USD słabnie na koniec kwartału, niedźwiedzie przejmują kontrolę.

Uwaga: Ten materiał jest treścią marketingową.

Przed weekendem doszło do pewnego zamieszania, gdy prezydent USA Trump zawiesił rozmowy handlowe z Kanadą z powodu jej planów wprowadzenia podatku od usług cyfrowych, który miał głównie dotknąć amerykańskie firmy technologiczne, takie jak Meta, Netflix i Amazon. W piątek kurs USDCAD wzrósł powyżej 1.3750, po czym spadł poniżej 1.3700. W weekend Kanada zrezygnowała z wprowadzenia podatku, który miał zacząć obowiązywać dzisiaj, co przyniosło dodatkową ulgę dla dolara kanadyjskiego (oraz Kanady, która ma ograniczone możliwości nacisku w konfrontacji z USA w kwestiach handlowych).

W nocy japoński jen był największym wygranym na rynku, umacniając się na całej linii bez wyraźnie zidentyfikowanego powodu; jedynym możliwym czynnikiem napędzającym przepływy pozytywne dla JPY może być zakończenie miesiąca i kwartału. Poniżej kilka przemyśleń na temat GBPJPY, po tym jak para osiągnęła pięciomiesięczne maksima w zeszłym tygodniu.

Patrząc w przyszłość, trudno dostrzec czynniki, które mogłyby zakłócić obecne nastawienie niedźwiedzi wobec USD, chyba że nastąpi dramatyczny wzrost zmienności, który zmusiłby inwestorów do zamykania pozycji. Piątkowe wysokie dane o inflacji bazowej PCE niewiele zmieniły, ponieważ, jak wiadomo, obecnie pomija się dane o inflacji w USA w oczekiwaniu na nominację przez Trumpa kandydata na przewodniczącego Fed, który będzie miał bardziej umiarkowane podejście do polityki monetarnej, co może nastąpić w każdej chwili. (po posiedzeniu FOMC 30 lipca sytuacja może się znowu zaostrzyć, jeśli na tym spotkaniu nie dojdzie do obniżki stóp procetowych). Jak zauważono w zeszłym tygodniu, ciągłe działania Chin mające na celu ograniczenie zmienności USDCNH mogą być kluczowym czynnikiem hamującym szersze osłabienie USD, co widać na przykładzie AUDUSD, który nie może wybić się na wyższy poziom.

Wykres: GBPJPY

Próbując nieco odciągnąć uwagę od głównych par USD, warto przyjrzeć się GBPJPY, który w zeszłym tygodniu osiągnął nowe maksima od początku stycznia i znajduje się na najwyższym poziomie od czasu załamania latem 2024 roku, które nastąpiło po zaskakująco dużej obniżce stóp przez Bank Japonii w lipcu oraz późniejszym załamaniu transakcji carry trade na JPY. Wyraźnie widać, że ostatnio nastąpiło odbudowanie tych transakcji, choć na znacznie mniejszą skalę, w związku z silnym globalnym sentymentem ryzyka i przekonaniem, że niezależnie od tego, jak wysokie pozostaje japońskie tempo inflacji, Bank Japonii nie zmieni swojej polityki, a japońskie Ministerstwo Finansów podejmuje działania mające na celu ograniczenie emisji długoterminowych obligacji JGB. Funt szterling mógł ostatnio zyskać na wartości, ponieważ według doniesień brytyjska kanclerz Reeves rozważa ponowne przyjrzenie się zasadom dotyczącym nowych podatków dla „non-doms” (osób mieszkających w Wielkiej Brytanii, ale pochodzących z innych krajów), szczególnie 40% podatku od spadków. W szerszej perspektywie GBPJPY wydaje się być zbyt wysoko, jeśli weźmiemy pod uwagę międzynarodową pozycję inwestycyjną netto (bardzo korzystną dla Japonii i niekorzystną dla Wielkiej Brytanii), ryzyko negatywnego impulsu fiskalnego z Wielkiej Brytanii, gdzie ograniczenia fiskalne są związane z bardzo wysokimi rentownościami. Na marginesie warto również zauważyć, że Japonia może być zmuszona do skupienia się na swojej zawstydzająco słabej walucie w negocjacjach handlowych ze Stanami Zjednoczonymi.