Point de marché - Les doutes sur l'IA pèsent sur les semi-conducteurs, pétrole et rendements en baisse - 9 octobre 2026

Principaux moteurs et catalyseurs des marchés

• Macroéconomie : Des revenus liés à l'intelligence artificielle inférieurs aux attentes ont ravivé les doutes sur la pérennité du cycle d'investissement.
• Actions : Les fabricants de semi-conducteurs ont entraîné un repli généralisé du secteur technologique, tandis que les banques européennes et les spécialistes sud-coréens des puces mémoire ont sous-performé.
• Volatilité : La volatilité à court terme des indices a fortement augmenté et l'indicateur de risque extrême s'est tendu, tandis que la volatilité des taux d'intérêt s'est atténuée.
• Actifs numériques : Les cryptomonnaies ont progressé pendant la nuit, mais les sociétés minières et les plateformes d'échange cotées ont poursuivi leur chute, nettement plus marquée.
• Matières premières : L'or rebondit et le pétrole recule, tandis que les matières premières s'orientent vers leur première hausse hebdomadaire en trois semaines.
• Marché obligataire : Les rendements des bons du Trésor américain reculent après une forte demande lors de l'adjudication d'obligations à 30 ans.
• Devises : Le dollar américain s'affaiblit, mais le yen recule davantage encore alors qu'un projet de baisse d'impôts progresse au Japon.

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Macroéconomie

• Les doutes sur les dépenses liées à l'IA reviennent au premier plan. Selon plusieurs informations, le chiffre d'affaires annualisé d'OpenAI s'établirait autour de 50 milliards USD, contre des estimations précédemment évoquées proches de 70 milliards USD. Cet écart a ravivé les inquiétudes quant à la viabilité des investissements massifs dans l'intelligence artificielle. Selon nous, les répercussions sur le secteur des semi-conducteurs ont constitué le principal fait marquant de la séance.
• Le marché du travail américain reste tendu. Les nouvelles demandes d'allocations chômage ont diminué de 2 000, à 197 000, au cours de la semaine achevée le 3 octobre. Il s'agit de leur plus bas niveau depuis juillet et de la quatrième semaine consécutive sous le seuil des 200 000, alors que le consensus tablait sur 200 000 demandes. Le nombre de bénéficiaires percevant toujours des allocations a augmenté de 17 000, pour atteindre 1,716 million. Christopher Waller, gouverneur de la Fed, a déclaré que de nouvelles hausses de taux seraient probablement nécessaires pour ramener l'inflation vers l'objectif de 2 % dans un délai raisonnable. Il a toutefois précisé que les responsables disposaient d'une certaine souplesse dans leur calendrier et n'étaient pas tenus de relever les taux lors de réunions consécutives.
• Un risque sur l'offre et un avertissement budgétaire. L'ouragan Isaias, classé en catégorie 2 et accompagné de vents atteignant 100 miles par heure (environ 161 km/h), perturbe la production pétrolière offshore américaine. Il devrait atteindre la côte de l'Alabama ou la région du Panhandle en Floride. Phillip Swagel, directeur du Congressional Budget Office (CBO), a averti que la croissance économique ne suffirait probablement pas, à elle seule, à stabiliser la trajectoire de la dette fédérale. Cette analyse remet en question la stratégie budgétaire du secrétaire au Trésor Scott Bessent, qui mise sur la croissance pour améliorer les finances publiques.
• À suivre aujourd'hui. Jeffrey Schmid, président de la Fed de Kansas City, doit prendre la parole. Les investisseurs attendent également l'estimation préliminaire de l'indice de confiance des consommateurs de l'Université du Michigan pour octobre, ainsi que les commandes industrielles d'août. La semaine prochaine sera marquée par la publication du CPI américain de septembre, mercredi 14 octobre, et par le début de la saison des résultats des grandes banques américaines. La période de silence de la Fed commencera le 17 octobre, avant sa réunion prévue fin octobre.

