Szybki przegląd rynku – Alphabet rozczarowuje przychodami, rynki zaniepokojone – 29 października 2026 r.

Kluczowe czynniki napędzające rynek

• Dane makroekonomiczne: Fed utrzymał stopy przy dwóch jastrzębich głosach odrębnych; Kanada podniosła stopy; Wielka Brytania utrzymała reguły fiskalne
• Akcje: Amerykańskie indeksy lekko w górę po decyzji Fed; Europa zamknęła się płasko; w Azji mieszany obraz po zróżnicowanych wynikach spółek AI
• Zmienność: Miary zmienności indeksowej obniżyły się po decyzji Fed, lecz najbliższe kontrakty terminowe wzrosły w nocy po wynikach spółek technologicznych
• Aktywa cyfrowe: Górnicy i akcje spółek kryptowalutowych umocniły się w trakcie sesji, natomiast tokeny osłabły w nocy
• Towary: Ropa spada na tle dyplomacji ws. Iranu; ceny gazu szybują; złoto pod presją
• Obligacje: Rentowności na krótkim końcu amerykańskiej krzywej spadły po nieco bardziej gołębim odbiorze konferencji przewodniczącego Fed Warsha po FOMC
• Waluty: Dolar osłabił się po FOMC, lecz szybko odrobił straty w czwartek rano; JPY utrzymuje mocniejszy ton

Dane makro i nagłówki

• FOMC stosunkiem głosów 10–2 pozostawił docelową stopę funduszy federalnych bez zmian na poziomie 3,75–4,00%, a przewodniczący Warsh potwierdził determinację Fed do opanowania inflacji, oferując zarazem niewiele wskazówek co do grudnia. Wyważone uwagi sygnalizowały jednak umiarkowane przesunięcie w gołębim kierunku, co skłoniło rynek do ograniczenia oczekiwań zacieśniania do zaledwie dwóch w pełni wycenionych podwyżek w horyzoncie 12 miesięcy, przy rosnących wątpliwościach co do ruchu w grudniu. Warsh zasugerował także, że Fed prawdopodobnie zmniejszy liczbę zaplanowanych posiedzeń polityki pieniężnej z ośmiu do sześciu rocznie, rezygnując z jednego posiedzenia w 2027 r. i kolejnych dwóch w 2028 r. Połączenie mniej jastrzębiej ścieżki i zmian kalendarza posiedzeń przyczyniło się do stromienia krzywej dochodowości amerykańskich obligacji skarbowych.
• Bank Kanady podniósł w październiku 2026 r. stopę referencyjną o 25 pb do 2,5% – to pierwsza podwyżka od trzech lat – aby ograniczyć szerszą presję inflacyjną wynikającą z wysokich cen energii. Zasygnalizowano możliwość dalszych podwyżek przy zachowaniu ostrożności, wskazując, że inflacja jest wyższa i bardziej uporczywa niż w lipcu. CPI ma obecnie średnio wynieść 3% w 2027 r., po czym powrócić do 2% do połowy 2028 r., przy prognozowanym wzroście PKB na poziomie 1% w 2026 r. i 2% w latach 2027–28.
• Pierwszy budżet kanclerza skarbu Wielkiej Brytanii Johna Healeya utrzymał reguły fiskalne; OBR oszacował margines bezpieczeństwa na 15 mld GBP w roku budżetowym 2029–30. Pakiet obejmuje ulgi na rachunki za energię, mniejsze niż obawiano się podwyżki podatków bankowych, zawieszenie ceł na ponad 100 towarów sprzedawanych w supermarketach, wzrost płacy minimalnej o 3,9% oraz dodatkowe 20,4 mld GBP dla National Wealth Fund i British Business Bank. OBR obniżył prognozę wzrostu na 2027 r. do 1%, podniósł prognozę na 2026 r. do 1,2% i zwiększył projekcje długu oraz deficytu.
• Amerykański deficyt handlowy pogłębił się we wrześniu 2026 r. do 134,9 mld USD – to najwięcej od marca 2025 r. i powyżej prognozy 130 mld USD – gdy import wzrósł o 2,4% do rekordowych 344,15 mld USD, a eksport o 2,6% do 209,24 mld USD. 

