Point de marché - Quand les bonnes nouvelles ne suffisent plus - 17 juillet 2026

Principaux moteurs de marché et catalyseurs

• Actions : Les marchés actions américains et asiatiques ont reculé, les valorisations des valeurs liées aux semi-conducteurs ayant été remises en question, tandis que l'Europe est restée globalement stable grâce aux résultats d'entreprises et à l'activité de fusions-acquisitions.
• Volatilité : La correction des valeurs liées aux semi-conducteurs s'est accentuée pour une deuxième séance consécutive sur fond de doutes concernant les dépenses dans l'IA, entraînant une hausse du VIX et de la volatilité du Nasdaq, alors que la saison des résultats se poursuit.
• Actifs numériques : Les actions liées aux cryptomonnaies et les sociétés de minage ont reculé dans le sillage de la baisse des valeurs technologiques, tandis que les marchés spot sont restés plus résilients. Citadel a pris une participation dans Crypto.com.
• Matières premières : L'énergie et les céréales mènent la hausse tandis que les métaux et les matières premières agricoles (« softs ») reculent.
• Marché Obligatoire : Les échéances courtes expliquent les modestes gains hebdomadaires enregistrés sur l'ensemble de la courbe des bons du Trésor américain.
• Devises : Le dollar américain poursuit son repli pour une troisième semaine consécutive, pénalisé par les hausses du dollar canadien, du dollar australien et de la livre sterling.
• Macro : Production industrielle américaine de juin et indice de confiance de l'Université du Michigan de juillet.

Macro

• Les ventes au détail aux États-Unis ont progressé de 0,2 % en juin, conformément aux attentes, mais il s'agit de la plus faible hausse mensuelle depuis cinq mois, tandis que les ventes de base sont restées relativement solides. Parallèlement, les promesses de ventes de logements ont chuté de 5,4 %, leur plus forte baisse depuis décembre, les taux hypothécaires élevés et les prix record de l'immobilier continuant de peser sur l'accessibilité malgré un marché du travail toujours résilient.
• Le conflit entre les États-Unis et l'Iran s'est intensifié, les États-Unis ayant mené jeudi une cinquième journée consécutive de frappes, tandis qu'un pétrolier a été touché près du principal terminal d'exportation iranien. L'Iran a riposté en attaquant des bases américaines au Koweït, en Jordanie et à Bahreïn. Les forces armées koweïtiennes ont intercepté 32 drones iraniens visant des infrastructures « vitales ». Cette escalade alimente les inquiétudes concernant les approvisionnements énergétiques, les prix de l'énergie progressant alors que le trafic commercial dans le détroit d'Ormuz continue de ralentir.
• La production manufacturière britannique a progressé de manière inattendue de 0,1 % sur un mois en mai, alors qu'un recul de 0,2 % était attendu, grâce à la bonne tenue des secteurs des machines, de l'électronique, des équipements électriques et de la chimie, qui a compensé la faiblesse des métaux ainsi que du caoutchouc et des plastiques. Dans le même temps, le PIB britannique a progressé de 0,1 % sur un mois, conformément aux attentes, la vigueur des services ayant compensé les reculs de la production industrielle et de la construction. En rythme annuel, la production manufacturière a augmenté de 2,3 %, soit sa plus forte progression depuis mars 2024, tandis que le PIB a progressé de 1,3 %, son rythme annuel le plus élevé depuis juillet 2025.

Temps forts du calendrier macroéconomique (heures GMT)

12h30 – Mises en chantier de logements aux États-Unis (juin)
15h15 – Production industrielle des États-Unis (juin)
14h00 – Indice de confiance de l'Université du Michigan (juillet)

