Szybki przegląd rynku – 18 czerwca 2026 r.

Kluczowe czynniki napędzające rynek

• Akcje: USA niżej po jastrzębim przekazie Fed; Europa ustanowiła rekordy; Azja rosła przed słabszym otwarciem na kontraktach terminowych
• Zmienność: Jastrzębi przekaz Fed, VIX wyżej; porozumienie USA–Iran wspiera nastroje
• Aktywa cyfrowe: Bitcoin i Ethereum słabsze, altcoiny niżej; defensywne pozycjonowanie na rynku opcji; instytucje pozostają ostrożne
• Towary: Ropa tąpnęła w oczekiwaniu na ponowne otwarcie Cieśniny Ormuz; złoto spadło po Fed i odbiło po ruchu Trumpa
• Obligacje: Wyraźne spłaszczenie krzywej rentowności amerykańskich obligacji skarbowych po FOMC – krótki koniec w górę, długi koniec w dół
• Waluty: USD umocnił się wraz ze wzrostem oczekiwań na podwyżki stóp; USDJPY z mniejszą reakcją niż inne główne pary z USD
• Wydarzenia makroekonomiczne: Decyzje w sprawie stóp w Norwegii, Szwajcarii i Wielkiej Brytanii

Dane makro i nagłówki

• Fed utrzymał stopy bez zmian na pierwszym posiedzeniu pod przewodnictwem Kevina Warsha, ale zaskoczył jastrzębim przekazem: 9 z 19 decydentów widzi co najmniej jedną podwyżkę stóp w tym roku (w marcu – nikt). Warsh zapowiedział rezygnację z forward guidance, jednocześnie deklarując dążenie do przywrócenia stabilności cen. Krótkoterminowe rentowności w USA mocno wzrosły, gdy rynek pełniej wycenił podwyżkę już w październiku, podczas gdy reakcja na długim końcu krzywej była stonowana – rentowności 30‑letnich wręcz spadły, co przełożyło się na silne spłaszczenie krzywej dochodowości.
• Fed podniósł prognozę PCE na 2026 r. do 3,6% oraz bazowego PCE do 3,3% (z 2,7% poprzednio). Przewodniczący Warsh powołał też pięć zespołów zadaniowych do przeglądu i ewentualnej przebudowy m.in. ram komunikacyjnych Fed oraz wielkości bilansu.
• Wiele banków podniosło prognozowaną ścieżkę stóp Fed, a Citi przesunął oczekiwany termin pierwszego cięcia na październik. Mediana prognozy stopy funduszy federalnych na 2026 r. wzrosła do 3,8% z 3,4% w marcu, a na 2027 r. do 3,6% z 3,1%, przy czym Warsh nie przedstawił własnych projekcji do wykresu kropkowego.
• Wielka Brytania: majowa zmiana liczby pracowników na listach płac wyniosła +2 tys. wobec -23 tys. oczekiwanych; dane za kwiecień zrewidowano w górę o 47 tys. (z -100 tys. do -53 tys.). Odsetek osób pobierających zasiłek wzrósł do 4,5% z 4,4% w kwietniu, natomiast bardziej opóźniona ankieta ILO (obejmująca dane do kwietnia) pokazała spadek stopy bezrobocia do 4,9% wobec 5,0% oczekiwanych i 5,0% w marcu.
• Prezydent Trump podpisał tymczasowe porozumienie kończące wojnę z Iranem i przewidujące ponowne otwarcie Cieśniny Ormuz, mimo krytyki części Republikanów, że USA czynią zbyt daleko idące ustępstwa. Porozumienie sugeruje, że Iran ma prawo do wzbogacania uranu, rozwoju pocisków balistycznych oraz dostępu do zamrożonych środków. Memorandum weszło w życie i zakłada szybkie ponowne otwarcie Cieśniny oraz natychmiastowe zwolnienia spod sankcji dla irańskiej ropy.
• Sprzedaż detaliczna w USA wzrosła w maju 2026 r. o 0,9% m/m, przebijając prognozy (0,5%) oraz zrewidowane w górę 0,4% w kwietniu – sygnalizując odbicie konsumpcji. Po wyłączeniu paliw sprzedaż wzrosła o 0,7% przy szerokim wzroście (online, auta, kategorie dóbr uznaniowych); spadki odnotowały restauracje i bary oraz elektronika i AGD. Tzw. „grupa kontrolna” dla PKB wzrosła o 0,7% po 0,5% w kwietniu.
• W USA umowy wstępne sprzedaży domów wzrosły w maju 2026 r. o 3,8% m/m – najmocniej od września 2024 r. i znacznie powyżej prognozy na poziomie 0,8%. Wzrosty objęły wszystkie regiony, a sprzedaż była wyższa o 4,8% r/r. Lawrence Yun z NAR wskazał na odblokowanie popytu i rosnącą akceptację oprocentowania kredytów hipotecznych powyżej 6%, podkreślając jednocześnie potrzebę zwiększenia podaży mieszkań.

