Tygodniowy impuls rynkowy Chiny/Hongkong: Ułatwienia regulacyjne w sektorze nieruchomości i lepsze wskaźniki PMI

Artykuł został przetłumaczony automatycznie przy użyciu AI

Najważniejsze informacje z artykułu

• Chińskie władze wprowadziły środki mające na celu ożywienie rynku nieruchomości, w tym obniżenie zaliczek i oprocentowania kredytów hipotecznych. Te zmiany w polityce, wraz z innymi, prawdopodobnie wpłyną na zaufanie inwestorów i potencjalnie podtrzymają bardziej znaczący wzrost cen akcji w Hongkongu i Chinach kontynentalnych w tym tygodniu.
• Dane PMI dla przemysłu w Chinach za sierpień wykazały oznaki poprawy, przy czym PMI dla przemysłu osiągnął 49,7, a Caixin China Manufacturing PMI wzrósł do 51. Wskaźniki te mogą wpłynąć na nastroje rynkowe i oczekiwania gospodarcze na ten tydzień.
• Przepływy w kierunku północnym były świadkami sprzedaży netto w wysokości 15,7 mld RMB, co oznacza największy miesięczny odpływ od 2014 roku. Niemniej jednak indeks Nasdaq Golden Dragon China Index odnotował imponujący wzrost o 8,6%, który może zapewnić wgląd w nastroje rynkowe w tym tygodniu.
• Sygnały polityczne, w połączeniu z niewymagającym PE i rozsądnymi prognozami wzrostu, mogą zapewnić wsparcie dla rynku.

Przewidujemy dynamiczny tydzień: Perspektywy rynkowe po umiarkowanych wzrostach wśród pozytywnych wiadomości

Indeks Hang Seng odnotował skromny wzrost o 2,4% podczas skróconego 4-dniowego tygodnia z powodu tajfunu. Jednocześnie indeks Hang Seng China Enterprise Index odnotował wzrost o 1%, podczas gdy indeks Hang Seng Tech Index zyskał 3%. Jeśli chodzi o wyniki sektorów, lepsze wyniki osiągnęły sektory energetyczny, materiałowy i konsumencki, podczas gdy sektory opieki zdrowotnej, technologii informatycznych i przemysłowy pozostały w tyle. Warto zauważyć, że inwestorzy z kontynentu południowego zakupili akcje o wartości 8,6 mld HKD notowane na giełdzie w Hongkongu.

W międzyczasie, na rynku akcji A, który miał pełny 5-dniowy tydzień handlowy, CSI300 odnotował wzrost o 2,2%. Rajd ten był stłumiony pomimo kilku inicjatyw politycznych mających na celu pobudzenie rynków akcji i nieruchomości w ciągu tygodnia. Przepływy w kierunku północnym były nadal świadkami sprzedaży przez inwestorów zagranicznych, co skutkowało sprzedażą netto w wysokości 15,7 mld RMB w ciągu tygodnia. W sierpniu przepływy w kierunku północnym odnotowały sprzedaż netto w wysokości 90,7 mld RMB (równowartość USD12.7 mld), co oznacza największy miesięczny odpływ od czasu uruchomienia Stock Connect w 2014 roku. Warto zauważyć, że znaczna część tej presji na sprzedaż pochodziła z likwidacji funduszy inwestycyjnych typu long-only.

Pomimo stosunkowo słabych wyników rynków akcji klasy A i znacznych odpływów, sytuacja chińskich ADR notowanych w USA jest zupełnie inna. Indeks Nasdaq Golden Dragon China Index wzrósł w ubiegłym tygodniu o 8,6%. W szczególności PDD Holdings (PDD:xnas), spółka dominująca chińskiego giganta e-commerce Pinduoduo, wzrosła o 29,3% w ciągu tygodnia po raporcie o 66% wzroście przychodów rok do roku i 39% wzroście skorygowanego EPS. KE Holdings (BEKE: xnas) również odnotował znaczny wzrost o 29,2% w ciągu tygodnia, napędzany złagodzeniem przepisów dotyczących transakcji na rynku nieruchomości w Chinach.

Intrygujące będzie obserwowanie, jak inwestorzy reagują na ostatnią falę pozytywnych wiadomości od zeszłego piątku, kiedy Hongkong został zamknięty z powodu tajfunu, i przez cały weekend. Godne uwagi zmiany polityki obejmują obniżenie minimalnej zaliczki, złagodzenie kryteriów kwalifikowalności dla nabywców pierwszego domu w miastach Tier-1, niższy próg oprocentowania kredytów hipotecznych dla nabywców drugich domów oraz obniżone odsetki od niespłaconych kredytów hipotecznych. Chociaż żadnego z tych złagodzeń regulacyjnych nie można uznać za przełomowe, efekt sygnalizacyjny tych inicjatyw politycznych jest znaczący. Prawdopodobnie zwiększy to zaufanie inwestorów i potencjalnie podtrzyma bardziej znaczący wzrost cen akcji zarówno w Hongkongu, jak i w Chinach kontynentalnych w tym tygodniu.

