Za pomocą jednego rachunku Saxo można korzystać z obu naszych platform.
Popyt na złoto i srebro w obliczu decyzji Fed
Towary
Ole Hansen
Dyrektor ds. strategii rynku surowców
Kluczowe punkty:
- Złoto i srebro doświadczają realizacji zysków z rekordowych oraz 14-letnich szczytów przed kluczową decyzją FOMC dotyczącą stóp procentowych.
- Oba metale znacznie wzrosły w ciągu ostatnich sześciu tygodni w związku z łagodniejszymi danymi z rynku pracy oraz zmianą stanowiska przewodniczącego Fed Powella na spotkaniu w Jackson Hole.
- Sytuacja strukturalna jest wspierana przez silne wpływy inwestorów do funduszy notowanych na giełdzie, gdzie napływy w bieżącym roku odwróciły odpływy z ostatnich dwóch lat.
- Minimalna korekta, oparta na 38,2% zniesieniu Fibonacciego, sugerowałaby spadek cen złota o około 4% do około 3555 USD, oraz srebra o 5,5% do około 40.70 USD.
Decyzja dotycząca polityki Fed dzisiaj ma kluczowe znaczenie dla rynków metali szlachetnych, ponieważ zarówno złoto, jak i srebro znacząco wzrosły w ciągu ostatnich sześciu tygodni. Powodem tego były słabsze dane z rynku pracy oraz zmiana stanowiska przewodniczącego Fed Powella na spotkaniu w Jackson Hole, co ożywiło oczekiwania na wznowienie cyklu obniżek stóp procentowych. Po przerwie w grudniu, która nastąpiła po redukcji o jeden punkt procentowy między wrześniem a grudniem, wszystko wskazuje na to, że łagodzenie polityki zostanie wznowione z obniżką o 25 punktów bazowych zaplanowaną na dzisiaj. Seria oczekiwań na obniżenie stóp w USA, począwszy od dzisiaj, w połączeniu z utrzymującym się inwestycyjnym popytem na ETF-y i odnowionym osłabieniem dolara, sprawiła, że złoto tymczasowo przekroczyło poziom 3700 USD, a srebro zbliżyło się do 43 USD.
Co wyceniły rynki
FOMC ma dziś po raz pierwszy od 2025 roku obniżyć koszty kredytu, a redukcja o ćwierć punktu jest w pełni uwzględniona w cenach. Jednak chłodniejszy rynek pracy spowodował, że handlujący zwiększyli zakłady opcyjne na to, że FOMC dostarczy co najmniej jedną obniżkę o pół punktu na jednym z dwóch pozostałych spotkaniach w tym roku.
Najnowsze podsumowanie prognoz gospodarczych pokaże, czy urzędnicy czują się komfortowo, potwierdzając pogląd rynku na trzy cięcia w 2025 r., czy też chcą złagodzić oczekiwania. Konferencja prasowa przewodniczącego Jerome'a Powella będzie miała kluczowe znaczenie dla zarządzania tą równowagą.
Dolar pod presją
Jednym z najwyraźniejszych czynników makro dla złota i srebra była ponowna słabość dolara amerykańskiego. Indeks Bloomberg Dollar Spot Index spadł do najniższego poziomu od marca 2022 r., przedłużając spadek, który rozpoczął się, gdy słabsze dane z rynku pracy skłoniły inwestorów do wyceny sekwencji obniżek. Słabszy dolar podnosi względną wartość towarów wycenianych w USD, a w przypadku złota wzmacnia jego atrakcyjność jako globalnego środka przechowywania wartości.
