Rapida panoramica del mercato - I dubbi sui ricavi dell'AI frenano i semiconduttori, mentre petrolio e rendimenti arretrano - 9 ottobre 2026

Fattori trainanti e catalizzatori dei mercati

• Macro: ricavi legati all'intelligenza artificiale inferiori alle attese riaccendono i dubbi sulla sostenibilità del ciclo di investimenti.
• Azioni: i produttori di semiconduttori guidano un calo generalizzato del settore tecnologico, mentre le banche europee e i titoli sudcoreani delle memorie registrano performance deludenti.
• Volatilità: balzo della volatilità degli indici sulle scadenze brevi e aumento del rischio di eventi estremi, mentre si attenua la volatilità dei tassi d'interesse.
• Asset digitali: le criptovalute recuperano terreno durante la notte, ma le società di mining e le piattaforme di scambio quotate in Borsa proseguono una flessione ben più marcata.
• Materie prime: l'oro rimbalza e il petrolio arretra, mentre le materie prime si avviano verso il primo rialzo settimanale delle ultime tre settimane.
• Obbligazioni: i rendimenti dei Treasury statunitensi scendono dopo la solida domanda registrata nell'asta dei titoli trentennali.
• Valute: il dollaro USA si indebolisce, ma lo yen perde ancora più terreno mentre in Giappone avanza l'iter legislativo di un provvedimento di riduzione delle imposte.

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Macroeconomia

• Tornano in primo piano i dubbi sugli investimenti nell'intelligenza artificiale. Secondo alcune indiscrezioni, il fatturato annualizzato di OpenAI si attesterebbe intorno ai 50 miliardi di USD, al di sotto delle stime precedentemente circolate, vicine ai 70 miliardi di USD. Il dato ha riacceso i timori sulla sostenibilità degli investimenti in conto capitale destinati all'intelligenza artificiale. A nostro avviso, le ripercussioni sull'intero comparto dei semiconduttori hanno rappresentato l'elemento dominante della seduta.
• Il mercato del lavoro statunitense resta solido. Le nuove richieste di sussidio di disoccupazione sono diminuite di 2.000 unità, attestandosi a 197.000 nella settimana terminata il 3 ottobre, il livello più basso da luglio e la quarta settimana consecutiva sotto quota 200.000, a fronte di un consenso di 200.000. Le richieste continuative sono aumentate di 17.000 unità, raggiungendo 1,716 milioni. Il governatore della Fed Christopher Waller ha dichiarato che probabilmente saranno necessari ulteriori rialzi dei tassi per riportare tempestivamente l'inflazione all'obiettivo del 2%, sottolineando tuttavia che i responsabili della politica monetaria dispongono di flessibilità sui tempi e non sono tenuti a intervenire in riunioni consecutive.
• Un rischio sul fronte dell'offerta e un avvertimento sui conti pubblici. L'uragano Isaias, una tempesta di categoria 2 con venti fino a 100 miglia orarie, sta causando interruzioni alla produzione petrolifera offshore degli Stati Uniti e, secondo le previsioni, dovrebbe raggiungere la costa dell'Alabama o la regione del Panhandle della Florida. Phillip Swagel, direttore del Congressional Budget Office, ha avvertito che la sola crescita economica difficilmente sarà sufficiente a stabilizzare la traiettoria del debito federale, mettendo così in discussione la strategia fiscale del segretario al Tesoro Scott Bessent, incentrata sulla crescita.
• Gli appuntamenti della giornata. È previsto un intervento di Jeffrey Schmid, presidente della Fed di Kansas City, mentre saranno pubblicati il dato preliminare di ottobre sulla fiducia dei consumatori dell'Università del Michigan e gli ordini industriali di agosto. La prossima settimana sono attesi il CPI di settembre, mercoledì 14 ottobre, e l'avvio della stagione delle trimestrali delle grandi banche statunitensi. Il 17 ottobre inizierà inoltre il periodo di silenzio della Fed in vista della riunione di fine mese. 

