Szybki przegląd rynku — wątpliwości co do przychodów z AI uderzają w producentów chipów; spadki cen ropy i rentowności — 9 października 2026 r.

Kluczowe czynniki napędzające rynek

• Dane makroekonomiczne: Rozczarowanie przychodami z AI wskazywane jako czynnik ponownie budzący wątpliwości co do cyklu wydatków kapitałowych
• Akcje: Producenci chipów pociągnęli w dół szeroki segment technologiczny; słabsze były także europejskie banki i koreańscy producenci pamięci
• Zmienność: Krótkoterminowa zmienność indeksowa skoczyła, miara ryzyka ogonowego pozostaje podwyższona; zmienność stóp nieco złagodniała
• Aktywa cyfrowe: Tokeny umocniły się w nocy, ale notowane na giełdzie spółki górnicze (miningowe) i platformy kryptowalutowe zanotowały znacznie głębsze spadki
• Towary: Złoto odbija, ropa słabnie; surowce zmierzają do pierwszego tygodniowego wzrostu od trzech tygodni
• Obligacje: Rentowności amerykańskich obligacji skarbowych spadają po solidnym popycie na aukcji 30‑letnich obligacji skarbowych USA
• Waluty: USD słabnie, JPY jeszcze słabszy, gdy w Japonii postępują prace nad projektem ustawy o obniżkach podatków

---

Dane makro i nagłówki

• Wątpliwości wokół wydatków na AI wysunęły się na pierwszy plan. Według doniesień roczny wskaźnik przychodów OpenAI wynosi ok. 50 mld USD, poniżej wcześniej krążących szacunków bliskich 70 mld USD, co ponownie rozbudziło obawy o trwałość wydatków kapitałowych na sztuczną inteligencję. Naszym zdaniem oddziaływanie na sektor półprzewodników było motywem przewodnim sesji.
• Rynek pracy w USA pozostał napięty. Nowe wnioski o zasiłek dla bezrobotnych spadły o 2 000, do 197 000, w tygodniu zakończonym 3 października — to najniższy poziom od lipca i czwarty tydzień z rzędu poniżej 200 000, przy konsensusie wynoszącym 200 000. Liczba osób kontynuujących pobieranie zasiłku wzrosła o 17 000, do 1,716 mln. Gubernator Fed Christopher Waller powiedział, że do szybszego powrotu inflacji do celu na poziomie 2% prawdopodobnie potrzebne będą dalsze podwyżki stóp, podkreślając jednocześnie, że decydenci mają elastyczność w kwestii terminów i nie muszą zacieśniać na kolejnych posiedzeniach z rzędu.
• Ryzyko podażowe i ostrzeżenie fiskalne. Huragan Isaias, huragan kategorii 2 z wiatrem do 160 km/h, zakłóca wydobycie ropy naftowej na amerykańskim szelfie kontynentalnym i według prognoz ma dotrzeć do wybrzeża Alabamy lub północno‑zachodniej Florydy. Dyrektor Biura Budżetowego Kongresu USA, Phillip Swagel, ostrzegł, że sam wzrost gospodarczy raczej nie ustabilizuje ścieżki długu federalnego, polemizując ze strategią sekretarza skarbu Scotta Bessenta opartą na wzroście gospodarczym.
• Dzisiejszy kalendarz. Wystąpi prezes oddziału Fed w Kansas City, Jeffrey Schmid; poznamy wstępny odczyt nastrojów Uniwersytetu Michigan za październik oraz dane o zamówieniach w przemyśle za sierpień. W przyszłym tygodniu: CPI za wrzesień w środę, 14 października, oraz start sezonu wyników dużych banków w USA; 17 października rozpocznie się okres ciszy komunikacyjnej Fed przed posiedzeniem pod koniec miesiąca. 

Najważniejsze wydarzenia w kalendarzu makroekonomicznym (czasy w GMT)

• 06:00 – Norwegia: CPI za wrzesień
• 14:00 – USA: Uniwersytet Michigan — nastroje za październik

Publikacje wyników

• Piątek: Delta Air Lines

W przyszłym tygodniu

• Wtorek: JPMorgan, Johnson & Johnson, UnitedHealth, Goldman Sachs, Wells Fargo, Citigroup
• Środa: ASML, Bank of America, Morgan Stanley, BlackRock, Fastenal
• Czwartek: TSMC, Charles Schwab, Interactive Brokers, Prologis

Wszystkie wydarzenia makro, wyniki i dywidendy znajdziesz w kalendarzu Saxo.

