Polowanie na japońskie akcje wysokiej jakości Polowanie na japońskie akcje wysokiej jakości Polowanie na japońskie akcje wysokiej jakości

Polowanie na japońskie akcje wysokiej jakości

Peter Garnry

Główny strateg inwestycyjny

Podsumowanie:  Akcje spółek japońskich znalazły się na celowniku globalnych inwestorów w stopniu nieodnotowanym od kilkudziesięciu lat. Z perspektywy historycznej rynek akcji w Japonii słynął z licznych możliwości nabycia akcji o dużej wartości, jednak od czasu wprowadzenia tzw. Abenomiki w 2012 r. japoński sektor korporacyjny bardzo się zmienił i dziś bardziej interesującym wyzwaniem jest znalezienie wysokojakościowych spółek z tego kraju. Jedną z nich jest Advantest, wiodący producent sprzętu do testowania półprzewodników, który w ciągu ostatniej dekady osiągnął roczną stopę zwrotu wynoszącą niemal 30%.


Brak różnic w wycenach japońskich akcji wartościowych i wzrostowych

Japoński rynek akcji cieszy się w tym roku szczególnym zainteresowaniem, pomijając szalony amerykański segment technologiczny napędzany przez powszechną ekscytację sztuczną inteligencją. Indeks TOPIX 500 poszedł w tym roku w górę o 22% w walucie lokalnej, podczas wczorajszej sesji osiągając nowe maksimum. Na początku tego roku opublikowaliśmy dwie analizy rynku akcji zatytułowane Czy dla japońskich akcji zaświeci słońce? oraz Japonia i Grecja: dwa kraje świętujące wielki powrót, podkreślając atrakcyjność japońskich akcji. Od czasu publikacji tych analiz japoński rynek akcji nie zawodzi związanych z nim oczekiwań, a gdy spojrzymy na wyceny akcji, są one nadal bardziej atrakcyjne niż w przypadku akcji amerykańskich.

Jednym z aspektów, na które należy zwrócić uwagę, jest fakt, iż według metodologii MSCI w ramach tegorocznego umocnienia ani akcje wzrostowe, ani wartościowe nie wyszły na prowadzenie, co sugeruje, że nie ma tu wyraźnych czynników ilościowych napędzających rajd, ale mamy raczej do czynienia z ogólną hossą. Japonia znalazła się na celowniku globalnych inwestorów od czasu, gdy należący do Warrena Buffetta holding Berkshire Hathaway zainwestował w japońskie spółki zajmujące się handlem surowcami. Rosnące napięcia na linii Waszyngton - Pekin również sprawiły, że Japonia zyskuje na znaczeniu jako producent dóbr fizycznych dla zachodnich firm, obniżając ryzyko związane z łańcuchem dostaw.
 

Wyszukiwanie rzadkich pereł japońskiego sektora korporacyjnego

Japonia przez dziesięciolecia słynęła z licznych możliwości nabycia akcji o dużej wartości, co oznacza, że spółki wyceniane były poniżej ich wartości likwidacyjnej netto i nie mówimy tu o wartości księgowej, ale o wycenie poniżej pozycji kapitału obrotowego netto. Była to stara, klasyczna miara wartości Benjamina Grahama, mentora młodego Warrena Buffetta, przestała jednak być stosowana, kiedy zrozumienie wyceny akcji wyeliminowało tego rodzaju rzadkie akcje o dużej wartości. Takie możliwości istniały na rynku jedynie po krachu z 1929 r., ponieważ inwestorzy po prostu bali się akcji.

W Japonii anno Domini 2023 inwestorzy nadal mogą polować na akcje o dużej wartości, jednak segment ten mógłby zostać określony przez Warrena Buffetta jako szukanie pudełek po cygarach z szansą na być może jedno zaciągnięcie się. Ogólnie rzecz biorąc, naszym zdaniem bardziej interesujące jest polowanie na spółki wysokiej jakości, a dobrym punktem wyjścia jest wyodrębnienie spółek o wysokim zwrocie z zainwestowanego kapitału, ponieważ jest to zazwyczaj sygnał silnego modelu biznesowego i produktu.

Poniższa lista obejmuje 14 japońskich spółek z ROIC powyżej 20% i wartością rynkową powyżej 5 mld USD. Należy zauważyć, że ta grupa spółek jest dość skromna, biorąc pod uwagę wielkość japońskiego rynku akcji, podkreśla to jednak długoletnią tradycję Japonii w zakresie utrzymywania korporacyjnych relacji i zatrudnienia wewnątrz holdingu zamiast efektywnego wykorzystywania kapitału. Jednakże, jak podkreśliliśmy w naszych ostatnich analizach, japoński sektor korporacyjny się zmienia i staje się znacznie bardziej efektywny pod względem wykorzystywania kapitału. Wielu inwestorom zagranicznym większość nazw spółek nic nie powie, być może z wyjątkiem Nintendo, które stało się powszechnie znane w wielu krajach ze względu na kultowe konsole do gier.

Advantest zyskuje na zainteresowaniu AI

Jedną ze spółek na naszej liście wysokojakościowych akcji japońskich jest Advantest. Spółka ta jest największym w Japonii producentem automatycznego sprzętu testowego dla branży półprzewodników oraz producentem przyrządów pomiarowych wykorzystywanych w projektowaniu, produkcji i konserwacji systemów elektronicznych, takich jak światłowody czy sprzęt do komunikacji bezprzewodowej.

