Szybki przegląd rynku - 19 listopada 2025 r.

Kluczowe czynniki napędzające rynek

• Akcje: Szerokie spadki, indeksy w USA i Europie osunęły się przed wynikami Nvidii; Azja podążyła w dół, presja na spółki internetowe
• Zmienność: VIX stabilny w okolicach 25; nagromadzenie publikacji makro utrzymuje wysoki poziom niepewności
• Aktywa cyfrowe: BTC stabilizuje się w pobliżu 91 tys. USD po ostrym spadku; IBIT/ETHA odbijają umiarkowanie 
• Obligacje: 10-letnie JGB w Japonii na nowym szczycie od kryzysu finansowego przed ogłoszeniem pakietu fiskalnego; amerykańskie obligacje skarbowe spokojne
• Waluty: JPY ustanowił niewielkie nowe minima, po czym znalazł wsparcie; USD porusza się w wąskim przedziale
• Towary: Sprzedający złoto trafiają na chętnych kupujących; diesel rośnie z powodu zakłóceń związanych z Rosją
• Wydarzenia makroekonomiczne: CPI w Wielkiej Brytanii za październik; aukcja 20-letnich obligacji skarbowych USA

Dane makro i nagłówki

• Na stronie Departamentu Pracy USA przedwcześnie ujawniono 232 tys. nowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych za tydzień zakończony 18 października. Z powodu problemu technicznego dane opublikowano przed czasem. Pozostałe dane o zasiłkach, opóźnione przez zamknięcie rządu, zostaną opublikowane do końca czwartku.
• Stany Zjednoczone zatwierdzą sprzedaż zaawansowanych układów AI do saudyjskiej firmy Humain w ramach szerszego porozumienia AI z Rijadem. Ruch ten umożliwia przychylny przegląd eksportu chipów AI do Arabii Saudyjskiej, który od 2023 r. wymaga zgody USA. Umowa obejmuje określone klasy układów, co sprzyja takim firmom jak Nvidia i AMD, dążącym do wejścia na rynki Bliskiego Wschodu.
• ADP Research podaje, że firmy redukowały średnio 2,5 tys. etatów tygodniowo w czterech tygodniach zakończonych 1 listopada. Dane te wypełniają lukę po opóźnionych oficjalnych raportach o zatrudnieniu z powodu zamknięcia rządu. Mimo przywrócenia finansowania, publikacja październikowych danych makro pozostaje niepewna.
• CFTC ogłosiła na swojej stronie, że wznowi publikację tygodniowych raportów Commitment of Traders w porządku chronologicznym; harmonogram wskazuje, że powrót do normalnego cyklu nastąpi dopiero 23 stycznia. Raporty pokazujące strukturę otwartych pozycji na większości amerykańskich rynków terminowych, w tym towarowych, były zakłócone w okresie od 1 października do 12 listopada.

Najważniejsze wydarzenia z kalendarza makroekonomicznego (godziny w GMT)

Ze względu na trwające zamknięcie rządu USA publikacja części danych może być opóźniona.
0700 - Wielka Brytania: CPI za październik 
1530 - Cotygodniowy raport EIA o zapasach ropy i paliw
1800 - Departament Skarbu USA przeprowadzi aukcję 20-letnich obligacji skarbowych

Publikacje wyników

• Dzisiaj: Nvidia (po zamknięciu), TJX, Palo Alto Networks (po zamknięciu), Lowes, Deere, Target
• Czwartek: Walmart, Intuit

Wszystkie wydarzenia makro, wyniki i dywidendy znajdziesz w kalendarzu Saxo.

