Point de marché - L’alerte sur l’IA pèse sur les puces, le 10 ans dépasse 5 % avant la Fed - 15 septembre 2026

Facteurs de marché et catalyseurs

• Macro : L’appel à ralentir le développement de l’IA et la perspective d’une hausse des taux incitent à la prudence
• Actions : Les actions américaines et européennes ont reculé sur fond d’inquiétudes liées à l’IA et aux taux, tandis que les marchés asiatiques ont évolué en ordre dispersé, les valeurs technologiques tentant de rebondir.
• Volatilité : La volatilité des actions s’est raffermie à l’approche de la décision de la Fed, tandis que les anticipations à un jour sont restées particulièrement calmes
• Actifs numériques : Les cryptomonnaies au comptant ont reculé, tandis que les actions des plateformes d’échange et des émetteurs de stablecoins ont bondi avant un vote au Sénat
• Matières premières : Le Brent se maintient sous les 110 USD pour une quatrième journée, tandis que l’or enregistre un léger rebond
• Marché obligataire : Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans atteint un nouveau sommet depuis la crise financière mondiale. L’écart de rendement à 10 ans entre l’Allemagne et la France atteint son plus haut niveau depuis la crise de la dette souveraine de la zone euro.
• Devises : Le dollar se raffermit, soutenu par un appétit pour le risque hésitant et par de nouveaux sommets post-crise financière mondiale sur certains rendements des bons du Trésor américain

Macro

• Une hausse des taux de la Fed semble imminente : Les marchés intègrent une probabilité d’environ 92 % d’une hausse de 25 points de base des taux de la Fed lors de la réunion du FOMC mercredi, ce qui porterait la fourchette cible des Fed funds à 3,75 %–4,00 %. Goldman Sachs et HSBC ont tous deux revu leurs prévisions pour y intégrer une hausse en septembre, après la publication la semaine dernière d’un CPI d’août supérieur aux attentes (CPI sous-jacent +0,3 % m/m).
• Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a atteint mardi matin son plus haut niveau depuis 2007, dépassant tout juste le sommet de fin 2023 proche de 5,02 %, alors que les inquiétudes liées à l’inflation se conjuguent à l’augmentation des besoins de financement des entreprises et du gouvernement. La hausse des rendements risque de peser sur la croissance et sur les actions affichant des valorisations élevées, ce qui a récemment conduit le secrétaire au Trésor Scott Bessent à accroître les rachats d’obligations et à exhorter le Japon à limiter ses ventes de bons du Trésor américain.
• Flambée du pétrole sur fond d’escalade au Moyen-Orient : Le Brent a dépassé 105–108 USD en séance lundi après que les Houthis du Yémen ont lancé une attaque de grande ampleur à l’aide de missiles balistiques et de drones contre la base aérienne King Khalid en Arabie saoudite. L’oléoduc Est-Ouest de l’Arabie saoudite, fermé la semaine dernière à la suite d’attaques de drones en provenance d’Irak, demeure un risque majeur pour l’approvisionnement. Trump a ensuite affirmé dans une publication, sans que cela soit confirmé, que la Russie et l’Ukraine avaient accepté de mettre fin aux frappes visant les infrastructures énergétiques.
• L’appel lancé par plusieurs grands acteurs du développement de l’IA afin de ralentir le rythme des travaux sur les modèles de pointe a ébranlé l’appétit pour le risque lundi. Le directeur général d’Anthropic a publié durant le week-end un essai appelant à une surveillance indépendante des modèles avancés, parallèlement à une réglementation du secteur et à l’échelle mondiale, et les dirigeants d’OpenAI et de xAI ont tous deux indiqué partager ce point de vue. La réaction des marchés a été concentrée plutôt que généralisée : les valeurs des semi-conducteurs et celles liées à l’IA ont subi l’essentiel des ventes, tandis que les valeurs de la cybersécurité ont progressé. Le mouvement observé aux États-Unis s’est ensuite propagé à Séoul, Tokyo et en Europe continentale.
• Sommet Trump-Xi : Une rencontre entre Trump et Xi est attendue autour du 24 septembre. Selon une enquête de Goldman Sachs, la plupart des investisseurs considèrent ce sommet comme « largement symbolique » et n’attendent que peu d’avancées concrètes sur le commerce ou les devises.

