Popyt na złoto i srebro w obliczu decyzji Fed

Kluczowe punkty:

Co wyceniły rynki

FOMC ma dziś po raz pierwszy od 2025 roku obniżyć koszty kredytu, a redukcja o ćwierć punktu jest w pełni uwzględniona w cenach. Jednak chłodniejszy rynek pracy spowodował, że handlujący zwiększyli zakłady opcyjne na to, że FOMC dostarczy co najmniej jedną obniżkę o pół punktu na jednym z dwóch pozostałych spotkaniach w tym roku.

Najnowsze podsumowanie prognoz gospodarczych pokaże, czy urzędnicy czują się komfortowo, potwierdzając pogląd rynku na trzy cięcia w 2025 r., czy też chcą złagodzić oczekiwania. Konferencja prasowa przewodniczącego Jerome'a Powella będzie miała kluczowe znaczenie dla zarządzania tą równowagą.

Dolar pod presją

Jednym z najwyraźniejszych czynników makro dla złota i srebra była ponowna słabość dolara amerykańskiego. Indeks Bloomberg Dollar Spot Index spadł do najniższego poziomu od marca 2022 r., przedłużając spadek, który rozpoczął się, gdy słabsze dane z rynku pracy skłoniły inwestorów do wyceny sekwencji obniżek. Słabszy dolar podnosi względną wartość towarów wycenianych w USD, a w przypadku złota wzmacnia jego atrakcyjność jako globalnego środka przechowywania wartości.

Popyt na ETF-y osiąga wieloletni szczyt

Wyrażone w dolarach, ETF-y wchłonęły w tym roku około 25–30 miliardów USD w złocie. Dla porównania, stanowi to prawie 10% rocznego wydobycia, co podkreśla wpływ przepływów finansowych na równowagę na rynku. Niższe koszty finansowania, jeden z bezpośrednich efektów łagodzenia polityki przez Fed, zmniejszają koszt alternatywny posiadania kruszcu, co powinno nadal wspierać popyt na ETF-y.

Srebro również odnotowało wzrost zainteresowania inwestycyjnego. Największy na świecie ETF srebra, SLV, obecnie posiada ponad 15 000 ton, podczas gdy mniejsze fundusze również odnotowały nowe wpływy, gdy ceny zbliżyły się do szczytów cyklu.

Niezależność Fed i aspekt polityczny

Mimo że dzisiejsze wyniki są w dużej mierze przewidywane, jednym z możliwych niespodziewanych czynników jest skład głosów. Decyzja podzielona wzdłuż linii partyjnych lub debata, która wydaje się motywowana politycznie, mogłaby wywołać nowe pytania dotyczące niezależności Fed. Ma to znaczenie dla złota, ponieważ wszelkie osłabienie zaufania do autonomii banku centralnego mogłoby wywołać obawy o nieutrzymane oczekiwania inflacyjne i zrównoważenie fiskalne. Historycznie takie obawy przekładały się na wyższe premie ryzyka dla kruszcu.

Ryzyka korekty: Zniesienia Fibonacciego

Technicznie rzecz biorąc, rynek wygląda na rozciągnięty po gwałtownym wzroście od końca sierpnia. Minimalna korekta oparta na 38,2% zniesieniu Fibonacciego sugerowałaby spadek cen złota o około 4% z szczytu 3,703 USD do około 3,555 USD. Dla srebra, odpowiadający spadek wynosiłby około 5,5%, z poziomu 42.97 USD do około 40.70 USD. Ważne jest, że taka retrakcja jest zazwyczaj postrzegana jako płytka korekta w ramach silnego trendu wzrostowego. Innymi słowy, zejście do tych poziomów niekoniecznie podważałoby ogólny optymistyczny scenariusz. Aby ten scenariusz był zagrożony, złoto musiałoby spaść poniżej 3,460 USD i srebro poniżej 39.25 USD, oba poziomy obecnie wspierane przez mocne wsparcie na wyższych poziomach.

Scenariusze decyzji

• Łagodne cięcie o 25 punktów bazowych: Bezpośrednie cięcie wraz ze wskazówkami, które pozostawiają otwarte drzwi do dalszego luzowania w tym roku. Prawdopodobny wynik: słabość dolara utrzymuje się, realne rentowności pozostają ograniczone, a złoto i srebro kontynuują wzrosty po krótkiej konsolidacji.
• Jastrzębie cięcie o 25 punktów bazowych: Cięcie połączone z komunikatem, że przyszłe ruchy będą ograniczone, chyba że dane ulegną pogorszeniu. Prawdopodobny wynik: wydłużony okres realizacji zysków, w którym dolar odbija się, a złoto i srebro zbliżają się do wspomnianych poziomów wsparcia. 
• Niespodziewane cięcie o 50 punktów bazowych: Niskie prawdopodobieństwo. Pojawiłyby się pytania o to, czy Fed reaguje na głębszy strach przed wzrostem, czy też na presję polityczną. Każdy postrzegany rozłam lub aspekt polityczny może nadal pchać złoto w górę poprzez premię ryzyka.
• Brak cięcia: Zaskoczyłoby rynki i znacznie umocniłoby dolara, powodując głębszą korektę cen metali szlachetnych.