Najważniejsze wydarzenia z kalendarza makroekonomicznego (godziny w GMT)

• 09:30 – Wielka Brytania: zatwierdzenia kredytów hipotecznych za wrzesień
• 10:00 – Strefa euro: październikowe zaufanie konsumentów
• 12:30 – USA: inflacja PCE za wrzesień
• 12:30 – USA: PKB za 3. kw. (pierwszy szacunek)
• 12:30 – USA: tygodniowe wnioski o zasiłek dla bezrobotnych
• 13:15 – Decyzja EBC w sprawie stóp procentowych
• 17:00 – USA: aukcja 7-letnich obligacji skarbowych
• 23:30 – Japonia: tokijska inflacja CPI za październik
• Piątek 02:30–03:30 (ok.) – Japonia: decyzja i komunikat Banku Japonii
• Piątek 06:30 – Konferencja prezesa BoJ Uedy

Publikacje wyników

• Czwartek: Amazon.com, Eli Lilly, Samsung, Mastercard, Intel, Merck, Caterpillar, Shell, Linde, TotalEnergies, Gilead Sciences, SanDisk, Starbucks, Monster Beverage
• Piątek: ExxonMobil, AbbVie, Chevron, AstraZeneca, Tokyo Electron, Kioxia, BP, General Dynamics

Wszystkie wydarzenia makro, wyniki i dywidendy znajdziesz w kalendarzu Saxo.

Akcje

• USA: S&P 500 wzrósł o 0,3% do 7 743,98, Nasdaq 100 zyskał 0,6%, a Dow dodał 0,2% po tym, jak Fed utrzymał stopy procentowe bez zmian, choć dwóch decydentów głosowało za podwyżką. Oracle skoczył o 10,7% po prognozie 30 mld USD rocznego wolnego przepływu gotówki do roku fiskalnego 2029, co uspokoiło obawy o wydatki na AI, podczas gdy Boston Scientific spadł o 5,8% po obniżeniu prognoz po cyberataku. Po zamknięciu notowań Alphabet zanurkował o ok. 10% po rozczarowujących przychodach i ujemnych wolnych przepływach pieniężnych w wysokości 9,1 mld USD, podczas gdy Microsoft zyskał niemal 3% dzięki 48% wzrostowi przychodów chmury Azure, powyżej oczekiwań.
• Europa: Europejskie akcje zakończyły dzień w zasadzie płasko: STOXX 600 +0,1% do 644,14, DAX +0,4%, FTSE 100 +0,1%, gdy inwestorzy analizowali wyniki i brytyjski budżet przed czwartkową decyzją EBC. Barclays wzrósł o 1,6% po tym, jak rządowe podniesienie dodatkowego podatku dla banków okazało się mniejsze od obaw, a Stellantis wystrzelił o 15,6% w Mediolanie po lepszych od oczekiwań przychodach kwartalnych i podtrzymaniu wytycznych. Genmab skoczył o 29,1% po pozytywnych wynikach późnej fazy badań leku na raka głowy i szyi, podczas gdy Logitech spadł o 10,8%, gdy obawy o przyszłe marże zysku przyćmiły lepsze od oczekiwanych wyniki.
• Azja: W czwartek na rynkach azjatyckich panował mieszany obraz – południowokoreański KOSPI spadał po południu o ok. 1,5% po środowym rajdzie o 6,6%, Nikkei w Japonii był lekko wyżej, a Hongkong pozostawał bez większych zmian, gdy wyniki spółek AI zachwiały nastrojami. Samsung Electronics zniżkował o ok. 4% mimo rekordowych zysków, ponieważ inwestorów rozczarował brak mocniejszego programu zwrotu kapitału, podczas gdy SK Hynix okazał się bardziej odporny po środowym skoku o 10,9% w ślad za rekordowymi zyskami i znaczącą zapowiedzią wypłat dla akcjonariuszy. W Chinach kontynentalnych akcje również osłabły, gdy wyceny AI ciążyły sentymentowi. Uwaga przenosi się teraz na wyniki Amazona i Intela oraz decyzję EBC w sprawie polityki. 