Jeśli chodzi o wskaźniki wyceny, indeks Hang Seng wydaje się wyjątkowo niedrogi ze skromnym wskaźnikiem PE wynoszącym około 9x na 2023 r. i jeszcze bardziej korzystnym 8,4x na 2024 r. w oparciu o konsensus prognoz zysków. Prognozowany wzrost EPS dla Hang Seng wyniesie 7,3% w 2023 r. i 12,0% w 2024 r. Indeks CSI300, choć wykazuje silniejszy wzrost zysków z prognozą około 16% zarówno w 2023, jak i 2024 r., charakteryzuje się stosunkowo wyższym, ale wciąż skromnym wskaźnikiem PE wynoszącym 12,3x w 2023 r. i 10,6x w 2024 r. Wycena jest niewymagająca i może stanowić pewne wsparcie dla rynku, w połączeniu z pozytywnymi sygnałami i lepszymi perspektywami zysków.

Podsumowanie najważniejszych wydarzeń ubiegłego tygodnia

Polityka wspierania rynku akcji

Chińskie władze wdrożyły szereg istotnych środków w celu wzmocnienia rynku akcji. Obejmują one obniżenie opłaty skarbowej od transakcji na papierach wartościowych z 1‰ do 0,5% począwszy od 28 sierpnia. Ponadto Chińska Komisja Nadzoru Papierów Wartościowych (CSRC) przedstawiła bardziej rygorystyczne kontrole pierwszych ofert publicznych (IPO) i plasowania nowych akcji przez spółki giełdowe, mające na celu ograniczenie napływu nowych akcji. Kontrolujący akcjonariusze podlegają obecnie ograniczeniom w zakresie zbywania swoich udziałów, szczególnie w przypadku spółek, których ceny akcji są niższe od ceny emisyjnej, wartości aktywów netto lub niewystarczających dywidend gotówkowych w ostatnich latach. Ponadto, po zamknięciu rynku 8 września, minimalny wymagany wskaźnik finansowania depozytu zabezpieczającego dla transakcji na papierach wartościowych spadnie ze 100% do 80%. Środki te podkreślają zaangażowanie Chin w ożywienie zaufania inwestorów i zapewnienie stabilności rynku, ze szczególnym uwzględnieniem regulacji podaży akcji. Warto zauważyć, że choć obniżenie opłaty skarbowej przyciąga uwagę, ważne jest, aby podkreślić, że ograniczenia dotyczące emisji akcji mogą potencjalnie mieć bardziej znaczący wpływ poprzez bezpośrednie ograniczenie podaży akcji.

PBoC obniża wskaźniki zaliczek i oprocentowanie kredytów hipotecznych dla drugich domów i niespłaconych kredytów hipotecznych

Chiński sektor nieruchomości przeszedł znaczące zmiany polityczne mające na celu sprostanie jego wyzwaniom. 31 sierpnia Ludowy Bank Chin (PBoC) i Krajowa Administracja Regulacji Finansowych (NAFR) wprowadziły trzy środki:

1. Obniżenie wymagań dotyczących zaliczek : Wymagania dotyczące zaliczki dla nabywców pierwszego i drugiego domu zostały ustandaryzowane na poziomie odpowiednio 20% i 30% we wszystkich miastach, w tym w miastach Tier-1 i Tier-2, w których obowiązują ograniczenia dotyczące zakupu domu. Przed wprowadzeniem tych zmian, nabywcy w miastach Tier-1 i Tier-2 borykali się z wyższymi wymaganiami dotyczącymi zaliczek. W przypadku pierwszych i drugich domów bez niespłaconych kredytów hipotecznych minimalna zaliczka wynosiła 30%. W przypadku drugich domów z niespłaconymi kredytami hipotecznymi wskaźnik ten był jeszcze wyższy i wynosił 40%. Miasta poziomu 1, takie jak Pekin i Szanghaj, wymagały co najmniej 35% zaliczki na zakup pierwszego domu oraz odpowiednio 60% i 50% na zakup drugiego domu, niezależnie od tego, czy posiada on niespłacony kredyt hipoteczny, czy też nie. W Shenzhen polityka była jeszcze bardziej rygorystyczna, z 70% zaliczką wymaganą przy zakupie drugiego domu. Oczekuje się, że ten ruch w kierunku standaryzacji zaliczek pobudzi popyt na mieszkania w miastach Tier-1 i Tier-2, w których obowiązują ograniczenia dotyczące zakupu domów. Może się to jednak odbyć kosztem miast niższego rzędu, które mogą stracić konkurencyjność na rynku mieszkaniowym.

