Figma: Wyniki w obliczu konkurencji i wyzwań związanych z AI

Kluczowe wnioski

• Akcje spadły o 14% po zakończeniu sesji giełdowej z powodu konserwatywnych prognoz, wyższych kosztów związanych ze sztuczną inteligencją oraz wcześniejszego uwolnienia akcji z blokady.
• Przychody wzrosły o 41%, a 24% skorygowana marża przepływów pieniężnych świadczy o finansowej sile firmy.
• Następny krok: udowodnienie zdolności do przyciągania klientów korporacyjnych oraz zwiększania wskaźnika utrzymania przychodów netto (NDR).

Miejsce gdzie kształtują się produkty

Figma to domyślne narzędzie do projektowania produktów, działające w czasie rzeczywistym i oparte na przeglądarce, co pozwala zespołom na szybki start i naturalny rozwój. Pakiet obejmuje etapy od ideacji (FigJam, Slides, Make), przez projektowanie (Figma Design, Draw), przekazywanie (prototypy, Tryb Dewelopera), aż po uruchomienie (Sites, Buzz). Każdy krok utrzymuje pracę w jednym miejscu, co zwiększa intensywność użytkowania i redukuje potrzebę zmiany narzędzi. Takie oddolne rozpowszechnianie często staje się firmowym standardem.

Na znaczenie tego rozwiązania wskazują liczby: 13 milionów użytkowników miesięcznie, 450 tysięcy klientów oraz wskaźnik utrzymania przychodów netto (NDR) na poziomie 129%. Dwie trzecie użytkowników to osoby spoza branży projektowej, a około 30% to deweloperzy. Wysokie marże brutto odzwierciedlają ekonomię oprogramowania. Przychody pochodzą z opłat za miejsca oraz z planów premium. Wskaźnik NDR pokazuje, jak bardzo zwiększają wydatki istniejący klienci. Przy wycenie blisko 35x EV/S na 2026 rok, kluczowe są efektywna realizacja strategii oraz rozszerzanie działalności.

Odczyt rynkowy i sygnały od zarządu

Wyniki nie dorównały oczekiwaniom związanym z wysoką wyceną. Po wynikach z 3 września 2025 roku, akcje spadły o około 14% po zakończeniu sesji giełdowej. Prognozy były zgodne z konsensusem. Zarząd zwrócił uwagę, że większe wydatki na AI mogą chwilowo ograniczyć marże. Możliwe wcześniejsze uwolnienie akcji z blokady 5 września powiększyło dostępny kapitał. Niedawny precedens jest istotny: CoreWeave mocno się wyprzedało po wygaśnięciu blokady, co wiązało się z dużą sprzedażą przez insiderów i nagłym wzrostem liczby akcji w obrocie.

Wyniki były solidne, ale nie spektakularne. Przychody wzrosły o 41% do 249,6 mln USD. Marża operacyjna wyniosła 1%. Przepływy pieniężne osiągnęły 62,5 mln USD, z imponującą skorygowaną marżą FCF na poziomie 24%. Prognozy na trzeci kwartał to 263-265 mln USD; na cały rok 1,021-1,025 mld USD z dochodem operacyjnym na poziomie 88-98 mln USD. Zarząd wprowadził Make, Draw, Sites i Buzz oraz skoncentrował się na Trybie Dewelopera, aby pogłębić przepływ pracy między projektowaniem a programowaniem. Podsumowując: wzrost i generowanie gotówki są stabilne, ale inwestorzy oczekują wyraźniejszych dowodów na to, że zdolność przyciągania klientów i ekspansja w sektorze korporacyjnym przewyższą wydatki na AI oraz ryzyko rozcieńczenia. Przy wysokiej wycenie, nawet niewielkie rozczarowania mogą mieć duże konsekwencje.

Obraz konkurencji

Canva. Inwestuje w wyższy segment rynku. Nabyła Affinity (profesjonalny pakiet do edycji zdjęć, grafiki wektorowej i układu od firmy Serif), aby obsłużyć profesjonalnych projektantów, a nie tylko prosumentów. Wprowadziła także Canva Enterprise z funkcjami SSO, SCIM, zabezpieczeniami na poziomie ISO, centralnym administrowaniem oraz kontrolami dla zespołów wieloosobowych, aby zdobyć większe kontrakty. Warstwa AI (narzędzia Magic) jest częścią tej strategii, aczkolwiek wyraźnie widoczny jest strategiczny zwrot w kierunku profesjonalnych narzędzi oraz zarządzania na poziomie korporacyjnym.

Adobe. Stawia na zestawy. Generatywna AI Firefly działa w aplikacjach Creative Cloud, wykorzystując obecnie Flash Image Gemini 2.5 w Firefly i Adobe Express. Funkcje generatywne są mierzone za pomocą kredytów i obejmują Photoshop, Illustrator, Premiere, Substance 3D i inne. Efekt netto: mocniejsza natywna generacja plus użycie AI na dużą skalę, wszystko opakowane w utrwalonym modelu subskrypcyjnym.

