Raport COT: Krótkie pozycje na dolarze na najwyższym poziomie od czterech lat, załamanie cen ropy wstrząsa spekulantami.

Wahania na rynku surowców sprawiają, że zarządzane konta pieniężne mają trudności

To był dziki miesiąc na kluczowych rynkach towarów — szczególnie w sektorze energatycznym. Ropa Brent wzrosła o ponad 30% w ciągu zaledwie trzech tygodni, osiągając szczyt w poniedziałek, 23 czerwca, zanim gwałtownie spadła w największym dwudniowym spadku od 2022 roku, niwelując większość letniego popytu i zysków z premii ryzyka na Bliskim Wschodzie. W innych miejscach, szeroka siła pomogła podnieść Bloomberg Commodities Index do nowego cyklicznego maksimum 20 czerwca, tylko po to, aby potknąć się w zeszłym tygodniu, gdy pojawiła się słabość w sektorze energii i zbóż.

Turbulencje były szczególnie dotkliwe dla funduszy podążających za trendami, takich jak CTA i fundusze hedgingowe, których pozycjonowanie jest śledzone w cotygodniowym raporcie Commitment of Traders. Zmienność cen zmusiła te fundusze do gonienia rynku w górę i w dół — często kupując wysoko, sprzedając nisko — co zwiększało zmienność i czasami powodowało wahania cen, które przeczą fundamentalnej logice.

Szeroka sprzedaż, gdy BCOM odnotowuje spadek o 4%, prowadzony przez sektor energetyczny i rolnictwo

Ostatni tydzień raportowania CFTC do wtorku, 24 czerwca, uchwycił dramatyczne odwrócenie na rynku surowców, wywołane nagłym złagodzeniem napięć na Bliskim Wschodzie po zawieszeniu broni wynegocjowanym przez USA. Ropa naftowa odnotowała największy spadek, z kontraktami terminowymi na WTI i Brent spadającymi o 12%, podczas gdy złoto i srebro również straciły swój blask, gdy popyt na bezpieczne aktywa osłabł. Bloomberg Commodity Index spadł o 4% w ciągu tygodnia, z stratami odczuwalnymi w całym zakresie — z wyjątkiem metali przemysłowych. Wraz z załamaniem w sektorze energetycznym i cofnięciem metali szlachetnych, rolnictwo również dołączyło do czerwonej fali.

Fundusze podążające za trendami i zarządzane konta pieniężne zareagowały szybko, sprzedając 95,5 tys. kontraktów na ropę naftową — niwelując ponad połowę wzrostu z poprzednich trzech tygodni. Brent poniósł największe straty, z długimi pozycjami netto zmniejszonymi o 29% do 192,6 tys. Co ciekawe, mimo szerszej wyprzedaży, napięty rynek produktów spowodował dodanie nowych długich pozycji w benzynie i oleju napędowym.

Aktywność na rynku metali była bardziej powściągliwa. Słabość złota i srebra wywołała pewną likwidację długich pozycji, ale sprzedający na krótko pozostali ostrożni — sugerując, że mentalność kupowania spadków nadal żyje, choć nie całkiem dobrze. Spekulanci pozostali powściągliwi na platynie pomimo jej niedawnego czteroletniego maksimum, z netto długimi pozycjami wzrastającymi do 19,8 tys., znacznie powyżej pięcioletniej średniej, ale nadal poniżej październikowego szczytu na poziomie 30,8 tys. Miedź, przeciwnie, odnotowała wzrost zainteresowania, z długimi pozycjami netto wzrastającymi do najwyższego poziomu od 13 tygodni na 29,2 tys., wspierana przez zaostrzenie dostaw spoza USA i rozmowy o taryfach.

W sektorze zbóż, spadek wyniósł 4,5% w zeszłym tygodniu, a teraz oczekuje się kluczowych raportów USDA dotyczących powierzchni, zapasów i postępu upraw później dzisiaj. Kukurydza, soja i pszenica pozostają pod presją w związku z oczekiwaniami obfitej globalnej podaży i ogólnie sprzyjającej pogodzie do upraw. Ankiety przed raportem wskazują na spadek zapasów kukurydzy w USA o 7,3% rok do roku, najwyższy poziom soi od pięciu lat i wzrost zapasów pszenicy o 20% rok do roku — osiągając najwyższy poziom od czterech lat.

Pszenica odnotowała pewne pokrycie krótkich pozycji w trakcie tygodnia raportowego, ale niewielki apetyt na nowe zakupy. Krótkie pozycje na kukurydzy i mączce sojowej pozostały wysokie, przy czym ta ostatnia osiągnęła rekordowy poziom 110 tys. kontraktów—częściowo napędzana silnym popytem na olej sojowy, który zwiększa produkcję mączki, która nie jest tak popularna. W innych miejscach, krótkie pozycje na cukrze wzrosły do największego poziomu od 2019 roku, wynosząc -85,6 tys., długie pozycje na kawie Arabica spadły do najniższego poziomu od listopada 2023 roku, wynosząc 23,3 tys., podczas gdy chude wieprze przyciągnęły duże zainteresowanie byków, z rekordowym poziomem długich pozycji netto wynoszącym 134 tys. kontraktów.

Czym jest raport Commitments of Traders?

Raporty COT są tworzone przez Amerykańską Komisję ds. Handlu Kontraktami Terminowymi na Towary (CFTC) oraz ICE Exchange Europe dla ropy Brent i oleju napędowego. Są publikowane w każdy piątek po zamknięciu rynku w USA z danymi z tygodnia kończącego się w poprzedni wtorek. Raport te przedstawiają podział otwartych pozycji na rynku futures na różne grupy użytkowników w zależności od klasy aktywów.

Towary: Producent/Kupiec/Przetwórca/Użytkownik, Dealerzy swapów, fundusze hedgingowe i inne
Finanse: Dealer/Pośrednik; Zarządzający aktywami/Instytucjonalni; Fundusze hedgingowe i inne
Forex: Ogólny podział między komercyjnych i niekomercyjnych (spekulantów)

Główne powody, dla których skupiamy się przede wszystkim na zachowaniu spekulantów, takich jak fundusze hedgingowe i CTA (Doradcy inwestycyjni specjalizujący się w handlu kontraktami na towary) podążające za trendem, to:

• Mają prawdopodobnie ciasne stop lossy i brak ekspozycji bazowej, która jest zabezpieczana
• To sprawia, że są najbardziej reaktywni na zmiany w fundamentach lub technicznym rozwoju cen
• Dostarcza poglądów na temat głównych trendów, ale także pomaga rozszyfrować, kiedy zbliża się odwrócenie

Należy zauważyć, że ta grupa ma tendencję do przewidywania, przyspieszania i wzmacniania zmian cen zapoczątkowanych przez fundamenty. Jako zwolennicy strategii momentum, często kupują w okresach wzrostu i sprzedają w okresach spadku. W rezultacie, często mają największe długie pozycje blisko szczytu cyklu lub największe krótkie pozycje tuż przed dołkiem na rynku.