決算レビュー： マイクロソフト、アルファベット、AMD、ノボ ノルディスク - Earnings review: Microsoft, Alphabet, AMD, and Novo Nordisk

※本レポート内日本語は、ご参考情報として原文（英語）を機械翻訳したものです。

マイクロソフトはAIアプリケーション実行で主導的立場に

世界で最も価値ある企業であるマイクロソフトの四半期決算は、売上高が前年同期比18%増、EPSが同28%増の2.97ドルと好調。クラウドの売上は予想322億ドルに対し337億ドル。クラウドの売上高は337億ドル（予想322億ドル）。より広範なマクロ的観点からマイクロソフトは、AI関連サービスの需要がデータセンターへの多くの投資を促進するため、今四半期の設備投資が前四半期から大幅に増加することを示唆。投資家は、マイクロソフトだけでなく、アルファベットやAMD（下記参照）の成長にも総じてやや失望しましたが、全体的な結論としては、成長は引き続き堅調であり、見通しは明るいということで、今後の株式センチメントには良い兆しとなるはずです。

アルファベットの好調な業績は経済見通しにとって好材料

昨晩、アルファベットの第4四半期決算が発表され、投資家は否定的な見方を示しましたが、同社は第4四半期に前年同期比13.5%の増収を達成し、4四半期連続で増収を達成しました。EBITマージンは3四半期連続で拡大。収益成長率の上昇とEBITマージンの拡大という組み合わせは、株式センチメントにとって強力。アルファベットでは収益性の向上に注力するようになり、パンデミック前のEBIT利益率20%前後から27%前後へと上昇しています。

アルファベットの広告収入は予想にやや届かなかったものの、絶対的な数字は良好で、マクロ的な観点からは、企業が世界的な需要に対して前向きな見通しを持っていることを示唆しています。広告業界は景気循環が激しい指標です。ポジティブサプライズのひとつは、クラウド事業の売上高が予想90億ドルに対して91億ドルとなったこと。生成AIを推進する企業がグーグルのクラウドサービスの需要を押し上げたため。

ノボ ノルディスクは2023年第4四半期の売上高とEBITが予想を上回り、すべての記録を更新。2023年第4四半期の売上高成長率は前年同期比37%増で、2003年以来最高の成長率を記録。同社は過去20年間でかなりの規模に成長してきたため、これは大きな成果です。これは、減量薬に対する飽くなき需要と、成長が需要に制約されているのではなく、生産能力に制約されていることを浮き彫りにしています。このことは、第4四半期に肥満症治療薬の売上高が前四半期比で減少していることから、売上構成比にも表れています。売上構成比は、FDA承認の減量薬ウゴービから、FDA承認は2型糖尿病治療薬だが同じ有効成分であるGLP-1受容体のセマグルチドを含み減量をもたらすオゼンピックにシフトしています。

2024年度の売上高ガイダンスは18-26％で、中間値はコンセンサス予想の23.3％を少し下回りますが、株価が2％近く上昇していることから、市場は今年中にアップサイド・サプライズが起こりうると考えているようです。ノボノルディスクCEOの「競争にもかかわらず成長を維持できる」というコメントは、欧州で最も価値のある企業としてのノボノルディスクの地位を揺るぎないものにする力強い前向きな発言です。ノボ ノルディスクの決算はまた、世界のテクノロジー・ヘルスケア分野で現在進行中の投資ブームを裏付けています。

AMDの指針はエヌビディアへの警告か？

AMDは、生成AIモデルのトレーニング用の高度なAIチップの提供でエヌビディアに追いついています。第4四半期の売上高は62億ドルで予想をわずかに上回り、調整後の営業利益は予想通り。第1四半期の売上高ガイダンスは、予想58億ドルに対し51～57億ドル。投資家にとって大きな失望となり、株価は6%下落。AMDは、この予想を下回る見通しにもかかわらず、新製品を投入する2024年度中にAIチップの成長が加速するとの見通しを示すために全力を尽くしました。エヌビディアの株価は米国の市場前セッションで下落しており、AMDの決算が2月21日に決算を発表するエヌビディアの潜在的な成長鈍化の警告であると市場がナーバスになっていることをうかがわせます。

AMD株価｜出典： 当社調べ

Summary:  Microsoft, Alphabet and Novo Nordisk all delivered strong quarterly results. Microsoft's cloud business is growing rapidly, Alphabet's advertising revenue is strong, and Novo Nordisk's weight loss drugs are in high demand. AMD missed on its Q1 revenue guidance, which sent its shares down 6%. Investors are nervous that AMD's results are a warning of a potential slowdown for Nvidia.

Microsoft is in a leading position on AI application execution

The world’s most valuable company delivered a strong quarterly result with revenue increasing 18% y/y and EPS of $2.97 up 28% y/y as its global distribution with the corporate sector continues to give Microsoft an edge in execution on generative AI on the application side. Cloud revenue was $33.7bn vs est. $32.2bn and the company said that AI boosted revenue growth by 6%. From a broader macro perspective Microsoft hinted that capital expenditures will increase materially in the current quarter from the previous quarter as demand for AI related services drives a lot of investments in datacentres. While investors were generally a bit disappointed on growth from Microsoft, but also Alphabet and AMD (see below), the overall conclusion is that growth remains robust and that the outlook is positive which should bode well for equity sentiment going forward.

Strong result from Alphabet bodes well for the economic outlook

Although investors were negative last night after Alphabet announced its Q4 earnings result the company delivered its fourth straight quarter of increasing revenue growth hitting 13.5% y/y in Q4. The EBIT margin expanded for the third straight quarter. The combination of rising revenue growth and expanding EBIT margin are powerful for equity sentiment. The increased focus on raising profitability at Alphabet is paying off and the company is now consistently delivering around 27% EBIT margin up from around 20% before the pandemic.

While Alphabet missed a bit on its advertising revenue relative to estimates the absolute numbers are good and from a macro perspective they suggest companies have a positive outlook for global demand. Advertising is a pro-cyclical indicator. One of the positive surprises were the cloud business revenue coming in at $9.1bn vs est. $9bn as the generative AI push by companies bolstered demand in Google’s cloud services.