Akcje

• USA: We wtorek amerykańskie akcje wyraźnie spadły, gdy inwestorzy redukowali ekspozycję na AI przed wynikami Nvidii i trawili kolejne duże zobowiązanie inwestycyjne w infrastrukturę AI. S&P 500 spadł o 0,8%, Dow o 1,1%, a Nasdaq o 1,2%, przy czym ruch napędzały spółki megakapitalizacyjne. Nvidia spadła o ok. 2,8%, Microsoft o 2,7%, a Amazon osunął się o 4,4%, gdy ich łączna inwestycja w Anthropic w wysokości 15 mld USD oraz zobowiązanie Anthropic do wydatkowania 30 mld USD na moc obliczeniową Azure podkreśliły, jak dużo gotówki jest dziś zablokowane w rozbudowie AI. Akcje Home Depot spadły o ok. 6,0% po obniżeniu prognozy zysku, a akcje PDD zniżkowały o ok. 7,3%, gdy wzrost przychodów spowolnił do 9% mimo pobicia zysku w kwartale, co utrzymuje presję na wysoko wyceniane spółki internetowe z segmentu konsumpcyjnego. 
• Europa: Europejskie akcje spadły we wtorek do najniższych poziomów od około miesiąca, gdy globalne wycofywanie pozycji związanych z AI i utrzymujące się oczekiwania na utrzymanie wysokich stóp procentowych uderzyły w spółki cykliczne i finanse. STOXX 50 spadł o 1,9%, a STOXX 600 o 1,8%, podczas gdy londyński FTSE 100 stracił ok. 1,3%; słabość była szeroka regionalnie. Banki przewodziły spadkom, a takie nazwy jak Santander i Intesa Sanpaolo traciły ponad 3,0%, gdy wyższe rentowności i obawy o recesję obciążały oczekiwania co do wzrostu kredytów. Słabo radziły sobie także dobra konsumpcyjne i technologia: Adidas i Adyen straciły ponad 2,0%, gdy inwestorzy kwestionowali wysokie wyceny przed wynikami Nvidii, postrzeganymi globalnie jako miara popytu na AI. Pozytywnie wyróżniła się opieka zdrowotna: Akcje Roche skoczyły o ok. 6,8% po pozytywnych danych z późnej fazy badań nad lekiem na raka piersi giredestrant, które rozbudziły nadzieje na potencjalne hity sprzedażowe.
• Azja: Indeks Hang Seng spadł o 1,7% do ok. 25 930 pkt, a japoński Nikkei 225 i inne regionalne benchmarki również zakończyły niżej, gdy inwestorzy realizowali ostatnie zyski w AI, motoryzacji i sprzęcie. W Hongkongu producent pojazdów elektrycznych XPeng zniżkował o ok. 11% po mocnych wynikach za III kw., które przyćmiły słabszą od oczekiwań prognozę na IV kw., podczas gdy producent aluminium China Hongqiao spadł o ok. 6,5% po sprzedaży akcji z dyskontem. Akcje Xiaomi osłabły po ostrzeżeniu, że gwałtowny wzrost cen pamięci wymusi podwyżki cen smartfonów, mimo że przychody w III kw. wzrosły o 22,3%, a segment EV po raz pierwszy stał się rentowny. Baidu odnotował spadek przychodów o 7,0% r/r, gdy 18% tąpnięcie w reklamie zniwelowało wzrost w chmurze i AI, co utrzymuje ostrożny sentyment wobec chińskich platform internetowych.

Zmienność

• Zmienność rynku pozostaje podwyższona, gdy inwestorzy równoważą słabszy ton na globalnych akcjach z bogatym kalendarzem makro oraz dużym impulsem korporacyjnym. VIX handluje w okolicach 24,7, blisko miesięcznego maksimum, a krótkoterminowe miary, takie jak VIX1D i VIX9D, nadal rosną. Poza dzisiejszymi danymi inflacyjnymi z Wielkiej Brytanii i strefy euro, jutrzejszym opóźnionym raportem z rynku pracy USA i dzisiejszym protokołem FOMC, rynek szykuje się także na wyniki Nvidii później dziś.
• Biorąc pod uwagę ponadprzeciętny wpływ Nvidii na globalny sentyment akcyjny, zwłaszcza w AI, półprzewodnikach i szeroko rozumianej technologii, wyniki mogą albo uspokoić nastroje, albo dodać kolejną warstwę niepewności. Mocne liczby mogą ograniczyć zmienność, przywracając wiarę we wzrost i tematy związane z AI, podczas gdy rozczarowanie może utrwalić ostrożny ton widoczny w tym tygodniu.
• Na podstawie wycen opcji na S&P 500 rynek wycenia obecnie oczekiwany tygodniowy ruch na poziomie ok. ±1,9% do wygaśnięcia 21 listopada.
• Wskaźnik skośności: opcje na SPX nadal pokazują, że opcje put po stronie spadkowej są wyceniane nieco drożej niż opcje call po stronie wzrostowej, co sygnalizuje stały popyt na ochronę portfeli, ale bez oznak otwartej paniki.

