Szybki przegląd rynku – kiedy dobre wiadomości nie wystarczają – 17 lipca 2026 r.

Kluczowe czynniki napędzające rynek

• Akcje: Amerykańskie i azjatyckie indeksy spadły, gdy wyceny spółek półprzewodnikowych załamały się; Europa utrzymała się dzięki wynikom i aktywności przejęciowej.
• Zmienność: Drugi dzień pogłębiającej się wyprzedaży na rynku półprzewodników wobec wątpliwości co do wydatków na AI; wzrost VIX i zmienności na Nasdaq; przed nami sezon wyników.
• Aktywa cyfrowe: Spółki kryptowalutowe i górnicy pod presją wraz z technologią, podczas gdy rynek spot pozostawał stabilniejszy; wsparcie Citadel dla Crypto.com.
• Towary: Sektor energii i zboża na czele wzrostów, metale i towary miękkie w odwrocie.
• Obligacje: Krótki koniec napędzał niewielkie tygodniowe wzrosty wzdłuż krzywej amerykańskich obligacji skarbowych.
• Waluty: USD dryfował niżej trzeci tydzień z rzędu; prowadziły CAD, AUD i GBP. 
• Wydarzenia makroekonomiczne: Czerwcowa produkcja przemysłowa w USA oraz lipcowy indeks Uniwersytetu Michigan.

Dane makro i nagłówki

• Sprzedaż detaliczna w USA wzrosła w czerwcu o 0,2%, zgodnie z oczekiwaniami, ale był to najsłabszy miesięczny przyrost od pięciu miesięcy; sprzedaż bazowa pozostała relatywnie solidna. Jednocześnie wstępne umowy sprzedaży domów spadły o 5,4%, co było największym miesięcznym spadkiem od grudnia. Utrzymujące się wysokie oprocentowanie kredytów hipotecznych i rekordowe ceny mieszkań wciąż ograniczają dostępność, mimo odpornego rynku pracy.
• Konflikt USA–Iran nasilił się: w czwartek USA przeprowadziły piąty z rzędu dzień nalotów, a tankowiec został trafiony w pobliżu głównego terminala eksportowego Iranu. Iran odpowiedział atakami na amerykańskie bazy w Kuwejcie, Jordanii i Bahrajnie; kuwejckie siły zbrojne przechwyciły 32 irańskie drony wymierzone w „kluczowe” instytucje. Wymiana ataków wzmogła obawy o podaż – rosną ceny energii, a ruch handlowy przez Cieśninę Ormuz słabnie.
• Produkcja przemysłowa w Wielkiej Brytanii niespodziewanie wzrosła w maju o 0,1% m/m (konsensus: -0,2%), gdy wzrosty w produkcji maszyn, elektroniki, sprzętu elektrycznego i chemikaliów zrekompensowały słabość metali oraz wyrobów gumowych i z tworzyw sztucznych. PKB Wielkiej Brytanii wzrósł o 0,1% m/m, zgodnie z oczekiwaniami – mocniejsze usługi zrównoważyły spadki w produkcji i budownictwie. W ujęciu rocznym produkcja przemysłowa wzrosła o 2,3% (najszybciej od marca 2024 r.), a PKB o 1,3% (najmocniej od lipca 2025 r.).

Najważniejsze wydarzenia z kalendarza makroekonomicznego (godziny w GMT)

1230 – USA: rozpoczęte budowy domów za czerwiec
1515 – USA: produkcja przemysłowa za czerwiec
1400 – USA: indeks Uniwersytetu Michigan za lipiec

Publikacje wyników

• Piątek: Travelers

Pełny kalendarz makro, wyników i dywidend znajdziesz w kalendarzu Saxo.