Najważniejsze wydarzenia z kalendarza makroekonomicznego (godziny w GMT)

• 0730 – Szwajcaria: decyzja w sprawie stóp (oczek. bez zmian)
• 0800 – Norwegia: decyzja w sprawie stóp (oczek. bez zmian)
• 1100 – Bank Anglii: decyzja w sprawie stóp (oczek. bez zmian)
• 1230 – USA: cotygodniowe wnioski o zasiłek dla bezrobotnych
• 1230 – USA: Indeks koniunktury Philadelphia Fed
• 2330 – Japonia: krajowy CPI za maj

Publikacje wyników

• Czwartek: Accenture, Kroger

Pełny harmonogram publikacji makro, wyników i dywidend znajdziesz w kalendarzu Saxo.

Akcje

• USA: Amerykańskie indeksy spadły w środę po tym, jak Fed utrzymał stopy, ale zabrzmiał bardziej jastrzębio. S&P 500 spadł o 1,2% do 7 420,10, a Nasdaq 100 i Dow Jones straciły po 1,0%. Wszystkie sektory S&P 500 zakończyły dzień niżej, na czele z usługami komunikacyjnymi. Microsoft spadł o 3,8% i był największym obciążeniem indeksu; Carvana spadła o 10,3%, a CarMax stracił niemal 9% po słabszej sprzedaży porównywalnej. Adobe zniżkowało o 5,3% do najniższego poziomu od ponad ośmiu lat, podczas gdy Broadcom, Micron i Applied Materials zyskały wraz z odbiciem w półprzewodnikach. Rynek obserwuje, czy twardszy ton Fed nie osłabi dalej apetytu na ryzyko.
• Europa: Europejskie akcje zamknęły się na nowych rekordach przed decyzją Fed. Stoxx 600 wzrósł o 0,5% do 639,31, Euro Stoxx 50 o 0,7% do 6 300,07, DAX o 0,1%, a FTSE 100 o 0,1%. Banki rosły piąty dzień z rzędu, osiągając nowe maksimum od 2008 r., w ślad za wyższymi oczekiwaniami dotyczącymi stóp. ASML wzrósł o 4,1% i wsparł szeroki rynek, a Straumann skoczył o 10,8% po podniesieniu prognozy marży. BMW spadło o 8,3% po obniżeniu prognozy rentowności z powodu słabszego popytu w Chinach, co pociągnęło w dół cały sektor motoryzacyjny. Europa może teraz doświadczyć zadyszki po jastrzębim przekazie Fed.
• Azja: Większość rynków akcji w Azji zakończyła środę wyżej, czwartą sesję z rzędu, zanim kontrakty futures na amerykańskie indeksy po Fed zaczęły sygnalizować słabsze otwarcie. Indeks MSCI Asia Pacific wzrósł o 0,5%, a koreański Kospi zyskał 1,6% do 8 864,24, gdy SK Hynix skoczył o 5,8% do rekordu na fali popytu na półprzewodniki AI. Singapurski Straits Times wzrósł o ok. 1% do 5 168, a japoński Nikkei dzień wcześniej zamknął się na rekordzie po podwyżce stóp przez BoJ. Chińskie spółki notowane w Hongkongu pozostawały pod presją, gdy inwestorzy preferowali północnoazjatycki łańcuch dostaw AI.

