Za pomocą jednego rachunku Saxo można korzystać z obu naszych platform.
Wyniki Novo Nordisk: duńskie akcje, amerykańskie opcje
Opcje 10 min na przeczytanie
Podsumowanie: Novo Nordisk publikuje wyniki za pierwsze dziewięć miesięcy 4 listopada 2026 r. Wielu inwestorów posiada akcje notowane w Kopenhadze, jednak opcje dostępne w Saxo dotyczą ADR-ów notowanych w Nowym Jorku. Co to zmienia w przypadku zabezpieczonej środkami pieniężnymi opcji put lub strategii covered call?
Ta sama firma, dwa rodzaje akcji. Przed dniem publikacji wyników warto wiedzieć, na które z nich wystawiona jest opcja.
Najważniejsze informacje dotyczące ADR NVO. Dane orientacyjne. Źródło: Saxo, Bloomberg, według stanu na zamknięcie sesji w USA 28 października 2026 r. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie stanowią wiarygodnego wskaźnika przyszłych wyników.
Novo Nordisk ma opublikować wyniki za pierwsze dziewięć miesięcy 2026 r. w środę, 4 listopada 2026 r., przed otwarciem rynku w Kopenhadze. Uwaga inwestorów będzie skupiona na prognozach na 2026 r., które zostały podwyższone w sierpniu, ale nadal wskazują na sprzedaż niższą niż w ubiegłym roku (źródło: Novo Nordisk).
Wielu duńskich inwestorów posiada akcje serii B Novo Nordisk notowane na Nasdaq Copenhagen. W Saxo opcje giełdowe na akcje tej spółki dotyczą jednak innego instrumentu: amerykańskiego kwitu depozytowego (ADR), notowanego w Nowym Jorku pod symbolem NVO. Dla osób rozważających handel opcjami w związku z publikacją wyników jest to pierwsza kwestia, którą należy zrozumieć.
Cena ADR NVO z zaznaczonymi dwoma przykładowymi cenami wykonania oraz terminem wygaśnięcia 20 listopada 2026 r. Materiał ma charakter wyłącznie ilustracyjny i edukacyjny, a nie prognostyczny. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie stanowią wiarygodnego wskaźnika przyszłych wyników. Źródło: SaxoTrader, ceny orientacyjne, według stanu na 28 października 2026 r.
Jedna spółka, dwa rodzaje akcji
ADR to certyfikat notowany w Stanach Zjednoczonych, który reprezentuje akcje zagranicznej spółki. Każdy ADR NVO odpowiada jednej akcji serii B Novo Nordisk (źródło: relacje inwestorskie Novo Nordisk), jednak są to dwa odrębne papiery wartościowe. ADR jest notowany w dolarach amerykańskich na Nowojorskiej Giełdzie Papierów Wartościowych (NYSE) w godzinach 15:30–22:00 CET. Akcje serii B są natomiast notowane w koronach duńskich w Kopenhadze, gdzie sesja kończy się o 17:00 CET.
Ma to trzy praktyczne konsekwencje. Po pierwsze, kurs dolara względem korony duńskiej wpływa na wynik inwestycji niezależnie od zmian ceny akcji i może działać w obu kierunkach. Po drugie, jeśli raport zostanie opublikowany o 07:30 CET, akcje w Kopenhadze będą notowane przez kilka godzin, zanim otworzy się rynek w Nowym Jorku. Po trzecie, strategia covered call jest zabezpieczona wyłącznie wtedy, gdy inwestor posiada instrument bazowy, na który została wystawiona opcja. Jeden kontrakt na NVO obejmuje 100 ADR-ów, dlatego opcja call wystawiona przy posiadaniu akcji notowanych w Kopenhadze nie jest opcją zabezpieczoną. Jest to niezabezpieczona krótka pozycja w opcji call, z potencjalnie nieograniczonym ryzykiem.