Principaux événements du calendrier macroéconomique (heures GMT)

• 06h00 – Norvège : CPI de septembre
• 14h00 – États-Unis : indice de confiance des consommateurs de l'Université du Michigan pour octobre

Publications de résultats

• Vendredi : Delta Air Lines

La semaine prochaine

• Mardi : JP Morgan, Johnson & Johnson, UnitedHealth, Goldman Sachs, Wells Fargo, Citigroup
• Mercredi : ASML, Bank of America, Morgan Stanley, Blackrock, Fastenal
• Jeudi : TSC, Charles Schwab, Interactive Brokers, Prologis

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Actions

• États-Unis : Les fabricants de semi-conducteurs ont mené le mouvement de baisse. Le S&P 500 a reculé de 0,47 % à 7 765,36 points et le Nasdaq 100 a perdu 1,39 % à 30 725,81 points, enregistrant sa plus mauvaise séance en sept semaines. Le Dow Jones a légèrement progressé de 0,10 % à 51 237,11 points, tandis que le Russell 2000 est resté stable à 2 794,13 points. L'indice Philadelphia Semiconductor a chuté de 3,4 %, avec des baisses de 4,35 % pour Broadcom, de 3,90 % pour AMD et de 2,94 % pour Nvidia. L'indice des fabricants de puces mémoire a cédé 5,13 % et le fonds consacré aux semi-conducteurs a perdu 2,84 %. Coherent a chuté de 9,6 % et Oracle de 5,6 %, signant pour ce dernier sa plus mauvaise séance depuis le 16 juillet. L'énergie s'est distinguée à la hausse, avec une progression de 2,97 % du fonds sectoriel. PepsiCo a publié des résultats trimestriels supérieurs aux attentes, avec un bénéfice ajusté de 2,34 USD par action et un chiffre d'affaires de 25,27 milliards USD, en hausse de 5,6 %. Le groupe a toutefois abaissé sa prévision de croissance du bénéfice ajusté à une fourchette de 2,5 % à 3,5 %, contre 5 % à 7 % auparavant, ce qui a limité la progression de son titre. Après la clôture, AT&T, T-Mobile et Verizon ont chacun perdu plus de 6 % après l'acquisition par SpaceX de fréquences basses couvrant l'ensemble du territoire américain.
• Europe : Les marchés actions ont reculé pour la deuxième séance consécutive, pénalisés par l'aggravation de la baisse des valeurs bancaires, les inquiétudes concernant les finances publiques françaises et le maintien des prix du pétrole à des niveaux élevés. Le Stoxx Europe 600 a cédé 0,75 % à 625,52 points, son plus bas niveau de clôture depuis le 11 juin, tandis que l'Euro Stoxx 50 a perdu 0,87 % à 6 126,74 points. Le DAX a reculé de 1,18 % à 24 806,97 points, Volkswagen enregistrant la plus forte baisse de l'indice avec un repli de 4,5 %. L'indice Euro Stoxx Banks a chuté de 2,26 % à 289,23 points. Société Générale se situe désormais 26 % sous son sommet d'août et Deutsche Bank 18 % en dessous du sien. Le SMI a perdu 1,24 % et le BEL 20 a cédé 2,32 %, tandis que le FTSE 100 a mieux résisté.
• Asie : Les marchés évoluent en ordre dispersé ce vendredi, selon les données relevées à 06h05 CET. Hong Kong rebondit, avec un Hang Seng en hausse de 1,09 % à 24 045,72 points et son sous-indice technologique en progression de 1,55 %, après une séance de jeudi qui l'avait vu clôturer à son plus bas niveau depuis le 7 juillet. La Corée du Sud reste le marché le plus faible, avec un Kospi en baisse de 2,62 % à 6 625,93 points, sous la pression des fabricants de puces mémoire. Le fonds consacré à la Corée recule de 4,03 %. Le Nikkei 225 cède 0,40 % à 68 767,68 points, avec SoftBank en baisse de 4,5 %, tandis que l'ASX 200 progresse de 0,57 % et le CSI 300 perd 1,27 % à 4 255,65 points. Jeudi, le STI de Singapour a chuté de 3,5 %, sa plus forte baisse depuis avril 2025, sur fond d'avertissements concernant les résultats des banques d'Asie du Sud-Est.