Zmienność

• Zmienność pozostaje podwyższona po tym, jak Rezerwa Federalna pozostawiła stopy bez zmian, ale przekaz okazał się bardziej jastrzębi niż zakładał rynek. VIX wzrósł do 18,44, podczas gdy krótsze miary skoczyły mocniej: VIX1D do 20,68 i VIX9D do 18,63, co odzwierciedla większy popyt na krótkoterminową ochronę podczas pierwszej konferencji prasowej Kevina Warsha po decyzji FOMC. Inwestorzy koncentrują się teraz na danych o nowych wnioskach o zasiłek dla bezrobotnych w USA, indeksie Philadelphia Fed oraz implikacjach ramowego porozumienia USA–Iran, które poprawiło nastroje i zepchnęło ceny ropy niżej.
• Z wycen opcji na SPX wynika obecnie tygodniowy oczekiwany ruch rzędu ok. 77 punktów, czyli 1,04%, co sugeruje zakres około 7 343–7 497 wokół bieżącego poziomu 7 420.
• Dzisiejsze wygaśnięcia opcji nadal wskazują na łagodną asymetrię w dół: opcje put wyceniane są nieco drożej niż porównywalne opcje call. W praktyce inwestorzy wciąż płacą premię za ochronę spadkową, choć rynek opcji sygnalizuje raczej ostrożność niż otwarty strach.

Aktywa cyfrowe

• Aktywa cyfrowe osłabły po posiedzeniu Fed, gdy oczekiwania „wyżej na dłużej” nadal obciążają aktywa bardziej spekulacyjne. Bitcoin jest notowany w pobliżu 63 945 USD, a Ethereum około 1 729 USD, oba rozszerzając ostatnie spadki mimo poprawy nastrojów geopolitycznych po porozumieniu USA–Iran. Rynek kryptowalut w dużej mierze nie uczestniczył w szerszej fali ulgi widocznej na rynku kontraktów futures na indeksy akcyjne.
• Akcje powiązane z kryptowalutami również pozostają pod presją. IBIT spadł o 2,18%, ETHA o 3,47%, a większe spółki z ekspozycją na krypto, w tym COIN, MSTR i MARA, także zniżkowały. Wśród większych altcoinów Solana, XRP i Dogecoin pozostają na minusie, podkreślając szeroką słabość sektora. Wczorajsze przepływy na rynku opcji potwierdziły ostrożne nastawienie – aktywność była wyraźnie przechylona w stronę pozycji ochronnych, a nie spekulacji wzrostowych, co sugeruje, że inwestorzy instytucjonalni pozostają skoncentrowani na zarządzaniu ryzykiem po posiedzeniu Fed.

Towary

• Ceny ropy spadły na nowe minima, gdy środowe odbicie okazało się krótkotrwałe, a rynek dalej wycenia szybką normalizację podaży po podpisaniu przez prezydenta Trumpa tymczasowej umowy pokojowej USA–Iran. Uwaga przesuwa się na tempo, w jakim może wznawiać się ruch przez Cieśninę Ormuz. Szacuje się, że ok. 100 mln baryłek ropy i produktów rafineryjnych jest już załadowanych na tankowce i czeka na wypłynięcie z Zatoki Perskiej, a producenci regionalni podejmują kroki, by wznawiać wstrzymaną produkcję. Według Goldman Sachs alternatywne rurociągi zmniejszyły zależność regionu od Ormuzu, co oznacza, że eksport z Zatoki może efektywnie się znormalizować, gdy fracht morski powróci do ok. 70% poziomu sprzed wojny, tj. około 13 mln baryłek dziennie.
• Tymczasem amerykańska Rezerwa Strategiczna Ropy (SPR) spadła w ubiegłym tygodniu do najniższego poziomu od 43 lat, gdy administracja kontynuowała uwolnienia w ramach koordynowanego przez MAE nadzwyczajnego programu łagodzenia. Dotychczas uwolniono 75 mln baryłek, a kolejne 97 mln zaplanowano w ramach obecnego planu o łącznej wielkości 172 mln baryłek. Tygodniowe dane EIA pokazały również, że zapasy w Cushing (Oklahoma) – kluczowym węźle dostaw ropy WTI – spadły ósmy tydzień z rzędu, do nieco powyżej 20 mln baryłek, najniżej od 2014 r. i niebezpiecznie blisko tzw. „tank‑bottom”, poniżej którego system magazynowy nie działa efektywnie.
• Złoto spadło o ok. 160 USD do minimum przy 4 257 USD po zaskakująco jastrzębim posiedzeniu FOMC, które zasygnalizowało możliwość kolejnej podwyżki jeszcze w tym roku. Następnie kruszec silnie odbił, rosnąc do ok. 4 325 USD po podpisaniu przez prezydenta Trumpa tymczasowej umowy USA–Iran, co wywołało nową falę wyprzedaży ropy. Kontrastujące reakcje podkreślają zmagania rynku między krótkoterminowymi przeciwnościami makro a długoterminowym wsparciem strukturalnym dla złota. Przy gwałtownie spadających cenach energii pozostaje też pytanie, czy projekcje inflacji Fed na 2026 r. – PCE 3,6% i bazowe PCE 3,3% – nie okażą się zbyt wysokie i nie będą wymagały rewizji w dół w kolejnych miesiącach. Kluczowe opory to linia trendu przy 4 425 USD oraz 200‑dniowa średnia krocząca przy 4 461 USD.