Principali appuntamenti del calendario macroeconomico (orari GMT)

• 06:00 – Norvegia: CPI di settembre
• 14:00 – Stati Uniti: indice di fiducia dei consumatori dell'Università del Michigan di ottobre

Trimestrali

• Venerdì: Delta Air Lines

Prossima settimana

• Martedì: JP Morgan, Johnson & Johnson, UnitedHealth, Goldman Sachs, Wells Fargo, Citigroup
• Mercoledì: ASML, Bank of America, Morgan Stanley, Blackrock, Fastenal
• Giovedì: TSC, Charles Schwab, Interactive Brokers, Prologis 

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Azioni

• Stati Uniti: i produttori di semiconduttori hanno guidato i ribassi. L'S&P 500 ha perso lo 0,47%, chiudendo a 7.765,36 punti, mentre il Nasdaq 100 ha ceduto l'1,39%, a 30.725,81 punti, registrando la peggiore seduta delle ultime sette settimane. Il Dow Jones ha invece guadagnato un marginale 0,10%, portandosi a 51.237,11 punti, mentre il Russell 2000 è rimasto invariato a 2.794,13 punti. Il Philadelphia Semiconductor Index ha perso il 3,4%, con Broadcom in calo del 4,35%, AMD del 3,90% e Nvidia del 2,94%. L'indice delle memorie ha ceduto il 5,13% e il fondo dedicato ai semiconduttori il 2,84%. Coherent ha perso il 9,6% e Oracle il 5,6%, per quest'ultima la peggiore seduta dal 16 luglio. Il settore energetico si è distinto in positivo, con il relativo fondo in rialzo del 2,97%. PepsiCo ha superato le attese trimestrali, registrando un utile core di 2,34 USD per azione e ricavi pari a 25,27 miliardi di USD, in crescita del 5,6%. Tuttavia, ha ridotto le previsioni di crescita dell'utile core al 2,5%-3,5%, rispetto al precedente intervallo del 5%-7%, e il titolo ha registrato soltanto un modesto rialzo. Nell'after hours, AT&T, T-Mobile e Verizon hanno perso ciascuna oltre il 6% dopo l'acquisizione, da parte di SpaceX, di frequenze a banda bassa con copertura nazionale.
• Europa: i mercati azionari hanno chiuso in ribasso per il secondo giorno consecutivo, penalizzati dall'accentuarsi delle vendite sui titoli bancari, dalle preoccupazioni per i conti pubblici francesi e dai prezzi elevati del petrolio. Lo Stoxx Europe 600 ha ceduto lo 0,75%, scendendo a 625,52 punti, il livello di chiusura più basso dall'11 giugno, mentre l'Euro Stoxx 50 ha perso lo 0,87%, attestandosi a 6.126,74 punti. Il DAX è arretrato dell'1,18%, a 24.806,97 punti, con Volkswagen in fondo al listino, in calo del 4,5%. L'indice Euro Stoxx Banks ha perso il 2,26%, scendendo a 289,23 punti. Societe Generale si trova ora il 26% sotto il massimo di agosto e Deutsche Bank il 18% al di sotto dello stesso riferimento. L'SMI ha ceduto l'1,24% e il BEL 20 il 2,32%, mentre il FTSE 100 ha mostrato una tenuta migliore rispetto agli altri principali indici.
• Asia: la seduta di venerdì presenta un andamento contrastato nella rilevazione delle 06:05 CET. Hong Kong è tornata a salire, con l'Hang Seng in rialzo dell'1,09% a 24.045,72 punti e il relativo sottoindice tecnologico in progresso dell'1,55%, dopo che giovedì il mercato aveva chiuso sui minimi dal 7 luglio. La Corea del Sud resta il mercato più debole, con il Kospi in calo del 2,62% a 6.625,93 punti, penalizzato soprattutto dai titoli dei produttori di memorie, mentre il fondo dedicato alla Corea perde il 4,03%. Il Nikkei 225 arretra dello 0,40%, a 68.767,68 punti, con Softbank in flessione del 4,5%. L'ASX 200 guadagna invece lo 0,57%, mentre il CSI 300 cede l'1,27%, scendendo a 4.255,65 punti. Giovedì l'indice STI di Singapore ha perso il 3,5%, registrando il calo più marcato dall'aprile 2025, in un contesto segnato da avvertimenti sulle prospettive degli utili delle banche del Sud-est asiatico. 

