Kronika Steena: Biorąc pod uwagę dwie opcje, wybierz trzecią Kronika Steena: Biorąc pod uwagę dwie opcje, wybierz trzecią Kronika Steena: Biorąc pod uwagę dwie opcje, wybierz trzecią

Kronika Steena: Biorąc pod uwagę dwie opcje, wybierz trzecią

Macro
Steen Jakobsen

Dyrektor generalny ds. inwestycji

Artykuł został przetłumaczony automatycznie przy użyciu AI

Czytałem zwykłą liczbę raportów na koniec roku/Outlook 2024 i uderza mnie, że istnieje silny konsensus. Pozwolę ci się domyślić, co to jest, ale... Jako ktoś, kto nienawidzi braku poczucia kierunku, postanowiłem wypisać dwa najbardziej prawdopodobne scenariusze: nazwijmy je "Wszyscy się mylą" i "Chodzi o wybory, głupcze!". Oczywiście istnieje kilka innych opcji, stąd tytuł, ale dwie, które teraz nakreślę, są moim zdaniem najbardziej prawdopodobne:  

Wszyscy się mylą


  • Brak miękkiego lądowania (2024 r. będzie prawdziwym kosztem podwyżek stóp procentowych w 2023 r.).
  • Koniec z poprawą inflacji (roczne swapy inflacyjne są już na poziomie 2%).
  • Nie przewiduje się dalszych obniżek stóp procentowych (155 punktów bazowych jest wycenianych na najbliższe 18 miesięcy).
  • Zyski nie osiągnęły jeszcze dna.
  • Kryzys na Bliskim Wschodzie to realne ryzyko.
  • Rozmowy z Ukrainą kończą się fiaskiem, a wojna wkracza w śmiertelną fazę, powodując ogromny kryzys tożsamości w UE i USA.
  • Fed nadal gra kartą inflacyjną i wycofuje się z politycznej "pomocy".
  • Kryzys finansowania oparty na nowych rekordowych poziomach zadłużenia w USA (w I kwartale mamy do czynienia z największą w historii emisją ze strony amerykańskich obligacji skarbowych + korporacyjnych).
  • Realny koszt zmiany wzorców pogodowych oznacza ogromny kryzys żywnościowy.
  • Ponownie pojawia się mały kryzys bankowy.

Co jest tanie i co stanie się z rynkiem?

  • Giełda spadła o 50%.
  • Energia i surowce są tanie jak barszcz (złoto do USD 3.000).
  • Ceny towarów miękkich eksplodują.
  • EBC i Fed obniżają stopy procentowe o ponad 250 punktów bazowych.
  • Swapy inflacyjne osiągnęły nowy dołek (190 punktów bazowych) i wzrosły do nowej normy 350-400 punktów bazowych.

Chodzi o wybory, głupcze!

  • System finansowy jest "wyciskany", aby zapewnić maksymalne wsparcie obecnym przywódcom politycznym.
  • Giełda jest teraz tak naprawdę tylko liczbą. Gra rozgrywana na żywo z dużymi liczbami. Współczesna gra Monopoly. 5 000, dlaczego nie 6 000 w S&P 500?
  • Miękkie lądowanie ma miejsce – magia zwycięża, miękkie warunki finansowe katapultują restart silnika wzrostu w połączeniu z przepełnieniem fiskalnym od 2023 roku.
  • Fed nadal wskazuje, że jeśli sytuacja się pogorszy, stoi "w pogotowiu". Wydaje się, że Fed już teraz jest zaangażowany w zmianę kierunku bez uzasadnienia gospodarczego w listopadzie 2023 r. Dlaczego?
  • Fed wstrzymuje QT w desperackim posunięciu, aby wesprzeć rynek do listopada.
  • Wybory są postrzegane jako przyjazne dla biznesu.
  • Pokój na Ukrainie.
  • Bliski Wschód pozostaje opanowany.
  • Ropa naftowa i energetyka nadal spadają na "nadzieję na nowe alternatywne źródła energii" – rynek kupuje koncepcję zielonej energii i zmusza energetykę do upadku.
  • Realne stopy procentowe osiągnęły nowy najniższy poziom poniżej 100 punktów bazowych. Inflacja trochę rośnie, a stopy procentowe bardzo spadają.
  • Cykl wyborczy w USA potwierdza się w wzrostach na akcjach.
  • Dolar amerykański wpada w korkociąg, a Fed kieruje rynek w warunki podobne do YCC z możliwym ograniczonym potencjałem wzrostu stóp.

