Aktualizacja COT: popyt na dolara gwałtownie rośnie, a przepełnione pozycje długie czynią ropę podatną na korektę

Towary

W tygodniu COT zakończonym 7 kwietnia 2026 r. indeks Bloomberg Commodity wzrósł o 2%. Zyski w segmencie żywca oraz — przede wszystkim — energii z nawiązką zrównoważyły słabość metali szlachetnych, zbóż i tzw. surowców miękkich. Ponownie na pierwszy plan wysunęła się energia: subindeks energii BCOM skoczył o 6,4%, napędzany wzrostami cen ropy WTI i oleju napędowego.

W odpowiedzi inwestorzy funduszy zarządzanych, m.in. fundusze hedgingowe i systematyczne, utrzymywali łączną długą pozycję netto na poziomie zbliżonym do najwyższego od czterech lat, tuż przed ogłoszeniem zawieszenia broni między USA a Iranem. Taki układ pozycji pomaga wyjaśnić część późniejszego, 16‑procentowego tąpnięcia cen i wzmacnia tezę, że spadek wynikał głównie z nadmiernego nagromadzenia długich zakładów, a nie z realnego poluzowania fundamentów — te wciąż wskazują na zacieśnianie rynku fizycznego.

Obraz pozycjonowania między głównymi benchmarkami jest mieszany, ale ogólny poziom pozostaje wysoki. W przypadku WTI (ICE + CME) pozycja netto długa wzrosła o 5,5 tys., do 109,2 tys. kontraktów, podczas gdy na Brent nieznacznie spadła o 5,6 tys., do 424,3 tys. kontraktów. Łącznie daje to nadal poziom bliski czteroletnim maksimom: 533,5 tys. kontraktów. Relacja długich do krótkich pozycji na Brent — 11,3 wobec zaledwie 2,6 na WTI — podkreśla, że to Brent pozostaje preferowanym kontraktem do rozgrywania „ciasnego” rynku.

Choć zawieszenie broni wywołało ostrą korektę na rynku „papierowym” (kontrakty terminowe), nie zmieniło istotnie obrazu rynku fizycznego. Kluczowe wskaźniki — podwyższone spready na najbliższych terminach oraz utrzymująca się premia Dated Brent względem kontraktów terminowych — wskazują na trwające, a miejscami nawet narastające ograniczenia podaży. W efekcie ewentualne spadki cen najpewniej będą odzwierciedlać dalsze „czyszczenie” pozycji, a nie pogorszenie fundamentów.

Ponadto zwracały uwagę następujące zmiany:

• Pozycje długie na złocie spadły do 92 tys. kontraktów — najniżej od 25 miesięcy. Co ciekawe, gdy złoto ostatnio handlowano w okolicach 2 000 USD za uncję, zaangażowanie inwestorów korzystających z dźwigni było podobnie niskie.
• Długa pozycja netto na oleju sojowym osiągnęła nowy rekord — 150,7 tys. kontraktów — wspierana przez powiązania z rynkiem biopaliw i skok cen paliw.
• Poza olejem sojowym sektor zbóż po raz pierwszy od 12 tygodni odnotował sprzedaż netto; łączna długa pozycja netto w sześciu głównych kontraktach spadła z czteroletniego szczytu do wciąż wysokiego poziomu 662 tys. kontraktów (nominalnie 26 mld USD).
• Krótkie pozycje na kakao wzrosły do 16,4 tys. kontraktów, najwyżej od listopada 2022 r., gdy ceny cofnęły się w kierunku trzyletnich minimów w pobliżu 3 250 USD, ok. 75% poniżej szczytów z 2024 r.
• Krótkie pozycje na bawełnie ograniczono do poziomu bliskiego neutralności, najniższego od dwóch lat, w ślad za silnymi wzrostami cen. Rosnące ceny ropy skłaniają do zastępowania włókien syntetycznych (np. poliestru) włóknami naturalnymi.

Niniejszy materiał ma charakter marketingowy i nie powinien być traktowany jako porada inwestycyjna. Handel instrumentami finansowymi wiąże się z ryzykiem, a wyniki historyczne nie gwarantują przyszłych rezultatów. Instrumenty, do których odnosi się niniejszy materiał, mogą być emitowane przez partnera, od którego Saxo otrzymuje opłaty promocyjne, wynagrodzenie lub retrocesje. Choć Saxo może otrzymywać wynagrodzenie w ramach takich partnerstw, wszystkie treści tworzymy z myślą o dostarczaniu klientom wartościowych informacji i możliwości wyboru.

Czym jest raport Commitments of Traders?

Raporty COT są tworzone przez Amerykańską Komisję ds. Handlu Kontraktami Terminowymi na Towary (CFTC) oraz ICE Exchange Europe dla ropy Brent i oleju napędowego. Są publikowane w każdy piątek po zamknięciu rynku w USA z danymi z tygodnia kończącego się w poprzedni wtorek. Raport te przedstawiają podział otwartych pozycji na rynku futures na różne grupy użytkowników w zależności od klasy aktywów.

Towary: Producent/Kupiec/Przetwórca/Użytkownik, Dealerzy swapów, fundusze hedgingowe i inne
Finanse: Dealer/Pośrednik; Zarządzający aktywami/Instytucjonalni; Fundusze hedgingowe i inne
Forex: Ogólny podział między komercyjnych i niekomercyjnych (spekulantów)

Główne powody, dla których skupiamy się przede wszystkim na zachowaniu spekulantów, takich jak fundusze hedgingowe i CTA (Doradcy inwestycyjni specjalizujący się w handlu kontraktami na towary) podążające za trendem, to:

• Mają prawdopodobnie ciasne stop lossy i brak ekspozycji bazowej, która jest zabezpieczana
• To sprawia, że są najbardziej reaktywni na zmiany w fundamentach lub technicznym rozwoju cen
• Dostarcza poglądów na temat głównych trendów, ale także pomaga rozszyfrować, kiedy zbliża się odwrócenie

Należy zauważyć, że ta grupa ma tendencję do przewidywania, przyspieszania i wzmacniania zmian cen zapoczątkowanych przez fundamenty. Jako zwolennicy strategii momentum, często kupują w okresach wzrostu i sprzedają w okresach spadku. W rezultacie, często mają największe długie pozycje blisko szczytu cyklu lub największe krótkie pozycje tuż przed dołkiem na rynku.