Akcje

• USA: S&P 500 spadł o 0,5%, Nasdaq Composite o 1,5%, a Dow o 0,2%, gdy inwestorzy redukowali ekspozycję na wysoko wycenionych beneficjentów AI, choć większość sektorów radziła sobie lepiej. Indeks półprzewodników spadł o 4,3%; SanDisk zniżkował o 12,6%, a TSMC stracił 2,3% mimo rekordowego zysku oraz mocniejszej perspektywy wzrostu i wydatków – oczekiwania stały się trudniejsze do spełnienia. Akcje UnitedHealth wzrosły o 1,2% po publikacji lepszych od oczekiwań wyników i podniesieniu prognoz, podczas gdy Netflix spadł w handlu posesyjnym o 9% po rozczarowującej prognozie na III kwartał i umiarkowanym wzroście zaangażowania. Uwaga przesuwa się teraz na to, czy odwrót w segmencie półprzewodników przełoży się na szersze wyniki sektora technologicznego.
• Europa: Stoxx 600 zyskał 0,2%, DAX spadł o 0,3%, a FTSE 100 wzrósł o 0,5% – wyniki i aktywność M&A zrównoważyły odnowione obawy o Bliski Wschód. ASML zyskał 3,2%, podtrzymując narrację o inwestycjach w AI dzięki mocnym perspektywom, ale Infineon stracił 3,9%, gdy globalna wyprzedaż chipów dotarła do Europy. Akcje ABB spadły o 5,9% po zgodzie na przejęcie Rotorka za 5,5 mld USD, podczas gdy akcje Rotorka wzrosły o 66,8% dzięki premii przejęciowej. Delivery Hero pozostał niemal bez zmian po tym, jak Uber zgodził się na jego przejęcie za blisko 13 mld EUR – kolejną przeszkodą jest zgoda regulatorów. Słabsze piątkowe kontrakty terminowe sugerują, że cofnięcie w segmencie półprzewodników może wreszcie przetestować ostatnią odporność Europy.
• Azja: Nikkei 225 spadł o 5,2%, główny indeks Tajwanu o 5,7%, a Hang Seng o 1,0%; rynek w Korei Południowej był zamknięty z okazji Dnia Konstytucji. Wyprzedaż skoncentrowała się na akcjach AI i półprzewodników po spadkach chipów na Wall Street i nowych obawach o skalę planów inwestycyjnych. Tokyo Electron spadł o 9,3%, Advantest o 10,5%, a SoftBank Group o 11,4%; TSMC stracił w Tajpej 3,9% mimo rekordowych wyników i podniesionej perspektywy wzrostu na 2026 r. Pytanie dla inwestorów pozostaje znajome: popyt jest silny, ale za jaką cenę?

Zmienność

VIX 16,72 | VIX FUTURES: 18,89 | STRUKTURA TERMINOWA: CONTANGO | SKEW: PODWYŻSZONY (145,72) | REŻIM RYNKOWY: HOSSA NISKIEJ ZMIENNOŚCI | STAN NA ~06:00 CET

• Wyprzedaż producentów chipów pogłębiła się drugi dzień z rzędu, gdy wątpliwości, czy wydatki na AI uzasadnią wyceny, wywołały rotację poza technologię; Nikkei spadł o 5,2%. S&P 500 zakończył czwartek spadkiem o 0,51%, a amerykańskie kontrakty są niżej. VIX wzrósł o 6,8% do 16,72, a VIX1D o 34% do 12,72.
• Struktura terminowa pozostała w kontango; VIX3M wyniósł 19,50, zmienność Nasdaq (VXN) wzrosła do 27,34, a SKEW utrzymał się na podwyższonym poziomie 145,72; MOVE pozostał stłumiony na poziomie 68,16. Najbliższymi katalizatorami są wyniki Tesli i Alphabetu w przyszłym tygodniu, a także eskalujące napięcia na Bliskim Wschodzie, które podbijają ropę.

Aktywa cyfrowe

BITCOIN ~63 528 -0,4% | ETHEREUM ~1 852 -0,6% | IBIT 36,39 -1,14% | ETHA 14,13 -2,69% | STAN NA ~06:00 CET

• Aktywa cyfrowe podążały w czwartek za szerszym nastrojem awersji do ryzyka: najmocniej spadały spółki powiązane z kryptowalutami i górnicy, podczas gdy rynek spot pozostawał względnie stabilny. Wśród górników przodowały spadki: Cipher -10,8%, Iris -9% i CleanSpark -8,7%; Coinbase zniżkował o 4%, a ETF na ether spadł wraz z Nasdaqem.
• Według doniesień rynkowych Citadel Securities nabyła 2‑proc. udział w Crypto.com w ramach inwestycji o wartości 400 mln USD, wyceniając giełdę na 20 mld USD. To pierwsza instytucjonalna runda finansowania, a środki mają zostać przeznaczone na tokenizowane papiery wartościowe i instrumenty pochodne.