Co jest tanie i co stanie się z rynkiem?


  • S&P 500 wzrósł o 20%, a Nasdaq o 35%.
  • EMG radzi sobie nawet lepiej niż S&P 500 z 35% wzrostem.
  • Akcje lewarowane osiągają lepsze wyniki wraz z Russell 2000 i 3000 z 36% zyskiem.
  • Spready kredytowe spadają blisko zera. W korporacjach ryzyko jest mniejsze niż w rządach!
Oczywiście, można wymyślić lepsze i bardziej realistyczne scenariusze, ale jako prostak, którym jestem, poczekam, aż jeden z dwóch powyższych scenariuszy rozegra się na najbardziej chciwym, niedoinformowanym i najmniej fundamentalnym rynku we współczesnej historii.

Na całym świecie mamy polityków, którzy są gwiazdami reality show, żyją według własnych fantazji i rządzą się własnymi prawami ekonomicznymi: Putin, Erdogan, Trump, Meloni, Wilders, żeby wymienić tylko kilku. Nic dziwnego, że z "gwiazdami reality show" kierującymi narracją, skończymy i powinniśmy skończyć z ekonomicznym i politycznym krajobrazem rządzonym przez opowiadanie historii, a nie twarde fakty.

Nigdy rynek nie był bardziej oddzielony od faktów niż teraz, nigdy nie ignorowano bardziej nadchodzących problemów; zadłużenie, wydatki, inflacja, braki w wojsku i energetyce, a w 2024 r. dodamy do tego fundamentalne problemy związane ze wzrostem i bezpieczeństwem żywności.

Wszyscy wiemy, że jeśli nie stawimy czoła problemom, będą one tylko rosły i pogarszały się. Rok 2024 może być kolejnym rokiem udawania i odkładania wyborów, ponieważ największe gospodarki potrzebują "szybkości" i "łaski" dla wyborów. Jednak może to być również rok, w którym rzeczywistość spotyka się z surowym światem fundamentów. Pozwolę Ci zdecydować: scenariusz 1 czy scenariusz 2? A może istnieje trzecia opcja, taka jak ta obiecana przez Clintona, Blaira i Abe'a? To mało prawdopodobne, ale jestem otwarty na niespodzianki.

Możesz wykorzystać powyższe scenariusze, aby dostosować swoją strategię na 2024 rok. Jeśli uważasz, że scenariusz 1 jest prawdopodobny tylko w 20%, to oczekiwany zwrot wyniesie:

(0.2 * -50%) + (0.8 * 20%) = -10% + 16% = +6%

Jeśli jest to 30% i 70%, Twój zwrot wyniesie: (0,3 * -50%) + (0,7 * 20%) = -15% + 14% = -1%

Tylko po to, aby dać ci wyobrażenie o stawce, o jaką toczy się gra.

Osobiście mam przeczucie oparte na sytuacji makroekonomicznej, że scenariusz 2 wydarzy się w pierwszej połowie roku. Ekonomista we mnie jest jednak w 100% za scenariuszem 1. Więc nie martw się, nie jesteś jedyną osobą, która jest sfrustrowana tym, dokąd zmierza rynek.

