Znowu to samo, bańkowa gorączka powraca! Znowu to samo, bańkowa gorączka powraca! Znowu to samo, bańkowa gorączka powraca!

Znowu to samo, bańkowa gorączka powraca!

Equities 5 min na przeczytanie
Peter Garnry

Dyrektor ds. strategii rynków akcji

Artykuł został przetłumaczony automatycznie przy użyciu AI

Kluczowe punkty:

  • Mocny początek roku: Indeks S&P 500 wzrósł o 6,5%, co stanowi prawie roczny normalny zwrot, napędzany optymizmem i dynamicznie rozwijającymi się tematami sztucznej inteligencji i otyłości.

  • Obawy o przeszacowanie: Niedawny sukces Nvidii i wysokie wyceny amerykańskich akcji budzą obawy o potencjalną bańkę podobną do tej z ery dot-comów.

  • Możliwe ujemne realne stopy zwrotu: W przeszłości podobne poziomy wyceny prowadziły do ujemnych realnych stóp zwrotu po uwzględnieniu inflacji.

  • Zalecenia dla inwestorów: Dywersyfikacja od akcji amerykańskich, rozważenie obligacji, akcji europejskich, akcji dywidendowych lub strategii hedgingowych.

Rok zwrotu w zaledwie dwa miesiące

Dynamika rynku akcji była niewiarygodnie napędzana przez ciągłe uświadamianie sobie w ciągu ostatniego roku, że recesja gospodarcza w USA nie nadchodzi i że niektóre sektory gospodarki w rzeczywistości kwitną. Tylko w tym roku indeks S&P 500 wzrósł o 6,5%, uwzględniając reinwestowanie dywidend, więc prawie cały rok normalnych zwrotów z akcji został dostarczony inwestorom w ciągu zaledwie dwóch miesięcy.

S&P 500 | Źródło: Saxo

Dzięki niezwykłym wynikom i prognozom Nvidia w zeszłym tygodniu przyciągnęła inwestorów, a ich wspaniałe oświadczenie, że generatywna sztuczna inteligencja osiągnęła "punkt krytyczny", może być dokładnie sygnałem potwierdzającym, że rynek akcji staje się zbyt gorący.

W ubiegłym roku stwierdziliśmy, że wyceny akcji nie są powodem do niepokoju dla globalnych akcji, ale akcje amerykańskie stają się coraz bardziej napięte. Jednak gdy mamy do czynienia z szumem związanym ze sztuczną inteligencją, sytuacja może stać się naprawdę napięta, a naszym zdaniem ponownie wkroczyliśmy na niebezpieczny poziom dla amerykańskich akcji. Jak pokazuje nasz poniższy wykres wyceny, amerykańskie akcje są obecnie znacznie droższe w porównaniu ze średnią wyceną od 1992 roku. W rzeczywistości amerykańskie akcje osiągnęły obecnie poziomy, które obserwowaliśmy tylko podczas bańki internetowej i bańki technologicznej w 2021 r. podczas pandemii.

Jeśli przyjrzymy się siedmiu wskaźnikom wchodzącym w skład połączonego wskaźnika wyceny, zobaczymy, że to tak naprawdę cena do sprzedaży, EV do EBITDA, cena do przepływów pieniężnych i EV do sprzedaży popychają amerykańskie akcje do zawyżonych poziomów wyceny. Cena, jaką inwestorzy są skłonni zapłacić za sprzedaż, jest napędzana przez spółki technologiczne coraz bardziej dominujące w amerykańskich indeksach akcji, ponieważ amerykańskie spółki technologiczne mają wyższą marżę zysku. Im wyższa marża zysku, tym więcej inwestorzy są skłonni zapłacić za dolara przychodu. Prowadzi to oczywiście do wniosku, że obecny poziom cen amerykańskich akcji w dużej mierze zależy od założeń, że amerykańskie spółki technologiczne będą w stanie utrzymać swoją niezwykle wysoką marżę zysku.

Czy naprawdę możemy mieć dekadę ujemnych realnych zwrotów z akcji?

