Szybki przegląd rynku: ropa powyżej 100 USD podbija rentowności, Azja osuwa się przed CPI — 11 września 2026 r.

Kluczowe czynniki napędzające rynek

• Dane makroekonomiczne: Skok cen ropy i paliw oraz mocny odczyt cen producentów utrzymały kwestię kosztów energii w centrum uwagi przed CPI.
• Akcje: Amerykańskie i europejskie indeksy pogłębiły spadki wraz ze wzrostem cen ropy i rentowności; w Azji silna wyprzedaż z obawy przed dalszym zacieśnianiem.
• Zmienność: Jednodniowa zmienność implikowana skoczyła, gdy inwestorzy pozycjonują się pod dzisiejszy odczyt inflacji i przyszłotygodniową decyzję o stopach.
• Aktywa cyfrowe: Rynek spot kryptowalut ustabilizował się w nocy, podczas gdy górnicy i platformy kryptowalutowe kontynuowały spadki z poprzedniej sesji.
• Towary: Skok cen ropy spycha metale szlachetne niżej, a miedź HG osuwa się na fali wątpliwości wokół ceł. 
• Obligacje: Rentowności w Europie i USA wystrzeliły w górę po jastrzębim przekazie EBC i zwyżce cen ropy.
• Waluty: Euro nie otrzymało wsparcia mimo jastrzębiego przekazu EBC; JPY stabilizuje się i umacnia mimo wzrostu globalnych rentowności.

Dane makro i nagłówki

• Ryzyko podażowe na Bliskim Wschodzie narasta. Iran i USA szykują się na przedłużający się konflikt, bez oznak szybkiego rozejmu. Ceny ropy skoczyły w czwartek po nasileniu walk między jemeńskimi Huti a siłami wspieranymi przez Arabię Saudyjską, co potęguje zakłócenia żeglugi w rejonie Cieśniny Ormuz.
• Amerykańskie ceny producentów wzrosły w sierpniu o 0,4% m/m, najwięcej od trzech miesięcy, napędzane 1,1‑proc. wzrostem cen dóbr, w tym 24,1‑proc. skokiem cen oleju napędowego. Roczna inflacja PPI przyspieszyła do 5,4% z 4,8% (powyżej oczekiwań: 5,3%), a wskaźnik bazowy wyniósł 4,6%.
• Niedźwiedzie na rynku długu spychają rentowność 10‑letnich UST w kierunku 5% przed dzisiejszym odczytem CPI, który może okazać się kluczowy dla oczekiwań co do kolejnej podwyżki stóp przez Fed. Rentowności są najwyżej od 2023 r. i zbliżają się do poziomów niewidzianych od 2007 r., podbijane przez drożejącą ropę i obawy inflacyjne. Wybicie powyżej 5% nasiliłoby obawy o trwałość zadłużenia USA i nałożyłoby dodatkową presję na akcje.
• Europejski Bank Centralny podniósł stopy, a nastroje w Japonii się poprawiły. EBC podniósł stopę refinansową do 2,65% i stopę depozytową do 2,50% (o 25 pb), wskazując na utrzymującą się presję inflacyjną związaną z napięciami na Bliskim Wschodzie. Prognozę inflacji na 2026 r. utrzymano na 3,0%, a na 2027 i 2028 r. podniesiono odpowiednio do 2,5% i 2,1%. Prezes Lagarde oceniła ryzyko dla wzrostu jako przechylone w dół, a dla inflacji — w górę; decyzje pozostają zależne od napływających danych. W Japonii indeks koniunktury wśród dużych producentów wzrósł w III kw. do 7,6 z -1,8 (znacznie powyżej prognoz: 2,5), a ceny producentów zwiększyły się o 7,6% r/r. Dzisiejszy raport CPI w USA to ostatni duży odczyt inflacji przed posiedzeniem Fed 15–16 września; oczekiwania to 0,4% m/m dla wskaźnika ogółem i 0,2% m/m dla bazowego. Przyszłe wyniki są niepewne i mogą skutkować stratami.

