Za pomocą jednego rachunku Saxo można korzystać z obu naszych platform.
CrowdStrike i Snowflake: dlaczego prognozy są ważniejsze od historii
Ruben Dalfovo
Investment Strategist
Kluczowe punkty
- Dwa dobre wyniki, ale różne reakcje: Akcje CrowdStrike spadły ze względu na słabsze prognozy przyszłych przychodów, a akcje Snowflake wzrosły dzięki podniesieniu prognoz finansowych.
- Używaj historii jako punktu odniesienia do oceny wiarygodności prognoz i ich realizacji, a nie jako prognozy przyszłości.
- Skup się na kluczowych wskaźnikach, które wpływają na wrażliwość przyszłych perspektyw i wycenę przyszłych przepływów pieniężnych, a nie na sukcesy z przeszłości.
Dlaczego prognozy są ważniejsze od historii?
Zyski mówią ci, co właśnie się wydarzyło. Prognozy pokazują, co według zarządu wydarzy się w przyszłości. Rynki reagują na prognozy, a nie na wyniki z poprzedniego kwartału, ponieważ cena akcji opiera się na oczekiwanych przyszłych przepływach pieniężnych i prawdopodobieństwie ich realizacji. Historia stanowi punkt odniesienia. Odpowiada na pytanie: „Czy silnik działa i czy realizacja jest wiarygodna?”. Prognozy są kierownicą. Aktualizują ścieżkę i prędkość. Kiedy prognozy zmieniają się nawet trochę w stosunku do konsensusu, cała trajektoria oczekiwanych przepływów pieniężnych się zmienia, a rynek musi na nowo wycenić akcje.
Trzy dźwignie wpływają na tę zmianę wyceny:
Skala versus konsensus: Podniesienie prognozy przychodów na następny kwartał o +1% lub obcięcie jej o −1% może oznaczać znacznie większy, wielokwartalny efekt, gdy uwzględni się działanie procentu składanego.
Jakość wzrostu: Te same przychody mogą mieć większą wartość, jeśli pochodzą od lojalnych grup klientów, z modułów o wyższych marżach, lub ze stabilnych wzorców konsumpcji.
Wiarygodność: Regularne osiąganie lub przekraczanie prognoz sprawia, że inwestorzy stosują mniejsze dyskonto do prognoz zarządu; nietrafione prognozy je zwiększają.
Dlatego dwa „mocne wyniki” mogą się różnić. CrowdStrike osiągnął dobre wyniki w zakresie rocznych powtarzających się przychodów (ARR) i konwersji gotówki, ale nieco słabsza prognoza przychodów w krótkim okresie oraz ulgi na działania naprawcze obniżyły przyszłe perspektywy. Z kolei Snowflake podniosło prognozy przychodów z produktów oraz wykazało zdrowe grupy klientów i zobowiązania związane z wynikami, co poprawiło przyszłe prognozy. Rynek nie nagrodził wyników z przeszłości; dostosował ścieżkę na przyszłość.
Modele biznesowe: ARR kontra model konsumpcyjny
Obie firmy czerpią korzyści z boomu na sztuczną inteligencję. CrowdStrike sprzedaje subskrypcje, które są mierzone przez roczne powtarzające się przychody (ARR). Nowe netto ARR w wysokości 221 milionów USD ustanowiło kwartalny rekord, a końcowe ARR wzrosło o 20% rok do roku do 4,66 miliarda USD — co świadczy o tym, że platforma nadal zyskuje nowych klientów i rozwija się. Model przekłada wzrost na gotówkę: w drugim kwartale przepływy wolnej gotówki wyniosły 284 miliony USD (24% przychodów), a dochód operacyjny wyniósł 255 milionów USD. Gotówka pomaga ustalić dolną granicę bezpieczeństwa, ale to zaufanie do wzrostu przychodów wyznacza górny limit.
Snowflake sprzedaje w modelu konsumpcyjnym. Klienci płacą za to, z czego korzystają — moc obliczeniową, przechowywanie danych i usługi — więc przychody odzwierciedlają ilość zapytań oraz obciążenie pracą związaną ze sztuczną inteligencją, a nie liczbę użytkowników. W drugim kwartale przychody z produktów wzrosły o 32% rok do roku, osiągając 1,09 miliarda USD, wskaźnik retencji netto przychodów wyniósł 125%, a zobowiązania związane z przyszłymi wynikami wzrosły o 33% do 6,9 miliarda USD — wskazując na przyszłe zapotrzebowanie na skalowane użytkowanie. Marża operacyjna osiągnęła 11%, a marża wolnych przepływów gotówki 6%, co stanowi drugi z rzędu kwartał z zyskami operacyjnymi po uwzględnieniu korekt i dodatnimi przepływami gotówki.
