Shrnutí výhledu na 2. čtvrtletí 2023: Hra na fragmentaci

Shrnutí

Náhlý březnový příchod otřesů v amerických bankách a o pouhý týden později víkendové převzetí Credit Suisse bankou UBS, které zorganizovala SNB, způsobily v březnu šok na světových trzích. Snažili jsme se vyřešit následky, protože jsme byli uprostřed přípravy tohoto výhledu na 2. čtvrtletí. V této publikaci jsme se snažili zabývat touto krizí, která bude mít významné krátkodobé, střednědobé a dlouhodobé důsledky pro bankovní systémy i naše ekonomiky. Krize například prudce urychlila nadcházející recesi. V úvodu této publikace náš CIO Steen Jakobsen seznamuje čtenáře s důsledky náhlých bankovních otřesů, které se objevily koncem prvního čtvrtletí, a upozorňuje, že se nejedná o 2008-09 krizi platební schopnosti, ale o důsledek prudkého nárůstu nákladů na financování.

Ale také se rozsáhle věnujeme původně zamýšlenému tématu tohoto výhledu, kterým je Hra na fragmentaci. To je náš termín pro to, co mnozí nazývají "deglobalizace", což je podle nás příliš vágní termín. Jak upozorňuje Steen Jakobsen, slovo fragmentace lépe vystihuje, jak funguje proces deglobalizace, protože světové hospodářské bloky se dostaly do hlubokého přeskupení, které se bude odehrávat v nadcházejících desetiletích. Pro každý stát začala hra o to, aby všechny kritické dodavatelské řetězce, ať už jde o léky, energii, životně důležité zdroje, technologie nebo obranu, byly buď zcela doma, nebo u spřáteleného obchodního partnera, nebo ideálně u obou. 

Náš hongkongský stratég Redmond Wong se zabývá výzvami, kterým Čína čelí v době, kdy si odvážně vydobývá významnější roli v multilaterálních globálních institucích, prohlubuje strategické obchodní vztahy a poprvé v moderní éře snižuje svou závislost na vývozu. Hlavními výzvami pro Čínu bude zajištění technologií a zejména zdrojů. Naše makro analytička Charu Chanana se zaměřuje na obrovský potenciál jihovýchodní Asie a zejména Indie v roztříštěném světě. Zvažuje například silný demografický profil Indie a obrovský potenciál růstu v oblasti zpracovatelského průmyslu oproti tradičním omezovačům rychlosti v zemi, jako je protekcionismus a zatěžující byrokracie.   

Náš akciový a kvantitativní stratég Peter Garnry se zabývá dopadem bankovní krize na akciové trhy poté, co se rok pro mnoho oblastí akciového trhu rozběhl raketovým tempem, přičemž Evropa dosáhla dobrých výsledků, protože se vyhnula energetické krizi. Zabývá se také tím, kde hra na fragmentaci přinese bolesti i příležitosti v oblasti akcií. V centru pozornosti jsou zjevně polovodiče, obrana, obnovitelné zdroje energie, logistika, větší společnosti a zejména kvalitní společnosti s nízkým zadlužením a silnou konkurenční schopností.

Náš makro stratég Christopher Dembik se zabývá rizikem, kam by mohla bankovní krize zavést americkou ekonomiku, a sice do recese, ale zaměřuje pozornost čtenářů na silnou koncentraci úvěrů na komerční nemovitosti v menších a regionálních amerických bankách jako na potenciální další příčinu pádu. V Evropě a ve Spojeném království je třeba sledovat také nemovitostní aspekt.

V oblasti FX stratég John Hardy poznamenává, že cyklus úrokových sazeb se nyní prudce otočil, a uvažuje o kombinaci forwardové politiky a žolíku mezi měnami jako stimulu ke zmírnění dopadu dalších otřesů ve finančním systému, a nakonec bude muset mít přicházející recese velmi odlišnou podobu ve srovnání s krizemi, které jsme znali v posledních 25 letech. Japonsko zná návod, jak postupovat, protože téměř nevyhnutelně bude zahrnovat nějakou formu regulace výnosové křivky.

V oblasti komodit se Ole Hansen zabývá tím, jak v prvním čtvrtletí vyprchala vlna znovuotevření čínského trhu s komoditami, ale poznamenává, že je příliš rychlé odepisovat potenciál komodit: části hry na fragmentaci, jako je elektrifikace velké části naší energetiky, velmi náročná na kovy, zejména na měď. A tradiční zajištění proti inflaci v podobě drahých kovů již v prvním čtvrtletí ožilo, když zlato zaznamenalo rekordní hodnoty vůči několika hlavním měnám.

Nakonec investiční kouč Hans Oudshoorn sděluje, jak mohou investoři zajistit pokles svých akciových pozic pomocí oblíbeného přístupu: opčního collaru, který zahrnuje nákup put opce, která je alespoň částečně financována prodejem call opce, a uvádí příklad podkladové pozice S&P 500 futures. 

Přejeme Vám bezpečné a úspěšné 2. čtvrtletí. S posledními otřesy na trzích se zvýšily sázky pro investory ve zbytku letošního roku i v dalších letech a hra na fragmentaci bude od nás všech vyžadovat, abychom zvážili, jak je svět uspořádán a co bude jeho rekonfigurace znamenat pro naše investice v příštích čtvrtletích, letech a desetiletích.