Aktywa cyfrowe

• Rynek kryptowalut próbuje stabilizować się po ostrym spadku z początku tygodnia. Bitcoin handluje w okolicach 91 tys. USD, umiarkowanie wyżej nocą, ale wciąż blisko siedmiomiesięcznego minimum, gdy inwestorzy pozostają ostrożni przed opóźnionymi danymi z rynku pracy USA i zmianą oczekiwań wobec polityki Fed. Tło makro, wyższe realne rentowności, mocniejszy dolar oraz ostatnia, prowadzona przez technologię, wyprzedaż akcji, pozostaje przeciwnym wiatrem dla ryzykownych aktywów.
• Ether, Solana i XRP notują niewielkie, mieszane ruchy i pozostają szeroko przygaszone, co odzwierciedla postawę „wait-and-see” wśród altcoinów. Wśród ETF-ów IBIT ponownie lekko wzrósł, a fundusz ETHA kontynuował odbicie, co sugeruje selektywne kupowanie spadków, ale bez zdecydowanego powrotu napływów. Dla inwestorów długoterminowych kluczowe pytanie brzmi, czy te produkty utrzymają popyt w bardziej zmiennej fazie makro, co zwykle odróżnia inwestorów strukturalnych od krótkoterminowych traderów.

Obligacje

• Amerykańskie obligacje skarbowe umocniły się wczoraj przy słabszym apetycie na ryzyko. Rentowność 2‑letnich obligacji spadła chwilowo o 7 pb do 3,54%, by zamknąć dzień na 3,57%, podczas gdy rentowność 10‑letnich zniżkowała o 3 pb do 4,115%. Dziś Departament Skarbu USA przeprowadzi aukcję 20‑letnich obligacji skarbowych.
• Spread między rentownościami amerykańskich obligacji korporacyjnych high yield a UST ponownie się rozszerzył; śledzona przez nas miara Bloomberga wzrosła o 8 pb, wyrównując cykliczne maksimum od czerwca na poziomie 304 pb.
• Długoterminowe obligacje rządu Japonii ponownie znalazły się pod presją przed piątkowym ogłoszeniem kluczowego pakietu fiskalnego. Rentowność 10‑letnich JGB osiągnęła nowe maksimum od 2008 r. na poziomie 1,781%, po czym cofnęła się do 1,765% w późnych godzinach w Tokio, co oznacza wzrost o niespełna 2 pb w ujęciu dziennym.

Towary

• Ceny ropy ustabilizowały się, gdy rynek równoważy rosnące amerykańskie zapasy i utrzymujące się obawy o globalną nadpodaż z niepewnością wokół nadchodzących sankcji wobec Rosji. WTI utrzymuje się powyżej 61 USD, a Brent handluje w pobliżu 65 USD. API podał wzrost zapasów ropy w USA o 4,4 mln baryłek; jeśli dzisiejsze dane EIA to potwierdzą, zapasy wzrosną do najwyższego poziomu od ponad pięciu miesięcy.
• Kontrakty terminowe na olej napędowy w Londynie i NY ULSD, dwa kluczowe benchmarki diesla, są ponad 7% wyżej w ujęciu tygodniowym. Siła odzwierciedla zbliżające się sankcje USA wobec Rosji, dużego globalnego dostawcę diesla; ostatnie zakłócenia i zacieśnienie przepływów poszerzają premię diesla względem ropy.
• Złoto rośnie po raz kolejny, utrzymując wsparcie w okolicach 4 000 USD podczas kolejnej sesji risk‑off na globalnych akcjach, prowadzonej przez słabość w USA przed kluczowymi wynikami Nvidii. Zachowanie ceny podkreśla, że wymuszoną sprzedaż przez lewarowanych uczestników w środowisku rosnącej zmienności konsekwentnie absorbują inwestorzy długoterminowi i banki centralne. Srebro tymczasem handluje w okolicach 51,40 USD po znalezieniu odnowionego popytu poniżej 50 USD na początku tygodnia.

Waluty

• JPY spadł do nowych lokalnych minimów, gdy rynek obawia się nadchodzącego pakietu fiskalnego rządu kierowanego przez Takaichi, który ma zostać ogłoszony w piątek; USDJPY ustanowił nowe maksima na 155,73, po czym cofnął się, a EURJPY próbuje zadomowić się na nowych rekordach (od wprowadzenia euro) powyżej poziomu 180,00. Dolar amerykański pozostaje w bardzo wąskim przedziale; zmienność z rynku akcji nie przeniosła się na rynki walutowe ani na rynek długu poza Japonią.

Globalne spojrzenie na rynki można znaleźć na stronie Inspiracja.