposition japonaise visant à autoriser les banques à détenir des actifs numériques. Cependant, IBIT et ETHA ont enregistré des sorties modestes, signe que les flux institutionnels restent prudents. Parmi les altcoins, XRP et Solana ont surperformé avec près de +3 % chacun.
• La sphère politique – notamment la course à la mairie de New York marquée par un discours favorable aux cryptos – continue de souligner l’importance croissante des actifs numériques dans le grand public, même si les investisseurs restent sensibles aux évolutions macroéconomiques.

Marché Obligataire

• Les flux vers les valeurs refuges de la fin de semaine dernière se sont inversés vendredi, entraînant des ventes sur les obligations américaines, le rendement du bon du Trésor à 10 ans repassant au-dessus de 4,00 % après avoir touché un plancher à 3,93 % vendredi.
• Le rendement du bon à 2 ans, à l’avant de la courbe, est également remonté à 3,47 % ce matin après un plus bas à 3,37 % vendredi.
• Les spreads de crédit high yield américains sont restés stables en clôture vendredi après une période de volatilité, l’indice Bloomberg mesurant ces spreads terminant la semaine à 293 points de base, soit un point de base de plus que jeudi.
• Les rendements japonais ont fortement progressé dans la nuit, à la suite de la hausse tardive des rendements américains vendredi, mais aussi en raison de la formation probable d’un nouveau gouvernement dirigé par le PLD sous la direction de Takaichi. Le rendement du JGB à 2 ans a grimpé de 4 points de base à 0,95 %.

Commodités

• Le Brent a connu une troisième semaine consécutive de baisse vendredi, avant de trouver un soutien technique autour du seuil clé des 60 USD. Le sentiment est affecté par les signes croissants d’un excès d’offre, les stocks de brut sur les tankers en mer atteignant leur plus haut niveau depuis la pandémie. Les tensions commerciales persistantes et le ralentissement de la croissance chinoise accentuent la pression, tandis que les positions spéculatives nettes longues sur le Brent ont chuté à un creux de cinq mois.
• L’or, l’argent et le platine ont fortement corrigé vendredi à mesure que l’appétit pour le risque revenait, et que la forte demande indienne montrait des signes de ralentissement avec le début de Diwali. Bien qu'une correction des métaux précieux était attendue, les niveaux de support restent solides au-dessus de 4 000 USD pour l’or et 50 USD pour l’argent. Les opérateurs sur l’argent surveillent une décision tarifaire potentielle aux États-Unis (Section 232), qui pourrait soit détendre, soit aggraver les tensions sur le marché londonien.

Devises

• Alors que l’appétit pour le risque reprenait vendredi, le dollar américain s’est redressé depuis ses plus bas locaux, avec EURUSD à 1,1675 ce matin après un creux à 1,1652 dans la nuit et un pic à 1,1728 vendredi.
• USDJPY s’échange à 150,65 ce matin après un pic à 151,20 durant la nuit et un plus bas à 149,38 vendredi, alors que le Japon semble se diriger vers un nouveau gouvernement de coalition mené par Takaichi du PLD.