Zmienność

VIX 16,91 | KONTRAKTY VIX: 19,00 (listopad) | STRUKTURA TERMINOWA: CONTANGO | SKEW: PODWYŻSZONY (148,74) | REŻIM RYNKOWY: HOSSA O NISKIEJ ZMIENNOŚCI  | STAN NA ~05:00 CET

• Inwestorzy sprzedawali ochronę indeksową po utrzymaniu stóp przez Fed, dalej płacąc za ryzyko pojedynczych spółek – i rynek pozasesyjny nagrodził taki podział. VIX spadł do 16,91, podczas gdy jednodniowy wskaźnik wzrósł o ok. 5% do 13,15, wyceniając ok. 0,8% łącznego ruchu na dzisiejszy pakiet: PKB, PCE i posiedzenie EBC. Dyspersja wzrosła do najwyższego zamknięcia od siedmiu sesji, a SKEW obniżył się, choć pozostaje podwyższony – co odzwierciedla zakład na luki wynikowe megacapów zamiast szerokiego szoku indeksowego. Pozasesyjny spadek Alphabet o ok. 10% był właśnie takim scenariuszem.
• Październikowy kontrakt VIX wygasł, więc termin z 3 listopada znajduje się teraz wewnątrz okna kalkulacji VIX spot, który jest notowany niemal dwa punkty poniżej kontraktów listopadowych. Indeks MOVE spadł do 94,55, potwierdzając spokojniejszą zmienność na rynku stóp procentowych, choć najbliższy kontrakt wzrósł w nocy o 2,16% do 19,00.

Aktywa cyfrowe

BITCOIN ~79 731 -1,85% | ETHEREUM ~2 305 -2,19% | IBIT 46,14 +0,96% | ETHA 53,60 +1,07% | STAN NA ~05:00 CET

• Górnicy bitcoina ponownie korzystali z narracji o wykorzystaniu mocy obliczeniowej w AI, rosnąc o 4,8–6,6%, gdy rajd chipów – wywołany zapowiedzią SK Hynix dotyczącą wyprzedaży pamięci – przełożył się na spółki centrów danych. Następnie tokeny osłabły w nocy wraz z kontraktami na Nasdaq po wynikach Alphabet, sprowadzając bitcoina poniżej 80 tys. USD, a ether w okolice 2 305 USD; XRP i Solana spadały o ok. 2,7%.
• Akcjonariusze Strategy zatwierdzili codziennie naliczaną dywidendę dla akcji uprzywilejowanych; pierwszy dzień ustalenia prawa do dywidendy dla STRC przypada 1 listopada, przed dzisiejszymi wynikami Strategy i Coinbase.
• Przepływy do funduszy ponownie się rozjechały: ETF-y na bitcoina przyciągnęły we wtorek 176,0 mln USD (z IBIT na czele), podczas gdy fundusze etheru odnotowały odpływy 60,2 mln USD wraz z trwającymi umorzeniami w ETF-ie ETHA.

Towary

• Ropa: Brent słabnie, poniżej 114 USD, na tle oznak wzmożonych wysiłków dyplomatycznych na linii USA–Iran. Doniesienia sugerują, że wiceprezydent J.D. Vance skontaktował się z Mohsenem Rezaeim, sekretarzem najwyższego organu bezpieczeństwa Iranu, a prezydent Trump potwierdził w rozmowie z Axios, że trwają negocjacje. Znaczące przeszkody ograniczają jednak reakcję na rynkach ropy i produktów naftowych, zwłaszcza biorąc pod uwagę powtarzane przez Trumpa ostrzeżenia, że działania militarne przeciwko Iranowi mogą zostać wznowione po wyborach w połowie kadencji w USA, potencjalnie wraz z Izraelem. Tymczasem eksport ropy pozostaje blisko poziomów sprzed wojny, podczas gdy podaż produktów rafineryjnych oraz LNG wciąż doświadcza poważnych zakłóceń.
• Gaz ziemny: Przy wciąż w dużej mierze zatrzymanej produkcji LNG w Katarze i podwyższonym ryzyku tranzytu przez Cieśninę Ormuz rywalizacja Europy i Azji o dostawy drogą morską nadal się nasila. Europejskie ceny gazu wzrosły od początku roku o 250%, a azjatyckie ceny LNG o 237%; oba rynki handlują powyżej 30 USD/MMBtu. Europejski TTF chwilowo przekroczył w środę 100 EUR/MWh po raz pierwszy od 2022 r., budząc obawy przed szczytem zimowego popytu, zwłaszcza że europejskie zapasy są niższe o równowartość ponad 100 standardowych ładunków LNG względem ostatnich lat.
• Złoto: Notowania słabsze, w okolicach 4 025 USD, po skromnym odbiciu w sesji azjatyckiej, gdy rynek trawi przekaz Fed podkreślający uzależnienie decyzji od danych. Przeciąganie liny między krótkoterminowymi graczami podążającymi za momentum a długoterminowymi inwestorami akumulującymi utrzymuje ceny bez wyraźnego kierunku w obliczu obaw o wysokie ceny energii, słabość akcji związanych z AI, rentowność obligacji i dolara. Uwaga skupia się na kluczowym obszarze wsparcia poniżej 4 000 USD, podczas gdy wybicie powyżej 4 070 USD, a następnie 4 230 USD, byłoby potrzebne, by wymusić zmianę nastawienia. 