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Volatilità

VIX 15,41 | FUTURES VIX: 17,50 | STRUTTURA A TERMINE: CONTANGO | SKEW: ELEVATO (149,19) | REGIME DI MERCATO: RIALZISTA A BASSA VOLATILITÀ | DATI AGGIORNATI ALLE 06:00 CET CIRCA

• I dubbi sulla sostenibilità degli investimenti nell'intelligenza artificiale sono stati indicati come il principale fattore scatenante. Il VIX spot è salito del 2,19%, a 15,41, mentre il VIX1D ha registrato un balzo del 10,11%, a 10,24, e il VIX9D è aumentato del 3,65%, a 12,21. Il VVIX ha guadagnato il 5,39%, raggiungendo 87,66, e il VXN è salito del 4,67%, a 21,98, mentre il future VIX sulla prima scadenza si è attestato a 17,500.
• La curva dei valori spot sulle diverse scadenze mantiene una chiara struttura in contango, con il VIX3M a 18,08 e il VIX1Y a 21,76, mentre lo SKEW resta elevato a 149,19. La volatilità dei tassi d'interesse si è attenuata, con l'indice MOVE in calo dell'1,80%, a 100,71. Movimento atteso dell'SPX: 36,05 punti, pari allo 0,464%, per la scadenza odierna, e 99,00 punti, pari all'1,275%, per venerdì 16 ottobre. 

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Asset digitali

BITCOIN ~82.388 +0,88% | ETHEREUM ~2.492 +0,76% | IBIT 46,26 -2,01% | ETHA 55,70 -4,13% | DATI AGGIORNATI ALLE 06:00 CET CIRCA

• Le criptovalute hanno recuperato terreno durante la notte, mentre i titoli quotati del settore hanno proseguito una flessione decisamente più marcata. Riot ha perso il 9,17%, CleanSpark il 7,73%, IREN il 7,70% e Cipher il 7,28%, mentre Coinbase ha ceduto il 3,61% e Strategy l'1,24%.
• I flussi dei fondi sono tornati negativi. Mercoledì i fondi su Bitcoin hanno registrato deflussi per circa 485 milioni di USD, il maggiore deflusso giornaliero da giugno, di cui 208 milioni di USD riconducibili al prodotto di BlackRock. Nel frattempo, i fondi su ether hanno registrato deflussi per 161 milioni di USD, segnando la settima seduta consecutiva di uscite nette.