Najważniejsze wydarzenia w kalendarzu makroekonomicznym (godziny w GMT)

• 06:00 – Wielka Brytania: Produkcja przemysłowa za lipiec
• 06:00 – Wielka Brytania: Bilans handlowy za lipiec
• 08:00 – IEA: Miesięczny raport dotyczący rynku ropy naftowej
• 12:30 – USA: Wskaźnik CPI za sierpień
• 14:00 – Strefa euro: Wystąpienie prezes EBC Christine Lagarde
• 14:00 – USA: Wskaźnik nastrojów konsumentów Uniwersytetu Michigan za wrzesień
• 16:00 – USA: Raport WASDE – prognozy dotyczące światowej podaży i popytu na produkty rolne

Publikacje wyników

W przyszłym tygodniu

• Wtorek: Trip.com
• Środa: Lennar
• Czwartek: Carnival Corporation, Next

Wszystkie wydarzenia makro, publikacje wyników i dywidendy znajdziesz w kalendarzu Saxo.

Akcje

• USA: S&P 500 spadł o 0,6%, Nasdaq 100 stracił 1,1%, a Dow zniżkował o 0,6%, notując czwarty z rzędu spadek S&P 500, gdy drożejąca ropa i rentowności UST odnowiły obawy inflacyjne. Akcje Apple wzrosły o 3,6% po pozytywnych reakcjach analityków na nowy, składany iPhone, podczas gdy Cooper Companies tąpnęły o 14,7% po obniżeniu prognozy rocznej; mocno spadały także spółki wydobywające miedź wobec niepewności dotyczących ceł. Po sesji Oracle przebił oczekiwania przy 121‑proc. r/r skoku przychodów z infrastruktury chmurowej, a Adobe również pobił prognozy dzięki ponad 150‑proc. wzrostowi ARR z rozwiązań typu AI‑first. Uwaga rynku skupia się teraz na CPI w USA przed przyszłotygodniowym posiedzeniem Fed.
• Europa: Stoxx 600 spadł o 0,7% do dwumiesięcznego dołka, DAX zniżkował o 0,8%, FTSE 100 o 0,6%, a CAC 40 o 0,5%, gdy wyższe ceny ropy i jastrzębi przekaz EBC utrzymywały presję na akcjach. Akcje Associated British Foods spadły o 7,9% po słabszej dynamice sprzedaży porównywalnej w Primark, ASML zniżkował o 1,6%, a spółki związane z miedzią mocno traciły w obliczu niepewności dotyczącej ceł w USA. Sektor energetyczny dawał częściową osłonę — akcje BP wzrosły o 1,4% wraz ze skokiem cen ropy. Uwaga przesuwa się ku temu, jak uporczywa, napędzana energią inflacja wpłynie na kolejną rundę decyzji o stopach w Europie.
• Azja: Azjatyckie parkiety wyraźnie spadły w piątek, gdy globalna wyprzedaż długu i ropa blisko 110 USD umocniły oczekiwania na dalsze zacieśnianie. Nikkei spadł o 2,5%, Hang Seng o prawie 1%, a KOSPI o 2,5% na otwarciu; szerszy MSCI Asia‑Pacific bez Japonii tracił 1,8%. Czołowi producenci pamięci, SK Hynix i Samsung Electronics, znaleźli się pod presją po debiucie modelu DeepSeek V4.1‑Flash, co wzbudziło obawy, że bardziej efektywne architektury AI mogą ograniczać zapotrzebowanie na pamięć; japońskie spółki półprzewodnikowe również znalazły się pod presją. Dzisiejsze CPI w USA to kolejny kluczowy test dla globalnych oczekiwań dotyczących stóp.

