Palo Alto pokazuje swoją siłę, choć na horyzoncie coraz trudniejsze wyzwania

Kluczowe punkty:

• Palo Alto zaprezentowało mocne wyniki za czwarty kwartał, przekraczając oczekiwania dzięki 16% wzrostowi przychodów, rekordowym marżom oraz solidnym prognozom na rok 2026.
• Przejęcie CyberArk za 25 miliardów USD może rozszerzyć zasięg Palo Alto w dziedzinie bezpieczeństwa tożsamości, ale wiąże się z ryzykiem związanym z integracją oraz zmniejszeniem wartości poszczególnych udziałów akcjonariuszy.
• W związku z odejściem współzałożyciela i dyrektora technologicznego Nira Zuka, kluczowe będą ciągłość przywództwa oraz skuteczność działania, zwłaszcza w obliczu nasilającej się konkurencji ze strony rywali.

Mocne wyniki na nerwowym rynku

Ostatni raport finansowy Palo Alto Networks pojawił się w kluczowym momencie dla giganta z branży cyberbezpieczeństwa. Inwestorzy wciąż analizowali jego odważną ofertę w wysokości 25 miliardów USD na przejęcie firmy zajmującej się bezpieczeństwem tożsamości, CyberArk—transakcję, która wywołała obawy dotyczące zmniejszenia wartości poszczególnych udziałów i ryzyka związanego z jej realizacją. W tym kontekście wyniki finansowe Palo Alto za czwarty kwartał były pozytywnym przypomnieniem o podstawowej sile firmy: skutecznej realizacji strategii na rynku, gdzie zapotrzebowanie nadal rośnie.

Przychody wzrosły o 16% rok do roku, osiągając 2,54 miliarda USD, co nieznacznie przewyższyło prognozy analityków, podczas gdy skorygowany zysk na akcję wyniósł 0,95 USD, znacznie przewyższając prognozy. Wolny przepływ środków pieniężnych w kwartale sięgnął 935 milionów USD, utrzymując silną marżę na poziomie 38%. Akcje wzrosły o około 5% w handlu po godzinach, gdy wyniki złagodziły obawy związane z transakcją CyberArk i uspokoiły inwestorów co do trajektorii wzrostu Palo Alto, jednocześnie akcje CyberArk również wzrosły na wieść o wynikach.

„Na rynku pełnym zgiełku, przekaz Palo Alto jest prosty: mechanizm wzrostu wciąż działa na pełnych obrotach.”

Co napędza wzrost? Platformizacja, oprogramowanie i sztuczna inteligencja.

Wyróżniającym się motywem wyników Palo Alto jest platformizacja. Firma nadal podpisuje rekordową liczbę dużych, wieloproduktowych umów, integrując pojedyncze rozwiązania w zintegrowaną platformę bezpieczeństwa. Liczba klientów generujących od 5 do 10 milionów USD rocznych powtarzalnych przychodów wzrosła o prawie 50% rok do roku, podczas gdy wielkie transakcje powyżej 20 milionów USD niemal się podwoiły.

Przychody ze sprzedaży produktów wzrosły o 19% rok do roku, napędzane przez firewalle oparte na oprogramowaniu, które obecnie stanowią ponad połowę sprzedaży produktów. Przychody z subskrypcji wzrosły o 17%, a przychody z usług wsparcia wzrosły o 11%.

Sztuczna inteligencja staje się kolejnym czynnikiem przyspieszającym wzrost. Roczne powtarzalne przychody związane z AI osiągnęły poziom 400 milionów USD, ponad dwukrotnie więcej niż rok wcześniej, a Cortex XSIAM—narzędzie firmy do zarządzania operacjami bezpieczeństwa oparte na sztucznej inteligencji—odnotowało wzrost o ponad 200%. Palo Alto zaznaczyło, że gwałtowny wzrost ruchu związanego ze sztuczną inteligencją oraz równoczesny wzrost incydentów bezpieczeństwa związanych z AI są istotnymi czynnikami napędzającymi popyt.

„Sztuczna inteligencja nie tylko zmienia krajobraz zagrożeń, ale także przekształca ekonomię cyberbezpieczeństwa.”

Optymistyczne prognozy na rok 2026

Zarząd prognozuje, że przychody w roku budżetowym 2026 wyniosą od 10,48 do 10,53 miliarda USD, co stanowi wzrost o 14% i znacząco przewyższa prognozy analityków. Oczekuje się, że skorygowany zysk na akcję będzie w zakresie od 3,75 do 3,85 USD, również przekraczając oczekiwania. Prognozy dotyczące przychodów i zysku na akcję na nadchodzący kwartał są również nieco wyższe niż przewidywania analityków.

Co istotne, prognozuje się, że marże wolnego przepływu środków pieniężnych pozostaną w przedziale 38–39%, co podkreśla dyscyplinę operacyjną, mimo że firma intensywnie inwestuje w rozwój.