Szacowanie skali ruchu na podstawie cen opcji
Dodanie ceny opcji call i opcji put z ceną wykonania najbliższą bieżącej cenie akcji daje orientacyjne wyobrażenie o tym, jak dużego ruchu kursu oczekuje rynek. W przypadku opcji wygasających 20 listopada wskazuje to na ruch o około 8,5% w dowolnym kierunku w całym okresie do wygaśnięcia, a nie tylko w dniu publikacji wyników.
Cena wykonania 38 USD: call 1,815 + put 1,435 = 3,25 USD
Cena wykonania 38,50 USD: call 1,595 + put 1,69 = 3,285 USD
Przy cenie ADR wynoszącej 38,29 USD: około 3,27 USD, czyli 8,5%, co daje orientacyjny przedział od 35,02 USD do 41,56 USD
(Źródło: Saxo, orientacyjne ceny średnie według stanu na zamknięcie sesji w USA 28 października 2026 r.; obliczenia autora)
Podczas większości z ostatnich ośmiu dni publikacji wyników kurs ADR zmieniał się o mniej niż 6%. Wyjątkiem był luty 2026 r., kiedy prognoza opublikowana poprzedniego wieczoru doprowadziła do spadku kursu ADR o około 15%, a akcji notowanych w Kopenhadze o około 17% (źródło: Saxo, Bloomberg, ceny zamknięcia). Wyniki osiągnięte w przeszłości nie stanowią wiarygodnego wskaźnika przyszłych wyników.
Zmiana kursu akcji podczas ostatnich ośmiu dni publikacji wyników Novo Nordisk: akcje serii B notowane w Kopenhadze oraz ADR NVO. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie stanowią wiarygodnego wskaźnika przyszłych wyników; przedstawione dane mają charakter wyłącznie ilustracyjny i nie stanowią prognozy. Źródło: Saxo, Bloomberg, ceny zamknięcia, od listopada 2024 r. do sierpnia 2026 r.
Opcje tygodniowe dla traderów, miesięczne dla inwestorów
Tygodniowa opcja na NVO wygasa w piątek, 6 listopada 2026 r., dwa dni po publikacji wyników. Jest to instrument przeznaczony dla inwestorów krótkoterminowych. Przykłady przedstawione w tym artykule wykorzystują miesięczny termin wygaśnięcia przypadający na piątek, 20 listopada 2026 r., czyli horyzont bliższy perspektywie inwestora. Premia jest wyższa, ale obejmuje nie tylko publikację wyników, lecz także dwa dodatkowe tygodnie zwykłych wahań kursu.
Część ceny każdej opcji stanowi obecnie premia za niepewność związaną z dniem publikacji wyników. Po ich ogłoszeniu ta część zazwyczaj maleje. Sprzedający opcję otrzymuje premię z góry, ale jednocześnie ponosi ryzyko znacznego ruchu kursu. Przyszłe wyniki są niepewne i mogą prowadzić do strat. W lutym i sierpniu 2026 r. Novo Nordisk opublikował wyniki wieczorem w przeddzień planowanego terminu, kiedy handel w Nowym Jorku nadal trwał (sesja w USA kończy się o 22:00 CET). Ewentualna wcześniejsza publikacja wyników nadal nastąpiłaby więc na długo przed 20 listopada.
Ważna informacja: Strategie i przykłady przedstawione w tym artykule służą wyłącznie celom edukacyjnym. Mają pomóc w kształtowaniu sposobu myślenia i nie powinny być powielane ani stosowane bez dokładnego rozważenia związanych z nimi konsekwencji. Każdy inwestor lub trader powinien przeprowadzić własną analizę oraz uwzględnić swoją indywidualną sytuację finansową, tolerancję na ryzyko i cele inwestycyjne przed podjęciem jakichkolwiek decyzji. Należy pamiętać, że inwestowanie na rynku akcji wiąże się z ryzykiem, dlatego kluczowe znaczenie ma podejmowanie świadomych decyzji.