Towary

• Bloomberg Commodity Index zmierza do tygodniowego wzrostu w okolicach 2%, co podnosi miesięczny wynik do 5,5%. Rajd napędzany był głównie przez sektor energii – silne wzrosty odnotowały kontrakty na olej napędowy, a ropa zmierza do największego tygodniowego wzrostu od kwietnia – przy umiarkowanej sile surowców rolnych, szczególnie pszenicy i oleju sojowego. Zyski te więcej niż zrekompensowały kolejny trudny tydzień dla metali szlachetnych (srebro -8%) oraz falę realizacji zysków w segmencie towarów miękkich, która po wcześniejszych silnych zwyżkach mocno sprowadziła w dół kakao i kawę.
• Tymczasem europejskie ceny gazu ziemnego wzrosły o 15% w ujęciu tygodniowym i o 29% w ujęciu miesięcznym, gdy nowe zakłócenia w dostawach energii z Zatoki Perskiej, wraz z silnym letnim popytem na energię elektryczną, spowolniły odbudowę zapasów przed sezonem grzewczym.
• Ropa przedłużyła zwyżkę – Brent wrócił powyżej 85 USD za baryłkę – gdy przepływ ropy i produktów naftowych przez Cieśninę Ormuz nadal spowalnia w obliczu eskalacji konfliktu USA–Iran. Zakłócenia przerwały ostatnie odbicie podaży w regionie, odnawiając obawy o ciaśniejszy rynek globalny. Najmocniej widać to w produktach rafineryjnych: ceny diesla i benzyny wzrosły, podbijając marże rafineryjne w USA do rekordowych poziomów i zwiększając ryzyko wyższych kosztów paliw dla konsumentów.
• Złoto cofnęło się poniżej 4 000 USD, gdy obawy inflacyjne podsycające spekulacje o podwyżkach stóp w USA nadal ważą na sentymencie inwestorów. Rosnące ceny energii związane z konfliktem na Bliskim Wschodzie wzmacniają ryzyka inflacyjne, a coraz więcej przedstawicieli Rezerwy Federalnej ostrzega, że uporczywa presja cenowa może wymagać dalszego zacieśnienia. Na razie kruszec pozostaje uwięziony w szerokiej konsolidacji 3 950–4 100 USD, ponownie testując wsparcie blisko dolnego ograniczenia.

Obligacje

• Relatywnie spokojny tydzień na rynku amerykańskich obligacji skarbowych przyniósł umiarkowane bycze stromienie krzywej: rentowność 2‑letnich obligacji spadła o 7 pb do 4,13%, 10‑letnich obniżyła się o 2 pb do 4,55%, a 30‑letnich wzrosła o 2,5 pb do 5,08%. Słabsze od oczekiwań dane CPI i PPI wsparły krótki koniec, podczas gdy utrzymujące się obawy o inflację związaną z energią oraz ryzyko repatriacji kapitału przez japońskich inwestorów ciążyły długiemu końcowi.
• Po dwóch kolejnych łagodnych raportach inflacyjnych w aktywności opcyjnej na SOFR dominowała sprzedaż opcji put – inwestorzy zamykali pozycje obstawiające co najmniej jedną podwyżkę Fed w tym roku. Rynek wycenia obecnie co najwyżej jedną dodatkową podwyżkę do połowy 2027 r., co oznacza istotne przeszacowanie względem wcześniejszej części kwartału. Aukcje amerykańskich bonów skarbowych nadal przyciągały silny popyt, z preferencją dla 8‑tygodniowych emisji, drugi tydzień z rzędu.

Waluty

• Mieszany, lecz generalnie słabszy tydzień dolara przyniósł spadek Bloomberg Dollar Index o 0,2% – to trzeci z rzędu, choć niewielki, tygodniowy spadek – po łagodniejszych danych o inflacji w USA, które dodatkowo ograniczyły oczekiwania na dalsze zacieśnianie polityki przez Fed. Głównym wyjątkiem był jen, który osłabił się o 0,5%, pozostawiając USDJPY w wąskim przedziale 162,00–162,80. Silne pozycjonowanie opcyjne wokół kursu wykonania 162 kotwiczyło notowania, a słaby jen utrzymywał ryzyko interwencji ze strony Tokio w centrum uwagi.
• Wśród pozostałych par prym wiodły CAD, AUD i GBP. Funt wyróżnił się, wspinając się do rocznego szczytu wobec euro – inwestorzy przywitali perspektywę prorynkowego kanclerza skarbu, co wywołało agresywne pokrywanie krótkich pozycji po miesiącach niedoważenia.