    

2. Obniżenie dolnej granicy oprocentowania kredytów hipotecznych dla nabywców drugich domów : LBCh obniżył dolną granicę oprocentowania kredytów hipotecznych na zakup drugiego domu o 40 punktów bazowych. W szczególności, zmiana ta pociąga za sobą przejście z premii w wysokości 60 pb powyżej 5-letniej podstawowej stopy oprocentowania pożyczek (LPR) na bardziej korzystną premię w wysokości 20 pb powyżej tego samego poziomu odniesienia. Minimalne oprocentowanie kredytu hipotecznego pozostaje na poziomie LPR minus 20bps. Obecnie oprocentowanie kredytów hipotecznych na drugi dom wynosi około 4,8%, podczas gdy oprocentowanie kredytów hipotecznych na pierwszy dom wynosi średnio 3,9%. Zmiana ta zmniejszy różnicę między nimi.

    

3. Obniżenie oprocentowania niespłaconych kredytów hipotecznych : Od 25 września 2023 r. właściciele domów z niespłaconymi kredytami hipotecznymi mogą refinansować, negocjując nową stopę procentową ze swoim bankiem. Nie może ona jednak spaść poniżej lokalnego minimum ustalonego przez władze. Jest to korzystne dla pożyczkobiorców, promuje konsumpcję i ogranicza niewłaściwe korzystanie z pożyczek.

Miasta poziomu 1 łagodzą kryteria kwalifikowalności definicji pierwszego domu

W ubiegłym tygodniu Guangzhou, Shenzhen, Szanghaj i Pekin złagodziły kryteria, które muszą spełnić nabywcy domów, aby zostać uznanym za nabywcę pierwszego domu przy ubieganiu się o kredyt hipoteczny. Ta zmiana polityki, znana jako "认房不认贷" (dosłownie przetłumaczone jako "Uznaj dom, a nie pożyczkę"), wymaga od banków stosowania korzystniejszego oprocentowania kredytów hipotecznych związanego z nabywcami pierwszego domu dla osób ubiegających się o kredyt hipoteczny, niezależnie od tego, czy którykolwiek z członków gospodarstwa domowego korzystał wcześniej z pożyczek na zakup nieruchomości, jeśli żaden z jego członków nie posiada nieruchomości mieszkalnej pod swoim nazwiskiem w mieście, w którym ubiegają się o kredyt hipoteczny. Posunięcie to zwiększy popyt na mieszkania w Guangzhou, Shenzhen, Szanghaju i Pekinie, wspierając ceny nieruchomości w tych miastach. Może to jednak również wpłynąć na popyt na mieszkania w miastach niższego rzędu, które mają najwięcej nadwyżek mieszkań i tracą populację na rzecz miast wyższego rzędu, ponieważ ich młodzi mieszkańcy wyjeżdżają w poszukiwaniu lepszych możliwości zatrudnienia w tych drugich.

Główne banki obniżają stopy depozytowe

Chińskie banki ogłosiły w zeszłym tygodniu obniżki oprocentowania depozytów, od 10 do 25 pb. Oprocentowanie depozytów 1-rocznych, 2-letnich, 3-letnich i 5-letnich zostało skorygowane odpowiednio o 10 punktów bazowych, 20 punktów bazowych, 25 punktów bazowych i 25 punktów bazowych, co dało oprocentowanie na poziomie 1,55%, 1,85%, 2,20% i 2,25%.

Ruch ten został dozwolony przez Ludowy Bank Chin (PBoC) w celu ochrony marż odsetkowych netto banków i ułatwienia potencjalnych obniżek stóp procentowych od niespłaconych kredytów hipotecznych. Aby uzyskać głębszy wgląd w kontekst fali przedpłat kredytów hipotecznych i potencjalny ogólny wpływ niższego oprocentowania kredytów hipotecznych i obniżonego oprocentowania depozytów na marże odsetkowe netto banków, zapraszamy do zapoznania się z naszą dogłębną analizą w tym artykule opublikowanym w zeszły piątek .

PBoC obniżył wskaźnik wymaganej rezerwy depozytów walutowych

Ludowy Bank Chin (PBoC) obniżył stopę rezerw obowiązkowych dla depozytów walutowych w bankach (FX RRR) z 6% do 4%, ze skutkiem od 15 września. Posunięcie to ma na celu zapewnienie bankom większej elastyczności w udzielaniu kredytów walutowych lub sprzedaży części ich zasobów dolara amerykańskiego, łagodząc w ten sposób pewną presję na renminbi. Podczas gdy CNH na krótko się umocnił, reakcje na tę obniżkę RRR walutowej, podobną do cięcia z 8% do 6% we wrześniu poprzedniego roku, pozostały stonowane.