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Volatilité

VIX : 15,41 | FUTURES VIX : 17,50 | STRUCTURE PAR TERME : CONTANGO | SKEW : ÉLEVÉ (149,19) | RÉGIME DE MARCHÉ : HAUSSIER À FAIBLE VOLATILITÉ | DONNÉES VERS 06H00 CET

• Les doutes concernant les dépenses liées à l'intelligence artificielle sont considérés comme le principal déclencheur de la hausse de la volatilité. Le VIX au comptant a progressé de 2,19 % à 15,41, tandis que le VIX1D a bondi de 10,11 % à 10,24 et que le VIX9D a gagné 3,65 % à 12,21. Le VVIX a augmenté de 5,39 % à 87,66 et le VXN de 4,67 % à 21,98, tandis que le contrat à terme VIX le plus proche s'établissait à 17,500.
• La courbe au comptant conserve une structure de contango bien marquée, avec un VIX3M à 18,08 et un VIX1Y à 21,76, tandis que le SKEW reste élevé à 149,19. La volatilité des taux d'intérêt s'est atténuée, l'indice MOVE reculant de 1,80 % à 100,71. Amplitude de variation attendue du SPX : 36,05 points, soit 0,464 %, pour l'échéance d'aujourd'hui, et 99,00 points, soit 1,275 %, pour celle du vendredi 16 octobre.

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Actifs numériques

BITCOIN ~82 388 +0,88 % | ETHEREUM ~2 492 +0,76 % | IBIT 46,26 -2,01 % | ETHA 55,70 -4,13 % | DONNÉES VERS 06H00 CET

• Les cryptomonnaies ont progressé pendant la nuit, tandis que les valeurs cotées du secteur ont prolongé leur baisse, nettement plus prononcée. Riot a chuté de 9,17 %, CleanSpark de 7,73 %, IREN de 7,70 % et Cipher de 7,28 %. Coinbase a pour sa part reculé de 3,61 % et Strategy de 1,24 %.
• Les flux de capitaux vers les fonds sont devenus négatifs. Les fonds Bitcoin ont enregistré environ 485 millions USD de sorties nettes mercredi, leur plus importante décollecte quotidienne depuis juin. Le fonds de BlackRock a représenté à lui seul 208 millions USD de ces sorties. De leur côté, les fonds investis en ether ont subi 161 millions USD de sorties nettes, marquant une septième séance consécutive de décollecte.