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Materie prime

• Oro: il metallo prezioso viene scambiato intorno ai 4.200 USD, recuperando terreno dopo una settimana difficile, durante la quale le quotazioni erano scese ai minimi di due mesi a causa dell'impennata dei rendimenti obbligazionari, saliti su nuovi massimi pluriennali. Il rimbalzo è stato sostenuto dalla ripresa dei Treasury statunitensi, favorita dalla buona accoglienza riservata all'asta dei titoli trentennali, e da un certo allentamento dei prezzi del petrolio, sebbene i costi dei carburanti rimangano elevati. La domanda di ETF sull'oro ha mostrato una notevole tenuta durante tutta la recente impennata dei rendimenti, con le disponibilità complessive dei fondi che giovedì hanno raggiunto un nuovo massimo degli ultimi quattro anni. Insieme alla rinnovata domanda cinese dopo le festività della Golden Week, questa persistente propensione all'investimento sta favorendo il recupero dell'oro e contrastando i recenti tentativi degli operatori short di spingere le quotazioni verso il basso.
• Petrolio: il Brent viene scambiato intorno ai 103 USD, in calo rispetto al massimo di giovedì, vicino ai 106 USD, dopo che Trump ha escluso un attacco all'Iran prima delle elezioni di metà mandato negli Stati Uniti. Questa posizione lascia intravedere un possibile periodo di relativa calma di tre settimane che, a condizione che l'Iran eviti ulteriori escalation, potrebbe consentire alle esportazioni di greggio dal Golfo di mantenersi su livelli elevati. Tuttavia, le principali criticità del mercato petrolifero restano concentrate sulla capacità di raffinazione e sulla disponibilità di prodotti raffinati, in particolare dei distillati medi come diesel e carburante per aerei. Secondo le stime di Kpler, le esportazioni di prodotti raffinati dal Golfo si attestano intorno al 50% dei livelli precedenti alla guerra, a conferma della persistente carenza di offerta. Sarà quindi essenziale una ripresa duratura delle attività di raffinazione e delle esportazioni di prodotti raffinati prima che il mercato possa iniziare a normalizzarsi, anche se i flussi di greggio continuano a migliorare.
• Il Bloomberg Commodity Total Return Index si avvia a registrare il primo rialzo settimanale delle ultime tre settimane, con un progresso dell'1,6% all'inizio della seduta di venerdì, che porta il guadagno da inizio anno al 35%. Nonostante il persistere di fattori macroeconomici sfavorevoli, tutti i settori stanno contribuendo alla ripresa, guidata ancora una volta dall'energia, dove i futures sul gas naturale e soprattutto quelli sul diesel hanno registrato forti rialzi. Forse sorprendentemente, considerando l'andamento della settimana, i metalli preziosi occupano il secondo posto, con l'oro avviato verso la migliore performance settimanale dall'inizio di agosto. Anche i metalli industriali sono in rialzo, sebbene con guadagni più contenuti, trainati da rame e zinco. Il comparto agricolo contribuisce a sua volta alla ripresa, con la maggior parte dei futures sui cereali e sulle materie prime agricole tropicali in moderato rialzo su base settimanale, guidati da soia, mais, zucchero e cotone. 

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Obbligazioni

• Giovedì i rendimenti dei Treasury statunitensi sono scesi, dopo che l'asta dei titoli del Tesoro a 30 anni ha registrato una solida domanda, sulla scia dell'esito positivo dell'asta dei Treasury decennali di mercoledì. Nelle prime ore di venerdì, il rendimento del Treasury biennale di riferimento è diminuito di due punti base, attestandosi al 4,75%, mentre quello del decennale, dopo aver messo alla prova giovedì il massimo degli ultimi 24 anni, sopra il 5,35%, ha invertito la rotta, scendendo di 13 punti base al 5,22%.
• Lo spread tra i rendimenti dei titoli di Stato decennali francesi e tedeschi è rimasto elevato giovedì, intorno ai 140 punti base, sostanzialmente invariato rispetto alla seduta precedente dopo una giornata di scambi volatili. Il rendimento dell'OAT francese a 10 anni è risalito in prossimità del massimo del ciclo, appena sotto il 5,00%, prima di chiudere la giornata al 4,90%, in aumento di tre punti base rispetto a mercoledì.

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Valute

• Il dollaro statunitense si è indebolito nella parte finale della seduta di giovedì e durante quella di venerdì, mentre il cambio EURUSD ha recuperato leggermente terreno, risalendo in area 1,1233 dopo i minimi di giovedì sotto 1,1175. Il cambio AUDUSD ha invece registrato un rialzo fino a 0,6988 nelle prime ore di venerdì, dopo essere sceso fino a 0,6933 giovedì.
• Lo yen giapponese si è indebolito in modo generalizzato nelle prime ore di venerdì, forse in seguito all'approvazione da parte del governo giapponese di un disegno di legge che prevede la riduzione delle imposte su alimenti e bevande, dall'8% all'1%, e l'erogazione di sussidi in denaro ai redditi più bassi. Il provvedimento si avvia ora verso una probabile approvazione da parte della Dieta entro la fine dell'anno. La misura ridurrà le entrate fiscali, alimentando i timori per la sostenibilità dei conti pubblici giapponesi. Il cambio USDJPY rimane sopra quota 158,00, nonostante l'indebolimento del dollaro rispetto alle altre valute, mentre l'EURJPY è risalito a 177,65 dopo essere sceso sotto 177,00 giovedì.