---

Akcje

• USA: Spadkom przewodzili producenci chipów. S&P 500 spadł o 0,47% do 7 765,36, a Nasdaq 100 o 1,39% do 30 725,81 — najsłabsza pojedyncza sesja od siedmiu tygodni — podczas gdy Dow wzrósł o 0,10% do 51 237,11, a Russell 2000 pozostał bez zmian na 2 794,13. Philadelphia Semiconductor Index spadł o 3,4%, a Broadcom spadł o 4,35%, AMD o 3,90% i Nvidia o 2,94%; indeks producentów pamięci stracił 5,13%, a ETF na półprzewodniki spadł o 2,84%. Coherent spadł o 9,6%, a Oracle o 5,6% — dla Oracle była to najsłabsza sesja od 16 lipca. Liderem wzrostów był sektor energii; ETF sektora energii +2,97%. PepsiCo przebiło oczekiwania w kwartale: skorygowany zysk 2,34 USD na akcję przy przychodach 25,27 mld USD (+5,6%), jednak spółka obniżyła prognozę wzrostu zysku skorygowanego do 2,5–3,5% z 5–7%; kurs wzrósł tylko nieznacznie. W handlu posesyjnym AT&T, T‑Mobile i Verizon spadły o ponad 6% po tym, jak SpaceX nabył ogólnokrajowe pasmo niskich częstotliwości.
• Europa: Akcje spadły drugi dzień z rzędu; jako przyczyny wskazywano pogłębiającą się wyprzedaż banków, obawy fiskalne we Francji i podwyższone ceny ropy. Stoxx Europe 600 zniżkował o 0,75% do 625,52 — najniższe zamknięcie od 11 czerwca — a Euro Stoxx 50 stracił 0,87% do 6 126,74. DAX spadł o 1,18% do 24 806,97, z Volkswagenem jako największym spadkowiczem (-4,5%). Euro Stoxx Banks spadł o 2,26% do 289,23; Société Générale jest już 26% poniżej sierpniowego szczytu, a Deutsche Bank 18% poniżej. SMI stracił 1,24%, BEL 20 spadł o 2,32%, podczas gdy FTSE 100 wykazał relatywną siłę.
• Azja: Piątkowa sesja jest mieszana (migawka na godz. 06:05 CET). Hongkong odbił: Hang Seng +1,09% do 24 045,72, a jego subindeks technologiczny +1,55% po czwartkowym spadku do najniższego zamknięcia od 7 lipca. Korea pozostaje najsłabsza: KOSPI  -2,62% do 6 625,93, wskazywano na presję na producentów pamięci; ETF na Koreę -4,03%. Nikkei 225 -0,40% do 68 767,68, SoftBank -4,5%, podczas gdy ASX 200 +0,57%, a CSI 300 -1,27% do 4 255,65. Indeks STI w Singapurze spadł w czwartek o 3,5% — był to największy spadek od kwietnia 2025 r.; rynek reagował na ostrzeżenia dotyczące wyników kredytodawców z Azji Południowo‑Wschodniej.

---

Zmienność

VIX 15,41 | KONTRAKTY NA VIX: 17,50 | KRZYWA TERMINOWA: CONTANGO | SKEW: PODWYŻSZONY (149,19) | REŻIM RYNKOWY: HOSSA PRZY NISKIEJ ZMIENNOŚCI | STAN NA ~06:00 CET

• Wątpliwości dotyczące wydatków na sztuczną inteligencję wskazywano jako katalizator. VIX na rynku kasowym wzrósł o 2,19% do 15,41, podczas gdy VIX1D skoczył o 10,11% do 10,24, a VIX9D wzrósł o 3,65% do 12,21. VVIX wzrósł o 5,39% do 87,66, a VXN o 4,67% do 21,98; najbliższy kontrakt na VIX na poziomie 17,50.
• Krzywa kontraktów terminowych pozostaje w wyraźnym contango; VIX3M na 18,08, VIX1Y na 21,76; SKEW podwyższony: 149,19. Zmienność stóp złagodniała, MOVE -1,80% do 100,71. Implikowany ruch SPX: 36,05 pkt (0,464%) na dzisiejsze wygaśnięcie oraz 99,00 pkt (1,275%) na piątek, 16 października. 

---

Aktywa cyfrowe

BITCOIN ~82 388 +0,88% | ETHEREUM ~2 492 +0,76% | IBIT 46,26 -2,01% | ETHA 55,70 -4,13% | STAN NA ~06:00 CET

• Tokeny umocniły się w nocy, podczas gdy segment spółek notowanych na giełdzie z ekspozycją na aktywa cyfrowe kontynuował znacznie głębsze spadki: Riot -9,17%, CleanSpark -7,73%, IREN -7,70% i Cipher -7,28%, przy Coinbase -3,61% i Strategy -1,24%.
• Przepływy do funduszy stały się ujemne. Z funduszy bitcoinowych odpłynęło w środę ok. 485 mln USD — to największy dzienny odpływ od czerwca — z czego na fundusz BlackRocka przypadło 208 mln USD; fundusze oparte na etherze odnotowały odpływ 161 mln USD, siódmy z rzędu.