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Matières premières

• Or : Le métal jaune évolue autour de 4 200 USD, se redressant après une semaine difficile au cours de laquelle les cours ont atteint leur plus bas niveau depuis deux mois, sous l'effet d'une forte hausse des rendements obligataires vers de nouveaux sommets pluriannuels. Ce rebond est soutenu par la reprise des obligations du Trésor américain, après une adjudication bien accueillie de titres à 30 ans, ainsi que par une certaine détente des prix du pétrole, même si les coûts des carburants restent élevés. La demande pour les ETF adossés à l'or a fait preuve d'une résistance remarquable malgré la récente envolée des rendements. Les encours totaux ont atteint jeudi un nouveau sommet de quatre ans. Associé au retour de la demande chinoise après les congés de la Golden Week, cet appétit persistant des investisseurs favorise le redressement de l'or et contrarie les récentes tentatives des vendeurs à découvert de faire baisser les cours.
• Pétrole : Le Brent évolue autour de 103 USD, en repli par rapport au sommet proche de 106 USD atteint jeudi, après que Donald Trump a exclu toute attaque contre l'Iran avant les élections américaines de mi-mandat. Cette déclaration laisse entrevoir une période de calme relatif d'environ trois semaines qui, à condition que l'Iran s'abstienne de toute nouvelle escalade, pourrait permettre aux exportations de pétrole brut du Golfe de se maintenir à des niveaux élevés. Toutefois, les tensions fondamentales sur le marché pétrolier restent concentrées sur les capacités de raffinage et la disponibilité des produits raffinés, notamment les distillats moyens comme le diesel et le carburant d'aviation. Selon Kpler, les exportations de produits raffinés du Golfe représenteraient environ 50 % de leurs niveaux d'avant-guerre, ce qui souligne la persistance du déficit d'approvisionnement. Une reprise durable de l'activité des raffineries et des exportations de produits raffinés sera donc indispensable pour permettre au marché de commencer à se normaliser, même si les flux de pétrole brut continuent de s'améliorer.
• L'indice Bloomberg Commodity Total Return Index s'oriente vers sa première hausse hebdomadaire en trois semaines, avec une progression de 1,6 % au début de la séance de vendredi, portant sa performance depuis le début de l'année à 35 %. Malgré la persistance de vents contraires sur le plan macroéconomique, tous les secteurs participent au rebond. L'énergie mène une nouvelle fois la progression, portée par les fortes hausses des contrats à terme sur le gaz naturel et, surtout, sur le diesel. Fait peut-être surprenant au regard du déroulement de la semaine, les métaux précieux occupent la deuxième place, l'or se dirigeant vers sa meilleure performance hebdomadaire depuis début août. Les métaux industriels progressent également, mais de manière plus modérée, sous l'impulsion du cuivre et du zinc. Le secteur agricole contribue lui aussi à la hausse, la plupart des contrats à terme sur les céréales et les matières premières agricoles dites « soft commodities » enregistrant de légers gains hebdomadaires, notamment le soja, le maïs, le sucre et le coton.

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Marché obligataire

• Les rendements des bons du Trésor américain ont reculé jeudi, après une adjudication d'obligations à 30 ans qui a suscité une forte demande, dans le prolongement du succès de l'adjudication des titres à 10 ans mercredi. Le rendement de référence des bons du Trésor à 2 ans a diminué de deux points de base pour s'établir à 4,75 % tôt vendredi. De son côté, le rendement à 10 ans, après avoir testé jeudi un sommet de 24 ans au-dessus de 5,35 %, s'est nettement retourné pour chuter de 13 points de base à 5,22 %.
• L'écart de rendement entre les obligations d'État françaises et allemandes à 10 ans est resté élevé jeudi, autour de 140 points de base, quasiment inchangé sur la séance malgré des échanges volatils. Le rendement de l'OAT française à 10 ans s'est rapproché du sommet du cycle, juste sous les 5,00 %, avant de terminer la journée à 4,90 %, soit une hausse de trois points de base par rapport à mercredi.

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Devises

• Le dollar américain s'est affaibli en fin de séance jeudi et au début de la séance de vendredi. La paire EURUSD est légèrement remontée vers 1,1233 après être descendue sous 1,1175 jeudi. De son côté, l'AUDUSD a rebondi jusqu'à 0,6988 tôt vendredi, après avoir atteint un point bas à 0,6933 jeudi.
• Le yen japonais s'est affaibli face à la plupart des devises tôt vendredi, peut-être en réaction à l'adoption par le gouvernement japonais d'un projet de loi visant à réduire la taxe sur les produits alimentaires et les boissons, de 8 % à 1 %, et à accorder des aides financières aux ménages à faibles revenus. Le texte devrait être approuvé par la Diète, le Parlement japonais, plus tard dans l'année. Cette mesure réduira les recettes fiscales, suscitant des inquiétudes quant à la trajectoire des finances publiques japonaises. L'USDJPY reste au-dessus de 158,00, malgré la faiblesse du dollar face aux autres devises, tandis que l'EURJPY a rebondi à 177,65 après être passé sous 177,00 jeudi.