Szybki przegląd rynku – Ostrzeżenie dotyczące AI uderza w producentów chipów, a rentowność dziesięcioletnich obligacji przebija 5% przed decyzją Fed – 15 września 2026 r.

Kluczowe czynniki napędzające rynek

• Dane makroekonomiczne: Apel o spowolnienie rozwoju AI oraz perspektywa podwyżki stóp nadały ostrożny ton. 
• Akcje: Indeksy w USA i Europie spadły z powodu obaw o AI i stopy procentowe; w Azji handel był mieszany, a spółki technologiczne próbowały się odbić.
• Zmienność: Zmienność akcji wzrosła w okresie przed posiedzeniem Fed, podczas gdy wycena jednodniowej zmienności pozostała wyraźnie niska.
• Aktywa cyfrowe: Rynek spot kryptowalut osłabł, podczas gdy akcje giełd i emitentów stablecoinów skoczyły przed głosowaniem w Senacie.
• Towary: Brent czwarty dzień z rzędu utrzymuje się poniżej 110 USD, złoto z umiarkowanym odbiciem.
• Obligacje: Rentowność 10‑letnich obligacji skarbowych USA osiągnęła nowe maksimum od czasu globalnego kryzysu finansowego. 10‑letni spread rentowności między Niemcami a Francją jest na najwyższym poziomie od kryzysu zadłużeniowego strefy euro.
• Waluty: USD mocniejszy, gdy słaby apetyt na ryzyko oraz nowe, post‑GFC maksima na części krzywej rentowności amerykańskimi obligacjami skarbowymi ciążyły rynkom.

Dane makro i nagłówki

• Nadchodząca podwyżka stóp Fed: Rynek wycenia ok. 92% prawdopodobieństwa podwyżki stóp Fed o 25 pb na środowym posiedzeniu FOMC, co podniosłoby docelowy przedział stopy funduszy federalnych do 3,75–4,00%. Goldman Sachs i HSBC zrewidowały prognozy, uwzględniając wrześniową podwyżkę po wyższych od oczekiwań danych o inflacji CPI za sierpień (CPI bazowy +0,3% m/m).
• Rentowność 10‑letnich obligacji skarbowych USA wzrosła we wtorek rano do najwyższego poziomu od 2007 r., przebijając szczyt z końca 2023 r. i docierając tuż poniżej 5,02%, gdy obawy inflacyjne zderzyły się z rosnącymi potrzebami pożyczkowymi rządu i firm. Wyższe rentowności stanowią obciążenie dla wzrostu i wysoko wycenianych akcji, co skłoniło ostatnio sekretarza skarbu USA Scotta Bessenta do zwiększenia skupów zwrotnych obligacji, a także do zaapelowania do Japonii o ograniczenie sprzedaży amerykańskich obligacji skarbowych.
• Wzrost cen ropy po eskalacji na Bliskim Wschodzie: Brent w poniedziałek w ciągu dnia dotarł do przedziału 105–108 USD po tym, jak Huti z Jemenu przeprowadzili zakrojony na szeroką skalę atak rakietowo‑dronowy na saudyjską bazę lotniczą King Khalid. Saudyjski rurociąg East–West, zamknięty w ubiegłym tygodniu po atakach dronów z Iraku, pozostaje kluczowym ryzykiem po stronie podaży. Trump później opublikował – choć nie potwierdził – informację, że Rosja i Ukraina zgodziły się wstrzymać ataki na infrastrukturę energetyczną.
• Apel czołowych twórców AI o spowolnienie prac nad najbardziej zaawansowanymi modelami (tzw. frontier models) zachwiał w poniedziałek apetytem na ryzyko. Prezes Anthropic opublikował w weekend esej wzywający do niezależnego nadzoru nad zaawansowanymi modelami wraz z regulacjami branżowymi i globalnymi; szefowie OpenAI i xAI zadeklarowali poparcie. Reakcja była skoncentrowana, a nie szeroka: sprzedaż skupiła się niemal wyłącznie na producentach półprzewodników i spółkach powiązanych z AI, podczas gdy spółki cyberbezpieczeństwa zwyżkowały. Ruch przeniósł się z USA do Seulu, Tokio i kontynentalnej Europy.
• Szczyt Trump–Xi: Spotkanie Trump–Xi jest spodziewane około 24 września. Ankieta Goldman Sachs sugeruje, że większość inwestorów postrzega szczyt jako „w dużej mierze symboliczny”, z ograniczonymi oczekiwaniami co do materialnych rezultatów w obszarze handlu lub walut.

Najważniejsze wydarzenia z kalendarza makroekonomicznego (godziny w GMT)

• 09:00 – Niemcy: wrześniowy indeks ZEW

Spotkanie ministrów energii G20 w Houston (do środy)

Publikacje wyników

W przyszłym tygodniu:

• Wtorek: Trip.com
• Środa: Lennar
• Czwartek: Carnival Corporation, Next

Pełną listę wydarzeń makro, wyników i dywidend znajdziesz w kalendarzu Saxo.