Nasza dyskusja na temat wycen amerykańskich akcji staje się jeszcze bardziej niepokojąca, gdy weźmiemy dzisiejszy poziom wyceny akcji i cofniemy się w czasie, aby zobaczyć, co ten poziom oznaczał dla przyszłych zwrotów. Przyszłe zwroty, na których możemy się oprzeć, to te, które pojawiły się po bańce internetowej, i tutaj obraz jest jasny, gdy osiągniesz te poziomy wyceny akcji, przyszłe zwroty po odjęciu inflacji stają się ujemne. Czy tym razem inwestorzy naprawdę mogą się tego spodziewać?

Amerykański rynek akcji osiągnął szczyt pod względem wyceny akcji w grudniu 2021 r., czyli tuż przed dużą korektą wycen akcji, gdy stopy procentowe zaczęły rosnąć, otrzymując od Fed informację, że inflacja jest bardziej zakorzeniona niż początkowo sądzono. Jesteśmy już po 26 miesiącach tego cyklu inwestowania w amerykańskie akcje z niepokojąco wysokiego punktu startowego pod względem wyceny. Od grudnia 2021 r. indeks S&P 500 zwrócił 2,4% w ujęciu rocznym, podczas gdy inflacja w USA wzrosła o 5% w ujęciu rocznym w tym samym okresie. Tak więc już nieco ponad 20% w tym nowym okresie przyszłych zwrotów z poziomów, które przekroczyły nawet te z okresu bańki internetowej, widzimy, że akcje pozostają w tyle, zapewniając ujemny roczny realny zwrot w wysokości 2,6%. Naszym powierniczym obowiązkiem jako profesjonalistów rynkowych jest ostrzeganie inwestorów przed obecną dynamiką amerykańskich akcji.

Co powinni zrobić inwestorzy?

Dla inwestorów oznacza to, że prawdopodobnie dobrym pomysłem jest działanie w oparciu o to, co obserwujemy na rynku akcji. Naszym zdaniem zawsze najlepiej jest inwestować, więc inwestorzy powinni zwiększyć swoją pozycję gotówkową, ale zamiast tego zastanowić się, jak zdywersyfikować swój portfel, aby złagodzić ryzyko wyceny amerykańskich akcji, a zwłaszcza amerykańskich akcji technologicznych. Oto kilka opcji do rozważenia:

  • Zmniejszenie ekspozycji na akcje i zwiększenie ekspozycji na obligacje w celu zmniejszenia ryzyka portfela.

  • Zmniejszenie ekspozycji na akcje amerykańskie i zwiększenie ekspozycji na akcje europejskie, które mają mniej cykliczny profil i niższą wycenę akcji.

  • Zwiększ ekspozycję na akcje dywidendowe, ponieważ będą one prawdopodobnie mniej zmienne, jeśli rynek akcji zacznie obniżać niższe wyceny amerykańskich akcji.
Dla tych, którzy mają akcje długoterminowe, można rozważyć tymczasowe zabezpieczenie swojego portfela poprzez sprzedaż kontraktu CFD na S&P 500 lub zakup opcji sprzedaży na S&P 500 (opcja sprzedaży at-the-money na S&P 500 z wygaśnięciem w dniu 20 grudnia 2024 r. kosztuje około 4%).

Ostatnie notatki dotyczące akcji

Wyniki finansowe za 4. kwartał 2023 r. i Arm Bonanza

Akcje 

Czy amerykańskie akcje poszły tym razem za daleko?

Akcje 

Obserwacja wyników finansowych: Pracowity tydzień z naciskiem na Caterpillar, Eli Lilly i Siemens

Akcje 

Przegląd wyników finansowych: Apple, Amazon i Meta

Akcje 

Jakie są możliwe rozważania Fed na temat obniżek stóp procentowych?

Akcje 

Przegląd wyników finansowych: Microsoft, Alphabet, AMD i Novo Nordisk

Akcje 

Obserwacja wyników finansowych: Tydzień wielkich zysków z gigantami technologicznymi w centrum uwagi

Akcje 

Przegląd wyników Tesli: Pomiędzy dwoma szczytami górskimi?

