Kluczowe czynniki napędzające rynek

• Dane makroekonomiczne: Słaby lipcowy odczyt zatrudnienia zmienił układ sił w debacie o polityce Fed; w centrum uwagi w tym tygodniu pozostają dane o inflacji.
• Akcje: Indeksy w USA i Europie zakończyły sesję na rekordach po słabych danych z rynku pracy; w Azji przewaga wzrostów przy malejących obawach o podwyżki stóp.
• Zmienność: Zmienność akcji skurczyła się na krótkim końcu krzywej po ulgowej reakcji na raport NFP, podczas gdy zmienność ropy i złota pozostaje podwyższona.
• Aktywa cyfrowe: Spółki z segmentu wymiany i przechowywania aktywów cyfrowych przewodziły piątkowym wzrostom, podczas gdy rynek spot poruszał się bokiem w nocy.
• Towary: Złoto utrzymuje się mocno po najlepszym tygodniu od stycznia; odbicie ropy wyhamowało.
• Obligacje: Rentowności USA niżej po słabych danych o zatrudnieniu, choć ruch był zmienny.
• Waluty: JPY słabszy mimo spadku globalnych rentowności w piątek. USD spokojny po piątkowej wyprzedaży.

Dane makro i nagłówki

• W piątek podano, że zatrudnienie w amerykańskim sektorze pozarolniczym spadło w lipcu o 23 tys. wobec oczekiwanych 80 tys., a dane za poprzednie dwa miesiące zrewidowano łącznie w dół o 103 tys., co potwierdza inne sygnały słabnącego rynku pracy. Stopa bezrobocia spadła do 4,1% wobec oczekiwanego niezmienionego poziomu 4,2%, przy czym częściowo wynikało to ze spadku wskaźnika aktywności zawodowej o 0,1 pkt proc. do najniższego poziomu od pandemii. Wzrost płac wyhamował do 3,2% r/r, co współgra z niedawną słabością komponentu zatrudnienia w ISM dla usług oraz z raportem ADP. Uwaga rynku przenosi się teraz na środowy raport CPI, po tym, jak dane z rynku pracy obniżyły oczekiwania na podwyżkę stóp; kluczowe będzie, jak rynek zareaguje na oczekiwany spadek inflacji bazowej do najniższego tempa r/r od marca 2021 r.
• Iran wykluczył bezpośrednie rozmowy z USA, powołując się na naruszenia tymczasowego porozumienia, jednocześnie stwierdzając, że porozumienie z Omanem dotyczące szlaku żeglugowego przez Cieśninę Ormuz jest „bardzo blisko”. Teheran nadal domaga się zakończenia blokady morskiej ze strony USA, złagodzenia sankcji i odszkodowań przed jej pełnym ponownym otwarciem, podczas gdy Trump stwierdził, że Waszyngton prawdopodobnie poczeka, aż narastająca presja gospodarcza złagodzi stanowisko Iranu.
• Sekretarz skarbu USA Scott Bessent sygnalizuje gotowość do działań na rzecz obniżenia długoterminowych rentowności po ich wzroście do najwyższych poziomów od 19 lat; ostatnia interwencja walutowa oraz zmiany w wytycznych dotyczących sprzedaży obligacji skarbowych, potencjalnie ograniczające podaż na długim końcu krzywej, sugerują rosnące obawy o koszty finansowania przy uporczywej inflacji i niemal 2 bln USD rocznych deficytów budżetowych.

Najważniejsze wydarzenia z kalendarza makroekonomicznego (godziny w GMT)

• 06:00 – Norwegia: CPI za lipiec
• 01:30 (wtorek) – Australia: badanie koniunktury NAB
• 04:30 (wtorek) – Australia: decyzja RBA ws. stopy gotówkowej

Publikacje wyników

Najważniejsze publikacje wyników w dalszej części tygodnia:

• Poniedziałek: Rocket Lab, AST SpaceMobile
• Wtorek: Sea Limited, Lumentum Holdings, Cardinal Health, CoreWeave, Constellation Software, Super Micro Computer
• Środa: Cisco Systems, Tokio Marine, Coherent, Nebius Group
• Czwartek: Applied Materials, Brookfield Corporation, NetEase, Nu Holdings, RWE, A.P. Moller-Maersk, Adyen, Ørsted

Pełen kalendarz makro, wyników i dywidend znajdziesz w kalendarzu Saxo.