Wyniki versus oczekiwania: dlaczego prognozy miały większy wpływ na ruchy cen akcji.
CrowdStrike przedstawił prognozę przychodów na następny kwartał w wysokości 1,21–1,22 miliarda USD, co jest nieco poniżej konsensusu wynoszącego około 1,23 miliarda USD. Akcje spadły o około 4% po zamknięciu rynku, gdy inwestorzy przeszacowali krótkoterminowy wzrost. Dodatkowo, po globalnej awarii, CrowdStrike rekompensuje klientom kredyty na rachunkach i gotówkę. Zarząd przewiduje około 51 milionów USD wypłat gotówkowych w trzecim kwartale oraz kwartalne zmniejszenie przychodów o 10–15 milionów USD z powodu zachęt do utrzymania klientów. Są to koszty działań naprawczych, a nie grzywny regulacyjne, i wpływają na wyniki w krótkim okresie, jednocześnie mając na celu utrzymanie klientów.
Przekaz jest prosty: nawet przy mocnych rocznych powtarzających się przychodach (ARR) i dobrej konwersji gotówki, słabsza prognoza przychodów ma większe znaczenie niż pozytywne wyniki, które odnoszą się do przeszłości.
Snowflake podniosło prognozę rocznych przychodów z produktów do około 4,395 miliarda USD oraz prognozowało przychody z produktów na trzeci kwartał na poziomie 1,125–1,130 miliarda USD, co jest nieco powyżej oczekiwań. Akcje wzrosły o około 13% po zamknięciu rynku. Ścieżka do zdobycia większej skali jest widoczna, a rynek wycenia tempo wzrostu konsumpcji i zwiększenie obciążenia pracą związaną ze sztuczną inteligencją, a nie wyniki z ostatniego kwartału.
Obie historie mają wspólne ryzyko: przyszłe liczby zależą od wykorzystania i terminów realizacji umów. To sprawia, że niespodzianki z kwartału na kwartał są trudne do przewidzenia — zachowanie grup klientów, decyzje dużych klientów, zwiększenie obciążenia pracą związaną ze sztuczną inteligencją oraz ewentualne problemy z usługami mogą szybko zmienić prognozy.
Przewodnik Inwestora
- Śledź prognozy przyszłych wyników w porównaniu do konsensusu każdego kwartału.
- W przypadku CrowdStrike, obserwuj nowe netto ARR, liczbę modułów na klienta oraz realizację przychodów w następnym kwartale w porównaniu do prognozowanego zakresu, jak również zmniejszanie się kosztów naprawczych.
- W przypadku Snowflake, obserwuj trendy konsumpcji według grup klientów, przychody z produktów w następnym kwartale oraz jak zmieniają się prognozy na rok fiskalny 2026 z upływem czasu.
- Monitoruj konwersję gotówki i uwzględniaj wynagrodzenia oparte na akcjach, aby sprawdzić, czy wzrost przekłada się na rzeczywiste zyski.
Wnioski
Dwa mocne kwartały, ale różne prognozy na przyszłość. Rekordowe roczne powtarzające się przychody (ARR) i solidne generowanie gotówki przez CrowdStrike spotkały się z łagodniejszymi prognozami przychodów w krótkim okresie, co spowodowało spadek wartości akcji z powodu wątpliwości dotyczących przyszłości. Z kolei Snowflake, dzięki wynikowi przewyższającemu oczekiwania i nieco wyższym prognozom, doświadczyło odwrotnej reakcji. Dla długoterminowych inwestorów przesłanie jest jasne: to wiarygodność i tempo przyszłych wskaźników przynoszą zwroty bardziej niż siła przeszłych wyników. Kluczowym czynnikiem napędzającym jest jakość prognoz, podczas gdy ryzykiem pozostaje zmienność konsumpcji lub odnowień, które mogą wpływać na te prognozy. Wyceniaj przyszłość, nie przeszłość — rynek nagradza obecne dowody i efekty narastania w czasie.
Ten materiał ma charakter marketingowy i nie powinien być traktowany jako porada inwestycyjna. Handel instrumentami finansowymi wiąże się z ryzykiem, a historyczne wyniki nie gwarantują przyszłych rezultatów. Instrumenty wspomniane w tym materiale mogą być wydawane przez partnera, od którego Saxo otrzymuje opłaty promocyjne, płatności lub prowizje zwrotne. Mimo że Saxo może otrzymywać wynagrodzenie z tych partnerstw, wszelkie treści są tworzone z myślą o dostarczeniu klientom wartościowych informacji i opcji.