Akcje

• USA: S&P 500 spadł o 0,5%, Dow o 0,3%, a Nasdaq 100 o 0,8%, gdy wezwania do spowolnienia rozwoju AI uderzyły w producentów chipów, a wyższe ceny ropy pchnęły rentowności obligacji w górę. Indeks Philadelphia Semiconductor osunął się o 5,9%, akcje Nvidii spadły o 3,4%, a akcje Corninga zanurkowały o 13,7%, gdy obawy o AI nałożyły się na obawy o rozwodnienie związane z programem emisji akcji o wartości 2 mld USD. Akcje Bank of America spadły o 5,1% po ostrzeżeniach dotyczących przychodów z bankowości inwestycyjnej i handlu, podczas gdy akcje CrowdStrike skoczyły o 13,8%, gdy inwestorzy rotowali w kierunku cyberbezpieczeństwa. Uwaga rynku kieruje się teraz na środową decyzję Rezerwy Federalnej.
• Europa: STOXX Europe 600 spadł o 0,5%, DAX o 0,5%, a CAC 40 o 0,8%, podczas gdy FTSE 100 wzrósł o 0,4% dzięki wsparciu ze strony sektorów defensywnych. Sektor technologiczny zniżkował o 2,1%, gdy globalna wyprzedaż AI dotarła do Europy; Soitec osunął się o 12,6%, a Infineon stracił 7,7%. Rotacja wspierała natomiast oprogramowanie i ochronę zdrowia: akcje Capgemini wzrosły o 6,6%, a akcje GSK zyskały 4,7% po pozytywnych wynikach badań nad rakiem płuca. Rosnące ceny ropy pchnęły również rentowności 10‑letnich bundów do najwyższego poziomu od 2009 r. przed intensywnym tygodniem banków centralnych.
• Azja: Azjatyckie parkiety notowały we wtorek mieszane wyniki, gdy rynki próbowały się ustabilizować po poniedziałkowej, ostrej wyprzedaży spółek AI. Nikkei 225 osunął się o 0,1%, Kospi spadł o 1,2%, a Hang Seng zniżkował o 0,4%, co – przy wyższych cenach ropy i rentownościach obligacji – utrzymywało ostrożność inwestorów. Akcje SoftBanku odbiły o niemal 8,0% po poniedziałkowym spadku o 10,7%, gdy inwestorzy na nowo oceniali wpływ potencjalnego spowolnienia w rozwoju AI, podczas gdy akcje SK Hynix pozostały praktycznie bez zmian po przewodzeniu spadkom w poprzedniej sesji w Korei. W centrum uwagi znalazła się także Kioxia po doniesieniach, że rozważa emisję amerykańskich kwitów depozytowych, która mogłaby pozyskać co najmniej 10 mld USD.

Zmienność

VIX 17,10 | KONTRAKTY TERMINOWE NA VIX: 18,55 | STRUKTURA TERMINOWA: CONTANGO | SKEW: PODWYŻSZONY (152,09) | MOVE: 83,90 | REŻIM RYNKOWY: PRZEJŚCIOWY | STAN NA OK. 07:26 CET

• Sprzedaż półprzewodników po apelu o spowolnienie AI podniosła zmienność akcji: VIX wzrósł o 7,95% do 17,10, a VXN o 4,90% do 22,05. Ruch jest skoncentrowany w oknie wydarzeń, a nie w bieżącej sesji: VIX9D skoczył o 16,86% do 16,91, podczas gdy VIX1D spadł o 7,40% do 12,02; VVIX wzrósł o 3,95% do 94,89.
• Krzywa kasowa VIX pozostaje w contango; na rocznym horyzoncie sięga 21,97. SKEW obniżył się o 1,55% do 152,09, a MOVE wzrósł o 2,06% do 83,90. Opcje na SPX implikują ruch o 0,51% dziś i 1,32% do piątku (zakres tygodniowy obejmuje środową decyzję Fed). Opcje niosą wysokie ryzyko szybkiej utraty wartości.

Aktywa cyfrowe

BITCOIN 77 360 (-1,04%) | ETHEREUM 2 480 (-1,40%) | IBIT 44,74 (+2,22%) | ETHA 19,17 (+0,05%) | STAN NA OK. 07:17 CET

• Rynek spot kryptowalut zniżkuje dziś rano, a główne tokeny tracą ok. 1–1,7% w ślad za umocnieniem dolara i ugruntowaniem oczekiwań na podwyżkę stóp. Na rynku akcji powiązanych z kryptowalutami w poniedziałek nastąpiła wyraźna dywergencja: Coinbase wzrósł o 9,24%, a Circle wzrosło o 7,53%, podczas gdy górnicy z ekspozycją na AI spadli wraz z kompleksem chipowym – Cipher o 7,21% i Marathon o 4,01%.
• Senat USA przeprowadzi dziś głosowanie nad wnioskiem o cloture w sprawie ustawy CLARITY (projekt ram dla rynku aktywów cyfrowych); potrzeba 60 głosów, by otworzyć formalną debatę. Biały Dom kilka dni wcześniej uzgodnił nowe zapisy etyczne zakazujące urzędnikom publicznym emitowania aktywów cyfrowych w czasie sprawowania urzędu.