„Silny wzrost przy stabilnych marżach to święty graal w branży oprogramowania, a Palo Alto spełnia oba te cele.

Choć wyniki finansowe uspokoiły inwestorów, nad Palo Alto wciąż wiszą dwie niepewności.

Pierwszym z wyzwań jest planowane przejęcie CyberArk za 25 miliardów USD, firmy wiodącej w zakresie bezpieczeństwa tożsamości. Ten krok jest strategicznie uzasadniony, ponieważ bezpieczeństwo tożsamości to brakujące ogniwo w platformie Palo Alto, obejmującej ochronę sieci, chmury oraz urządzeń takich jak komputery i sprzęt mobilny. Jednakże, transakcja jest znacząca i prowadzi do zmniejszenia wartości udziałów akcjonariuszy, ponieważ udziałowcy CyberArk otrzymają zarówno gotówkę, jak i akcje Palo Alto, co zwiększy całkowitą liczbę wyemitowanych akcji o ponad 13%.

Ryzyko związane z realizacją tego projektu jest realne. Może ono odciągać uwagę zarządu akurat w momencie, kiedy konkurencja się nasila. Microsoft i Okta nadal dominują w dziedzinie tożsamości, CrowdStrike poszerza działalność o nowe obszary, a Fortinet wciąż ma mocną pozycję w segmencie firewalli. Palo Alto wyróżnia się dzięki swojej ofercie zintegrowanych pakietów produktów, ale giganci chmurowi coraz intensywniej wchodzą w cyberbezpieczeństwo, rozwijając własne rozwiązania bazujące na chmurze. Drugim ryzykiem jest zmiana w kierownictwie. Współzałożyciel i CTO Nir Zuk przeszedł na emeryturę, przekazując stery strategii produktowej długoletniemu członkowi zarządu Lee Klarichowi. Choć Klarich cieszy się dobrą reputacją, odejście Zuka oznacza utratę wizjonerskiego głosu w procesie innowacji Palo Alto.

„CyberArk może uzupełnić brakujący element układanki, albo sprawić, że Palo Alto potknie się w środku wyścigu.

Po publikacji wyników finansowych, akcje Palo Alto osiągnęły cenę około 185 USD, co przekłada się na około 46-krotność przewidywanego zysku przyszłego i 11-krotność sprzedaży. Są to wysokie wskaźniki, odzwierciedlające profil wzrostu i siłę marż firmy, jednak pozostawiają niewielkie pole do błędów. Dla porównania, Fortinet jest wyceniany na niższych wskaźnikach, mimo wysokiej rentowności, podczas gdy CrowdStrike ma wycenę opartą na szybszym wzroście przychodów. Palo Alto znajduje się pomiędzy—wyceniane zarówno pod kątem wzrostu, jak i stabilności.

Inwestorzy muszą rozważyć, czy Palo Alto zdoła zrealizować swój ambitny cel utrzymania 40% marży wolnego przepływu środków pieniężnych do roku budżetowego 2028—zwłaszcza po włączeniu CyberArk do swoich struktur.

„Przy dzisiejszej wycenie, Palo Alto musi działać szybko, aby utrzymać swoją pozycję.”

Na co inwestorzy powinni zwrócić uwagę

1. Integracja CyberArk – Czy Palo Alto będzie w stanie zrealizować korzyści z łączenia ofert produktowych nie odciągając uwagi od swojej podstawowej działalności?
2. Produkty napędzane przez AI – Czy Cortex XSIAM i inne rozwiązania wykorzystujące sztuczną inteligencję będą nadal osiągać wzrost na poziomie trzycyfrowym?
3. Dyscyplina marżowa – Czy zarząd zdoła utrzymać wysokie marże, jednocześnie realizując transakcję wartą 25 miliardów USD?
4. Presja konkurencyjna – Czy dostawcy usług chmurowych, Fortinet, CrowdStrike i Okta zdołają osłabić przewagę Palo Alto w oferowaniu zintegrowanych pakietów produktów?
5. Zmiana w kierownictwie – Czy Klarich będzie w stanie utrzymać tempo innowacji po odejściu Zuka?

„Historia nie dotyczy tego, czy Palo Alto potrafi się rozwijać, lecz tego, czy potrafi utrzymać przewagę w wyścigu zbrojeń, w którym rywale również przyspieszają.”

Silna pozycja, ale wyższe stawki

Palo Alto przedstawiło wyniki za kwartał, które uspokoiły inwestorów, przekroczyły oczekiwania i wskazały na kolejny rok silnego wzrostu. Jednak prawdziwy test dopiero nadejdzie. Przejęcie CyberArk jest odważnym i potencjalnie przełomowym krokiem, ale jednocześnie zwiększa ryzyko związane z realizacją w momencie zmiany w kierownictwie.

Dla inwestorów Palo Alto pozostaje jednym z najsilniejszych graczy w branży cyberbezpieczeństwa—branży, w której działają silne, długoterminowe czynniki wspierające. Jednak przy obecnych wycenach margines błędu jest niewielki.