Dane China NBS i Caixin PMI pokazują zachęcającą poprawę w sierpniu

Sierpniowy wskaźnik PMI dla chińskiego przemysłu NBS wzrósł do 49,7, a subindeks nowych zamówień osiągnął 50,2, co oznacza pierwszy wzrost nowych zamówień od marca. Z drugiej strony, wskaźnik PMI dla sektora nieprodukcyjnego spadł do 51,0, przy usługach na poziomie 50,5, podczas gdy wskaźnik dla budownictwa wzrósł do 53,8. Bardziej dogłębną analizę wskaźników PMI NBS można znaleźć na stronie w notatce, którą opublikowaliśmy w zeszłym tygodniu .

Podążając za podobnym trendem wzrostowym w oficjalnym badaniu NBS, prywatny wskaźnik Caixin China Manufacturing PMI za sierpień wzrósł do 51, ponownie wchodząc na terytorium ekspansji po spadku w lipcu. Jest to najwyższy poziom od 51,6 w lutym. Warto zauważyć, że subindeksy produkcji, cen surowców, nowych zamówień i zatrudnienia odbiły się od spadku do wzrostu, podczas gdy nowe zamówienia eksportowe nadal pozostawały w tyle. Ogólnie rzecz biorąc, poprawa była zachęcającą oznaką ożywienia.

Obserwacja danych w tym tygodniu

Pożyczki i zagregowane dane dotyczące finansowania społecznościowego

Harmonogram publikacji sierpniowych danych o kredytach i łącznym finansowaniu nie został jeszcze ustalony, ale może pojawić się już w najbliższy piątek, 8 września, lub prawdopodobnie w następnym tygodniu. Według ankiety przeprowadzonej przez Bloomberg, przewiduje się, że nowe pożyczki w juanach w sierpniu osiągną 1 100 miliardów RMB, co stanowi znaczny wzrost w porównaniu do 345,9 miliardów RMB w lipcu. Wzrost ten można przypisać zwiększonemu zachęcaniu banków przez organy regulacyjne do udzielania pożyczek, wraz z korzystnymi czynnikami sezonowymi.

Ponieważ chińskie władze wezwały władze lokalne do wypełnienia tegorocznego limitu emisji do końca września, emisja obligacji rządowych gwałtownie wzrosła w sierpniu do ponad 1 bln RMB z 411 mld RMB w lipcu. Oczekuje się, że wzrost ten spowoduje znaczne odbicie w sierpniowych nowych zagregowanych danych dotyczących finansowania społecznościowego, szacowanych na około 2,8 bln RMB, w porównaniu z lipcowymi 528,5 mld RMB. Co więcej, oczekuje się, że wzrost rok do roku zaległego łącznego finansowania socjalnego wzrośnie w sierpniu do około 9%, co stanowi niewielki wzrost w porównaniu z lipcowym poziomem 8,9%.

CPI i PPI zostaną opublikowane w sobotę

Jeśli chodzi o inflację, mediana prognoz w ankiecie Bloomberga przewiduje umiarkowane odbicie inflacji CPI do 0,2% r/r w sierpniu z -0,3% w lipcu, korzystając z efektów bazowych i gwałtownych wzrostów cen żywności. Oczekuje się, że wskaźnik PPI skurczy się mniej i wyniesie -2,9% r/r w porównaniu do -4,4% w lipcu. W odbiciu wskaźnika PPI pomogła niska baza z ubiegłego roku oraz ożywienie na rynku niektórych krajowych materiałów, a także globalnych cen surowców.

Oczekuje się, że Caixin China PMI Services spadnie

Po spadku oficjalnego wskaźnika NBS Service PMI o cały punkt do poziomu 50,5, analitycy ankietowani przez Bloomberga spodziewają się, że prywatny indeks Caixin China PMI Services również spadnie do 53,5 w sierpniu z 54,1 w lipcu.

Wzrost eksportu i importu w sierpniu może być mniej negatywny

Pomimo słabych wyników sektora eksportowego w danych NBS PMI i Caixin PMI, analitycy ankietowani przez Bloomberga spodziewali się, że spadek chińskiego eksportu w sierpniu spowolnił do -9,0% r/r z -14,5% w lipcu. Oczekuje się, że import w sierpniu wyniesie -9,4% r/r, w porównaniu do -12,4% w lipcu. Analitycy spodziewają się umiarkowanej poprawy w handlu ze względu na mniej negatywne dane o wzroście handlu od niektórych partnerów handlowych Chin i przesunięcie części handlu na sierpień z lipca z powodu zakłóceń portowych związanych z pogodą w lipcu.

Jeśli podoba Ci się artykuł, możesz go udostępnić, klikając ikonę udostępniania w prawym górnym rogu artykułu.