Zusammenfassung Q2 2023 Ausblick: Das Spiel der Fragmentierung

Eine Zusammenfassung

Der plötzliche Ausbruch von Turbulenzen in den US-Banken im März und die von der SNB eingefädelte Übernahme der Credit Suisse durch die UBS am Wochenende nur eine Woche später haben die globalen Märkte im März erschüttert. Wir hatten alle Hände voll zu tun, um die Folgen zu bewältigen, da wir mitten in der Vorbereitung dieses Q2-Ausblicks steckten. In dieser Publikation haben wir uns bemüht, diese Krise anzusprechen, die kurz-, mittel- und langfristig erhebliche Folgen für die Bankensysteme und unsere Volkswirtschaften haben wird. Die Krise hat zum Beispiel die kommende Rezession stark vorgezogen. In der Einleitung zu dieser Publikation erläutert unser CIO Steen Jakobsen die Auswirkungen der plötzlichen Turbulenzen bei den Banken, die Ende des ersten Quartals auftraten, und weist darauf hin, dass es sich nicht um eine 2008-09 Solvenzkrise handelt, sondern um das Ergebnis des Anstiegs der Finanzierungskosten.

Wir gehen aber auch ausführlich auf das ursprünglich für diesen Ausblick vorgesehene Thema ein, nämlich das Spiel der Fragmentierung. Dies ist unser Begriff für das, was viele als "Deglobalisierung" bezeichnen, ein Begriff, der uns zu vage ist. Wie Steen Jakobsen betont, beschreibt das Wort Fragmentierung besser, wie der Prozess der Deglobalisierung abläuft, da die Wirtschaftsblöcke der Welt in eine tiefgreifende Neuausrichtung geraten sind, die sich in den kommenden Jahrzehnten fortsetzen wird. Jede Nation muss sicherstellen, dass alle kritischen Versorgungsketten für Medizin, Energie, lebenswichtige Ressourcen, Technologie oder Verteidigung entweder vollständig im eigenen Land oder bei einem befreundeten Handelspartner – oder idealerweise bei beiden – liegen. 

Unser in Hongkong ansässiger Stratege Redmond Wong befasst sich mit den Herausforderungen, denen sich China gegenübersieht, wenn es sich mutig eine wichtigere Rolle in multilateralen globalen Institutionen erarbeitet, strategische Handelsbeziehungen vertieft und zum ersten Mal in der modernen Ära seine Abhängigkeit von Exporten verringert. Die Sicherung von Technologie und insbesondere von Ressourcen wird Chinas grösste Herausforderung sein. Unser Makrostratege Charu Chanana konzentriert sich auf das enorme Potenzial Südostasiens und insbesondere Indiens in einer sich fragmentierenden Welt. Sie wägt zum Beispiel Indiens starkes demografisches Profil und sein enormes Potenzial im verarbeitenden Gewerbe gegen die traditionellen Hemmnisse des Landes wie Protektionismus und schwerfällige Bürokratie ab.   

Unser Aktien- und Quant-Stratege Peter Garnry befasst sich mit den Auswirkungen der Bankenkrise auf den Aktienmarkt, nachdem das Jahr für viele Bereiche des Aktienmarktes mit einem fulminanten Start begonnen hatte, wobei Europa aufgrund der Vermeidung einer Energiekrise eine starke Performance zeigte. Er geht auch darauf ein, wo das Fragmentierungsspiel bei Aktien sowohl Schmerzen als auch Chancen bieten wird. Zu den offensichtlichen Sektoren, die im Fokus stehen, gehören Halbleiter, Verteidigung, erneuerbare Energien, Logistik, grössere Unternehmen und vor allem Qualitätsunternehmen mit geringer Verschuldung und starken Wettbewerbseigenschaften.

Unser Makrostratege Christopher Dembik befasst sich mit dem Risiko, dass die Bankenkrise die US-Wirtschaft als Nächstes in eine Rezession stürzen könnte, lenkt aber die Aufmerksamkeit der Leser auf die starke Konzentration gewerblicher Immobilienkredite bei kleineren und regionalen US-Banken als potenziellem nächstem Risikofaktor. Der Immobilienaspekt ist auch in Europa und im Vereinigten Königreich von entscheidender Bedeutung.

Im Devisenhandel stellt der Stratege John Hardy fest, dass sich der Zinszyklus nun stark gedreht hat, und er denkt über die künftige Politik und das Tauziehen zwischen den Währungen nach, um die Auswirkungen weiterer Turbulenzen im Finanzsystem abzumildern, und schliesslich wird die kommende Rezession eine ganz andere Form annehmen müssen als die Krisen, die wir in den letzten 25 Jahren erlebt haben. Japan kennt die Spielregeln, da sie fast zwangsläufig eine Form der Renditekurvensteuerung beinhalten werden.

Im Bereich Rohstoffe erörtert Ole Hansen, wie der Anstieg der Rohstoffpreise in China im ersten Quartal verpufft ist, stellt aber fest, dass es zu früh ist, das Potenzial für Rohstoffe abzuschreiben: Teile des Fragmentation Game, wie die Elektrifizierung eines Grossteils unserer Energie, sind sehr metallintensiv, insbesondere kupferintensiv. Und die traditionelle Inflationsabsicherung durch Edelmetalle hat sich im ersten Quartal bereits wieder belebt, da Gold gegenüber mehreren wichtigen Währungen ein Rekordhoch verzeichnete.

Schliesslich berichtet Investment Coach Hans Oudshoorn, wie Anleger ihre Aktienpositionen mit einem beliebten Ansatz nach unten absichern können: einem Options-Collar, bei dem ein Put gekauft wird, der zumindest teilweise durch den Verkauf einer Call-Option finanziert wird, und liefert ein Beispiel für eine zugrunde liegende S&P 500-Future-Position. 

Wir wünschen Ihnen ein sicheres und erfolgreiches Q2 und darüber hinaus. Mit den jüngsten Marktturbulenzen sind die Einsätze für die Anleger für den Rest dieses Jahres und darüber hinaus gestiegen, und das Fragmentation Game wird uns alle dazu zwingen, darüber nachzudenken, wie die Welt geordnet ist und was ihre Neuordnung für unsere Investitionen in den kommenden Quartalen, Jahren und Jahrzehnten bedeuten wird.