Publications de résultats

• Vendredi : Travelers

Actions

• États-Unis : Le S&P 500 a perdu 0,5 %, le Nasdaq Composite 1,5 % et le Dow Jones 0,2 %, les investisseurs réduisant leur exposition aux grandes gagnantes de l'intelligence artificielle, dont les valorisations étaient devenues particulièrement exigeantes, alors que la plupart des autres secteurs ont mieux résisté. L'indice des semi-conducteurs a chuté de 4,3 %, SanDisk a plongé de 12,6 % et TSMC a cédé 2,3 % malgré un bénéfice record et des perspectives de croissance et d'investissement revues à la hausse, preuve que les attentes du marché étaient devenues très difficiles à satisfaire. UnitedHealth a gagné 1,2 % après avoir dépassé les attentes et relevé ses prévisions, tandis que Netflix a chuté de 9 % en after hours après des prévisions pour le troisième trimestre inférieures aux attentes et une croissance de l'engagement jugée modeste. L'attention se porte désormais sur le risque de voir cette correction des semi-conducteurs s'étendre à l'ensemble des valeurs technologiques lors des prochaines publications de résultats.
• Europe : Le Stoxx 600 a progressé de 0,2 %, tandis que le DAX allemand a reculé de 0,3 % et que le FTSE 100 a gagné 0,5 %, les résultats d'entreprises et les opérations de fusions-acquisitions ayant compensé le retour des inquiétudes liées au Moyen-Orient. ASML a progressé de 3,2 %, ses perspectives solides continuant de soutenir la thématique d'investissement liée à l'intelligence artificielle, mais Infineon a perdu 3,9 % dans le sillage de la correction mondiale des valeurs liées aux semi-conducteurs. ABB a chuté de 5,9 % après avoir accepté de racheter Rotork pour 5,5 milliards de dollars, tandis que Rotork s'est envolé de 66,8 % grâce à la prime d'acquisition. Delivery Hero a peu évolué après l'accord d'Uber pour une acquisition de près de 13 milliards d'euros, la prochaine étape étant désormais l'obtention des autorisations réglementaires. La faiblesse des contrats à terme vendredi laisse penser que le repli des semi-conducteurs pourrait enfin mettre à l'épreuve la récente résilience des marchés européens.
• Asie : Le Nikkei 225 japonais reculait de 5,2 %, l'indice de référence taïwanais de 5,7 % et le Hang Seng de 1,0 %, tandis que la Corée du Sud restait fermée à l'occasion du Jour de la Constitution. Les ventes se sont concentrées sur les valeurs liées à l'intelligence artificielle et aux semi-conducteurs après la forte baisse du secteur à Wall Street et les nouvelles interrogations concernant l'ampleur des dépenses dans l'industrie. Tokyo Electron reculait de 9,3 %, Advantest de 10,5 % et SoftBank Group de 11,4 %, tandis que TSMC perdait 3,9 % à Taipei malgré des résultats records et des perspectives de croissance relevées pour 2026. Les investisseurs se retrouvent face à une question bien connue : la demande est forte, certes, mais à quel prix ?

Volatilité

VIX 16,72 | CONTRATS À TERME VIX : 18,89 | STRUCTURE PAR TERME : CONTANGO | SKEW : ÉLEVÉ (145,72) | RÉGIME DE MARCHÉ : MARCHÉ HAUSSIER À FAIBLE VOLATILITÉ | À ~06h00 CET

• La correction des fabricants de semi-conducteurs s'est accentuée pour une deuxième séance consécutive, les doutes sur la capacité des dépenses dans l'IA à justifier les valorisations entraînant une rotation hors des valeurs technologiques ; le Nikkei a perdu 5,2 % et le Kospi 6,4 %. Le S&P 500 a terminé jeudi en baisse de 0,51 % à 7 533,77, tandis que les contrats à terme américains évoluent en baisse. Le VIX a bondi de 6,8 % à 16,72 et le VIX1D a progressé de 34 % à 12,72.
• La structure par terme est restée en contango, avec un VIX3M à 19,50, tandis que la volatilité du Nasdaq, mesurée par le VXN, est montée à 27,34 et que le SKEW est resté élevé à 145,72. L'indice MOVE est resté modéré à 68,16. Les résultats de Tesla et d'Alphabet la semaine prochaine constituent le principal catalyseur à court terme, auxquels s'ajoutent les tensions croissantes au Moyen-Orient qui soutiennent les prix du pétrole.

Actifs numériques

BITCOIN ~63 528 -0,4 % | ETHEREUM ~1 852 -0,6 % | IBIT 36,39 -1,14 % | ETHA 14,13 -2,69 % | À ~06h00 CET

• Les actifs numériques ont suivi jeudi le mouvement général d'aversion au risque, les actions liées aux cryptomonnaies et les sociétés de minage accusant les plus fortes baisses, tandis que les marchés spot sont restés relativement stables. Les mineurs ont mené le repli, avec Cifr en baisse de 10,8 %, Iren de 9 % et Cleanspark de 8,7 %, tandis que Coinbase a perdu 4 % et que l'ETF Ethereum a reculé en parallèle du Nasdaq.
• Sur le plan structurel, Citadel Securities a pris une participation de 2 % dans Crypto.com via un investissement de 400 millions de dollars valorisant la plateforme d'échange à 20 milliards de dollars. Il s'agit de son premier tour de financement institutionnel, destiné au développement des titres tokenisés et des produits dérivés.