---

Towary

• Cena złota utrzymuje się blisko 4 200 USD, odrabiając straty po trudnym tygodniu, w którym ceny spadły do dwumiesięcznego minimum, gdy rentowności obligacji skarbowych wystrzeliły na nowe, wieloletnie maksima. Odbicie wspiera poprawa sytuacji na rynku US Treasuries po dobrze przyjętej aukcji 30‑letnich obligacji, a także pewien spadek cen ropy, choć ceny paliw pozostają podwyższone. Popyt na ETF‑y złota pozostawał uderzająco odporny w trakcie ostatniego skoku rentowności; łączne zasoby wzrosły w czwartek do nowego, czteroletniego maksimum. W połączeniu z odnowionym popytem z Chin po Złotym Tygodniu ten bazowy apetyt inwestorów pomaga metalowi szlachetnemu odrabiać straty i utrudnia ostatnie próby sprzedających na krótko dalszego spychania cen w dół.
• Ropa: Cena ropy Brent utrzymuje się w pobliżu 103 USD, cofając się z czwartkowego maksimum w okolicy 106 USD po tym, jak Trump wykluczył atak na Iran przed wyborami w połowie kadencji w USA. To sygnalizuje potencjalne trzy tygodnie względnego spokoju, co — o ile Iran powstrzyma się od eskalacji — może pozwolić na utrzymanie wyższej podaży ropy z Zatoki Perskiej. Niemniej napięcia na rynku ropy pozostają skoncentrowane w segmencie rafineryjnym i dostępności produktów rafineryjnych, zwłaszcza średnich destylatów, takich jak olej napędowy i paliwo lotnicze. Eksport produktów z Zatoki szacuje się na ok. 50% poziomów sprzed wojny (Kpler), co podkreśla utrzymujący się niedobór podaży. Trwała poprawa pracy rafinerii i wzrost eksportu produktów będą zatem kluczowe, zanim rynek zacznie się normalizować, nawet jeśli przepływy surowca nadal się poprawiają.
• Bloomberg Commodity Total Return Index zmierza do pierwszego tygodniowego wzrostu od trzech tygodni, +1,6% na początku piątkowej sesji, podnosząc stopę zwrotu od początku roku do 35%. Mimo utrzymujących się niekorzystnych warunków makroekonomicznych wszystkie sektory wspierają odbicie, ponownie na czele energia, gdzie gaz ziemny i zwłaszcza kontrakty na olej napędowy notują silne wzrosty. Co może zaskakiwać, biorąc pod uwagę przebieg tygodnia, metale szlachetne zajmują drugie miejsce, a złoto zmierza do najlepszego tygodnia od początku sierpnia. Metale przemysłowe również drożeją, choć skromniej — na czele miedź i cynk. Sektor rolny także wspiera wzrosty; większość kontraktów na zboża i surowce miękkie notuje niewielkie tygodniowe zwyżki, prowadzone przez soję, kukurydzę, cukier i bawełnę. 

---

Obligacje

• Rentowności amerykańskich obligacji skarbowych spadły w czwartek po solidnym popycie na aukcji 30‑letnich T‑bondów, dzień po bardzo udanej aukcji 10‑letnich papierów. Rentowność 2‑letnich obligacji spadła o 2 pb do 4,75% na początku piątku, podczas gdy rentowność 10‑letnich, po przetestowaniu 24‑letniego maksimum powyżej 5,35% w czwartek, cofnęła się i spadła o 13 pb do 5,22%.
• Spread rentowności między 10‑latkami Francji i Niemiec utrzymał się w pobliżu podwyższonych 140 pb w czwartek, mniej więcej bez zmian po zmiennej sesji; rentowność francuskich 10‑letnich OAT zbliżyła się do cyklicznego szczytu tuż poniżej 5,00%, kończąc dzień na 4,90%, o 3 pb wyżej niż w środę.

---

Waluty

• Dolar amerykański osłabł w czwartek wieczorem i na piątkowej sesji, gdy EURUSD odbił nieco wyżej w okolice 1,1233 po czwartkowych minimach poniżej 1,1175, a AUDUSD wzrósł w piątek rano do 0,6988 po zejściu w czwartek do 0,6933.
• Jen japoński szeroko się osłabił w piątek rano, być może w reakcji na projekt ustawy obniżającej podatki na żywność i napoje (z 8% do 1%) oraz przewidującej świadczenia gotówkowe dla osób o niskich dochodach, który został przyjęty przez rząd i prawdopodobnie zostanie zatwierdzony przez parlament jeszcze w tym roku. Ustawa obniży dochody podatkowe, co budzi obawy o ścieżkę fiskalną Japonii. USDJPY pozostaje powyżej 158,00, mimo osłabienia USD wobec innych walut, podczas gdy EURJPY odbił do 177,65 po zejściu poniżej 177,00 w czwartek.