Moteurs de marché et catalyseurs

• Macro : La faiblesse des créations d’emplois en juillet a rebattu les cartes concernant la Fed ; les données sur l’inflation seront désormais au cœur de la semaine
• Actions : Les actions américaines et européennes ont terminé sur des records après la faiblesse des données sur l’emploi, tandis que les marchés asiatiques ont évolué majoritairement en hausse avec l’apaisement des craintes de hausse des taux.
• Volatilité : La volatilité des actions s’est contractée dans le sillage du soulagement suscité par les chiffres de l’emploi, tandis que celle du pétrole et de l’or est restée élevée
• Actifs numériques : Les valeurs liées aux plateformes d’échange et aux sociétés détenant des cryptomonnaies en trésorerie ont mené la hausse vendredi, tandis que les cours spot ont évolué latéralement durant la nuit
• Matières premières : L’or reste ferme après sa meilleure semaine depuis janvier ; le rebond du pétrole marque le pas
• Marché Obligatoire : Les rendements américains ont reculé après la faiblesse des données sur l’emploi, mais le mouvement a été irrégulier.
• Devises : Le JPY s’est affaibli malgré la baisse des rendements obligataires mondiaux vendredi. L’USD reste calme après le repli de vendredi.

Macro

• Comme indiqué vendredi, les emplois non agricoles aux États-Unis ont reculé de 23 000 en juillet, contre une hausse de 80 000 attendue, et les données des deux mois précédents ont été révisées à la baisse de 103 000, confirmant d’autres signes d’affaiblissement du marché du travail. Le taux de chômage a reculé à 4,1 %, contre un niveau inchangé de 4,2 % attendu, mais ce recul a été considéré comme partiellement lié à une baisse de 0,1 % du taux de participation à la population active, tombé à un nouveau plus bas depuis la pandémie. La croissance des salaires a ralenti à 3,2 % sur un an, renforçant les récents signaux de faiblesse de la composante emploi de l’ISM des services et des créations d’emplois ADP. L’attention se tourne désormais vers le rapport CPI de mercredi, après que le rapport sur l’emploi a fait reculer les anticipations de hausse des taux, et vers la réaction des marchés à la baisse attendue de l’inflation sous-jacente, qui devrait atteindre son niveau annuel le plus faible depuis mars 2021
• L’Iran a exclu des négociations directes avec les États-Unis, invoquant des violations de l’accord de paix intérimaire, tout en affirmant qu’un accord avec Oman concernant une voie maritime à travers le détroit d’Ormuz était « très proche ». Téhéran continue d’exiger la fin du blocus naval américain, un allègement des sanctions et des compensations avant de rouvrir complètement le détroit, tandis que Trump a déclaré que Washington attendrait probablement que la pression économique croissante assouplisse la position de l’Iran.
• Le secrétaire américain au Trésor, Scott Bessent, laisse entendre qu’il souhaite contenir les rendements à long terme après leur envolée à un plus haut de 19 ans, les récentes interventions sur le marché des changes et les modifications apportées aux orientations du Trésor concernant ses émissions obligataires susceptibles de réduire l’offre sur les maturités longues témoignant d’une inquiétude croissante face à la hausse des coûts d’emprunt, dans un contexte d’inflation persistante et de déficits budgétaires annuels proches de 2 000 milliards USD.

Principaux événements du calendrier macroéconomique (horaires GMT)

• 06h00 – Norvège : CPI de juillet
• 01h30 (mardi) – Australie : enquête NAB auprès des entreprises
• 04h30 (mardi) – Australie : annonce de l’objectif de taux directeur de la RBA

Publications de résultats

Principales publications de résultats pour le reste de la semaine :

• Lundi : Rocket Lab, AST SpaceMobile
• Mardi : Sea Limited, Lumentum Holdings, Cardinal Health, Coreweave, Constellation Software, Super Micro Computer
• Mercredi : Cisco Systems, Tokio Marine, Coherent, Nebius Group
• Jeudi : Applied Materials, Brookfield Corporation, Netease, Nu Holdings, RWE, AP Moller, Adyen, Orsted 

