Můžete získat přístup na obě naše platformy z jediného účtu Saxo.
Pominul už vrchol celních bolestí?
Macro
Charu Chanana
Vedoucí investičních strategií
Klíčové body:
- Celní sazby možná dosáhly vrcholu, ale nejistota nikoliv: Trhy mohou volněji dýchat, ale investoři by neměli zaměňovat uvolnění podmínek za vyřešení situace. I když zůstanou hlavní celní sazby na místě, skutečné riziko spočívá v prodloužené nepředvídatelnosti politiky. Vyjednávání smysluplných dohod pod současným napětím nebude v žádném případě jednoduché.
- Nejde jen o cla: Toto kolo obchodních jednání jde daleko za rámec cel — zahrnuje digitální obchod, průmyslové dotace a strategické sektory. Se zbývajícími jen několika týdny před vypršením současné pauzy je nepravděpodobné, že by tyto komplexní, strukturální požadavky byly vyřešeny do 8. července.
- Čas znovu zhodnotit expozici vůči USA: USA možná již nefungují jako stabilizující kotva, jakou bývaly. S tím, jak se obchodní politika a geopolitika stávají trvalým zdrojem volatility, investoři musí zhodnotit, zda nejsou jejich portfolia nadměrně vystavena rizikům zaměřeným na USA — a zvážit strategickou diverzifikaci.
Tento obsah je marketingový materiál.
Proč mohou trhy špatně vyhodnocovat budoucí obchodní rizika
Trhy zaznamenaly výrazné zotavení z otřesů počátkem dubna, kdy obnovené hrozby prezidenta Trumpa o zavedení cel vyvolaly výprodej. Finanční podmínky se uvolnily, spready u vysoce výnosových dluhopisů se zúžily a akciové indexy — vedené americkými technologickými firmami — získaly zpět ztráty. Někteří to považují za znamení, že to nejhorší celní bolesti mohou být za námi.
Toto uklidnění ale může být klamavé.
I když se formální termíny mohou posouvat, směr je jasný: USA usilují o zásadní přepracování svých obchodních vztahů. 8. červenec se stává klíčovou zkouškou — tehdy vyprší současná 90denní pauza na takzvaná „vzájemná“ cla.
Bez jasných dohod nebo ústupku ze strany USA by se mohla široká cla opět vrátit v platnost, což by mělo dalekosáhlé důsledky pro dodavatelské řetězce, inflaci a geopolitické uspořádání. Investoři sázící na hladké řešení mohou přeceňovat prostor — a čas — pro kompromis.
Obchodní jednání budou vším jiným než jednoduchá
Tentokrát se jednání netýkají jen velikosti obchodního deficitu. Komplexní dohoda bude vyžadovat řešení strukturálních problémů, které se hromadily po desetiletí:
- Necelní bariéry,
- Digitální obchod a správa dat,
- Ochrana a vymáhání duševního vlastnictví,
- Pravidla původu a
- Průmyslové dotace ve strategických sektorech.
Zde se začíná příběh o rychlém řešení rozpadat.
Obchodní dohody takového rozsahu obvykle vyžadují roky — ne týdny — vyjednávání, hluboké právní rámce a vzájemné kompromisy. I když se USA mohou pokusit zajistit průběžné výhry prostřednictvím MOU (memorandum o porozumění), takové nástroje pravděpodobně neuspokojí klíčové partnery jako Čína — zvláště tam, kde jsou zapojeny klíčové strategické priority. Neočekává se, že by Peking spolupracoval na povrchních gestech. A s tím, jak USA předkládají požadavky na více frontách, čas rychle dochází.
S čím jednotlivé země přichází nebo co naopak odmítají u jednacího stolu
Profil vyjednávání každé země je jedinečný, formovaný domácími prioritami, politickou dynamikou a dlouhodobou strategií. Níže uvedené příklady zdůrazňují šíři problémů, o které jde:
- Čína: Nejnabitější geopolitický případ. Požadavky USA se pravděpodobně zaměří na průmyslové dotace, transfer technologií a přístup k polovodičům. Tyto oblasti se však dotýkají jádra čínského inovačního úsilí — od AI a zelených technologií po soběstačnost v čipech — a je nepravděpodobné, že by byly předmětem vyjednávání.
- Evropa: EU čelí vnitřním politickým posunům, přičemž nedávné volby naznačují posun doprava. Toto politické prostředí může ovlivnit obchodní vyjednávací postoj bloku. Navíc EU vyjádřila připravenost v případě potřeby reagovat po třech týdnech neplodných jednání o dosažení dohody. Blok schválil balík 25% cel na dovoz z USA v hodnotě 21 miliard EUR, který má vstoupit v platnost, pokud jednání selžou. Tato cla zahrnují motocykly Harley-Davidson, drůbež a oděvy, ale jsou pozastavena do 14. července.
- Vietnam: Příjemce diverzifikace dodavatelského řetězce v rámci strategie Čína+1, ale nyní pod tlakem na zpřísnění prosazování pravidel původu, pracovních standardů a dodržování environmentálních předpisů.
- Japonsko: Méně problematické, ale nikoliv sluncem zalité. Měnová politika, přístup k zemědělství a koordinace držby amerických státních dluhopisů jsou pravděpodobnými body neshody.
Investiční strategie: Neobchodujte chaos — připravte se na změnu
I když jsme možná viděli vrchol cel, hlubší riziko spočívá v prodlouženém období obchodní fragmentace a nepředvídatelnosti politiky. Investoři by se měli dívat za hranice krátkodobé úlevy a ptát se: Není moje portfolio stále příliš koncentrované na americký trh?
Americká aktiva dlouho sloužila jako výchozí kotva globálních portfolií — ale ve světě definovaném regionálními bloky, politickými třenicemi a přeorientováním dodavatelských řetězců již tato kotva nemusí nabízet stejnou jistotu.
Klíčová strategická témata, která investoři mohou zvážit pro přerozdělení mimo USA, zahrnují:
- Evropská nezávislost: Díky silné politické podpoře energetické bezpečnosti, výdajů na obranu a průmyslové odolnosti Evropa urychluje investice do infrastruktury, automatizace a čistých technologií. Toto je strukturální, nikoli cyklická, příležitost.
- Čínská inovace: Navzdory geopolitickým protivětrům Čína pokračuje v prosazování soběstačnosti v AI, polovodičích a biotechnologiích. Podpořené shora dolů politikou a zrajícím financujícím ekosystémem tyto sektory nabízejí jak hodnotovou přitažlivost, tak tematickou diverzifikaci od amerických technologií.
Saxo nabízí na míru vybrané shortlisty spojené s tématy Evropská nezávislost a Čínská inovace — pomáháme tak investorům se připravit na strukturální posuny formující další éru globálního obchodu.
Navzdory všemu ale obě tato témata nesou rizika.
- Evropská aktiva mohou zůstat zranitelná politickou fragmentací, zpožděním implementace a externími šoky poptávky.
- Čínské inovace čelí trvajícím geopolitickým protivětrům, regulačnímu dohledu a potenciálním narušením globálních toků investorů.
Přesto ve světě definovaném politickými rozdíly a ekonomickým přeuspořádáním může expozice těmto dlouhodobým tématům nabídnout užitečnou diverzifikaci, zejména pro investory hledající snížení rizika zaměřeného na USA. I když tyto příležitosti nebudou bez volatility, promyšlená alokace napříč Evropou a Čínou může pomoci připravit portfolia tak, aby odolávala vývoji globálního obchodního prostředí.