Zastrzeżenia

Każdy z podmiotów Grupy Saxo Bank świadczy wyłącznie usługi realizacji i dostępu do analiz, umożliwiając użytkownikowi przeglądanie i/lub korzystanie z treści dostępnych w witrynie internetowej lub za jej pośrednictwem. Te treści nie zmieniają ani nie rozszerzają usług polegających wyłącznie na realizacji. Nie są też do tego przeznaczone. Taki dostęp i użytkowanie zawsze podlegają (i) warunkom korzystania z usług; (ii) pełnej wersji zastrzeżeń; (iii) ostrzeżeniu o ryzyku; (iv) zasadom interakcji oraz (v) uwagom dotyczącym centrum Saxo News & Research i/lub jego treści, a także (gdy ma to zastosowanie) warunkom regulującym korzystanie z hiperłączy zawartych w witrynie członka Grupy Saxo Bank, za pośrednictwem której użytkownik uzyskuje dostęp do centrum Saxo News & Research. Treści te są zatem przekazywane wyłącznie jako informacje. W szczególności nie udziela się żadnych porad ani nie można polegać na nich jako na udzielonych lub zatwierdzonych przez jakikolwiek podmiot z Grupy Saxo Bank; nie należy ich też interpretować jako zachęty do subskrypcji, sprzedaży lub zakupu jakichkolwiek instrumentów finansowych. Wszelkie podejmowane przez użytkownika transakcje i inwestycje muszą opierać się na jego własnej, niewymuszonej i świadomej decyzji. W związku z tym żaden podmiot Grupy Saxo Bank nie ponosi odpowiedzialności za jakiekolwiek straty, które użytkownik może ponieść w wyniku jakiejkolwiek decyzji inwestycyjnej podjętej w oparciu o informacje dostępne w centrum Saxo News & Research lub w wyniku korzystania z tego centrum. Składane zlecenia i realizowane transakcje uważa się za dotyczące rachunku klienta u podmiotu z Grupy Saxo Bank działającego w jurysdykcji, w której klient zamieszkuje i/lub w której klient otworzył i prowadzi swój rachunek inwestycyjny. Centrum Saxo News & Research nie zawiera (i nie należy przyjmować, że zawiera) porad finansowych, inwestycyjnych, podatkowych ani handlowych, ani porad jakiegokolwiek rodzaju oferowanych, rekomendowanych czy polecanych przez Grupę Saxo Bank. Nie należy go traktować jako rejestru naszych cen ani jako oferty czy zachęty do sprzedaży lub zakupu jakiegokolwiek instrumentu finansowego. W zakresie, w jakim jakiekolwiek treści mogą być interpretowane jako analizy inwestycyjne, użytkownik uznaje i akceptuje, że te treści nie zostały przygotowane zgodnie z wymogami prawnymi mającymi na celu promowanie niezależności badań inwestycyjnych oraz nie były jako takie zamierzone i w związku z tym będą zgodnie z odpowiednimi przepisami uważane za komunikację marketingową.

Zapoznaj się z zastrzeżeniami:
Powiadomienie dotyczące analiz inwestycyjnych, które nie są niezależne (https://www.home.saxo/legal/niird/notification)
Pełna wersja zastrzeżeń (https://www.home.saxo/legal/disclaimer/saxo-disclaimer)
Pełna wersja zastrzeżeń (https://www.home.saxo/legal/saxoselect-disclaimer/disclaimer)


Philip Heymans Alle 15
2900 Hellerup
Dania

Skontaktuj się z Saxo

Wybierz region

Polska
Polska

Poznaj ryzyko
Kazda transakcja wiąże się z ryzykiem (dowiedz się więcej). Aby pomóc Ci w jego zrozumieniu, udostępniliśmy dokumenty zawierające kluczowe informacje (KID) na temat ryzyka i korzyści związanych z poszczególnymi produktami. Dodatkowe dokumenty zawierające kluczowe informacje znajdziesz na naszej platformie transakcyjnej (dowiedz się więcej).

Ta strona internetowa jest dostępna na całym świecie, jednak informacje na tej stronie są powiązane z Saxo Bank A / S i nie są ściśle określone dla żadnego z podmiotów Grupy Saxo Bank. Wszyscy klienci będą bezpośrednio współpracować z Saxo Bank A / S, a wszystkie umowy z klientem zostaną podpisane z Saxo Bank A / S i tym samym regulowane prawem duńskim.


Apple, iPad i iPhone są znakami towarowymi firmy Apple Inc., zarejestrowanymi w Stanach Zjednoczonych i innych krajach. App Store to znak usług firmy Apple Inc.