Określenie niższej ceny zakupu: zabezpieczona środkami pieniężnymi opcja put z ceną wykonania 35 USD
Sprzedaż zabezpieczonej środkami pieniężnymi opcji put oznacza zobowiązanie do zakupu 100 ADR-ów po cenie wykonania, jeśli w dniu wygaśnięcia kurs NVO będzie od niej niższy. W zamian sprzedający otrzymuje premię i utrzymuje w gotówce pełną kwotę potrzebną do zakupu. Strategia ta odpowiada podejściu inwestora, który byłby skłonny posiadać akcje Novo Nordisk, ale tylko po niższej cenie.
Poniższy przykład ma charakter hipotetyczny i służy wyłącznie celom edukacyjnym. Nie stanowi porady ani rekomendacji dotyczącej zawarcia transakcji.
Przykładowa konstrukcja (wyłącznie w celach ilustracyjnych, nie stanowi rekomendacji transakcyjnej):
- Sprzedaż: 1 opcji put NVO z ceną wykonania 35 USD i terminem wygaśnięcia 20 listopada 2026 r. za około 0,42 USD (bid 0,40 USD, ask 0,44 USD), przy kursie NVO wynoszącym 38,29 USD
- Premia netto: 42 USD (0,42 × 100), wartość hipotetyczna, wyłącznie w celach edukacyjnych
- Środki odłożone w gotówce: 3 500 USD
- Próg rentowności w dniu wygaśnięcia: 34,58 USD, czyli cena wykonania pomniejszona o otrzymaną premię, około 10% poniżej bieżącego kursu
- Maksymalne ryzyko: 3 458 USD (wartość hipotetyczna, wyłącznie w celach edukacyjnych), jeśli kurs NVO spadłby do zera; maksymalny zysk: premia w wysokości 42 USD (wartość hipotetyczna, wyłącznie w celach edukacyjnych)
(Źródło: Saxo, ceny orientacyjne według stanu na zamknięcie sesji w USA 28 października 2026 r.)
Najważniejsze jest ryzyko. Poniżej progu rentowności strata rośnie o dolara na każdy dolar spadku kursu, tak jak w przypadku posiadacza akcji, podczas gdy otrzymana premia stanowi maksymalny zysk niezależnie od tego, jak bardzo wzrośnie kurs NVO. Powtórzenie spadku z lutego obniżyłoby kurs ADR do około 33 USD, czyli poniżej ceny wykonania, a sprzedający zostałby zobowiązany do nabycia ADR-ów ze stratą. Opcje wiążą się z wysokim ryzykiem szybkiego poniesienia strat i nie są odpowiednie dla każdego inwestora. Z każdą częścią transakcji wiążą się koszty i opłaty, które różnią się w zależności od rachunku i rynku. Przed zawarciem jakiejkolwiek transakcji należy sprawdzić obowiązujące stawki.
Dlaczego 35 USD: jest to pierwsza dostępna cena wykonania poniżej dolnej granicy orientacyjnego przedziału, dlatego ruch o skali sugerowanej przez ceny opcji nie doprowadziłby kursu do tego poziomu.
Opcja put z ceną wykonania 35 USD w zleceniu transakcyjnym SaxoTrader wraz z wykresem ryzyka dostępnym na platformie. Przykład hipotetyczny, wyłącznie w celach edukacyjnych. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie stanowią wiarygodnego wskaźnika przyszłych wyników; przedstawione dane mają charakter wyłącznie ilustracyjny i nie stanowią prognozy. Źródło: SaxoTrader, ceny orientacyjne.