Actions

• États-Unis : Le S&P 500 a progressé de 0,6 %, le Dow de 0,3 % et le Nasdaq 100 de 1,2 % vendredi, après la baisse inattendue de 23 000 emplois non agricoles en juillet, qui a réduit les anticipations d’une hausse des taux de la Réserve fédérale en septembre. Atlassian s’est envolé de 35,3 % après avoir dépassé les attentes trimestrielles et présenté des prévisions de chiffre d’affaires supérieures aux estimations, Airbnb a bondi de 17,4 % après un chiffre d’affaires supérieur aux attentes, tandis que Trade Desk a chuté de 21,9 % après avoir présenté des prévisions de chiffre d’affaires pour le troisième trimestre inférieures aux attentes. Les investisseurs se tournent désormais vers le rapport sur l’inflation de juillet, attendu mercredi, qui constituera le prochain signal majeur concernant l’évolution des taux.
• Europe : Le STOXX 600 a progressé de 0,3 % pour atteindre un record, tandis que le DAX allemand a gagné 0,7 %, le CAC 40 français 0,2 % et le FTSE 100 0,3 %, la vigueur des résultats d’entreprises et la faiblesse des données américaines sur l’emploi ayant prolongé le rallye. Le secteur technologique a mené la hausse dans la région, tandis que Genmab a progressé de 6,5 % après avoir relevé ses perspectives annuelles et Kingspan s’est envolé de 17,8 % après avoir relevé ses prévisions de bénéfices grâce à la forte demande provenant des centres de données, tandis que Munich Re a reculé de 1,4 % malgré une hausse de son bénéfice trimestriel. Les marchés surveillent désormais le regain d’incertitude autour du détroit d’Ormuz ainsi que les données américaines sur l’inflation attendues cette semaine.
• Asie : Le Nikkei japonais progressait de 2,0 % et le KOSPI sud-coréen gagnait 0,6 %, tandis que le CSI 300 chinois reculait de 0,7 %, les marchés de la région réagissant de manière contrastée au rallye de Wall Street vendredi. Les valeurs technologiques japonaises et coréennes ont mené le rebond, la faiblesse du rapport américain sur l’emploi ayant réduit les craintes d’une hausse imminente des taux de la Réserve fédérale, tandis que les actions chinoises ont sous-performé après des chiffres de l’inflation à la consommation et à la production inférieurs aux prévisions en juillet, soulignant la faiblesse de la demande intérieure. La hausse des prix du pétrole a quelque peu tempéré l’enthousiasme, alors que les investisseurs continuaient de surveiller les incertitudes entourant le détroit d’Ormuz.

Volatilité

VIX 14,90 | FUTURES VIX : 16,95 | STRUCTURE PAR TERME : CONTANGO | SKEW : NORMAL (132,57) | RÉGIME DE MARCHÉ : HAUSSIER À FAIBLE VOLATILITÉ | À ~06H00 CET

• Après la faiblesse des chiffres de l’emploi vendredi, la volatilité des actions s’est contractée sur les échéances courtes. À la clôture du marché au comptant vendredi, le VIX s’établissait à 14,90, le VIX1D reculait de 9,5 % à 11,36 et le VIX9D de 5,5 % à 11,96. Le VVIX s’est raffermi à 90,42, tandis que la corrélation implicite à trois mois a progressé de 11,4 % à partir d’un niveau très bas.
• La courbe au comptant affiche un contango prononcé jusqu’au VIX3M à 18,72, avec un SKEW à un niveau normal de 132,57 et un MOVE en baisse de 5,4 % à 72,03. La volatilité des matières premières reste l’exception : GVZ à 25,64, OVX à 55,80, soit toujours 3,7 fois le VIX. Le SPXW intègre un mouvement de 40 points (0,52 %) aujourd’hui et de 91 points (1,17 %) d’ici vendredi, le CPI de mercredi constituant le catalyseur.

Actifs numériques

BITCOIN ~64 940 +0,14 % | ETHEREUM ~1 917 +0,40 % | IBIT 36,80 +0,85 % | ETHA 14,47 +0,49 % | À ~05H55 CET

• Les actions liées aux cryptomonnaies ont porté la séance de vendredi, tandis que les cours spot évoluent latéralement depuis. La faiblesse des données américaines sur l’emploi et le recul consécutif des probabilités de hausse des taux ont déterminé le contexte du mouvement. Coinbase a progressé de 5,6 %, Circle de 5,4 %, Strategy de 3,3 % et Iren de 8,7 %, mais les sociétés exclusivement spécialisées dans le minage ont évolué en sens inverse : Cipher a reculé de 5,7 %, Marathon de 5,3 % et CleanSpark de 3,5 %.
• Les ETF spot sur le bitcoin aux États-Unis ont enregistré environ 1 milliard USD de collecte la semaine dernière, leur meilleur résultat depuis avril et leur troisième meilleure performance depuis octobre. Ce rebond est intervenu après l’exploitation d’une faille affectant un portefeuille matériel, qui a entraîné une perte de 116 millions USD et a été citée comme un facteur contributif possible.