Powodzenia w 2024 roku!
Steen Jakobsen, Saxo Bank

Zastrzeżenia

Każdy z podmiotów Grupy Saxo Bank świadczy wyłącznie usługi realizacji i dostępu do analiz, umożliwiając użytkownikowi przeglądanie i/lub korzystanie z treści dostępnych w witrynie internetowej lub za jej pośrednictwem. Te treści nie zmieniają ani nie rozszerzają usług polegających wyłącznie na realizacji. Nie są też do tego przeznaczone. Taki dostęp i użytkowanie zawsze podlegają (i) warunkom korzystania z usług; (ii) pełnej wersji zastrzeżeń; (iii) ostrzeżeniu o ryzyku; (iv) zasadom interakcji oraz (v) uwagom dotyczącym centrum Saxo News & Research i/lub jego treści, a także (gdy ma to zastosowanie) warunkom regulującym korzystanie z hiperłączy zawartych w witrynie członka Grupy Saxo Bank, za pośrednictwem której użytkownik uzyskuje dostęp do centrum Saxo News & Research. Treści te są zatem przekazywane wyłącznie jako informacje. W szczególności nie udziela się żadnych porad ani nie można polegać na nich jako na udzielonych lub zatwierdzonych przez jakikolwiek podmiot z Grupy Saxo Bank; nie należy ich też interpretować jako zachęty do subskrypcji, sprzedaży lub zakupu jakichkolwiek instrumentów finansowych. Wszelkie podejmowane przez użytkownika transakcje i inwestycje muszą opierać się na jego własnej, niewymuszonej i świadomej decyzji. W związku z tym żaden podmiot Grupy Saxo Bank nie ponosi odpowiedzialności za jakiekolwiek straty, które użytkownik może ponieść w wyniku jakiejkolwiek decyzji inwestycyjnej podjętej w oparciu o informacje dostępne w centrum Saxo News & Research lub w wyniku korzystania z tego centrum. Składane zlecenia i realizowane transakcje uważa się za dotyczące rachunku klienta u podmiotu z Grupy Saxo Bank działającego w jurysdykcji, w której klient zamieszkuje i/lub w której klient otworzył i prowadzi swój rachunek inwestycyjny. Centrum Saxo News & Research nie zawiera (i nie należy przyjmować, że zawiera) porad finansowych, inwestycyjnych, podatkowych ani handlowych, ani porad jakiegokolwiek rodzaju oferowanych, rekomendowanych czy polecanych przez Grupę Saxo Bank. Nie należy go traktować jako rejestru naszych cen ani jako oferty czy zachęty do sprzedaży lub zakupu jakiegokolwiek instrumentu finansowego. W zakresie, w jakim jakiekolwiek treści mogą być interpretowane jako analizy inwestycyjne, użytkownik uznaje i akceptuje, że te treści nie zostały przygotowane zgodnie z wymogami prawnymi mającymi na celu promowanie niezależności badań inwestycyjnych oraz nie były jako takie zamierzone i w związku z tym będą zgodnie z odpowiednimi przepisami uważane za komunikację marketingową.

Zapoznaj się z zastrzeżeniami:
Powiadomienie dotyczące analiz inwestycyjnych, które nie są niezależne (https://www.home.saxo/legal/niird/notification)
Pełna wersja zastrzeżeń (https://www.home.saxo/legal/disclaimer/saxo-disclaimer)
Pełna wersja zastrzeżeń (https://www.home.saxo/legal/saxoselect-disclaimer/disclaimer)


Philip Heymans Alle 15
2900 Hellerup
Dania

Skontaktuj się z Saxo

Wybierz region

Polska
Polska

Poznaj ryzyko
Kazda transakcja wiąże się z ryzykiem (dowiedz się więcej). Aby pomóc Ci w jego zrozumieniu, udostępniliśmy dokumenty zawierające kluczowe informacje (KID) na temat ryzyka i korzyści związanych z poszczególnymi produktami. Dodatkowe dokumenty zawierające kluczowe informacje znajdziesz na naszej platformie transakcyjnej (dowiedz się więcej).

Ta strona internetowa jest dostępna na całym świecie, jednak informacje na tej stronie są powiązane z Saxo Bank A / S i nie są ściśle określone dla żadnego z podmiotów Grupy Saxo Bank. Wszyscy klienci będą bezpośrednio współpracować z Saxo Bank A / S, a wszystkie umowy z klientem zostaną podpisane z Saxo Bank A / S i tym samym regulowane prawem duńskim.


Apple, iPad i iPhone są znakami towarowymi firmy Apple Inc., zarejestrowanymi w Stanach Zjednoczonych i innych krajach. App Store to znak usług firmy Apple Inc.