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最高投資ストラテジスト(Saxo Group)
サマリー: 2024年における世界株式市場の見通しは不透明であり、楽観主義者と悲観主義者の双方が強い主張を掲げています。楽観主義者たちは、米国経済は堅調に推移し、インフレは緩やかに低下し、消費者も健在であると考えています。また、彼らは生成AIが経済成長を大幅に押し上げる可能性があると信じており、株式市場では景気循環セクターをオーバーウェイトしています。一方、悲観主義者たちは、米国政府の財政刺激策が持続不可能である、欧州はすでにリセッションに陥っている、中国は減速している、消費者の貯蓄は底をついていると懸念しています。彼らは地政学的リスク、債務の借り換え、企業収益への期待、インフレの急上昇についても懸念しています。そのため、エネルギー、公益事業、生活必需品、ヘルスケアなどのディフェンシブセクターのオーバーウェイトと、ハイテク株セクターを保有することでボラティリティへのロングポジションを推奨しています。
※本レポート内日本語は、ご参考情報として原文(英語)を機械翻訳したものです。
パンデミックが勃発した2020年以降、金融市場と世界経済は全てが異常です。非常識な政策措置、前例のないサプライチェーンの混乱、第二次世界大戦以来欧州大陸で勃発した初めての本格的な従来型戦争などが起こりました。1970年代のホラー映画のように粘着するインフレが再出現する中、中央銀行は金融情勢に急ブレーキをかけ、2022年には1971年以来最も積極的な利上げサイクルを開始しました。
FRB(連邦準備制度理事会)の動きは爆発を待つ時限爆弾でしたが、バイデン政権の2022年における積極的な財政政策は、FRBの政策利上げによる苦痛を相殺し、長期間の低金利政策は家計と企業を非常に低い金利でロックダウンしていました。経済においては長いラグが働いていたため、予想通り2023年にリセッションに陥ることはありませんでした。金融政策と財政政策からの長いラグがまだ経済に浸透しているため、投資家やトレーダーにとって、基礎となるダイナミズムを正しく理解することは非常に困難です。投資家は2024年の見通しを支持するために、好きな指標を自由に選んで解釈できる状況にあります。
以下では、楽観主義者と悲観主義者のそれぞれの見方を支持する要因をまとめました。
2023年にリセッションを回避し、インフレが緩やかに低下していることから、楽観主義者は2024年の見通しはより安定しており、AIブームやテクノロジー株の高騰への懸念も薄れていると考えています。2024年の世界株式市場に対するポジティブな見方を支持する主な要因は次のとおりです。
ポートフォリオの最適化方法:
世界は2023年に辛うじてリセッションを免れたものの、欧州は高騰するエネルギー価格と中国経済の弱体化に耐え切れず、景気後退の苦境に陥りました。株式市場は昨年、生成AIへの期待から過熱気味でしたが、2024年には金利上昇の痛みを消費者と企業が背負うことになります。ここでは、2024年の株式市場に対する悲観的な見方を支持する要因の一部を説明します。
悲観主義者はポートフォリオを以下の通り最適化することを推奨しています:
Summary: The outlook for global equities in 2024 is uncertain, with both optimists and pessimists holding strong views. The optimists believe that the US economy is on a solid footing, inflation is slowly coming down, and the consumer is not dead. They also believe that generative AI has the potential to significantly boost economic growth and remain overweight cyclical sectors in the equity market. The pessimists, on the other hand, believe that the US government's fiscal stimulus is unsustainable, Europe is already in a recession, China is slowing down, and consumers are running out of savings. They also worry about geopolitical risks, refinancing of debt, earnings expectations, and inflation surprises. As a result, they recommend overweighting defensive sectors such as energy, utilities, consumer staples, and health care, and long volatility through puts on technology stocks.
Everything in financial markets and the global economy have been unusual since the pandemic broke out in 2020 ushering extraordinary policy moves, supply chain chocks never seen before, and the first full scale conventional war on the European continent since WWII. With sticky inflation reappearing like a bad horror movie from the 1970s central banks slammed the brakes on financial conditions launching in 2022 the most aggressive policy rate cycle since 1971.
The Fed’s move was a time bomb waiting to explode but the Biden administration’s aggressive fiscal moves in 2022 offset the pain from the Fed policy hikes and the extended period of low interest rates had also locked in households and corporates at very low interest rates. In effect long lags were operating in the economy and did not slip into a recession in 2023 as expected. As long lags from monetary and fiscal policies are still working their way through the economy the visibility and understanding of the underlying dynamics are very difficult to get right for investors and traders. We are in a situation where investors can pick and choose whatever indicator they want to support their outlook for 2024.
Below we have set up the case for the optimist and the pessimist highlighting the factors that support each views.
After having dodged the recession bullet in 2023 and inflation slowly coming down, the optimist feels the outlook is more stable and less worried about the AI hype and boom in technology stocks. What are some of the key factors that support a positive view on global equities in 2024?
How to position the portfolio?
The global luckily avoided a recession in 2023 although Europe could not escape it as the pain from higher energy prices and a weak Chinese economy became too much for the European economy. Equity markets went too far last year on the hopes of generative AI and the pain of higher interest rates will come to haunt consumers and companies in 2024. Below we list some of the factors that drive a pessimistic view on equities in 2024.
How to position the portfolio?