Określenie ceny sprzedaży posiadanych ADR-ów: covered call z ceną wykonania 42 USD
Określenie ceny sprzedaży posiadanych ADR-ów: covered call z ceną wykonania 42 USD
Sprzedaż zabezpieczonej opcji call (covered call) oznacza zobowiązanie do sprzedaży 100 już posiadanych ADR-ów po cenie wykonania, jeśli w dniu wygaśnięcia kurs NVO będzie od niej wyższy, w zamian za otrzymaną dziś premię. Ten przykład jest celowo zawężony: ma zastosowanie wyłącznie do inwestora, który już posiada ADR-y NVO i wcześniej określił cenę, po której byłby skłonny sprzedać część z nich. To, czy po tegorocznym spadku akcje Novo Nordisk wydają się tanie czy drogie, zależy od indywidualnej oceny każdego inwestora. Sprzedaż opcji call nie daje odpowiedzi na to pytanie.
Poniższy przykład ma charakter hipotetyczny i służy wyłącznie celom edukacyjnym. Nie stanowi porady ani rekomendacji dotyczącej zawarcia transakcji.
Przykładowa konstrukcja (wyłącznie w celach ilustracyjnych, nie stanowi rekomendacji transakcyjnej):
- Posiadanie: 100 ADR-ów NVO; sprzedaż: 1 opcji call NVO z ceną wykonania 42 USD i terminem wygaśnięcia 20 listopada 2026 r. za około 0,47 USD (bid 0,44 USD, ask 0,50 USD), przy kursie NVO wynoszącym 38,29 USD
- Premia netto: 47 USD (0,47 × 100), czyli około 1,2% wartości ADR-ów wynoszącej 3 829 USD, wartość hipotetyczna, wyłącznie w celach edukacyjnych
- Próg rentowności w dniu wygaśnięcia: 37,82 USD, czyli cena ADR pomniejszona o otrzymaną premię
- Maksymalny zysk: 418 USD (wartość hipotetyczna, wyłącznie w celach edukacyjnych), na co składa się 371 USD wzrostu wartości do poziomu 42 USD oraz otrzymana premia, jeśli w dniu wygaśnięcia kurs NVO będzie równy lub wyższy niż 42 USD; maksymalne ryzyko: 3 782 USD (wartość hipotetyczna, wyłącznie w celach edukacyjnych), jeśli kurs NVO spadłby do zera.
(Źródło: Saxo, ceny orientacyjne według stanu na zamknięcie sesji w USA 28 października 2026 r.)
Najważniejsze jest ryzyko. Inwestor nadal ponosi pełne ryzyko spadku wartości posiadanych ADR-ów. Otrzymana premia częściowo kompensuje ewentualną stratę, ale nie chroni przed znaczącym spadkiem kursu: spadek podobny do tego z lutego oznaczałby stratę około 560 USD na 100 ADR-ach wobec otrzymanej premii wynoszącej 47 USD. Jeśli po publikacji wyników kurs wzrośnie znacznie powyżej 42 USD, inwestor zrezygnuje również z korzyści wynikających ze wzrostu powyżej tego poziomu aż do wygaśnięcia opcji. Opcje wiążą się z wysokim ryzykiem szybkiego poniesienia strat i nie są odpowiednie dla każdego inwestora. Z każdą częścią transakcji wiążą się koszty i opłaty, które różnią się w zależności od rachunku i rynku. Przed zawarciem jakiejkolwiek transakcji należy sprawdzić obowiązujące stawki.
Dlaczego 42 USD: jest to pierwsza dostępna cena wykonania powyżej górnej granicy orientacyjnego przedziału.
Opcja call z ceną wykonania 42 USD w zleceniu transakcyjnym SaxoTrader. Zlecenie przedstawia samą opcję call, dlatego wskazuje nieograniczone ryzyko. Jeśli jednak opcja jest zabezpieczona 100 ADR-ami NVO, wzrost kursu powyżej 42 USD jest pokrywany przez posiadane ADR-y, a pozostałe ryzyko wynika ze spadku ceny akcji. Przykład hipotetyczny, wyłącznie w celach edukacyjnych. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie stanowią wiarygodnego wskaźnika przyszłych wyników; przedstawione dane mają charakter wyłącznie ilustracyjny i nie stanowią prognozy. Źródło: SaxoTrader, ceny orientacyjne.