Towary

• Ropa Brent drożeje, gdy wyłączenie saudyjskiego rurociągu nasila obawy o podaż; we wczesnym handlu utrzymuje się blisko 107,50 USD po poniedziałkowym wybiciu w kierunku 110 USD – poziomu, który stanowi opór trzecią sesję z rzędu. Oczekuje się, że rurociąg East–West pozostanie wyłączony przez kilka tygodni, a bez zwiększenia przepływów przez cieśninę Ormuz jego zamknięcie dodatkowo zaostrzy już napiętą globalną sytuację podażową. Produkty rafineryjne pozostają szczególnie wrażliwe, a niektóre handlowane są na poziomach rekordowych lub blisko nich ze względu na przestoje rafinerii na Bliskim Wschodzie i ograniczenia eksportowe Rosji.
• Złoto oscyluje w pobliżu 4 300 USD po zejściu w poniedziałek do 4 252 USD, gdy sprzedaż techniczna na krótko zepchnęła metal poniżej 4 300 USD. Presja odzwierciedla kombinację rosnących cen ropy, niemal w pełni wycenionej na środę podwyżki stóp w USA, mocniejszego dolara oraz – co nie mniej ważne – wzrostu rentowności długiego końca do poziomów niewidzianych od 2023 r. Zdolność złota do opierania się tym przeciwnościom wskazuje na utrzymujący się popyt ze strony inwestorów mniej wrażliwych na stopy, poszukujących ochrony przed ryzykiem fiskalnym i geopolitycznym. Naszym zdaniem powrót powyżej 4 440 USD byłby potrzebny, aby złagodzić bieżącą presję i nastawienie spadkowe.
• Miedź pogłębiła spadki poniżej 50‑sesyjnej średniej kroczącej w poniedziałek, schodząc do 6,36 USD w Nowym Jorku i 14 000 USD w Londynie. Metal mierzył się z wieloma tymi samymi czynnikami makro, które ważą na metalach szlachetnych, podczas gdy nowe dostawy do magazynów LME rozluźniły najbliższe spready. Apele czołowych twórców AI o spowolnienie rozwoju najbardziej zaawansowanych modeli mogły też wywołać psychologiczny – choć naszym zdaniem przejściowy – efekt, biorąc pod uwagę obawy, że wolniejsze inwestycje w AI mogłyby hamować tempo wzrostu popytu na miedź związane z centrami danych.

Obligacje

• Amerykańskie obligacje skarbowe ponownie były pod presją w poniedziałek i dalej traciły we wtorkowy poranek; rentowność 10‑letnich obligacji przebiła szczyt z końca 2023 r., docierając we wczesnych godzinach europejskich we wtorek do poziomu tuż poniżej 5,02%. Silny wzrost cen ropy ciąży, podobnie jak obawy, że Departament Skarbu USA zmaga się z ponurymi perspektywami długu napędzanymi dużymi deficytami. Na krótkim końcu krzywej rentowność 2‑letnich obligacji wzrosła o kolejne 5 pb i handluje na nowym lokalnym maksimum cyklu od 2024 r. w pobliżu 4,68%.
• Rentowności obligacji strefy euro wzrosły w ślad za amerykańskimi, ponieważ gwałtowny wzrost cen energii (zarówno ropy, jak i gazu) ciążył rynkom. W poniedziałek doszło jednak do wyraźnego spłaszczenia krzywej, sugerującego, że wyższe rentowności krótkiego końca mogą przydusić perspektywy wzrostu: rentowność 2‑letniego niemieckiego Schatza wzrosła w trakcie dnia maksymalnie o 13 pb, by zamknąć się ok. 7 pb wyżej, podczas gdy rentowność benchmarkowego 30‑letniego BUXL spadła o 4 pb do 3,86%. W centrum uwagi znalazł się także spread rentowności między Niemcami a Francją: 10‑letni spread rozszerzył się w poniedziałek nawet do 98 pb, znacznie powyżej najwyższego dziennego zamknięcia na poziomie 88 pb od czasu kryzysu zadłużeniowego strefy euro w latach 2010–2012.

Waluty

• Dolar amerykański umocnił się w poniedziałek; niektóre szerokie wskaźniki USD są ok. 1% powyżej najniższych poziomów z ubiegłego tygodnia. Słaby globalny apetyt na ryzyko i wyższe rentowności amerykańskich obligacji skarbowych prawdopodobnie wspierają dolara, podczas gdy USDJPY kontynuował marsz w górę, handlując tuż poniżej kluczowego poziomu 155,00 we wtorkowy poranek po dotknięciu tego pułapu w trakcie poniedziałkowej sesji. EURUSD zsunął się poniżej lokalnego wsparcia w okolicy 1,1570, spadając w poniedziałek do 1,1523, gdzie pojawił się popyt.
• Szwedzka korona pozostaje jedną z najsłabszych walut G10 w obliczu obaw o wzrost w Europie. USDSEK handluje tuż poniżej dobrze zdefiniowanej strefy oporu 9,80–9,85, która ograniczała zakres notowań od początku 2025 r.