Matières premières

• Le Bloomberg Commodity Index a débuté le mois d’août en légère hausse, la rotation au détriment de l’énergie ayant été plus que compensée par un regain de demande pour les métaux, notamment les métaux précieux à la suite de la faiblesse du rapport américain sur l’emploi la semaine dernière et de la cassure technique de l’or. Le secteur agricole contribue également positivement, porté par la vigueur des matières premières agricoles dites « soft commodities », notamment le sucre et le cacao. Dans l’ensemble, l’indice, qui suit 25 grandes matières premières, progresse de 23,4 % depuis le début de l’année, surperformant le S&P 500 et n’étant devancé que par le Nasdaq 100, à forte composante technologique.
• L’or évolue en hausse après avoir bondi de 7,3 % la semaine dernière, sa meilleure performance hebdomadaire depuis janvier. Le rallye a été soutenu par des données économiques américaines plus faibles, qui ont réduit le risque de hausses de taux à court terme, par les inquiétudes croissantes concernant la dette publique américaine, par l’affaiblissement du dollar ainsi que par la demande persistante des banques centrales et des investisseurs asiatiques. Après plusieurs mois d’évolution latérale, l’attention se porte désormais sur la capacité de l’or à confirmer sa cassure. Le support à 4 200 USD est essentiel selon nous, tandis qu’une cassure au-dessus de 4 383 USD pourrait ouvrir la voie à un mouvement vers la moyenne mobile à 200 jours, proche de 4 500 USD.
• Le pétrole évolue quasiment à l’équilibre, les investisseurs montrant peu d’appétit pour une nouvelle poussée haussière alors que l’Iran et Oman ne sont toujours pas parvenus à un accord pour rouvrir le détroit d’Ormuz, tandis que les militants houthis ont revendiqué une attaque contre une raffinerie saoudienne près de la mer Rouge. Le risque d’une nouvelle escalade au Moyen-Orient reste élevé, mais la réaction limitée des prix met en évidence des vents contraires, notamment la faiblesse de la demande chinoise et la libération de réserves d’urgence.

Marché Obligatoire

• Les bons du Trésor américain ont d’abord progressé dans le sillage du faible rapport américain sur l’emploi vendredi, mais une partie de cette réaction s’est ensuite effacée au cours de la séance. La partie courte de la courbe des rendements américains est restée nettement plus basse, le marché ayant revu à la baisse ses anticipations de resserrement monétaire de la Fed. Le rendement de référence du bon du Trésor à 2 ans a reculé d’environ quatre points de base, terminant la semaine à 4,205 %, après être brièvement tombé jusqu’à 4,15 % peu après la publication du rapport sur l’emploi. Le rendement de référence à 10 ans a reculé de trois points de base et évolue autour de 4,65 % en début de séance lundi. La probabilité d’une hausse de taux de 25 points de base lors de la réunion du FOMC du 16 septembre est tombée sous les 50 %.
• Les rendements des obligations d’État japonaises ont atteint lundi un nouveau plus haut de plusieurs décennies après la publication par la Banque du Japon de son Summary of Opinions de la réunion des 30 et 31 juillet, qui indiquait que l’inflation pourrait accélérer, un membre ayant également estimé que le rythme des hausses de taux pourrait devoir s’accélérer. Le rendement de référence du JGB à 2 ans a presque atteint 1,63 % en début de séance lundi, avant de repasser sous 1,62 %, niveau auquel il avait clôturé vendredi.

Devises

• Le JPY est resté faible malgré la baisse des rendements américains vendredi et le ton plus hawkish du Summary of Opinions de la BoJ, qui a brièvement poussé les rendements japonais à court terme à la hausse en début de séance lundi. L’USDJPY évoluait en début de séance lundi autour de 158,40, en hausse de 0,4 % par rapport à la clôture de vendredi, après la forte baisse sous 157,00 vendredi lors de la réaction immédiate au rapport américain sur l’emploi. L’EURJPY évoluait sur de nouveaux plus hauts hebdomadaires, juste sous 183,00 en début de séance lundi, en hausse de 0,3 % par rapport à la clôture de vendredi.
• Le dollar américain évoluait globalement sans direction en début de séance lundi après avoir fortement reculé vendredi en réaction à la faiblesse des données américaines sur l’emploi. L’EURUSD a poursuivi sa consolidation après son plus haut de vendredi à 1,1581, évoluant à 1,1550 en début de séance lundi.
• Le dollar australien évolue latéralement avant la décision de la RBA mardi, le marché s’attendant à ce que la banque s’abstienne pour l’instant de procéder à de nouvelles hausses de taux après la faiblesse du chiffre du CPI au T2.