Matières premières

• Le Bloomberg Commodity Index s'oriente vers une progression hebdomadaire d'environ 2 %, portant son gain mensuel à 5,5 %. Ce mouvement est principalement porté par le secteur de l'énergie, emmené par la forte hausse des contrats à terme sur le diesel, tandis que le pétrole brut se dirige vers sa plus forte progression hebdomadaire depuis avril. La fermeté modérée des marchés agricoles, notamment du blé et de l'huile de soja, a également apporté un soutien supplémentaire. Ces gains ont largement compensé une nouvelle semaine difficile pour les métaux précieux, avec un recul de 8 % de l'argent, ainsi qu'une vague de prises de bénéfices sur les matières premières agricoles (« softs »), qui a entraîné une forte baisse du cacao et du café après leurs récents gains marqués.
• Dans le même temps, les prix du gaz naturel européen ont bondi de 15 % sur la semaine et de 29 % sur un mois, les nouvelles perturbations de l'approvisionnement énergétique dans le Golfe, combinées à une forte demande d'électricité estivale, ayant ralenti la reconstitution des stocks avant la saison hivernale de chauffage.
• Le pétrole brut a prolongé son rebond, le Brent repassant au-dessus de 85 USD le baril, alors que les flux de pétrole et de produits raffinés transitant par le détroit d'Ormuz continuent de ralentir en raison de l'escalade du conflit entre les États-Unis et l'Iran. Cette nouvelle perturbation a interrompu la récente reprise de l'offre régionale, ravivant les inquiétudes concernant un resserrement du marché mondial. L'impact est particulièrement marqué sur les produits raffinés, les prix du diesel et de l'essence ayant fortement progressé, propulsant les marges de raffinage américaines à des niveaux records et augmentant le risque d'une hausse des coûts du carburant pour les consommateurs.
• L'or est repassé sous les 4 000 USD, les inquiétudes liées à l'inflation continuant d'alimenter les anticipations de nouvelles hausses de taux aux États-Unis et de peser sur le sentiment des investisseurs. La hausse des prix de l'énergie liée au conflit au Moyen-Orient a renforcé les risques inflationnistes, tandis qu'un nombre croissant de responsables de la Réserve fédérale estime que la persistance des tensions sur les prix pourrait nécessiter un nouveau resserrement monétaire. Pour l'instant, le métal précieux reste enfermé dans une large fourchette de consolidation comprise entre 3 950 et 4 100 USD, les cours testant une nouvelle fois le support situé dans le bas de cette zone.

Marché Obligatoire

• Une semaine relativement calme sur le marché des bons du Trésor américain s'est traduite par un léger bull steepening : le rendement à deux ans a reculé de 7 points de base à 4,13 %, tandis que celui à dix ans a diminué de seulement 2 points de base à 4,55 %. Plus loin sur la courbe, le rendement à 30 ans a progressé de 2,5 points de base à 5,08 %. Les chiffres d'inflation CPI et PPI inférieurs aux attentes ont soutenu les échéances courtes, tandis que les inquiétudes persistantes concernant l'inflation liée à l'énergie ainsi que le risque de rapatriement des capitaux par les investisseurs japonais ont continué de peser sur les obligations de plus longue maturité.
• Après deux rapports consécutifs rassurants sur l'inflation, l'activité sur les options SOFR a été dominée par des ventes de puts, les investisseurs débouclant les positions qui anticipaient au moins une hausse des taux de la Fed cette année. Les marchés n'intègrent désormais au maximum qu'une seule hausse supplémentaire d'ici mi-2027, illustrant une réévaluation significative des anticipations par rapport au début du trimestre. Dans le même temps, les adjudications de bons du Trésor à court terme ont continué d'attirer une forte demande, les bons à huit semaines étant privilégiés pour la deuxième semaine consécutive.

Devises

• Le dollar a connu une semaine contrastée mais globalement baissière, l'indice Bloomberg Dollar reculant de 0,2 %, enregistrant une troisième baisse hebdomadaire consécutive, certes modeste. Le billet vert a cédé du terrain face à la plupart des grandes devises après des chiffres d'inflation américains plus faibles que prévu, qui ont encore réduit les anticipations d'un resserrement supplémentaire de la Fed. La principale exception a été le yen japonais, qui s'est affaibli de 0,5 %, laissant la paire USDJPY évoluer dans une étroite fourchette comprise entre 162,00 et 162,80. D'importants positionnements sur les options autour du niveau de 162 ont contribué à stabiliser les cours, tandis que la faiblesse persistante du yen continue d'entretenir les craintes d'une intervention des autorités japonaises.
• Ailleurs, le dollar canadien, le dollar australien et la livre sterling ont enregistré les meilleures performances face au dollar. La livre sterling s'est distinguée en atteignant son plus haut niveau depuis un an face à l'euro, les investisseurs saluant la perspective de la nomination d'un Chancelier de l'Échiquier favorable aux marchés, ce qui a déclenché une importante vague de rachats de positions short après plusieurs mois de sous-performance.