Principaux événements du calendrier macroéconomique (heures GMT)

• 09h00 – Allemagne : enquête ZEW de septembre

Les ministres de l’Énergie du G20 se réunissent à Houston (jusqu’à mercredi)

Publications de résultats

La semaine prochaine

• Mardi : Trip.com
• Mercredi : Lennar
• Jeudi : Carnival Corporation, Next 

Actions

• États-Unis : Le S&P 500 a reculé de 0,5 %, le Dow Jones de 0,3 % et le Nasdaq 100 de 0,8 %, les appels à ralentir le développement de l’IA ayant pesé sur les fabricants de semi-conducteurs, tandis que la hausse des prix du pétrole a poussé les rendements obligataires à la hausse. L’indice Philadelphia Semiconductor a chuté de 5,9 %, Nvidia perdant 3,4 %, tandis que Corning a plongé de 13,7 %, les inquiétudes autour de l’IA venant s’ajouter aux craintes de dilution liées à son programme de vente d’actions de 2 milliards de dollars. Bank of America a perdu 5,1 % après avoir lancé un avertissement concernant ses revenus de banque d’investissement et de trading, tandis que CrowdStrike a bondi de 13,8 %, les investisseurs se repositionnant sur la cybersécurité. L’attention se tourne désormais vers la décision de la Réserve fédérale mercredi.
• Europe : Le Stoxx Europe 600 a reculé de 0,5 %, le DAX de 0,5 % et le CAC 40 de 0,8 %, tandis que le FTSE 100 a gagné 0,4 %, soutenu par les valeurs défensives. Le secteur technologique a perdu 2,1 %, le mouvement de vente mondial lié à l’IA s’étendant à l’Europe : Soitec a chuté de 12,6 % et Infineon de 7,7 %. La rotation s’est opérée dans le sens inverse pour les logiciels et la santé : Capgemini a bondi de 6,6 %, tandis que GSK a progressé de 4,7 % après des résultats positifs dans un essai clinique sur le cancer du poumon. La hausse des prix du pétrole a également porté le rendement de l’obligation d’État allemande à 10 ans à son plus haut niveau depuis 2009, à l’approche d’une semaine chargée pour les banques centrales.
• Asie : Les actions asiatiques ont évolué en ordre dispersé mardi, les marchés tentant de se stabiliser après la forte vague de ventes liée à l’IA lundi. Le Nikkei 225 a cédé 0,1 %, le Kospi 1,2 % et le Hang Seng 0,4 %, la hausse des prix du pétrole et des rendements obligataires maintenant les investisseurs sur la défensive. SoftBank a rebondi de près de 8,0 % après sa chute de 10,7 % lundi, les investisseurs réévaluant les conséquences d’un éventuel ralentissement du développement de l’IA, tandis que SK Hynix est resté globalement stable après avoir mené le repli du marché coréen lors de la séance précédente. Kioxia était également sous les projecteurs après des informations selon lesquelles le groupe envisagerait une cotation aux États-Unis sous forme d’actions de dépositaire, susceptible de lui permettre de lever au moins 10 milliards de dollars.

Volatilité

VIX 17,10 | FUTURES VIX : 18,55 | STRUCTURE PAR TERME : CONTANGO | SKEW : ÉLEVÉ (152,09) | MOVE : 83,90 | RÉGIME DE MARCHÉ : EN TRANSITION | DONNÉES À ~07h26 CET

• Les ventes sur les semi-conducteurs provoquées par l’appel à ralentir le développement de l’IA ont fait monter la volatilité des actions : le VIX a progressé de 7,95 % à 17,10 et le VXN de 4,90 % à 22,05. Le mouvement se concentre davantage sur la fenêtre événementielle que sur la séance du jour : le VIX9D a bondi de 16,86 % à 16,91, tandis que le VIX1D a reculé de 7,40 % à 12,02, le VVIX progressant de 3,95 % à 94,89.
• La courbe au comptant reste en contango jusqu’à 21,97 à un an, le SKEW a reculé de 1,55 % à 152,09 et le MOVE a progressé de 2,06 % à 83,90. Les options sur le SPX impliquent un mouvement de 0,51 % aujourd’hui et de 1,32 % d’ici vendredi, sur une semaine qui comprend la décision de la Réserve fédérale mercredi. Les options présentent un risque élevé de pertes rapides.

Actifs numériques

BITCOIN ~77 360 (-1,04 %) | ETHEREUM ~2 480 (-1,40 %) | IBIT 44,74 (+2,22 %) | ETHA 19,17 (+0,05 %) | DONNÉES À ~07h17 CET

• Les cryptomonnaies au comptant sont reparties à la baisse ce matin, les principales cryptomonnaies cédant environ 1 % à 1,7 % alors que le dollar s’est raffermi et que les anticipations d’une hausse des taux se sont renforcées. La séance de lundi sur les marchés cotés a été marquée par de fortes divergences : Coinbase a progressé de 9,24 % et Circle de 7,53 %, tandis que les sociétés de minage exposées à l’IA ont reculé dans le sillage des semi-conducteurs, Cipher perdant 7,21 % et Marathon 4,01 %.
• Le Sénat américain tient aujourd’hui un vote de clôture sur le CLARITY Act, le projet de loi encadrant la structure du marché des actifs numériques, 60 voix étant nécessaires pour ouvrir le débat formel. Quelques jours auparavant, la Maison-Blanche avait accepté de nouvelles dispositions en matière d’éthique, interdisant aux responsables publics d’émettre des actifs numériques pendant la durée de leur mandat.

