Dwa wyniki powyżej oczekiwań, jedno rozczarowanie: AMD raportuje mocny kwartał, ale prognozy niepokoją rynek

Centra danych to dziś fabryki oprogramowania, a AMD sprzedaje do tych fabryk coraz więcej sprzętu. To ważne, bo układy do centrów danych są zwykle droższe od układów konsumenckich. To także źródło długoterminowego wzrostu — dostawcy usług chmurowych i duże przedsiębiorstwa stale rozbudowują moce obliczeniowe.

Segment PC również się poprawia. Przychody w segmencie komputerów osobistych rosną, czemu sprzyja popyt na nowsze układy oraz zwiększanie udziałów rynkowych. To może nie brzmi tak ekscytująco jak sztuczna inteligencja, ale ma znaczenie — pomaga zbilansować działalność. AMD radzi sobie najlepiej, gdy rośnie w segmencie centrów danych, nie polegając na idealnej koniunkturze na rynku PC.

Dlaczego więc kurs spada? Bo raport kwartalny to nie egzamin z historii. To egzamin z zaufania.

„Pomocny” zastrzyk przychodów z Chin, który komplikuje obraz

W tym kwartale wyniki zostały istotnie wsparte dostawami starszej generacji akceleratorów graficznych Instinct MI308 do centrów danych w Chinach. To zwiększa przychody i pokazuje, że AMD potrafi działać w ramach obowiązujących przepisów eksportowych. GPU (graphics processing unit — procesor graficzny) to wyspecjalizowane układy obliczeniowe, szczególnie wykorzystywane w AI.

Ale to rodzi dwa problemy z punktu widzenia inwestorów.

Po pierwsze, może obciążyć marże. Samo AMD wskazuje, że po wyłączeniu zarówno odwrócenia odpisu na zapasy (tj. odwrócenia wcześniej utworzonego odpisu), jak i sprzedaży MI308 do Chin, skorygowana marża brutto byłaby niższa niż sugerują liczby na poziomie nagłówków. Innymi słowy, jakość zysku nie jest tak „czysta”, jak wygląda na pierwszy rzut oka.

Po drugie, pogarsza to przewidywalność. Ta sprzedaż do Chin nie jest gwarantowana, a uzyskiwanie licencji eksportowych dla nowszych produktów pozostaje niepewne. Zarząd sygnalizuje, że przychody z MI308 w Chinach gwałtownie spadną w kolejnym kwartale, co czyni krótkoterminową ścieżkę wyników bardziej wyboistą.

To nie jest kwestia „Chiny są dobre” albo „Chiny są złe”. To kwestia: „Chiny trudniej jest prognozować”. Rynki nie lubią mgły. Z deszczem sobie radzą.

Prognoza to kluczowe pole bitwy

Na pierwszy kwartał 2026 r. AMD przedstawia prognozę przychodów na poziomie około 9,8 mld USD, z przedziałem ± 0,3 mld. To powyżej konsensusu analityków Bloomberga, a mimo to reakcja rynku jest negatywna.

Powód leży w oczekiwaniach, nie w arytmetyce.

AMD działa w cieniu dominującego rywala w segmencie akceleratorów AI. Inwestorzy pytają nie tylko „czy rośniecie?” ale też „czy skracacie dystans na tyle szybko, by uzasadnić obecną wycenę i rynkowy entuzjazm?” Część rynku liczyła na wyraźniejsze przyspieszenie, zwłaszcza w obszarach działalności powiązanych z akceleratorami do centrów danych.

Zarząd utrzymuje byczy ton w perspektywie długoterminowej, m.in. sugerując, że przychody z AI mogą sięgnąć dziesiątek miliardów dolarów w 2027 r. To możliwe. Rynek chce jednak mocniejszego, bardziej konkretnego przełożenia między dzisiejszymi dostawami a tą przyszłą obietnicą.

To trochę jak z nową restauracją, która obiecuje, że w przyszłym roku będzie miała komplet gości. Świetnie. Ale inwestorzy i tak chcą zobaczyć rezerwacje na przyszły tydzień.

Ryzyka: gdzie droga może się zwęzić

Pierwsze ryzyko to luka oczekiwań. Akcje spółek związanych ze sztuczną inteligencją potrafią spadać nawet przy dobrych wynikach, jeśli perspektywy nie dorównują wyobrażeniom rynku. Wczesny sygnał ostrzegawczy: prognoza, która co prawda przewyższa konsensus, ale nie tłumaczy, dlaczego wzrost miałby przyspieszyć już teraz.

Drugie ryzyko to szum wokół marż. Udział sprzedaży do Chin, korekty zapasów i zmiany w miksie produktowym potrafią wpływać na poziom marży brutto w sposób, który może wprowadzać inwestorów w błąd. Wczesny sygnał ostrzegawczy: mocne przychody w parze z ostrożnymi komentarzami na temat marż.

Trzecie ryzyko to koncentracja. Duże kontrakty w obszarze AI często dotyczą niewielkiej liczby bardzo dużych klientów. To może prowadzić do skokowych wyników kwartalnych. Wczesny sygnał ostrzegawczy: wzrost oparty na kilku jednorazowych dostawach, a nie na szerokim i równomiernym skalowaniu u wielu klientów.

Podręcznik inwestora

• Patrz łącznie na wzrost przychodów z centrów danych oraz komentarze dotyczące marż. Wzrost bez stabilnych marż często budzi sceptycyzm.

• Śledź kamienie milowe produktów i platform. Liczą się jasne terminy dostępności akceleratorów i systemów nowej generacji, nie tylko ambicje.

• Zwracaj uwagę na dywersyfikację bazy klientów. Im więcej konkretnych, pozyskanych kontraktów w chmurze, segmencie korporacyjnym i sektorze publicznym, tym mniejsze ryzyko „jednego wielkiego kontraktu”.

• Oddziel „jakość kwartału” od „jakości historii inwestycyjnej”. Jedno może wyglądać solidnie, gdy drugie wciąż wymaga dowodów.

Rynek nie odrzuca strategii — prosi o dowody

AMD raportuje naprawdę solidny kwartał. Dynamika w centrach danych rośnie, segment PC odbija, a zarząd brzmi pewnie w kwestii popytu. Na papierze to spółka zmierzająca w dobrym kierunku.

Jednak reakcja kursu przypomina o tym, na czym polega inwestowanie w AI w 2026 r. Nie wystarczy powiedzieć, że okazja jest ogromna. Rynek chce zobaczyć wyraźny łańcuch: od zamówień, przez dostawy, po marże — powtarzany kwartał po kwartale — z mniejszą liczbą pozycji jednorazowych i przypisów w stylu „tu jest komplikacja”.

Wyzwanie AMD jest łatwe do opisania, ale trudne w realizacji: zamienić obietnicę w rutynę. Gdy dowody staną się monotonnie powtarzalne, reakcje kursu zwykle też stają się monotonne. I to często jest komplement.

Niniejszy materiał ma charakter marketingowy i nie powinien być traktowany jako porada inwestycyjna. Handel instrumentami finansowymi wiąże się z ryzykiem, a historyczne wyniki nie stanowią gwarancji przyszłych wyników.

Instrumenty, o których mowa w niniejszej treści, mogą być emitowane przez partnera, od którego Saxo otrzymuje opłaty promocyjne, płatności lub retrocesje. Chociaż Saxo może otrzymywać wynagrodzenie z tytułu tych partnerstw, wszystkie treści są tworzone w celu dostarczania klientom cennych informacji i opcje.