Czy ból związany z taryfami osiągnął szczyt?

Spokój może być jednak mylący.

Choć formalne terminy mogą się przesunąć, kierunek podróży jest jasny: USA dążą do gruntownego resetu swoich relacji handlowych. 8 lipca wyłania się jako kluczowy test — wtedy wygasa obecna 90-dniowa pauza na tak zwane „wzajemne” taryfy.

Bez jasnych umów lub ustępstw ze strony USA, szeroko zakrojone taryfy mogą ponownie wejść w życie, z dalekosiężnymi konsekwencjami dla łańcuchów dostaw, inflacji i geopolitycznego układu sił. Inwestorzy, którzy liczą na gładkie rozwiązanie, mogą przeceniać przestrzeń — i czas — na kompromis.

Rozmowy handlowe będą dalekie od prostoty

Tym razem negocjacje nie dotyczą tylko wielkości deficytu handlowego. Kompleksowa umowa będzie wymagać rozwiązania strukturalnych problemów, które narastały przez dekady:

• Bariery pozataryfowe,
• Handel cyfrowy i zarządzanie danymi,
• Ochrona i egzekwowanie praw własności intelektualnej,
• Reguły pochodzenia, oraz
• Subsydia przemysłowe w sektorach strategicznych.

W tym miejscu narracja o szybkim rozwiązaniu zaczyna się załamywać.

Umowy handlowe o takiej skali zazwyczaj wymagają lat — nie tygodni — negocjacji, głębokich ram prawnych i wzajemnych kompromisów. Choć USA mogą próbować zabezpieczyć tymczasowe sukcesy poprzez MOU (memoranda of understanding), takie instrumenty prawdopodobnie nie zadowolą kluczowych partnerów, takich jak Chiny — zwłaszcza tam, gdzie w grę wchodzą podstawowe priorytety strategiczne. Nie oczekuje się, że Pekin będzie współpracować przy powierzchownych gestach. A ponieważ USA wysuwają żądania na wielu frontach, czas szybko się kończy.

Co każdy kraj wnosi do stołu - lub czemu się opiera

Profil negocjacyjny każdego kraju jest unikalny, ukształtowany przez priorytety krajowe, dynamikę polityczną i długoterminową strategię. Poniższe przykłady podkreślają szeroki zakres kwestii, które są przedmiotem negocjacji:

• Chiny: Najbardziej naładowana geopolitycznie sprawa. Żądania USA prawdopodobnie skupią się na subsydiach przemysłowych, transferze technologii i dostępie do półprzewodników. Dotykają one jednak sedna chińskiego dążenia do innowacji - od sztucznej inteligencji i zielonych technologii po samowystarczalność w zakresie chipów - i raczej nie będą przedmiotem negocjacji.
• Europa: UE stoi w obliczu wewnętrznych zmian politycznych, a niedawne wybory wskazują na przesunięcie w kierunku prawicy. Ten krajobraz polityczny może wpłynąć na stanowisko bloku w negocjacjach handlowych. Dodatkowo, UE wyraziła gotowość do odwetu, jeśli to konieczne, po trzech tygodniach bezowocnych rozmów na temat osiągnięcia porozumienia. Blok zatwierdził pakiet taryf w wysokości 25% na import z USA o wartości 21 miliardów EUR, które mają wejść w życie, jeśli negocjacje zakończą się niepowodzeniem. Obejmują one motocykle Harley-Davidson, drób i odzież, ale taryfy są wstrzymane do 14 lipca.
• Wietnam: Beneficjent dywersyfikacji łańcucha dostaw China+1, ale teraz pod presją, aby zaostrzyć egzekwowanie zasad pochodzenia, standardy pracy i zgodność z normami środowiskowymi.
• Japonia: Mniej kontrowersyjna, ale nie bez tarć. Polityka walutowa, dostęp do rolnictwa i koordynacja w zakresie posiadania amerykańskich obligacji skarbowych prawdopodobnie będą punktami spornymi.

Strategia inwestora: Nie handluj hałasem — pozycjonuj się na zmianę

Nawet jeśli widzieliśmy szczyt taryf, głębsze ryzyko tkwi w przedłużającym się okresie fragmentacji handlowej i nieprzewidywalności polityki. Inwestorzy powinni spojrzeć poza krótkoterminowe odbicia ulgi i zadać sobie pytanie: Czy mój portfel jest nadal zbyt skoncentrowany na rynku USA?

Amerykańskie aktywa od dawna służyły jako domyślna kotwica globalnych portfeli — ale w świecie zdefiniowanym przez regionalne bloki, polityczne tarcia i reorganizację łańcuchów dostaw, ta kotwica może już nie oferować takiego samego bezpieczeństwa.

Kluczowe strategiczne tematy, które inwestorzy mogą rozważyć przy realokacji z dala od USA, obejmują:

• Europejska niezależność: Z silnym wsparciem politycznym dla bezpieczeństwa energetycznego, wydatków na obronę i odporności przemysłowej, Europa przyspiesza inwestycje w infrastrukturę, automatyzację i czystą technologię. To jest okazja strukturalna, a nie cykliczna.
• Innowacje w Chinach: Pomimo geopolitycznych przeciwności, Chiny nadal dążą do samowystarczalności w AI, półprzewodnikach i biotechnologii. Wspierane przez politykę odgórną i dojrzewający ekosystem finansowania, te sektory oferują zarówno atrakcyjność wycenową, jak i tematyczną dywersyfikację od amerykańskiej technologii.

Saxo oferuje starannie dobrane listy zgodne z tematami Europejskiej niezależności , jak i Chińskich innowacji - pomagając inwestorom przygotować się na zmiany strukturalne kształtujące kolejną erę globalnego handlować.

Niemniej jednak oba tematy wiążą się z ryzykiem.

• Europejskie aktywa mogą pozostać podatne na fragmentację polityczną, opóźnienia w realizacji i zewnętrzne szoki popytowe.
• Innowacyjne przedsięwzięcia w Chinach napotykają na ciągłe geopolityczne przeciwności, kontrolę regulacyjną i potencjalne zakłócenia w globalnych przepływach inwestorów.

Jednak w świecie zdefiniowanym przez rozbieżność polityki i reorganizację gospodarczą, ekspozycja na te długoterminowe tematy może oferować użyteczną dywersyfikację, szczególnie dla inwestorów chcących zmniejszyć ryzyko związane z USA. Choć te możliwości nie będą pozbawione zmienności, przemyślana alokacja w Europie i Chinach może pomóc w pozycjonowaniu portfeli na odporność w miarę ewolucji globalnego krajobrazu handlowego.