Akcje

• USA: S&P 500 wzrósł o 0,6%, Dow dodał 0,3%, a Nasdaq 100 zyskał 1,2% w piątek po tym, jak lipcowy raport NFP niespodziewanie wykazał spadek zatrudnienia o 23 tys., obniżając oczekiwania na wrześniową podwyżkę stóp przez Rezerwę Federalną. Akcje Atlassian wzrosły o 35,3% po lepszych od oczekiwań wynikach kwartalnych i podniesieniu prognozy przychodów; akcje Airbnb skoczyły o 17,4% po lepszych od oczekiwań przychodach; natomiast akcje The Trade Desk spadły o 21,9% po zapowiedzi przychodów za III kw. poniżej oczekiwań. Inwestorzy kierują teraz uwagę na środowy raport inflacyjny za lipiec jako kolejny kluczowy sygnał dla stóp.
• Europa: STOXX 600 wzrósł o 0,3% do rekordu, niemiecki DAX zyskał 0,7%, francuski CAC 40 dodał 0,2%, a FTSE 100 wzrósł o 0,3%, gdy dobre wyniki spółek i słabsze dane z rynku pracy w USA podtrzymały rajd. Regionowi przewodziła technologia; Genmab wzrósł o 6,5% po podniesieniu całorocznej prognozy, a akcje Kingspan skoczyły o 17,8% po podwyższeniu prognozy zysku dzięki silnemu popytowi ze strony centrów danych; akcje Munich Re spadły o 1,4% mimo wyższego zysku kwartalnego. Rynki monitorują niepewność wokół Cieśniny Ormuz i dane o inflacji z USA w tym tygodniu.
• Azja: Nikkei zyskał 2,0%, a KOSPI 0,6%, podczas gdy chiński CSI 300 spadł o 0,7%, gdy region w nierównym stopniu podążał za piątkowym rajdem na Wall Street. Japońskie i koreańskie spółki technologiczne przewodziły odbiciu, ponieważ słabe dane z rynku pracy w USA zmniejszyły obawy o rychłą podwyżkę stóp przez Fed, podczas gdy Chiny odstawały po tym, jak lipcowa inflacja konsumencka i producencka okazała się niższa od prognoz, podkreślając słaby popyt krajowy. Wyższe ceny ropy studziły część entuzjazmu, a inwestorzy monitorowali niepewność wokół Cieśniny Ormuz.

Zmienność

VIX 14,90 | KONTRAKTY NA VIX: 16,95 | STRUKTURA TERMINOWA: CONTANGO | SKEW: NORMALNY (132,57) | REŻIM RYNKOWY: HOSSA O NISKIEJ ZMIENNOŚCI | STAN NA ~06:00 CET

• Po słabym odczycie NFP w piątek zmienność akcji skurczyła się na krótkim końcu krzywej. Piątkowe zamknięcie na rynku kasowym pozostawiło VIX na 14,90, VIX1D spadł o 9,5% do 11,36, a VIX9D o 5,5% do 11,96. VVIX umocnił się do 90,42, a trzymiesięczna implikowana korelacja wzrosła o 11,4% z bardzo niskiej bazy.
• Krzywa kasowa pozostaje w stromym kontango aż do VIX3M 18,72; SKEW jest normalny, na poziomie 132,57, a MOVE spadł o 5,4% do 72,03. Zmienność towarów pozostaje wyjątkiem: GVZ 25,64, OVX 55,80, wciąż 3,7 razy wyższy niż VIX. SPXW wycenia dziś 40 pkt (0,52%) oraz 91 pkt (1,17%) na piątek, a katalizatorem będzie środowa publikacja CPI.

Aktywa cyfrowe

BITCOIN ~64 940 +0,14% | ETHEREUM ~1 917 +0,40% | IBIT 36,80 +0,85% | ETHA 14,47 +0,49% | stan na ~05:55 CET

• Spółki kryptowalutowe notowane na giełdzie ciągnęły wzrosty w piątek, podczas gdy rynek spot od tego czasu poruszał się bokiem. Słabsze dane o zatrudnieniu w USA i spadek oczekiwań na podwyżki stóp nadały ton ruchowi. Akcje Coinbase wzrosły o 5,6%, Circle o 5,4% i MicroStrategy o 3,3%, a Iris Energy (IREN) dodała 8,7%, lecz typowi górnicy zachowywali się rozbieżnie: Cipher spadł o 5,7%, Marathon o 5,3%, a CleanSpark o 3,5%.
• Amerykańskie spotowe ETF-y na bitcoina przyciągnęły ok. 1 mld USD w ubiegłym tygodniu, co jest najsilniejszym wynikiem od kwietnia i trzecim najlepszym od października. Odbicie nastąpiło mimo ataku na portfel sprzętowy na kwotę 116 mln USD, wskazywanego jako jeden z możliwych czynników wpływających na rynek w ostatnich dniach.