Google. Integruje Gemini z Workspace. Dokumenty, Prezentacje, Arkusze, Gmail, Meet oraz nowe Google Vids zyskują funkcje pisania, streszczania i tworzenia. To powoduje, że „wystarczająco dobre” wizualizacje i narzędzia planowania są tanie i dostępne blisko miejsca, gdzie już odbywa się praca, co może ograniczyć zapotrzebowanie na bardziej wyspecjalizowane narzędzia poza dedykowanymi zespołami projektowymi.

Strategia Figma: pakiety i tworzenie zależności

Figma kieruje się w stronę wyższych segmentów rynku, koncentrując się na dużych korporacjach z branży finansowej, farmaceutycznej, motoryzacyjnej i telekomunikacyjnej. Plan działania obejmuje pełną ofertę z możliwością rozbudowy. Zaczynamy od projektowania, a następnie dodajemy FigJam do warsztatów oraz Tryb Dewelopera do przekazywania projektów. Wprowadzamy funkcje zarządzania, administracji i audytu, aby zaspokoić potrzeby zespołów ds. ryzyka. Jeden dostawca, jedna faktura, jedna kontrola bezpieczeństwa. Działy zakupów cenią sobie konsolidację, zwłaszcza gdy użytkownicy już preferują dane narzędzie.

Bycie cenionym przez zespoły technologiczne daje przewagę. Projektanci wspierają komponenty i tokeny, deweloperzy stawiają na przejrzyste specyfikacje i mniej ograniczeń, a liderzy opowiadają się za szybszymi cyklami produkcji. Taka koalicja jest trudna do zburzenia. Można to nazwać "grawitacją przepływów pracy" — cichą fosą obronną.

Sztuczna inteligencja: zagrożenie i szansa

Sztuczna inteligencja ma podwójne znaczenie. Pakiety biurowe nadal oferują „wystarczająco dobre” rozwiązania do tworzenia. Figma odnosi sukces, prowadząc cały proces, a nie koncentrując się jedynie na jednej atrakcyjnej funkcji. AI jest używana do tworzenia szkiców, sugerowania układów, mapowania stylów oraz automatycznego pisania specyfikacji. Utrzymanie darmowego planu pozwala przyciągać użytkowników, podczas gdy za funkcje dla przedsiębiorstw są pobierane opłaty..

Na co zwrócić uwagę:

• Więcej klientów korporacyjnych i większe kontrakty.
• Zwiększone zainteresowanie FigJam i Trybem Dewelopera.
• Szybsze przejście od fazy pilotażowej do firmowego standardu.

Jeśli te wskaźniki wzrosną, marże się zwiększą. Jeśli zainteresowanie spadnie, wyniki NDR się obniżą. Jeśli Figma pozostaje „bazą”, zespoły będą zaczynać i kończyć pracę w tym narzędziu, a inne narzędzia będą integrowane z Figmą. To zapewnia kontrolę nad przepływem pracy, więcej miejsc dla klientów, większe zainteresowanie (FigJam, Tryb Dewelopera), moc cenową oraz bardziej spójne odnawianie subskrypcji.

Jeżeli Figma zostanie wciągnięta do pakietu innej firmy (Adobe, Microsoft, Google), przejmie on kontrolę nad przepływem pracy, a Figma stanie się wymiennym dodatkiem. Pakiety motywują zakupy, liczba miejsc maleje, zainteresowanie słabnie, wyniki NDR się obniżają, a siła cenowa zanika.

Podręcznik inwestora

• Wytyczne i tempo: szanse na podniesienie prognoz rocznych, trajektoria wydatków na AI.
• Zdrowie ekspansji: liczba miejsc korporacyjnych, trend NDR, zainteresowanie FigJam i Trybem Dewelopera.
• Wdrażanie produktów: użycie Make/Draw/Sites/Buzz w dużych kontach; penetracja przepływów pracy.
• Ceny i struktura: aktualizacje poziomów, zniżki na zestawy, intensywność użycia przez osoby spoza branży projektowej.
• Gotówka i zaopatrzenie: konwersja FCF względem wydatków na AI; wpływ wcześniejszego zwolnienia akcji na sprzedaż.
  
  

Patrząc w przyszłość

Wzrosty wciąż są szybkie, marże pozytywne, a użycie wielu produktów rośnie. Opowieść przechodzi od obietnicy do realizacji; zagrożeniami są dłuższe oceny, presja na zestawy i rozcieńczanie z powodu większego kapitału.

Jeśli zainteresowanie pozostanie stabilne, a Make i Tryb Dewelopera wzmocnią przepływy pracy między projektowaniem a deweloperką, okres trwałości się wydłuży. W przeciwnym razie, osłabienie zainteresowania da wczesne ostrzeżenie w wynikach NDR, a jako pierwsza zareaguje wycena. Przejęcie kontroli nad przepływem pracy wpływa na wycenę — jej utrata oznacza wygraną dla innych zestawów.