W kraju słynącym z niskiego wzrostu i inflacji od końca lat 80., Advantest jest rzadkim przykładem wzrostu, zwiększając przychody z 1,61 mld USD w roku obrotowym 2013 (kończącym się 31 marca 2013 r.) do 4,14 mld USD w roku obrotowym 2023, równocześnie zwiększając marżę EBITDA z 6% do 34%. Roczny wzrost przychodów o 10% i szybko rosnące marże to dwa kluczowe czynniki odpowiadające za imponującą, wynoszącą 27,3% roczną stopę zwrotu w ciągu ostatnich 10 lat oraz wynoszącą 29,5% roczną stopę zwrotu w przypadku, gdyby dywidendy były reinwestowane w akcje. Związana ze sztuczną inteligencją hossa amerykańskich spółek technologicznych rozeszła się falami w globalnej branży półprzewodników i akcje Advantest wzrosły w tym roku aż o 128%.

Tak gwałtowny wzrost zysków z akcji nie jest normalny na japońskim rynku i analitycy po stronie sprzedaży nie byli w stanie nadążyć, biorąc pod uwagę, że dwunastomiesięczna cena docelowa wynosiła zaledwie 16 000 JPY w porównaniu z dzisiejszą ceną zamknięcia wynoszącą 19 190 JPY. Z mnożnikiem EV/EBITDA na poziomie 19x, Advantest jest tak drogi, jak nigdy dotąd, jednak nadal nie prześcignął globalnej branży półprzewodników.
 

Zastrzeżenia

Każdy z podmiotów Grupy Saxo Bank świadczy wyłącznie usługi realizacji i dostępu do analiz, umożliwiając użytkownikowi przeglądanie i/lub korzystanie z treści dostępnych w witrynie internetowej lub za jej pośrednictwem. Te treści nie zmieniają ani nie rozszerzają usług polegających wyłącznie na realizacji. Nie są też do tego przeznaczone. Taki dostęp i użytkowanie zawsze podlegają (i) warunkom korzystania z usług; (ii) pełnej wersji zastrzeżeń; (iii) ostrzeżeniu o ryzyku; (iv) zasadom interakcji oraz (v) uwagom dotyczącym centrum Saxo News & Research i/lub jego treści, a także (gdy ma to zastosowanie) warunkom regulującym korzystanie z hiperłączy zawartych w witrynie członka Grupy Saxo Bank, za pośrednictwem której użytkownik uzyskuje dostęp do centrum Saxo News & Research. Treści te są zatem przekazywane wyłącznie jako informacje. W szczególności nie udziela się żadnych porad ani nie można polegać na nich jako na udzielonych lub zatwierdzonych przez jakikolwiek podmiot z Grupy Saxo Bank; nie należy ich też interpretować jako zachęty do subskrypcji, sprzedaży lub zakupu jakichkolwiek instrumentów finansowych. Wszelkie podejmowane przez użytkownika transakcje i inwestycje muszą opierać się na jego własnej, niewymuszonej i świadomej decyzji. W związku z tym żaden podmiot Grupy Saxo Bank nie ponosi odpowiedzialności za jakiekolwiek straty, które użytkownik może ponieść w wyniku jakiejkolwiek decyzji inwestycyjnej podjętej w oparciu o informacje dostępne w centrum Saxo News & Research lub w wyniku korzystania z tego centrum. Składane zlecenia i realizowane transakcje uważa się za dotyczące rachunku klienta u podmiotu z Grupy Saxo Bank działającego w jurysdykcji, w której klient zamieszkuje i/lub w której klient otworzył i prowadzi swój rachunek inwestycyjny. Centrum Saxo News & Research nie zawiera (i nie należy przyjmować, że zawiera) porad finansowych, inwestycyjnych, podatkowych ani handlowych, ani porad jakiegokolwiek rodzaju oferowanych, rekomendowanych czy polecanych przez Grupę Saxo Bank. Nie należy go traktować jako rejestru naszych cen ani jako oferty czy zachęty do sprzedaży lub zakupu jakiegokolwiek instrumentu finansowego. W zakresie, w jakim jakiekolwiek treści mogą być interpretowane jako analizy inwestycyjne, użytkownik uznaje i akceptuje, że te treści nie zostały przygotowane zgodnie z wymogami prawnymi mającymi na celu promowanie niezależności badań inwestycyjnych oraz nie były jako takie zamierzone i w związku z tym będą zgodnie z odpowiednimi przepisami uważane za komunikację marketingową.

Zapoznaj się z zastrzeżeniami:
Powiadomienie dotyczące analiz inwestycyjnych, które nie są niezależne (https://www.home.saxo/legal/niird/notification)
Pełna wersja zastrzeżeń (https://www.home.saxo/legal/disclaimer/saxo-disclaimer)
Pełna wersja zastrzeżeń (https://www.home.saxo/legal/saxoselect-disclaimer/disclaimer)


Philip Heymans Alle 15
2900 Hellerup
Dania

Skontaktuj się z Saxo

Wybierz region

Polska
Polska

Poznaj ryzyko
Kazda transakcja wiąże się z ryzykiem (dowiedz się więcej). Aby pomóc Ci w jego zrozumieniu, udostępniliśmy dokumenty zawierające kluczowe informacje (KID) na temat ryzyka i korzyści związanych z poszczególnymi produktami. Dodatkowe dokumenty zawierające kluczowe informacje znajdziesz na naszej platformie transakcyjnej (dowiedz się więcej).

Ta strona internetowa jest dostępna na całym świecie, jednak informacje na tej stronie są powiązane z Saxo Bank A / S i nie są ściśle określone dla żadnego z podmiotów Grupy Saxo Bank. Wszyscy klienci będą bezpośrednio współpracować z Saxo Bank A / S, a wszystkie umowy z klientem zostaną podpisane z Saxo Bank A / S i tym samym regulowane prawem duńskim.


Apple, iPad i iPhone są znakami towarowymi firmy Apple Inc., zarejestrowanymi w Stanach Zjednoczonych i innych krajach. App Store to znak usług firmy Apple Inc.