Realne stopy zwrotu opowiadają podobną historię. Rentowność dziesięcioletnich skarbowych papierów wartościowych zabezpieczonych przed inflacją wynosi obecnie około 1,64%, co stanowi najniższy poziom od 11 miesięcy, w porównaniu ze styczniowym szczytem na poziomie 2,32%. Ten poziom realnego zwrotu pozostaje wystarczająco niski, aby wspierać apetyt inwestorów na aktywa niedochodowe, takie jak kruszec.Popyt na ETF-y osiąga wieloletni szczyt
Tło strukturalne zostało wzmocnione przez silny napływ inwestorów do funduszy typu ETF. Według World Gold Council, globalne zasoby złota w funduszach ETF wzrosły pod koniec sierpnia do prawie 3700 ton - najwyższego poziomu od połowy 2022 roku. Napływy od początku roku są jednymi z najsilniejszych w historii, z nawiązką odwracając odpływy obserwowane w poprzednich dwóch latach.Wyrażone w dolarach, ETF-y wchłonęły w tym roku około 25–30 miliardów USD w złocie. Dla porównania, stanowi to prawie 10% rocznego wydobycia, co podkreśla wpływ przepływów finansowych na równowagę na rynku. Niższe koszty finansowania, jeden z bezpośrednich efektów łagodzenia polityki przez Fed, zmniejszają koszt alternatywny posiadania kruszcu, co powinno nadal wspierać popyt na ETF-y.
Srebro również odnotowało wzrost zainteresowania inwestycyjnego. Największy na świecie ETF srebra, SLV, obecnie posiada ponad 15 000 ton, podczas gdy mniejsze fundusze również odnotowały nowe wpływy, gdy ceny zbliżyły się do szczytów cyklu.
Niezależność Fed i aspekt polityczny
Mimo że dzisiejsze wyniki są w dużej mierze przewidywane, jednym z możliwych niespodziewanych czynników jest skład głosów. Decyzja podzielona wzdłuż linii partyjnych lub debata, która wydaje się motywowana politycznie, mogłaby wywołać nowe pytania dotyczące niezależności Fed. Ma to znaczenie dla złota, ponieważ wszelkie osłabienie zaufania do autonomii banku centralnego mogłoby wywołać obawy o nieutrzymane oczekiwania inflacyjne i zrównoważenie fiskalne. Historycznie takie obawy przekładały się na wyższe premie ryzyka dla kruszcu.
Ryzyka korekty: Zniesienia Fibonacciego
Technicznie rzecz biorąc, rynek wygląda na rozciągnięty po gwałtownym wzroście od końca sierpnia. Minimalna korekta oparta na 38,2% zniesieniu Fibonacciego sugerowałaby spadek cen złota o około 4% z szczytu 3,703 USD do około 3,555 USD. Dla srebra, odpowiadający spadek wynosiłby około 5,5%, z poziomu 42.97 USD do około 40.70 USD. Ważne jest, że taka retrakcja jest zazwyczaj postrzegana jako płytka korekta w ramach silnego trendu wzrostowego. Innymi słowy, zejście do tych poziomów niekoniecznie podważałoby ogólny optymistyczny scenariusz. Aby ten scenariusz był zagrożony, złoto musiałoby spaść poniżej 3,460 USD i srebro poniżej 39.25 USD, oba poziomy obecnie wspierane przez mocne wsparcie na wyższych poziomach.
Scenariusze decyzji
- Łagodne cięcie o 25 punktów bazowych: Bezpośrednie cięcie wraz ze wskazówkami, które pozostawiają otwarte drzwi do dalszego luzowania w tym roku. Prawdopodobny wynik: słabość dolara utrzymuje się, realne rentowności pozostają ograniczone, a złoto i srebro kontynuują wzrosty po krótkiej konsolidacji.
- Jastrzębie cięcie o 25 punktów bazowych: Cięcie połączone z komunikatem, że przyszłe ruchy będą ograniczone, chyba że dane ulegną pogorszeniu. Prawdopodobny wynik: wydłużony okres realizacji zysków, w którym dolar odbija się, a złoto i srebro zbliżają się do wspomnianych poziomów wsparcia.
- Niespodziewane cięcie o 50 punktów bazowych: Niskie prawdopodobieństwo. Pojawiłyby się pytania o to, czy Fed reaguje na głębszy strach przed wzrostem, czy też na presję polityczną. Każdy postrzegany rozłam lub aspekt polityczny może nadal pchać złoto w górę poprzez premię ryzyka.
- Brak cięcia: Zaskoczyłoby rynki i znacznie umocniłoby dolara, powodując głębszą korektę cen metali szlachetnych.