Towary

• Bloomberg Commodity Index rozpoczął sierpień nieco wyżej; słabość w sektorze energii została więcej niż zrównoważona przez odnowiony popyt na metale, zwłaszcza metale szlachetne po zeszłotygodniowym słabym raporcie z rynku pracy w USA i technicznym wybiciu złota. Swój wkład wnoszą też surowce rolne, prowadzone przez silne tzw. towary miękkie, szczególnie cukier i kakao. Łącznie indeks śledzący 25 kluczowych towarów rośnie od początku roku o 23,4%, przewyższając S&P 500 i ustępując jedynie indeksowi Nasdaq 100, silnie zdominowanemu przez spółki technologiczne.
• Złoto handluje wyżej po wzroście o 7,3% w zeszłym tygodniu, najlepszym od stycznia. Rajd wspierały słabsze dane z gospodarki USA zmniejszające ryzyko podwyżek stóp w krótkim terminie, rosnące obawy o dług fiskalny USA, słabszy dolar oraz utrzymujący się popyt ze strony banków centralnych i inwestorów z Azji. Po miesiącach ruchu bocznego uwaga przeniosła się na to, czy złoto zdoła utrzymać wybicie. Kluczowe, naszym zdaniem, jest wsparcie przy 4 200 USD, a wybicie powyżej 4 383 USD może otworzyć drogę do 200‑dniowej średniej kroczącej w pobliżu 4 500 USD.
• Ropa handluje blisko poziomu neutralnego; inwestorzy wykazują ograniczony apetyt na kolejny ruch w górę, gdy Iran i Oman wciąż są o krok od porozumienia w sprawie ponownego otwarcia Cieśniny Ormuz, a bojownicy Huti ogłosili atak na saudyjską rafinerię nad Morzem Czerwonym. Ryzyko ponownej eskalacji na Bliskim Wschodzie pozostaje podwyższone, lecz stłumiona reakcja cen podkreśla przeciwstawne czynniki: słaby popyt w Chinach i uwalnianie rezerw awaryjnych.

Obligacje

• Amerykańskie obligacje skarbowe najpierw umocniły się po słabym raporcie z rynku pracy w piątek, lecz część reakcji została później zniesiona. Krótki koniec krzywej w USA zszedł wyraźniej niżej, gdy rynek obniżył oczekiwania na zacieśnienie polityki Fed. Rentowność 2‑letnich obligacji skarbowych spadła o ok. 4 pb, kończąc tydzień na 4,205% po chwilowym zejściu do 4,15% bezpośrednio po publikacji raportu. Rentowność 10‑letnich obligacji spadła o 3 pb i na początku poniedziałku handluje w pobliżu 4,65%. Prawdopodobieństwo podwyżki stóp o 25 pb na posiedzeniu FOMC 16 września spadło poniżej 50%.
• Rentowności japońskich obligacji rządowych w poniedziałek osiągnęły nowe, najwyższe od dekad poziomy po publikacji przez Bank Japonii podsumowania opinii z posiedzenia 30–31 lipca, wskazującego, że inflacja może przyspieszyć, w którym jeden z członków zasugerował konieczność szybszego tempa podwyżek stóp. Rentowność 2‑letnich JGB rano w poniedziałek niemal dotarła do 1,63%, po czym cofnęła się poniżej 1,62%, gdzie zamknęła się w piątek.

Waluty

• JPY pozostał słaby mimo spadku rentowności w USA w piątek i bardziej jastrzębiego wydźwięku podsumowania opinii BoJ, które na krótko podbiło krótkoterminowe rentowności w Japonii w poniedziałek rano. USDJPY handlował rano w poniedziałek w pobliżu 158,40, o 0,4% wyżej niż na piątkowym zamknięciu, po ostrym zanurkowaniu poniżej 157,00 w reakcji na raport z rynku pracy w USA. EURJPY notował nowe maksima tygodnia tuż poniżej 183,00, +0,3% względem piątkowego zamknięcia.
• Dolar amerykański był w dużej mierze bez kierunku podczas wczesnego handlu w poniedziałek po gwałtownym spadku w piątek w reakcji na słabe dane o zatrudnieniu w USA. EURUSD kontynuował konsolidację od piątkowego maksimum 1,1581, notując 1,1550 w poniedziałek rano.
• Dolar australijski handluje bokiem przed wtorkową decyzją RBA; rynek oczekuje, że bank na razie wstrzyma się z dalszymi podwyżkami po miękkim odczycie CPI za II kw.