Obligacje

• Krzywa dochodowości amerykańskich obligacji skarbowych uległa w środę stromieniu po publikacji komunikatu FOMC i konferencji prasowej Warsha. Stało się tak mimo dwóch jastrzębich głosów odrębnych opowiadających się za podwyżką zamiast utrzymania bieżącego poziomu stóp. Nowy komunikat niewiele wniósł, natomiast podczas konferencji Warsh sprzeciwił się narracji o przegrzewaniu gospodarki, wskazując, że wzrost produktywności może pozwolić na szybszy wzrost bez towarzyszącej inflacji. Podkreślił także, że wrześniowa podwyżka już działa i odrzucił potrzebę wymuszania spowolnienia wzrostu poprzez dławienie aktywności czy powodowanie utraty miejsc pracy w celu obniżenia inflacji. Rentowność 2-letnich US Treasuries spadła o ok. 6 pb – głównie podczas wystąpienia Warsha – do ok. 4,70% i zniżkowała nieco dalej w czwartkowym handlu porannym, podczas gdy rentowność 10‑letnich US Treasuries utrzymywała się w okolicach 5,01% po wcześniejszym lekkim podbiciu przed FOMC.
• W Niemczech krótkoterminowe rentowności wzrosły w środę do górnych granic ostatniego przedziału przed dzisiejszym posiedzeniem EBC; 2-letni Schatz zamknął blisko 3,13%, o ponad 4 pb wyżej w skali dnia. Rynek nadal wycenia brak podwyżki dziś, ale widzi wysokie prawdopodobieństwo ruchu w górę w grudniu, przy ograniczonych szansach na kolejne podwyżki przed marcem przyszłego roku lub później.

Waluty

• Dolar osłabił się nieznacznie w następstwie nieco bardziej gołębiego odbioru posiedzenia FOMC w środę wieczorem, ale wzmocnił się ponownie w nocy podczas sesji azjatyckiej – częściowo w reakcji na pogorszenie apetytu na ryzyko po wynikach Alphabet i Samsunga. Para EURUSD była notowana w okolicach 1,1140 w czwartek rano przed późniejszym posiedzeniem EBC, po wyrównaniu w środę 17-miesięcznego minimum na 1,1113.
• Spadek krótkoterminowych rentowności USA pomógł zepchnąć USDJPY i inne pary z jenem niżej. Para USDJPY zbliżyła się w środę do 158,35, po czym cofnęła się poniżej 158,00 przed piątkowym posiedzeniem Banku Japonii. Środowe maksima znalazły się blisko krytycznego rejonu 158,50, który w ostatnich tygodniach w dużej mierze ograniczał ruchy (w pobliżu 200‑sesyjnej średniej i innych ważnych poziomów technicznych). Inwestorzy liczą się przy tym z ryzykiem oficjalnej interwencji, do której dochodziło już kilkukrotnie w ostatnich miesiącach.
• Na parach z funtem emocji było niewiele po ogłoszeniu jesiennego budżetu przez kanclerza Healeya, który oceniono jako na tyle wiarygodny, by pozostawić wystarczający margines i uniknąć obaw o stabilność fiskalną. Para EURGBP pozostaje blisko 17‑miesięcznego dołka cyklu i w czwartek rano była notowana w rejonie 0,8366.