Przed czym nie chroni żaden z tych przykładów
Żaden z tych przykładów nie zapewnia ochrony przed znacznym spadkiem kursu. Sprzedający opcję put może zostać zobowiązany do nabycia ADR-ów po cenie wyższej od ceny rynkowej, natomiast sprzedający opcję call nadal posiada ADR-y. W porównaniu z ruchem kursu takim jak ten z lutego otrzymana premia jest niewielka.
Inwestor, który uważa, że kurs akcji spadł już wystarczająco mocno, może spojrzeć na sytuację z innej perspektywy: strategia covered call może ograniczyć właśnie ten potencjał, który jest dla niego najważniejszy, czyli możliwość odbicia kursu. Z kolei inwestor, który nie chce posiadać Novo Nordisk, nie ma powodu do sprzedaży opcji put. W obu przypadkach, a także w przypadku osób, które wolą poczekać na publikację wyników, rezygnacja z zawarcia transakcji jest również uzasadnioną decyzją. Opodatkowanie opcji i ADR-ów zależy od indywidualnej sytuacji inwestora oraz lokalnych przepisów.
Przed zawarciem transakcji sprawdź:
- różnicę między ceną bid i ask oraz liczbę otwartych pozycji (open interest) dla danej ceny wykonania,
- termin wygaśnięcia: piątek, 20 listopada 2026 r., oraz czy dana cena wykonania jest dostępna,
- termin publikacji wyników: zaplanowany na 4 listopada 2026 r. o godz. 07:30 CET, z możliwością wcześniejszej publikacji wieczorem 3 listopada,
- czy na rachunku znajdują się środki w USD przeznaczone na zabezpieczenie pozycji lub jaki byłby koszt przewalutowania,
- w przypadku strategii covered call, czy posiadana pozycja obejmuje ADR-y, a nie akcje notowane w Kopenhadze,
- prowizję, która jest naliczana za każdy kontrakt i ma proporcjonalnie większy wpływ przy niewielkiej premii,
- plan wyjścia z pozycji ustalony przed publikacją wyników.
Uwaga dotycząca ryzyka wykonania opcji: Opcje na NVO są opcjami typu amerykańskiego, dlatego wystawiona opcja może zostać wykonana w dowolnym dniu przed terminem wygaśnięcia, jeśli znajdzie się „in the money”. Rozliczenie następuje poprzez dostarczenie ADR-ów, a nie akcji notowanych w Kopenhadze. Ryzyko wykonania opcji dotyczy wyłącznie jej sprzedającego.
Powrót do akcji notowanych w Kopenhadze
Dla inwestora posiadającego akcje notowane w Kopenhadze najważniejszy wniosek związany z tą publikacją wyników ma charakter praktyczny. Opcje dostępne w Saxo dotyczą ADR-ów, co oznacza ekspozycję na drugą walutę i inną sesję giełdową, a w przypadku strategii covered call także konieczność posiadania innego instrumentu bazowego. Naszym zdaniem szczegóły te mogą mieć równie duże znaczenie jak wybór między opcją put a call. W obu przedstawionych przykładach pozycję można zamknąć przed terminem wygaśnięcia, jednak żadna z tych strategii nie eliminuje ryzyka znacznego ruchu kursu w dniu publikacji wyników. Opcje wiążą się z wysokim ryzykiem szybkiego poniesienia strat i nie są odpowiednie dla każdego inwestora.
Autor nie posiada pozycji w żadnym z instrumentów wymienionych w niniejszym artykule. Autor jest zobowiązany odczekać co najmniej 24 godziny od momentu publikacji artykułu, zanim sam dokona transakcji na tych instrumentach.