Obligacje

• Na krótkim końcu krzywej amerykańskie Treasuries sprzedawały się po jastrzębiej interpretacji posiedzenia FOMC, mimo że nowy przewodniczący Warsh podczas konferencji prasowej wyraźnie podkreślił rezygnację z forward guidance i nie przedstawił wskazówek co do dalszego kierunku polityki. Rentowności 2‑letnich skoczyły o ponad 15 pb, chwilowo do nowego szczytu cyklu powyżej 4,20% w środę wieczorem, po czym cofnęły się do 4,16%, gdy rynek niemal w pełni wycenił pierwszą podwyżkę Fed na październik. Rentowności 10‑letnich wzrosły znacznie mniej po posiedzeniu i konferencji, jakby rynek „uwierzył” w twardsze nastawienie antyinflacyjne Warsha, które może istotnie spowolnić gospodarkę USA. Początkowo 10‑latka podskoczyła o kilka pb do niemal 4,50%, by następnie spaść niemal do poziomu z dnia poprzedniego, do 4,445% – zaledwie kilka pb powyżej niedawnych dołków zakresu. To „zmiażdżyło” nachylenie krzywej 2–10 do 28 pb, z okolic 40 pb przed posiedzeniem, do najpłatszego poziomu od kwietnia 2025 r. Rentowność 30‑letnich T‑bondów w czwartek rano była o ok. 5 pb niżej niż we wtorek, co sugeruje, że Warsh zrobił mocne wrażenie, jeśli chodzi o realne (po uwzględnieniu inflacji) stopy zwrotu dla długoterminowych inwestorów w obligacje.
• Rentowności japońskich JGB praktycznie nie zareagowały na zmienność amerykańskich Treasuries po posiedzeniu FOMC. Rentowności 2‑letnich JGB pozostały blisko 1,39%, a 10‑letnich wzrosły o ok. 1 pb do 2,615%.

Waluty

• Dolar amerykański wyraźnie umocnił się po posiedzeniu FOMC, gdy komunikat usunął „skłonność do łagodzenia”, a nowy przewodniczący ostro wypowiedział się o walce z inflacją – choć nie skomentował kolejnego ruchu Fed. EURUSD został zepchnięty z poziomów powyżej 1,1600 i obecnie porusza się w okolicach tego pułapu, a USDJPY utrzymuje się powyżej 160,00 – przy ograniczonej dynamice i braku sygnałów z implikowanej zmienności opcyjnej, że nowy komunikat FOMC czy konferencja Warsha przyniosą duże niespodzianki.
• USDJPY wzrósł na nowe lokalne szczyty po jastrzębiej interpretacji posiedzenia, ale JPY nie osłabił się tak mocno jak większość innych głównych walut względem dolara – być może dlatego, że najdłuższe amerykańskie rentowności spadły przy bardziej jastrzębim Fed, co zawęziło długoterminowe spready między USA a Japonią, tradycyjnie istotne dla kursu USDJPY. Niewykluczone też, że inwestorzy nie chcą zbyt agresywnie budować długich pozycji w USDJPY, obawiając się, iż japońskie Ministerstwo Finansów jest gotowe ponownie interweniować po spektakularnych działaniach z końca kwietnia w pobliżu obecnych poziomów. Na parach krzyżowych z jenem JPY był znacznie mocniejszy – EURJPY jest notowany tuż poniżej 185,00, w dół z poziomów powyżej 186,20 sprzed posiedzenia FOMC.
• Korona szwedzka osłabiła się wobec euro i innych europejskich walut w czwartek, ponieważ oczekiwany jastrzębi zwrot Riksbanku okazał się łagodniejszy od prognoz. Bank sygnalizuje wzrost prawdopodobieństwa podwyżki, ale prognozuje stopę zaledwie o 1 pb wyższą niż obecny poziom w III kw. Krótkoterminowe szwedzkie rentowności nieco spadły, a EURSEK podbił do 10,95 z ostatnich lokalnych minimów w okolicach 10,86, gdzie napotkał opór.