Matières premières

• Le Brent évolue en hausse alors que la fermeture de l’oléoduc saoudien accentue les inquiétudes concernant l’approvisionnement. Il se négocie autour de 107,50 USD en début de séance après avoir brièvement bondi vers 110 USD lundi, un niveau qui fait désormais office de résistance depuis trois séances consécutives. L’oléoduc Est-Ouest devrait rester hors service pendant plusieurs semaines et, en l’absence d’une reprise des flux via le détroit d’Ormuz, sa fermeture aggravera encore une situation déjà tendue sur l’offre mondiale. Les produits raffinés restent particulièrement exposés, certains se négociant à des niveaux records ou proches de leurs records, dans un contexte de fermetures de raffineries au Moyen-Orient et de restrictions sur les exportations russes.
• L’or évolue autour de 4 300 USD après avoir touché 4 252 USD lundi, lorsque des ventes d’origine technique ont brièvement fait passer le métal sous les 4 300 USD. Cette pression résulte de la combinaison de plusieurs facteurs : la hausse des prix du pétrole, une hausse des taux américains mercredi désormais presque entièrement intégrée dans les cours, le raffermissement du dollar et, surtout, des rendements obligataires à long terme qui atteignent des niveaux observés pour la dernière fois en 2023. La capacité de l’or à résister à ces vents contraires témoigne d’une demande persistante de la part d’investisseurs moins sensibles aux taux d’intérêt et recherchant une protection contre les risques budgétaires et géopolitiques. Selon nous, un retour au-dessus de 4 440 USD serait nécessaire pour atténuer les pressions et l’attention actuellement orientées à la baisse.
• Le cuivre a prolongé lundi son recul sous sa moyenne mobile à 50 jours, touchant 6,36 USD à New York et 14 000 USD à Londres. Le métal a été confronté à bon nombre des mêmes vents contraires macroéconomiques qui pèsent sur les métaux précieux, tandis que de nouvelles livraisons dans les entrepôts du LME ont contribué à détendre les spreads sur les échéances rapprochées. Les appels lancés par de grands acteurs du développement de l’IA pour ralentir le développement des modèles de pointe ont également pu constituer un revers psychologique — quoique temporaire selon nous — en raison des craintes qu’un ralentissement des investissements dans l’IA puisse modérer le rythme de croissance de la demande de cuivre liée aux centres de données.

Marché obligataire

• Les rendements des bons du Trésor américain ont de nouveau progressé lundi, puis davantage encore en début de séance mardi, le rendement de référence à 10 ans dépassant mardi matin, durant les premières heures de cotation en Europe, le sommet de fin 2023 situé juste sous 5,02 %. La forte hausse des prix du pétrole pèse sur le marché, tout comme les inquiétudes concernant les perspectives préoccupantes de la dette américaine, alimentées par d’importants déficits. Sur la partie courte de la courbe, le rendement de référence à deux ans a encore progressé de cinq points de base et évolue à un nouveau sommet du cycle depuis 2024, proche de 4,68 %.
• Les rendements obligataires de la zone euro ont augmenté dans le sillage de la hausse des rendements des bons du Trésor américain, sous l’effet de la forte progression des prix de l’énergie, tant du pétrole que du gaz. Mais la séance de lundi a été marquée par un aplatissement remarquable de la courbe des taux, laissant penser que la hausse des rendements à court terme pourrait peser sur les perspectives de croissance : le rendement du Schatz allemand de référence à 2 ans a progressé jusqu’à treize points de base en séance avant de clôturer en hausse d’environ sept points de base seulement, tandis que le rendement du BUXL de référence à 30 ans a reculé de quatre points de base à 3,86 %. L’écart de rendement entre l’Allemagne et la France est également sous surveillance, le spread à 10 ans s’étant élargi jusqu’à 98 points de base lundi, soit bien au-delà de la clôture quotidienne la plus élevée de 88 points de base enregistrée depuis la crise de la dette souveraine de la zone euro de 2010-2012.

Devises

• Le dollar américain s’est raffermi lundi, certains indicateurs larges du billet vert affichant désormais une hausse d’environ 1 % par rapport à leurs plus bas de la semaine dernière. La faiblesse de l’appétit pour le risque à l’échelle mondiale et la hausse des rendements des bons du Trésor américain soutiennent probablement le dollar, alors que l’USDJPY a poursuivi son rebond et évoluait mardi matin juste sous le seuil clé de 155,00, après l’avoir atteint en séance lundi. L’EURUSD est passé sous le support de sa fourchette récente, proche de 1,1570, tombant jusqu’à 1,1523 lundi avant de trouver du soutien.
• La couronne suédoise reste l’une des devises les plus faibles du G10, pénalisée par les inquiétudes concernant la croissance européenne. L’USDSEK évolue juste sous la zone de résistance bien définie de 9,80-9,85, qui plafonne la paire depuis le début de 2025.