Zmienność

VIX 17,84 | KONTRAKTY VIX: 19,05 | STRUKTURA TERMINOWA: CONTANGO | SKEW: PODWYŻSZONY (147,02) | MOVE: 82,09 | REŻIM RYNKOWY: FAZA PRZEJŚCIOWA | STAN NA OK. 06:00 CET

• Ropa powyżej 100 USD i dwuletnia rentowność na szczytach 2024 r. popchnęły S&P 500 do czwartego z rzędu spadku. VIX wzrósł o 8,38% do 17,84, VIX1D skoczył o 52,49% do 17,46 przed dzisiejszym odczytem inflacji, VIX9D wzrósł o 13,53% do 17,70, a VVIX o 8,63% do 102,66.
• Krzywa terminowa pozostaje w contango; różnica na odcinku rocznym sięga 22,23 pkt. SKEW wynosi 147,02, a MOVE wzrósł o 6,98% do 82,09; zmienność ropy zwiększyła się o 21,89% do 60,76. Opcje na SPX implikują dziś 63 pkt (0,83%) oraz 141 pkt (1,85%) do 18 września, obejmując decyzję Fed. Opcje wiążą się z wysokim ryzykiem szybkiej utraty wartości.

Aktywa cyfrowe

BITCOIN 76 838 (+0,38%) | ETHEREUM 2 445 (+0,29%) | IBIT 43,68 (-1,38%) | ETHA 18,56 (-0,11%) | STAN NA OK. 06:00 CET

• Rynek spot utrzymał się w wąskim przedziale po czwartkowym zejściu poniżej poziomu 77 000 USD, podczas gdy notowane w USA spółki kryptowalutowe spadały wraz z akcjami i rosnącymi rentownościami: Cipher -5,68%, Riot -5,07%, Marathon -4,11%, MicroStrategy -3,12%, Iren -3,81% i Coinbase -1,40%. Przymusowe likwidacje na rynku sięgnęły ok. 568 mln USD w ciągu 24 godzin.
• Fundusze spot na bitcoina przyciągnęły ok. 987 mln USD napływów netto w tygodniu zakończonym 4 września, trzeci tydzień z rzędu na plusie; w całym sierpniu około 3,5 mld USD — najsilniej od września 2025 r.

Towary

• Indeks BCOM Total Return zmierza do piątego z rzędu tygodniowego wzrostu i nowego rekordu, rosnąc w tym tygodniu o 2,7% i podnosząc wynik YTD powyżej 37%. Po raz kolejny motorem była energia (+8%) mimo 4‑proc. spadku cen gazu, na czele z 12‑proc. rajdem cen diesla i 10‑proc. wzrostem ropy. Poza energią metale szlachetne kierują się ku trzeciemu z rzędu tygodniowemu spadkowi w obliczu rosnących rentowności i oczekiwań podwyżek stóp. Metale przemysłowe również niżej, a towary rolne blisko zera.
• Brent skoczył w czwartek o ponad 6% wraz z nasileniem walk w regionie; ataki Huti na saudyjską infrastrukturę energetyczną wymusiły wstrzymanie części operacji. Niepotwierdzone doniesienia sugerowały uszkodzenia strategicznego rurociągu East–West do Yanbu, zdolnego do przesyłania ok. 5 mln b/d w kierunku eksportu. Dodatkowo Arabia Saudyjska przekazała OPEC, że jej produkcja w sierpniu spadła do 6,23 mln b/d — najniżej od 1990 r.
• Dziś ceny są nieco niższe po doniesieniach Financial Times, że w poniedziałek ministrowie spraw zagranicznych państw Zatoki spotkają się ze swoim odpowiednikiem z Iranu, gdy Oman i Iran zabiegają o regionalne poparcie dla tymczasowego porozumienia w sprawie zarządzania żeglugą przez Cieśninę Ormuz. Byłoby to pierwsze spotkanie na takim szczeblu od początku wojny, co podkreśla pilność przywrócenia bardziej niezawodnych przepływów morskich w Zatoce.
• Miedź spadła o ponad 5% w Nowym Jorku i o 3% w Londynie po doniesieniach Reutersa, że obawy o inflację i dostępność metalu wstrzymały decyzję rządu USA w sprawie ewentualnych ceł. Oczekiwania, że Waszyngton nałoży cła na rafinowaną miedź, napędzały w tym roku silny rajd, wzmocniony strukturalną nierównowagą podaży i popytu, gdy starzejące się kopalnie nie nadążają za rosnącym popytem ze strony centrów danych, OZE i sieci energetycznych.
• Złoto spadło w kierunku wsparcia w pobliżu 4 300 USD, obciążone skokiem cen ropy i paliw, wyższymi rentownościami i rosnącymi oczekiwaniami co do podwyżek stóp. Wyprzedaż miedzi związana z cłami dołożyła presji na srebro i platynę — oba metale tąpnęły o 6,3%. Oprócz ropy, dolara i rentowności inwestorzy śledzą dzisiejszy CPI — ostatni duży odczyt inflacji przed posiedzeniem Fed 15–16 września.

Obligacje

• Globalne rentowności mocno wzrosły w czwartek w reakcji na jastrzębi przekaz EBC i kolejny duży skok cen ropy. Po podniesieniu przez EBC prognoz bazowej inflacji na najbliższe dwa lata oraz projekcji PKB na przyszły rok, rentowność 2‑letniego niemieckiego Schatza wzrosła aż o 16 pb — to największy dzienny skok od ponad 18 miesięcy. Rentowność 10‑letniego Bunda dodała 6 pb i zamknęła się nieco powyżej okrągłego poziomu 3,50% — nowego, 17‑letniego szczytu. Spread 10‑letnich rentowności Niemcy–Francja rozszerzył się o kilka pb i zakończył handel w okolicach 94 pb — najwyżej od kryzysu zadłużeniowego strefy euro z lat 2010–2012.
• Rentowności amerykańskich obligacji skarbowych także poszły w górę, dzień po ogłoszeniu przez Departament Skarbu zwiększenia skupu na rynku wtórnym w nadchodzącym miesiącu i przed dzisiejszym CPI z USA za sierpień, kluczowym dla decyzji FOMC w przyszłą środę. Rentowność 2‑letnich UST skoczyła o ponad 15 pb, kończąc na nowym szczycie cyklu powyżej 4,58%; wyceny implikują ponad 70% prawdopodobieństwa podwyżki w przyszłym tygodniu i prawdopodobieństwo dwóch podwyżek do posiedzenia FOMC w grudniu. Rentowność 10‑letnich UST wzrosła o 12 pb powyżej 4,96% — tuż poniżej 5,00%, czyli szczytu z 2023 r., najwyższego od 2007 r.

Waluty

• Zmienność na rynku walutowym była relatywnie stonowana wobec ogromnych ruchów na rynku stóp procentowych. EURUSD sprzedawano jeszcze przed posiedzeniem EBC w czwartek — prawdopodobnie w reakcji na wcześniejszy skok cen ropy i globalną awersję do ryzyka, która szeroko umacniała dolara. Jastrzębi przekaz EBC jedynie ustabilizował kurs; w piątek rano para EURUSD handluje blisko 1,1610 po czwartkowym zakresie 1,1592–1,1642.
• Zmienność na parach z JPY była zaskakująco umiarkowana, ponieważ ogromne wzrosty rentowności na krótkim końcu krzywej w Europie i USA nie powtórzyły się w Japonii. USDJPY podszedł do 154,67, po czym cofnął do 154,08 wczesnym rankiem w Europie.
• Gwałtowny wzrost rentowności w czwartek osłabił franka; EURCHF podszedł do nowych, nieznacznych szczytów cyklu powyżej 0,9430 — najwyżej od ponad roku. Słabo zachowała się też nisko oprocentowana korona szwedzka; para EURSEK przebiła poziom 11,25, co stanowi najwyższy poziom od blisko 14 miesięcy.